TL;DR

Der STABLE Act ist ein vorgeschlagenes US-Gesetz zur Regulierung von Stablecoins, das von Emittenten verlangt, Banklizenzen zu erwerben und vollständige Reserven zu halten.
Der STABLE Act könnte Bedrohungen für USDT darstellen, indem er strenge Compliance-Anforderungen auferlegt und die Überprüfung seiner Reserven verstärkt.
Die USA fördern Stablecoins, um die finanzielle Inklusion, Effizienz, Innovation zu verbessern und die globale Dominanz des USD aufrechtzuerhalten.
In der Ära nach dem STABLE Act werden USD-gebundene Stablecoins wahrscheinlich weiter wachsen und die Dominanz des USD unterstützen, obwohl Länder US-Staatsanleihen abstoßen.

Einführung

Stablecoins haben sich als Eckpfeiler des Kryptowährungsökosystems etabliert und bieten ein stabiles Tauschmittel inmitten der Volatilität digitaler Vermögenswerte wie Bitcoin und Ethereum . Indem sie ihren Wert an einen stabilen Vermögenswert binden, typischerweise den US-Dollar, bieten Stablecoins den Nutzern die Vorteile der Blockchain-Technologie , ohne die Preisschwankungen, die eine breite Akzeptanz behindern. Mit zunehmender Popularität wächst jedoch auch der Bedarf an Regulierung, um ihre Stabilität zu gewährleisten, Verbraucher zu schützen und potenzielle Risiken für das breitere Finanzsystem zu mindern.

Als Reaktion auf diese Bedenken haben die USA am 26. März 2025 zunächst den STABLE Act vorgeschlagen, ein gesetzliches Rahmenwerk zur Regulierung von Stablecoins. Dieses Gesetz könnte die Stablecoin-Landschaft neu gestalten, insbesondere für große Akteure wie USDT (Tether), und gleichzeitig die Dominanz des US-Dollars im globalen Finanzsystem stärken. Dieser Artikel untersucht den STABLE Act im Detail, seine potenziellen Auswirkungen auf USDT, die strategischen Gründe hinter der Förderung von Stablecoins durch die USA und wie die Zukunft in einer Welt nach dem STABLE Act aussehen könnte.

Den STABLE Act verstehen

Was sind Stablecoins?

Stablecoins sind eine Art von Kryptowährung, die darauf ausgelegt ist, einen stabilen Wert zu behalten, indem sie an einen Reservewert gebunden werden, meistens den US-Dollar. Im Gegensatz zu volatilen Kryptowährungen wie Bitcoin bieten Stablecoins eine zuverlässige Wertaufbewahrung, was sie für den Handel, die Kreditvergabe und andere finanzielle Aktivitäten innerhalb des Krypto-Ökosystems unerlässlich macht. Sie fungieren als Brücke zwischen traditionellen Finanzen und der digitalen Wirtschaft und ermöglichen es Nutzern, nahtlos zwischen Fiat-Währungen und Kryptowährungen zu wechseln.

Der STABLE Act: Ein neuer regulatorischer Rahmen

Der STABLE Act, offiziell bekannt als "Stablecoin Tethering and Bank Licensing Enforcement Act", ist ein vorgeschlagenes US-Gesetz zur Regulierung von Stablecoins (R-WI-1, 2025). Es wurde eingeführt, um wachsende Bedenken hinsichtlich potenzieller Risiken anzugehen, die Stablecoins für das Finanzsystem darstellen könnten – wie Geldwäsche, Betrug und systemische Risiken – und zielt darauf ab, Stablecoin-Emittenten unter denselben regulatorischen Rahmen wie traditionelle Banken zu bringen.

Wichtige Punkte des STABLE Acts

1. Lizenzanforderungen:

Gemäß dem STABLE Act müssten Stablecoin-Emittenten eine Banklizenz erwerben. Dies bedeutet, dass sie denselben Vorschriften unterliegen würden wie traditionelle Banken, einschließlich der Einhaltung von Kapitalanforderungen, Liquiditätsstandards und regelmäßigen Prüfungen. Dies ist eine bedeutende Veränderung gegenüber der aktuellen Landschaft, in der viele Stablecoin-Emittenten mit minimaler regulatorischer Aufsicht operieren.

2. Reserveanforderungen:

Das Gesetz schreibt vor, dass Stablecoin-Emittenten Reserven in Höhe des Wertes der im Umlauf befindlichen Stablecoins halten müssen. Diese Reserven müssen in US-Dollar oder anderen genehmigten Vermögenswerten gehalten werden, um sicherzustellen, dass jeder Stablecoin vollständig gedeckt ist und jederzeit eingelöst werden kann.

3. Verbraucherschutz:

Der STABLE Act zielt darauf ab, Verbraucher zu schützen, indem er von Stablecoin-Emittenten Transparenz bezüglich ihrer Geschäftstätigkeit fordert. Dies umfasst die Offenlegung ihrer Reservebestände und die Implementierung von Maßnahmen zur Verhinderung von Betrug sowie zur Sicherstellung der Einlösbarkeit von Stablecoins gegen ihre zugrundeliegenden Vermögenswerte.

4. Regulatorische Aufsicht:

Indem der Gesetzesakt Stablecoin-Emittenten unter die Aufsicht föderaler Regulierungsbehörden wie der Federal Reserve und des Office of the Comptroller of the Currency (OCC) stellt, wird sichergestellt, dass sie strenge regulatorische Standards einhalten. Diese Aufsicht soll die mit Stablecoins verbundenen Risiken mindern und die Stabilität im Finanzsystem fördern.

5. Auswirkungen auf bestehende Stablecoins:

Bestehende Stablecoins wie USDT müssten die neuen Vorschriften einhalten oder mit möglichen rechtlichen Konsequenzen rechnen. Dies könnte zu erheblichen Änderungen in ihren Geschäftsabläufen oder sogar zu ihrer Einstellung führen, falls sie die Anforderungen nicht erfüllen können.

Der STABLE Act stellt einen entscheidenden Moment in der Regulierung von Stablecoins dar und zielt darauf ab, Innovation mit Verbraucherschutz und finanzieller Stabilität in Einklang zu bringen. Seine Verabschiedung würde einen bedeutenden Schritt zur Integration von Stablecoins in das formelle Finanzsystem darstellen und könnte einen globalen Standard für die Regulierung digitaler Währungen setzen.

Stellt der STABLE Act eine Bedrohung für USDT dar?

Die Dominanz von USDT

USDT oder Tether ist einer der am weitesten verbreiteten Stablecoins mit einer Marktkapitalisierung von über 60 Milliarden US-Dollar. An den US-Dollar gekoppelt, ist er ein Grundpfeiler im Krypto-Handel und bietet Liquidität und Stabilität auf verschiedenen Plattformen. Trotz seiner Popularität steht USDT jedoch unter ständiger Beobachtung hinsichtlich seiner Reservedeckung und regulatorischen Compliance.

Potenzielle Bedrohungen für USDT

Strengere Reserveanforderungen:

Die Anforderung des STABLE Acts nach 1:1-Reserven, die durch hochwertige, liquide Vermögenswerte wie US-Staatsanleihen gedeckt sind, stellt eine erhebliche Herausforderung für Tether dar. Derzeit erfüllen laut JPMorgan nur 66% der Tether-Reserven diese Standards, während der Rest in nicht konformen Vermögenswerten wie Edelmetallen, Bitcoin, Unternehmenspapieren und besicherten Krediten gehalten wird. Um konform zu sein, müsste Tether diese Vermögenswerte liquidieren und konforme erwerben, was erhebliche Kosten oder Marktstörungen verursachen könnte, besonders unter volatilen Bedingungen, und möglicherweise seine finanzielle Position belasten.

Erhöhte Transparenz und Prüfungen:

Erhöhte Transparenz und strenge Prüfungsanforderungen im Rahmen des STABLE Acts könnten die Marktposition von USDT weiter gefährden. Tether steht seit langem in der Kritik, weil es sich auf Bestätigungen statt auf vollständige Finanzprüfungen verlässt, was Zweifel an seiner Reservedeckung aufkommen lässt. Die Erfüllung der im Gesetz geforderten häufigen, gründlichen Prüfungen könnte Diskrepanzen oder betriebliche Schwächen aufdecken, die das Vertrauen der Nutzer erschüttern und Abflüsse zu transparenteren Wettbewerbern wie USDC auslösen könnten, insbesondere wenn Tether Schwierigkeiten hat, sich schnell an diese Standards anzupassen.

Lizenzierung und operative Aufsicht:

Die Lizenzierungs- und operativen Aufsichtsregeln des Gesetzes stellen ein weiteres Hindernis dar, da Tethers Offshore-Basis in Hongkong und El Salvador die Erlangung einer US-Banklizenz erschwert. Frühere rechtliche Probleme könnten die behördliche Genehmigung behindern. Wenn keine Lizenz erworben wird, riskiert USDT, von US-Börsen gestrichen zu werden oder keine US-Kunden mehr bedienen zu dürfen, was seinen Marktanteil und seine Liquidität in einem wichtigen Finanzzentrum verringern würde.

Marktkapitalisierungsgrenzen für Nicht-Banken:

Die im Payment Stablecoin Act, einem Vorläufer des STABLE Acts, festgelegte Marktkapitalisierungsgrenze von 10 Milliarden US-Dollar für Nicht-Bank-Emittenten zielt direkt auf Tethers Marktkapitalisierung von 144 Milliarden US-Dollar ab (Transparency, o.D.). Als Nicht-Bank-Emittent überschreitet Tether diese Schwelle bei weitem, was es zwingt, entweder eine Banklizenz zu erwerben oder seine Geschäftstätigkeit erheblich umzustrukturieren. Nichteinhaltung könnte USDT vom US-Markt ausschließen, den Wettbewerbsdruck durch regulierte Emittenten verstärken und möglicherweise seine globale Dominanz destabilisieren.

Könnte sich USDT anpassen?

Trotz dieser Bedrohungen ist es möglich, dass sich USDT an das neue regulatorische Umfeld anpassen könnte. Beispielsweise könnte Tether den Bedrohungen des STABLE Act entgegenwirken, indem es einen in den USA ansässigen Stablecoin einführt, der darauf ausgelegt ist, amerikanische regulatorische Standards zu erfüllen, wie von CEO Paolo Ardoino vorgeschlagen. Dieser Ansatz würde es Tether ermöglichen, eine Präsenz in den USA aufrechtzuerhalten, ohne die bestehende Struktur von USDT, die auf Schwellenmärkte ausgerichtet ist, grundlegend zu verändern. Während diese Strategie die Bewältigung regulatorischer Genehmigungen und erhebliche Investitionen erfordert, könnte sie Tethers Marktanteil in den USA bewahren und die Anpassungsfähigkeit an strenge Vorschriften demonstrieren.

Proaktive Compliance-Bemühungen könnten die Auswirkungen des Gesetzes weiter abschwächen. In den letzten drei Jahren hat Tether freiwillig bei über 900 Anfragen von Strafverfolgungsbehörden geholfen, illegale USDT einzufrieren. Bis heute hat Tether über 2,5 Milliarden Dollar in USDT eingefroren, die mit illegalen Aktivitäten in Verbindung stehen, was sein Engagement für Maßnahmen gegen Geldwäsche unterstreicht. Diese Schritte signalisieren eine Verpflichtung, regulatorische Anforderungen zu erfüllen, und könnten USDT potenziell mit den Prüfungs- und Aufsichtsanforderungen des STABLE Act in Einklang bringen. Ein Erfolg hier könnte das Vertrauen der Nutzer stärken und Tether als glaubwürdigeren Akteur positionieren, obwohl die Überwindung seiner historischen Transparenzprobleme weiterhin entscheidend bleibt.

Tethers Widerstandsfähigkeit gegenüber früherer Prüfung, einschließlich Geldstrafen und Kontroversen um Reserven, deutet darauf hin, dass es die Herausforderungen des STABLE Act überstehen könnte. Trotz Rückschlägen wuchs die Marktkapitalisierung von USDT im letzten Jahr um etwa 29 Milliarden Dollar, was eine robuste Nachfrage widerspiegelt. Diese Erfolgsbilanz deutet darauf hin, dass Tether sich durch strategische Wendungen oder Compliance-Verbesserungen anpassen könnte, obwohl der Umfang des Gesetzes und das regulatorische Gewicht der USA eine härtere Prüfung darstellen als frühere Hindernisse.

Warum die USA zunehmend Stablecoins fördern

Die Förderung neuer Stablecoins durch die USA, wie sie sich in Gesetzen wie dem STABLE Act und verwandten regulatorischen Rahmenbedingungen widerspiegelt, resultiert aus einer Kombination wirtschaftlicher, regulatorischer und geopolitischer Ziele:

1. Finanzielle Inklusion:

Stablecoins können sowohl innerhalb der USA als auch global Zugang zu Finanzdienstleistungen für nicht oder unzureichend bankfähige Bevölkerungsgruppen bieten. Durch das Angebot einer stabilen digitalen Währung können Stablecoins Transaktionen, Ersparnisse und Investitionen für diejenigen erleichtern, die keinen Zugang zu traditionellen Bankensystemen haben.

2. Effizienz:

Stablecoins ermöglichen schnellere und kostengünstigere Transaktionen im Vergleich zu traditionellen Bankensystemen. Diese Effizienz kann die wirtschaftliche Aktivität durch Reduzierung von Transaktionskosten und Abwicklungszeiten fördern, insbesondere bei grenzüberschreitenden Zahlungen.

3. Innovation:

Durch die Förderung eines regulatorischen Umfelds für Stablecoins können die USA Innovationen im Fintech-Sektor fördern. Dies könnte zur Entwicklung neuer Geschäftsmodelle, Finanzprodukte und Dienstleistungen führen, das Wirtschaftswachstum antreiben und den Wettbewerbsvorteil der USA im Technologiebereich aufrechterhalten.

4. Globale Dominanz:

An den US-Dollar gekoppelte Stablecoins können dazu beitragen, den Status des Dollars als Weltreservewährung zu erhalten. Da digitale Währungen an Bedeutung gewinnen, stellen an den USD gekoppelte Stablecoins sicher, dass der Dollar auch im digitalen Bereich zentral für den globalen Handel und die Finanzen bleibt.

5. Geopolitische Strategie:

Durch die führende Rolle bei der Regulierung und Einführung von Stablecoins können die USA das globale Finanzsystem beeinflussen. Dies ist besonders wichtig, da andere Länder, wie China, ihre eigenen digitalen Währungen entwickeln. Die Förderung von Stablecoins ermöglicht es den USA, diesen Bemühungen entgegenzuwirken und ihre finanzielle Hegemonie aufrechtzuerhalten.

Die Förderung von Stablecoins steht im Einklang mit den breiteren wirtschaftlichen und geopolitischen Zielen der USA und positioniert sie als Führungsmacht in der sich entwickelnden digitalen Wirtschaft.

Das angenommene Szenario in der Ära nach dem STABLE Act

Die anhaltende Dominanz von an den USD gekoppelten Stablecoins

In der Ära nach dem STABLE Act sind USD-gekoppelte Stablecoins bereit, eine zunehmend bedeutende Rolle im globalen Finanzsystem zu spielen. Mit dem weiteren Wachstum der Kryptowährungsbranche wird die Nachfrage nach Stablecoins wahrscheinlich steigen, was die Dominanz des USD weiter festigt.

Auch wenn einige Länder ihre Bestände an US-Staatsanleihen reduzieren, wird die weit verbreitete Nutzung von USD-gebundenen Stablecoins im Krypto-Handel sicherstellen, dass der Dollar eine Schlüsselwährung in der digitalen Wirtschaft bleibt. Stablecoins fungieren als Brücke zwischen traditionellen Finanzen und der Krypto-Welt, erleichtern nahtlose Transaktionen und bieten Liquidität.

Darüber hinaus könnte der STABLE Act das Vertrauen in Stablecoins und deren Akzeptanz fördern, indem sichergestellt wird, dass sie vollständig gedeckt und reguliert sind. Diese erhöhte Legitimität könnte institutionelle Investoren und Mainstream-Nutzer anziehen und weiteres Wachstum im Kryptomarkt vorantreiben.

In diesem Szenario werden Stablecoins nicht nur die Dominanz des USD unterstützen, sondern auch zur breiteren Akzeptanz digitaler Währungen beitragen und die Zukunft des Finanzwesens gestalten.

Fazit

Der STABLE Act stellt einen bedeutenden Schritt zur Regulierung von Stablecoins in den Vereinigten Staaten dar und zielt darauf ab, Innovation mit Verbraucherschutz und finanzieller Stabilität in Einklang zu bringen. Während er potenzielle Bedrohungen für bestehende Stablecoins wie USDT darstellt, bietet er auch Chancen für Wachstum und Legitimität in der Branche.

Die Förderung von Stablecoins durch die USA wird von strategischen wirtschaftlichen und geopolitischen Zielen angetrieben, darunter finanzielle Inklusion, Effizienz, Innovation und die Aufrechterhaltung der globalen Dominanz des USD. In der Ära nach dem STABLE Act werden USD-gebundene Stablecoins wahrscheinlich weiterhin gedeihen und die Position des USD unterstützen, auch wenn sich die globale Finanzlandschaft weiterentwickelt.

Mit der Reifung der Krypto-Industrie werden Stablecoins eine entscheidende Rolle bei der Gestaltung der Zukunft des Finanzwesens spielen, und der STABLE Act ist ein wichtiger Meilenstein auf diesem Weg.

Referenzen

R-WI-1, B. (2025). Text - H.R.2392 - 119th Congress (2025-2026): STABLE Act of 2025. Congress.gov. https://www.congress.gov/bill/119th-congress/house-bill/2392/text
Transparency. (n.d.). Tether.to. https://tether.to/en/transparency/?tab=usdt

Neuer Stablecoin-Rahmen durch den STABLE Act vorgeschlagen: Ein neuer Schritt in Richtung US-Dollar-Dominanz