Lorsqu'on leur demande ce que sont les stablecoins, les novices comme les vétérans de la crypto donneraient une réponse simple - facile, le stablecoin est un jeton avec des prix stables, c'est tout. Cependant, il y a une histoire très intéressante derrière la création des stablecoins.

Cryptomonnaies et Stablecoins

La cryptomonnaie a été créée pour donner naissance à une monnaie "décentralisée" et à "circulation libre". Comment cela s'est-il passé ? Bien qu'un consensus mondial ait été mis en place, les cryptomonnaies souffrent d'une forte volatilité car elles manquent de valeur intrinsèque, d'approbation, d'intervention réglementaire et d'ajustement de la circulation. Presque tous les détenteurs de cryptomonnaies les considèrent comme une réserve de valeur plutôt qu'un moyen de paiement. De plus, il y a beaucoup de place pour la spéculation sur le marché des cryptos. Des prix de jetons stables échappent à la plupart des cryptomonnaies, y compris la première cryptomonnaie Bitcoin, l'Ethereum soutenu par des contrats intelligents, et la nouvelle méthode de paiement Ripple. Cela crée un paradoxe majeur : Malgré leur objectif de devenir des monnaies mondiales, les cryptomonnaies ne pourront peut-être jamais atteindre une circulation étendue car à mesure qu'elles gagnent en reconnaissance et en utilisation, le prix du jeton augmentera inévitablement et fluctuera, ou dans le scénario opposé, s'approchera de zéro. En bref, les cryptomonnaies ne peuvent jamais maintenir des prix stables. Au lieu de cela, des stablecoins ancrés aux monnaies fiduciaires sont nécessaires pour atteindre la stabilité des prix. Cela semble un peu absurde, n'est-ce pas ?

Tel est le dilemme actuel auquel est confrontée la communauté crypto. Cependant, ce paradoxe a également reflété les énormes perspectives du stablecoin, c'est pourquoi il a été créé.

Cela dit, combien de stablecoins existe-t-il ? Quel est leur mécanisme de stabilité ? Sont-ils tous sûrs ?

Combien de Stablecoins Existe-t-il ?

Le marché des cryptos regorge de stablecoins, tels que USDT, DAI, et des jetons moins connus comme PAX, TUSD, HUSD, GUSD, etc. En résumé, les stablecoins se répartissent en trois catégories : les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, les stablecoins garantis par des cryptomonnaies, et les stablecoins algorithmiques non garantis.

1) Stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires (par exemple USDT)

Les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires font référence aux stablecoins ancrés aux monnaies fiduciaires dans un rapport de 1:1, avec une véritable monnaie fiduciaire pour les soutenir et stabiliser les prix. Ces stablecoins sont-ils sécurisés ?

Dans le cas de l'USDT, si Tether prévoit d'émettre 1 USDT, idéalement, il doit effectuer un dépôt bancaire de 1 $. Lorsque les investisseurs achètent de l'USDT, Tether peut déposer leur paiement et émettre plus d'USDT, et ainsi de suite. Dans un tel cercle vertueux, la capitalisation boursière de l'USDT croît avec le nombre d'utilisateurs. Pendant ce temps, Tether facture certains frais pour les transactions USDT, et le paiement pour l'USDT déposé dans les banques génère également des intérêts. Ce modèle de stablecoins est sécurisé tant que Tether apporte de la commodité aux utilisateurs et au marché tout en agissant selon les règles.

Pourtant, en tant qu'entreprise privée, Tether manque de surveillance par des tiers et de mécanismes solides de transparence. Pour les utilisateurs, il n'y a aucun moyen définitif de confirmer si leurs paiements sont réellement déposés pour faire face aux rachats à la demande. La transparence de Tether a été remise en question à plusieurs reprises. En février, il a été allégué que Tether avait utilisé 900 millions de dollars d'USDT pour compenser les pertes de sa société affiliée Bitfinex.

À la lumière de tels risques, le marché a été à la recherche de stablecoins plus sécurisés, décentralisés et transparents, ce qui a donné naissance au deuxième type de stablecoins — les stablecoins garantis par des cryptomonnaies.

2) Stablecoins garantis par des cryptomonnaies (par exemple DAI)

Pour éviter le détournement de fonds, ces stablecoins garantissent les jetons par le biais de contrats intelligents. Par exemple, pour émettre des stablecoins, DAI garantit les actifs crypto via des contrats intelligents fonctionnant sur Ethereum et permet aux utilisateurs de créer des positions de dette garantie (CDP). Depuis son lancement en 2017, DAI est ancré au dollar américain dans un rapport de 1:1. Comment DAI a-t-il réalisé cela ?

Pour l'investisseur moyen qui prévoit de s'appuyer sur DAI comme stablecoin, il peut simplement effectuer un achat sur les plateformes d'échange. Cependant, grâce au CDP, il existe des utilisations plus avancées de DAI.

Par exemple, que feriez-vous si vous souhaitez disposer d'actifs plus liquides sans vendre vos avoirs en ETH ? La réponse est de déposer de l'ETH en utilisant les contrats intelligents de DAI. Compte tenu de la forte volatilité des crypto-actifs, DAI a établi un paramètre de risque : le ratio actif/prêt doit être supérieur à 1,5:1. En d'autres termes, si un utilisateur prévoit de générer 1 000 DAI, il doit déposer au moins 1 500 $ d'ETH en valeur. Une fois les tokens DAI générés, l'utilisateur pourra les utiliser pour des investissements, et s'il souhaite convertir le DAI en ETH, les 1 000 DAI devront être remboursés avec certains intérêts.

Le processus ci-dessus ressemble aux prêts hypothécaires immobiliers. La différence est que les remboursements de DAI sont brûlés pour maintenir l'équilibre entre l'offre et la demande de DAI. La question clé ici est de savoir comment DAI maintient la stabilité des prix des tokens. Voici comment : 1) DAI est entièrement garanti par des actifs. Lorsque le prix de l'ETH baisse, si l'emprunteur ne parvient pas à effectuer plus de dépôts ou à rembourser le DAI à temps, le contrat intelligent vendra automatiquement l'ETH lorsque sa valeur tombe en dessous du ratio de liquidation de 150 %. 2) DAI gère l'offre et la demande par le biais des taux d'intérêt. Lorsque la demande augmente, le prix du DAI augmentera également, ce qui signifie que DAI peut réduire le taux d'intérêt pour motiver davantage d'utilisateurs à générer du DAI en déposant des garanties. D'autre part, face à une demande en baisse, DAI peut décourager les utilisateurs de générer du DAI en augmentant le taux d'intérêt. De plus, pour les stablecoins comme DAI dont la valeur est indexée à 1:1 sur le dollar, les arbitragistes aplatiront la courbe des prix en période de fluctuations. Ainsi, l'approche DAI est un mécanisme sécurisé qui maintient la stabilité des prix, décentralise et évite le détournement de fonds par des institutions centralisées. Si le stablecoin DAI, garanti par des crypto-monnaies, possède tous ces mérites, pourquoi a-t-il une capitalisation boursière beaucoup plus faible que le stablecoin centralisé USDT adossé à des devises fiduciaires ?

La réponse est que malgré tous ces mérites, le coût d'émission du DAI et de l'arbitrage est trop élevé en raison du taux de dépôt de 150 %.

3) Stablecoins algorithmiques non garantis

Ces stablecoins ont des parts de marché et une popularité bien moindres. Le seul stablecoin algorithmique non garanti qui mérite d'être mentionné est AMPL, le stablecoin algorithmique de première génération. Au moment de la rédaction, la capitalisation boursière d'AMPL s'élève à 112 millions de dollars, se classant au 269e rang parmi tous les tokens. Comment fonctionne AMPL ? La réponse est simple — AMPL régule ses avoirs par le biais du Rebase. En d'autres termes, lorsque le prix d'AMPL dépasse 1 $, il augmente les avoirs ; et lorsque le prix est inférieur à 1 $, il réduit les avoirs. De cette façon, AMPL peut ajuster son offre et sa demande et maintenir la stabilité des prix.

Cependant, lorsque nous examinons les variations de prix à long terme d'AMPL :

Il est clairement trop volatil pour être classé comme un stablecoin répondant à la stabilité attendue. En plus d'AMPL, d'autres stablecoins algorithmiques incluent ESD, BASIS, FRAX, etc. Pour résoudre le problème du taux de change 1:1 avec le dollar américain, ces stablecoins ont développé plus d'outils, notamment des émissions supplémentaires, la déflation, les obligations et les dividendes. Cependant, aucun d'entre eux n'a réussi. Pourquoi ?

Parce que bien que le maintien du prix du token par des ajustements de l'offre semble raisonnable, en réalité, les stablecoins algorithmiques sont fondés sur un "consensus" tout comme les autres crypto-monnaies. Lorsqu'il y a plus de consensus (plus d'utilisateurs), le prix du token augmentera. Il est facile de faire face à une augmentation du prix du token : émettre plus de tokens pour faire baisser le prix. Cependant, augmenter le prix du token après une baisse est difficile.

Une baisse mine la confiance du marché pour détenir le token. Sans le soutien d'actifs physiques ou de valeur, le prix du token peut chuter à zéro même si l'offre est réduite. Par conséquent, confrontés aux sentiments du marché et aux émotions humaines, les stablecoins algorithmiques apparemment logiques ont du mal à contrôler le prix du token, et encore moins à le maintenir stable.

Conclusion

Bien que de nombreux stablecoins aient été lancés en raison des préoccupations concernant les stablecoins adossés à des devises fiduciaires, tous présentent des défauts dans une certaine mesure. En comparaison, les stablecoins adossés à des devises fiduciaires restent les plus fiables, pratiques et courants. C'est peut-être la raison pour laquelle USDT, un stablecoin adossé à des devises fiduciaires, a gagné en popularité - Lorsque tous les stablecoins présentent plus ou moins des défauts, les utilisateurs ont tendance à choisir le plus important car il est plus crédible.

Tout ce que vous devez savoir sur les stablecoins