Comme nous le savons tous, l'année 2020 a été témoin de l'explosion du DeFi. L'échange décentralisé, une partie indispensable de l'écosystème DeFi, a également émergé, détournant davantage l'attention du monde des cryptomonnaies vers le développement de tels projets.

En 2020, le teneur de marché automatisé ( Compte AMM ), un échange décentralisé basé sur Ethereum dirigé par Uniswap, a été introduit dans le monde des cryptomonnaies et est rapidement devenu un exemple typique d'échange décentralisé, apportant de la liquidité au DeFi. Alors qu'Uniswap a balayé le domaine du DeFi, le compte AMM, combiné aux incitations fournies par le yield farming, a également enregistré une croissance explosive :

Compound a listé le jeton COMP sous forme de yield farming sur Uniswap, qui a gagné en popularité en raison de ses profits considérables. De nombreux projets DeFi ont ensuite emboîté le pas pour lister des actifs numériques, tels qu'Oikos, Balancer, et YFI qui est arrivé plus tard en tant qu'agrégateur ; pendant un certain temps, le monde des cryptomonnaies était plongé dans une ruée vers le minage. Selon les données pertinentes, le volume de transactions d'Uniswap a atteint 15,4 milliards de dollars américains en septembre 2020 seulement, soit près de 2 milliards de dollars de plus que le chiffre de Coinbase.

En six mois, le volume total de transactions d'Uniswap a dépassé les 100 milliards de dollars américains. De toute évidence, le compte AMM joue un rôle vital. Alors qu'est-ce exactement que le compte AMM ? Voici tout ce que vous devez savoir.

Que sont MM et AMM ?

Commençons par le teneur de marché (MM), qui est une entité qui fournit de la liquidité pour l'échange et contrôle en même temps les prix des jetons en négociant des actifs sur ses propres comptes, le tout pour réaliser un profit. La liquidité permise par leurs activités de trading réduit le glissement des transactions importantes.

Comparé au MM, le teneur de marché automatisé, ou AMM, utilise des robots algorithmiques pour simuler ces comportements de contrôle des prix sur les marchés électroniques tels que le DeFi. En termes simples, il s'agit de calculer le prix d'achat et de vente selon une formule, afin de fournir des cotations continues pour le marché.

Le compte AMM est l'une des technologies les plus critiques de l'échange décentralisé, et il a également été prouvé par le marché comme étant l'une des innovations DeFi les plus influentes. Il change fondamentalement la façon dont les utilisateurs échangent des cryptomonnaies : Contrairement au modèle de transaction traditionnel du carnet d'ordres, les deux parties des transactions AMM interagissent avec le pool de liquidité sur la chaîne. Le pool de liquidité permet aux utilisateurs de passer de manière transparente d'un jeton à l'autre sur la chaîne de manière totalement décentralisée et non-dépositaire. Les fournisseurs de liquidité (LP) gagnent un revenu passif grâce aux frais de transaction qui sont basés sur le pourcentage de leur contribution au pool de liquidité.

Exposition au risque d'AMM

Mais le compte AMM n'est pas une solution parfaite au sens strict. Il a certaines limitations, telles qu'une faible utilisation du capital, une exposition supplémentaire au risque, et la perte impermanente qui est largement discutée.

La perte impermanente fait référence à la perte temporaire causée par la fluctuation du prix sur le marché externe lorsque le fournisseur de liquidité fournit de la liquidité pour le pool de fonds sous le modèle AMM. La perte impermanente n'existe que sous AMM, et peut disparaître après que le prix de l'actif se soit rétabli. Cependant, dans la plupart des cas, comme les prix des actifs ne peuvent pas revenir à leurs niveaux d'origine, la perte impermanente pourrait être permanente, lui donnant un autre nom, la perte contrastée. En termes simples, la perte impermanente est causée par l'écart de prix du même actif entre différentes plateformes.

Bien sûr, ces limitations du compte AMM ont également poussé les retardataires, tels qu'Uniswap et Bancor, à innover. En améliorant l'efficacité du capital, en réduisant les risques de volatilité et en offrant plus d'options d'allocation de capital, le compte AMM devient plus attrayant pour les grands fournisseurs de liquidité. Prenons OneSwap comme autre exemple. Son modèle de carnet d'ordres AMM+ permet aux utilisateurs de négocier aux prix attendus grâce aux ordres en attente, soulageant efficacement la perte impermanente.

Types d'AMM

De manière générale, le compte AMM a les quatre types suivants : le teneur de marché à somme constante (CSMM), le teneur de marché à moyenne constante (CMMM), le teneur de marché à fonction constante (CFMM), et le teneur de marché à produit constant (CPMM).

Le teneur de marché à somme constante (CSMM) est un choix idéal pour le trading sans glissement, mais il ne peut pas fournir une liquidité illimitée. Il suit la formule x+y=k, qui prendra la forme d'une ligne droite lorsqu'elle est tracée. Si le prix de référence hors chaîne entre les jetons n'est pas de 1:1, le CSMM permet aux arbitragistes d'épuiser l'un des actifs de réserve. Cela détruira le pool de liquidité, forçant les fournisseurs de liquidité à supporter des pertes et privant les traders de liquidité. Par conséquent, le CSMM n'est pas un modèle de compte AMM courant.
Le teneur de marché à moyenne constante (CMMM) permet aux utilisateurs de créer ou de posséder plus de deux jetons et est pondéré en dehors de la distribution standard 50/50. Dans ce modèle, la moyenne géométrique pondérée de chaque actif de réserve reste inchangée. Pour un pool de liquidité avec trois actifs, sa formule est (x*y*z)^(⅓)=k.
Le teneur de marché à fonction constante (CFMM) combine une variété de fonctions et de paramètres pour obtenir des comportements spécifiques, tels que l'ajustement de l'exposition au risque des fournisseurs de liquidité ou la réduction du glissement de prix des traders. Par exemple, le compte AMM Curve utilise une combinaison de CPMM et de CSMM pour une liquidité plus dense, réduisant ainsi le glissement dans une plage de trading donnée. Ce qu'il présente est une courbe hyperbolique (la ligne bleue), qui renvoie des taux de change linéaires à la plupart des transactions et des prix indexés aux transactions plus importantes.
Le teneur de marché à produit constant (CPMM) est appliqué par Bancor, Uniswap et OneSwap. La fonction x*y=k, sur laquelle il est basé, détermine la plage de prix de deux jetons en fonction de la quantité disponible (liquidité) de chaque jeton. Lorsque l'offre du Jeton X augmente, l'offre du Jeton Y doit diminuer, et vice versa. De cette façon, un produit constant K peut être maintenu. Cette fonction présente une hyperbole lorsqu'elle est tracée. La liquidité est toujours disponible, mais le prix deviendra de plus en plus élevé, les deux extrémités s'approchant de l'infini.

Il convient de mentionner que CoinEx a lancé une fonction AMM en février 2021 pour améliorer la liquidité du marché d'échange. En termes de mécanisme de trading, CoinEx adopte la combinaison de compte AMM + carnet d'ordres, et le système convertit automatiquement le pool de fonds en un carnet d'ordres.

Comme Bancor, Uniswap et OneSwap, CoinEx adopte l'algorithme de teneur de marché à produit constant (CPMM), qui peut fournir de la liquidité au marché, indépendamment de la taille du carnet d'ordres ou du pool de liquidité.

De Bancor à Uniswap en passant par OneSwap, la technologie AMM offre de nouvelles possibilités pour la liquidité instantanée de tout actif numérique. L'AMM déclenche l'action des prix sur les marchés auparavant illiquides de manière hautement sécurisée, globalement accessible et non-dépositaire. Bien que l'AMM lui-même ait contribué à démocratiser l'offre de liquidité, le modèle actuel doit encore être constamment innové pour mieux défendre l'esprit du DeFi.