خلاصه

قانون STABLE یک قانون پیشنهادی ایالات متحده برای تنظیم استیبل‌کوین‌ها است که صادرکنندگان را ملزم می‌کند مجوزهای بانکی دریافت کرده و ذخایر کامل نگهداری کنند.
قانون STABLE می‌تواند با تحمیل الزامات سختگیرانه انطباق و افزایش نظارت بر ذخایر آن، تهدیدهایی برای USDT ایجاد کند.
ایالات متحده در حال ترویج استیبل‌کوین‌ها برای افزایش فراگیری مالی، کارایی، نوآوری و حفظ سلطه جهانی دلار آمریکا است.
در دوران پس از قانون STABLE، استیبل‌کوین‌های متصل به دلار آمریکا احتمالاً به رشد خود ادامه خواهند داد و علی‌رغم فروش اوراق خزانه آمریکا توسط کشورها، از سلطه دلار آمریکا پشتیبانی خواهند کرد.

مقدمه

استیبل‌کوین‌ها به عنوان سنگ بنای اکوسیستم ارزهای دیجیتال ظهور کرده‌اند و در میان نوسانات دارایی‌های دیجیتالی مانند بیت‌کوین و اتریوم ، وسیله‌ای باثبات برای مبادله فراهم می‌کنند. استیبل‌کوین‌ها با اتصال ارزش خود به یک دارایی باثبات، معمولاً دلار آمریکا، مزایای فناوری بلاکچین را بدون نوسانات قیمتی که مانع پذیرش گسترده می‌شوند، به کاربران ارائه می‌دهند. با این حال، با افزایش محبوبیت آنها، نیاز به مقررات برای تضمین ثبات، حفاظت از مصرف‌کنندگان و کاهش خطرات احتمالی برای سیستم مالی گسترده‌تر نیز افزایش می‌یابد.

در پاسخ به این نگرانی‌ها، ایالات متحده در ابتدا قانون STABLE را در 26 مارس 2025 پیشنهاد کرده است، چارچوبی قانونی که برای تنظیم استیبل‌کوین‌ها طراحی شده است. این قانون می‌تواند چشم‌انداز استیبل‌کوین‌ها را به‌ویژه برای بازیگران اصلی مانند USDT (تتر) تغییر دهد، در حالی که سلطه دلار آمریکا را در سیستم مالی جهانی تقویت می‌کند. این مقاله به بررسی دقیق قانون STABLE، تأثیر بالقوه آن بر USDT، دلایل استراتژیک پشت ترویج استیبل‌کوین‌ها توسط ایالات متحده و آنچه ممکن است در دنیای پس از قانون STABLE رخ دهد، می‌پردازد.

درک قانون STABLE

استیبل‌کوین‌ها چیستند؟

استیبل‌کوین‌ها نوعی ارز دیجیتال هستند که برای حفظ ارزش ثابت طراحی شده‌اند و معمولاً به یک دارایی ذخیره، اغلب دلار آمریکا، متصل می‌شوند. برخلاف ارزهای دیجیتال پرنوسان مانند بیت‌کوین، استیبل‌کوین‌ها ذخیره ارزش قابل اعتمادی را فراهم می‌کنند که آنها را برای معاملات، وام‌دهی و سایر فعالیت‌های مالی در اکوسیستم ارزهای دیجیتال ضروری می‌سازد. آنها به عنوان پلی بین امور مالی سنتی و اقتصاد دیجیتال عمل می‌کنند و به کاربران امکان می‌دهند به راحتی بین ارزهای فیات و ارزهای دیجیتال جابجا شوند.

قانون STABLE: یک چارچوب نظارتی جدید

قانون STABLE، که رسماً به عنوان "قانون اجرای اتصال استیبل‌کوین و صدور مجوز بانکی" شناخته می‌شود، قانون پیشنهادی ایالات متحده با هدف تنظیم استیبل‌کوین‌ها است (R-WI-1, 2025). این قانون که برای رسیدگی به نگرانی‌های فزاینده در مورد خطرات بالقوه استیبل‌کوین‌ها برای سیستم مالی—مانند پولشویی، کلاهبرداری و ریسک سیستمی—معرفی شده است، به دنبال قرار دادن صادرکنندگان استیبل‌کوین تحت همان چارچوب نظارتی بانک‌های سنتی است.

نکات کلیدی قانون STABLE

1. الزامات صدور مجوز:

طبق قانون STABLE، صادرکنندگان استیبل‌کوین ملزم خواهند بود مجوز بانکی دریافت کنند. این بدان معناست که آنها تابع همان مقرراتی خواهند بود که بانک‌های سنتی با آن مواجه هستند، از جمله انطباق با الزامات سرمایه، استانداردهای نقدینگی و حسابرسی‌های منظم. این تغییر قابل توجهی از چشم‌انداز فعلی است، جایی که بسیاری از صادرکنندگان استیبل‌کوین با حداقل نظارت نظارتی فعالیت می‌کنند.

2. الزامات ذخیره:

این قانون مقرر می‌کند که صادرکنندگان استیبل‌کوین باید ذخایری معادل ارزش استیبل‌کوین‌های در گردش نگهداری کنند. این ذخایر باید به دلار آمریکا یا سایر دارایی‌های تأیید شده نگهداری شوند، تا اطمینان حاصل شود که هر استیبل‌کوین کاملاً پشتیبانی شده و می‌تواند در هر زمان بازخرید شود.

3. حفاظت از مصرف‌کننده:

قانون STABLE با هدف محافظت از مصرف‌کنندگان، صادرکنندگان استیبل‌کوین را ملزم به شفافیت در عملیات خود می‌کند. این شامل افشای دارایی‌های ذخیره و اجرای اقداماتی برای جلوگیری از تقلب و تضمین بازخرید استیبل‌کوین‌ها در برابر دارایی‌های پشتوانه آنهاست.

4. نظارت قانونی:

با قرار دادن صادرکنندگان استیبل‌کوین تحت نظارت تنظیم‌کنندگان فدرال مانند فدرال رزرو و اداره کنترل ارز (OCC)، این قانون اطمینان حاصل می‌کند که آنها از استانداردهای نظارتی سختگیرانه پیروی می‌کنند. این نظارت با هدف کاهش ریسک‌های مرتبط با استیبل‌کوین‌ها و ترویج ثبات در سیستم مالی طراحی شده است.

5. تأثیر بر استیبل‌کوین‌های موجود:

استیبل‌کوین‌های موجود، مانند USDT، باید با مقررات جدید مطابقت داشته باشند یا با اقدامات قانونی احتمالی مواجه شوند. این می‌تواند منجر به تغییرات قابل توجهی در عملیات آنها یا حتی توقف فعالیت‌شان در صورت عدم رعایت الزامات شود.

قانون STABLE نقطه عطفی در تنظیم مقررات استیبل‌کوین‌ها محسوب می‌شود که هدف آن ایجاد تعادل بین نوآوری با حفاظت از مصرف‌کننده و ثبات مالی است. تصویب آن گام مهمی در جهت ادغام استیبل‌کوین‌ها در سیستم مالی رسمی خواهد بود که احتمالاً استانداردی جهانی برای نحوه تنظیم مقررات ارزهای دیجیتال تعیین می‌کند.

آیا قانون STABLE تهدیدی برای USDT محسوب می‌شود؟

سلطه USDT

USDT یا تتر، یکی از پرکاربردترین استیبل‌کوین‌ها با ارزش بازار بیش از 60 میلیارد دلار است. این ارز که به دلار آمریکا متصل شده، یک عنصر اصلی در معاملات رمزارزها است که نقدینگی و ثبات را در پلتفرم‌های مختلف فراهم می‌کند. با این حال، علی‌رغم محبوبیت آن، USDT همواره با بررسی‌های دقیق در مورد پشتوانه ذخایر و انطباق با مقررات مواجه بوده است.

تهدیدهای احتمالی برای USDT

الزامات سختگیرانه‌تر ذخایر:

الزام قانون STABLE برای داشتن ذخایر 1:1 با پشتوانه دارایی‌های با کیفیت بالا و نقدشونده، مانند اوراق خزانه‌داری آمریکا، چالش قابل توجهی برای تتر ایجاد می‌کند. در حال حاضر، طبق گزارش جی‌پی مورگان ، تنها 66% از ذخایر تتر با این استانداردها مطابقت دارند و باقی آن در دارایی‌های غیرمنطبق مانند فلزات گرانبها، بیت‌کوین، اوراق شرکتی و وام‌های تضمین‌شده قرار دارد. برای انطباق، تتر باید این دارایی‌ها را نقد کرده و دارایی‌های منطبق با قوانین را خریداری کند، که می‌تواند هزینه‌های قابل توجهی داشته باشد یا اختلالات بازار را به‌ویژه در شرایط بی‌ثبات به همراه داشته باشد و احتمالاً موقعیت مالی آن را تحت فشار قرار دهد.

افزایش شفافیت و حسابرسی‌ها:

افزایش شفافیت و الزامات سختگیرانه حسابرسی تحت قانون STABLE می‌تواند جایگاه بازار USDT را بیشتر تهدید کند. تتر مدت‌هاست که به دلیل اتکا به تأییدیه‌ها به جای حسابرسی‌های مالی کامل، مورد انتقاد قرار گرفته است که تردیدهایی را درباره پشتوانه ذخایر آن ایجاد می‌کند. برآورده کردن خواسته قانون برای حسابرسی‌های مکرر و دقیق ممکن است ناهماهنگی‌ها یا ضعف‌های عملیاتی را آشکار کند که می‌تواند اعتماد کاربران را تضعیف کرده و باعث خروج سرمایه به سمت رقبای شفاف‌تر مانند USDC شود، به‌ویژه اگر تتر برای هماهنگی سریع با این استانداردها با مشکل مواجه شود.

صدور مجوز و نظارت عملیاتی:

قوانین صدور مجوز و نظارت عملیاتی این قانون، مانع دیگری را ایجاد می‌کند، زیرا پایگاه برون‌مرزی تتر در هنگ‌کنگ و السالوادور، دریافت مجوز بانکی در ایالات متحده را پیچیده می‌کند. مسائل حقوقی گذشته می‌تواند تأیید نظارتی را دشوار سازد. عدم موفقیت در اخذ مجوز، خطر حذف USDT از صرافی‌های آمریکایی یا ممنوعیت خدمت‌رسانی به مشتریان آمریکایی را به همراه دارد که سهم بازار و نقدینگی آن را در یک مرکز مالی کلیدی کاهش می‌دهد.

محدودیت‌های سقف بازار برای غیربانک‌ها:

محدودیت سقف بازار 10 میلیارد دلاری قانون استیبل‌کوین پرداخت برای صادرکنندگان غیربانکی، که پیش‌زمینه قانون STABLE است، مستقیماً سقف بازار 144 میلیارد دلاری تتر را هدف قرار می‌دهد (شفافیت، بدون تاریخ). تتر به عنوان یک صادرکننده غیربانکی، بسیار فراتر از این آستانه است و مجبور می‌شود یا مجوز بانکی دریافت کند یا عملیات خود را به طور قابل توجهی بازسازی نماید. عدم انطباق می‌تواند USDT را از بازار ایالات متحده خارج کند، فشارهای رقابتی از سوی صادرکنندگان قانونمند را افزایش دهد و احتمالاً سلطه جهانی آن را بی‌ثبات کند.

آیا USDT می‌تواند سازگار شود؟

علی‌رغم این تهدیدات، این امکان وجود دارد که USDT بتواند خود را با محیط نظارتی جدید سازگار کند. به عنوان مثال، تتر می‌تواند برای مقابله با تهدیدات قانون STABLE، یک استیبل‌کوین مستقر در ایالات متحده را راه‌اندازی کند که برای رعایت استانداردهای نظارتی آمریکا طراحی شده باشد، همانطور که توسط مدیرعامل پائولو آردوینو پیشنهاد شده است. این رویکرد به تتر اجازه می‌دهد تا حضور خود را در ایالات متحده حفظ کند بدون اینکه ساختار موجود USDT را که مناسب بازارهای نوظهور است، بازسازی کند. اگرچه این استراتژی نیازمند عبور از تأییدیه‌های نظارتی و سرمایه‌گذاری قابل توجه است، اما می‌تواند سهم بازار تتر در ایالات متحده را حفظ کرده و انطباق‌پذیری آن با قوانین سختگیرانه را نشان دهد.

تلاش‌های پیشگیرانه برای انطباق می‌تواند تأثیر این قانون را بیشتر کاهش دهد. در طی سه سال گذشته، تتر به صورت داوطلبانه در بیش از 900 درخواست اجرای قانون برای مسدود کردن USDT غیرقانونی کمک کرده است. تا به امروز، تتر بیش از 2.5 میلیارد دلار USDT مرتبط با فعالیت‌های غیرقانونی را مسدود کرده است که نشان‌دهنده تعهد آن به تلاش‌های مبارزه با پولشویی است. این اقدامات نشان‌دهنده تعهد به برآورده کردن الزامات نظارتی است که می‌تواند USDT را با الزامات حسابرسی و نظارت قانون STABLE همسو کند. موفقیت در این زمینه می‌تواند اعتماد کاربران را تقویت کرده و تتر را به عنوان یک بازیگر معتبرتر معرفی کند، اگرچه غلبه بر مسائل تاریخی شفافیت آن همچنان حیاتی است.

مقاومت تتر در برابر بررسی‌های گذشته، از جمله جریمه‌ها و مناقشات مربوط به ذخایر، نشان می‌دهد که ممکن است بتواند از چالش‌های قانون STABLE عبور کند. علی‌رغم موانع، ارزش بازار USDT در سال گذشته حدود 29 میلیارد دلار افزایش یافت که نشان‌دهنده تقاضای قوی است. این سابقه نشان می‌دهد که تتر می‌تواند از طریق تغییرات استراتژیک یا بهبود انطباق سازگار شود، اگرچه مقیاس قانون و وزن نظارتی ایالات متحده آزمونی سخت‌تر از موانع قبلی ارائه می‌دهد.

چرا ایالات متحده به طور فزاینده‌ای استیبل‌کوین‌ها را ترویج می‌کند

تشویق ایالات متحده برای استیبل‌کوین‌های جدید، همانطور که در قوانینی مانند قانون STABLE و چارچوب‌های نظارتی مرتبط منعکس شده است، از ترکیبی از اهداف اقتصادی، نظارتی و ژئوپلیتیکی ناشی می‌شود:

1. شمول مالی:

استیبل‌کوین‌ها می‌توانند دسترسی به خدمات مالی را برای جمعیت‌های بدون بانک و کم‌بانک، هم در داخل ایالات متحده و هم در سطح جهانی فراهم کنند. با ارائه یک ارز دیجیتال باثبات، استیبل‌کوین‌ها می‌توانند معاملات، پس‌انداز و سرمایه‌گذاری را برای کسانی که به سیستم‌های بانکی سنتی دسترسی ندارند، تسهیل کنند.

2. کارایی:

استیبل‌کوین‌ها امکان انجام معاملات سریع‌تر و ارزان‌تر را در مقایسه با سیستم‌های بانکی سنتی فراهم می‌کنند. این کارایی می‌تواند با کاهش هزینه‌های معاملات و زمان تسویه، به ویژه برای پرداخت‌های فرامرزی، فعالیت اقتصادی را تقویت کند.

3. نوآوری:

با ایجاد یک محیط نظارتی برای استیبل‌کوین‌ها، ایالات متحده می‌تواند نوآوری در بخش فناوری مالی را تشویق کند. این می‌تواند منجر به توسعه مدل‌های کسب و کار جدید، محصولات و خدمات مالی شود و رشد اقتصادی را هدایت کرده و مزیت رقابتی ایالات متحده در فناوری را حفظ کند.

4. سلطه جهانی:

استیبل‌کوین‌هایی که به دلار آمریکا متصل هستند می‌توانند به حفظ وضعیت دلار به عنوان ارز ذخیره جهانی کمک کنند. با افزایش اهمیت ارزهای دیجیتال، استیبل‌کوین‌های متصل به دلار آمریکا اطمینان می‌دهند که دلار حتی در عرصه دیجیتال، همچنان در تجارت و امور مالی جهانی نقش محوری دارد.

5. استراتژی ژئوپلیتیک:

با پیشگامی در تنظیم مقررات و پذیرش استیبل‌کوین‌ها، ایالات متحده می‌تواند بر سیستم مالی جهانی تأثیر بگذارد. این امر به ویژه زمانی اهمیت دارد که کشورهای دیگر، مانند چین، ارزهای دیجیتال خود را توسعه می‌دهند. ترویج استیبل‌کوین‌ها به ایالات متحده اجازه می‌دهد تا با این تلاش‌ها مقابله کرده و هژمونی مالی خود را حفظ کند.

ترویج استیبل‌کوین‌ها با اهداف گسترده‌تر اقتصادی و ژئوپلیتیکی ایالات متحده همسو است و آن را به عنوان رهبر در اقتصاد دیجیتال در حال تکامل قرار می‌دهد.

سناریوی فرضی در دوران پس از قانون STABLE

تداوم سلطه استیبل‌کوین‌های متصل به دلار آمریکا

در دوران پس از قانون STABLE، استیبل‌کوین‌های متصل به دلار آمریکا آماده‌اند تا نقش فزاینده‌ای در سیستم مالی جهانی ایفا کنند. با ادامه رشد صنعت ارزهای دیجیتال، تقاضا برای استیبل‌کوین‌ها احتمالاً افزایش خواهد یافت و سلطه دلار آمریکا را بیشتر تقویت خواهد کرد.

حتی در حالی که برخی کشورها دارایی‌های خود در اوراق خزانه‌داری آمریکا را کاهش می‌دهند، استفاده گسترده از استیبل‌کوین‌های متصل به دلار آمریکا در معاملات رمزارزی، تضمین خواهد کرد که دلار همچنان یک ارز کلیدی در اقتصاد دیجیتال باقی بماند. استیبل‌کوین‌ها به عنوان پلی بین امور مالی سنتی و دنیای رمزارزها عمل می‌کنند، تراکنش‌های بدون اصطکاک را تسهیل می‌کنند و نقدینگی را فراهم می‌آورند.

علاوه بر این، قانون STABLE می‌تواند با اطمینان از پشتوانه کامل و تنظیم مقررات استیبل‌کوین‌ها، اعتماد و پذیرش آنها را افزایش دهد. این مشروعیت افزایش‌یافته می‌تواند سرمایه‌گذاران نهادی و کاربران عمومی را جذب کند و رشد بیشتر بازار رمزارز را به همراه داشته باشد.

در این سناریو، استیبل‌کوین‌ها نه تنها از سلطه دلار آمریکا حمایت خواهند کرد، بلکه به پذیرش گسترده‌تر ارزهای دیجیتال نیز کمک می‌کنند و آینده امور مالی را شکل می‌دهند.

نتیجه‌گیری

قانون STABLE گامی مهم به سوی تنظیم مقررات استیبل‌کوین‌ها در ایالات متحده محسوب می‌شود که هدف آن ایجاد تعادل بین نوآوری با حفاظت از مصرف‌کننده و ثبات مالی است. در حالی که این قانون تهدیدهای بالقوه‌ای برای استیبل‌کوین‌های موجود مانند USDT ایجاد می‌کند، فرصت‌هایی را نیز برای رشد و مشروعیت در این صنعت فراهم می‌آورد.

ترویج استیبل‌کوین‌ها توسط ایالات متحده با اهداف استراتژیک اقتصادی و ژئوپلیتیکی هدایت می‌شود، از جمله فراگیری مالی، کارایی، نوآوری و حفظ سلطه جهانی دلار آمریکا. در دوران پس از قانون STABLE، استیبل‌کوین‌های متصل به دلار آمریکا احتمالاً به رشد خود ادامه خواهند داد و از موقعیت دلار آمریکا حتی با تکامل چشم‌انداز مالی جهانی حمایت می‌کنند.

با بلوغ صنعت رمزارز، استیبل‌کوین‌ها نقشی حیاتی در شکل‌دهی آینده امور مالی خواهند داشت و قانون STABLE نقطه عطفی کلیدی در این مسیر است.

منابع

R-WI-1, B. (2025). Text - H.R.2392 - 119th Congress (2025-2026): STABLE Act of 2025. Congress.gov. https://www.congress.gov/bill/119th-congress/house-bill/2392/text
Transparency. (n.d.). Tether.to. https://tether.to/en/transparency/?tab=usdt

چارچوب جدید استیبل‌کوین‌ها پیشنهاد شده توسط قانون STABLE: حرکتی جدید به سمت سلطه دلار آمریکا