Bonjour, et de plus, ooga booga. Le très attendu Q5 de Berachain est enfin arrivé. Dans ce rapport, nous fournissons une analyse approfondie de l'écosystème Berachain, explorant son architecture technologique, ses incitations économiques et les opportunités exploitables pour les investisseurs et les utilisateurs.

En Bref

Pré-dépôts de 2,6 milliards de dollars de Royco : Royco a attiré plus de 2,6 milliards de dollars en pré-dépôts avant le lancement, garantissant une liquidité robuste dès le premier jour. Avec l'activation imminente de la Proof-of-Liquidity (PoL) et du marché des incitations, le mécanisme innovant de l'écosystème est sur le point d'être mis à l'épreuve, créant un potentiel passionnant pour de nouvelles formes de gameplay.

Gameplay actuel : Comme la PoL reste inactive et que seuls quelques projets ont tenu leur TGE, les échanges sur le marché secondaire sont actuellement quelque peu limités. Cependant, de nombreux projets devraient bientôt tenir leurs TGE pour profiter des incitations PoL. En attendant, les utilisateurs désireux de générer du rendement peuvent explorer Bera Hub et Infrared, où les meilleurs coffres-forts offrent des APY dépassant 100 %.

Risque principal du mécanisme PoL : Le mécanisme PoL repose sur le maintien des rendements de staking BGT à un niveau supérieur au taux de conversion BGT-BERA. Si les stakers préfèrent échanger (et potentiellement vendre) le BGT plutôt que de le maintenir en staking, cela indique que les incitations à la liquidité pourraient ne pas être durables.

Introduction

Berachain a été fondé par un groupe d'enthousiastes de la DeFi qui se sont initialement connectés via la communauté Olympus DAO et le projet NFT Bong Bears qui a suscité une attention significative. Le projet a levé plus de 142 millions de dollars en deux tours de financement, soutenu par des investisseurs de renom tels que Polychain Capital, OKX Ventures et Hack VC.

Fondamentalement, Berachain est une blockchain de couche 1 (L1) compatible Ethereum construite sur le SDK Cosmos. Cette conception combine l'environnement convivial pour les développeurs d'Ethereum avec l'évolutivité et l'interopérabilité de Cosmos, positionnant Berachain comme un nouveau concurrent compétitif dans l'espace blockchain.

Architecture Technique

Berachain est conçu pour être une blockchain haute performance compatible EVM qui utilise un modèle de consensus novateur pour améliorer la décentralisation, la sécurité et les incitations à la liquidité. L'architecture du réseau est structurée en deux couches principales :

Couche de Consensus (BeaconKit et CometBFT)

La fondation de Berachain repose sur BeaconKit, un cadre modulaire développé par Berachain pour construire des clients de consensus EVM. Le mécanisme de consensus principal est CometBFT, un protocole de consensus Byzantine Fault Tolerant (BFT) dérivé de Tendermint. Les avantages incluent une finalité rapide des transactions, une haute tolérance aux pannes et une décentralisation améliorée. Le module BeaconKit étend les fonctionnalités de CometBFT pour s'intégrer parfaitement avec l'Ethereum Virtual Machine (EVM).

Couche d'Exécution (Compatibilité EVM)

Berachain utilise l'Ethereum Virtual Machine (EVM) comme couche d'exécution, permettant aux développeurs de déployer et d'interagir avec des contrats intelligents en utilisant des outils familiers basés sur Ethereum.

Qu'est-ce que la Proof-of-Liquidity (PoL) ?

Le modèle de consensus PoL de Berachain intègre la fourniture de liquidité avec la validation du réseau, se différenciant des mécanismes de Proof-of-Work (PoW) et de Proof-of-Stake (PoS). Dans ce modèle, les utilisateurs stakent le jeton natif, $BERA, pour participer à la validation du réseau et gagner des jetons de gouvernance, $BGT, basés sur leurs contributions en liquidité et leur engagement dans l'écosystème.

Comment fonctionne la PoL

Les fournisseurs de liquidité (LP) déposent des actifs dans des coffres-forts de récompenses désignés.

Les coffres-forts reçoivent des jetons de gouvernance ($BGT) proportionnellement à la liquidité fournie.

Les détenteurs de $BGT peuvent déléguer leurs jetons aux validateurs pour augmenter leur poids de récompense.

Les validateurs sécurisent le réseau en misant le jeton natif ($BERA) et reçoivent des récompenses de bloc basées sur leur liquidité déléguée.

Les récompenses de bloc (en $BERA) sont distribuées aux validateurs et aux fournisseurs de liquidité, assurant un modèle économique durable.

Source de l'image : Berachain

Les réseaux PoS traditionnels verrouillent les actifs misés, réduisant leur liquidité. Le PoL atténue ce problème en intégrant l'approvisionnement en liquidité dans le processus de staking, garantissant que le capital reste actif dans les applications DeFi tout en sécurisant le réseau.

Modèle à Trois Jetons

La tokenomique de Berachain est construite sur un modèle à trois jetons, comprenant $BERA (jeton de gas et de staking), $BGT (jeton de gouvernance), et $HONEY (stablecoin). Chaque jeton remplit une fonction distincte au sein de l'écosystème, assurant des incitations équilibrées et une croissance durable du réseau.

$BERA - Jeton de Gas et de Staking

$BERA est le jeton utilitaire natif de Berachain, principalement utilisé pour les frais de transaction et le staking par les validateurs.

Les stakers participent au PoL pour sécuriser le réseau et gagner des récompenses.

$BGT - Jeton de Gouvernance

$BGT gouverne l'écosystème Berachain, facilitant la prise de décision on-chain, la distribution des récompenses et la délégation des validateurs.

En tant que jeton soulbound, $BGT est non-transférable, garantissant que le pouvoir de gouvernance reste entre les mains des contributeurs actifs.

Les utilisateurs gagnent $BGT exclusivement en participant aux activités de l'écosystème, comme la fourniture de liquidité et la participation aux protocoles de prêt.

$HONEY - Stablecoin

$HONEY est un stablecoin entièrement collatéralisé indexé sur le dollar américain.

Les utilisateurs créent $HONEY en déposant des actifs whitelistés dans des coffres.

$HONEY facilite les transactions on-chain, les échanges cross-chain et l'approvisionnement en liquidité au sein de l'écosystème DeFi de Berachain.

Royco : Acquisition de Liquidité Pré-Lancement

La liquidité sert de pilier fondamental pour l'écosystème Berachain, et Royco joue un rôle crucial dans sa stratégie d'acquisition de liquidité initiale. Royco alimente Boyco, un mécanisme conçu pour permettre aux dApps d'établir des marchés d'acquisition de liquidité pré-lancement. Grâce à ces marchés, les projets peuvent attirer des capitaux avant le lancement, en permettant aux utilisateurs de pré-déposer des actifs dans des pools de liquidité désignés associés aux dApps qui seront lancées sur le Mainnet de Berachain.

Royco fonctionne essentiellement comme un protocole facilitant la création de marchés de liquidité sur mesure, où les projets peuvent négocier directement avec les LPs (Fournisseurs de Liquidité), offrant des incitations précoces telles que des points, des jetons pré-lancement ou d'autres récompenses en échange d'un engagement en capital.

Cette approche innovante s'est révélée très efficace, avec plus de 2,6 milliards de dollars de pré-dépôts sécurisés via Royco avant le lancement du mainnet de Berachain, assurant une liquidité substantielle dès le premier jour pour l'écosystème. Au moment de la rédaction, la Valeur Totale Verrouillée (TVL) de Berachain dépasse 3,1 milliards de dollars, dépassant des chaînes établies comme Base et Arbitrum, positionnant Berachain comme la 6ème plus grande blockchain par TVL.

Source de l'image : Berachain Royco ; Données au 28 février 2025

Cependant, il est important de contextualiser ce chiffre de TVL. La liquidité acquise via Royco est soumise à une période de blocage d'environ 3 mois. Cela signifie qu'un examen complet de la composition et de la durabilité de la TVL de la chaîne sera nécessaire une fois la période de blocage initiale terminée. Comprendre quelle part de cette liquidité reste stable et continue de participer activement à l'écosystème sera crucial pour évaluer la santé à long terme de la liquidité de Berachain.

Le rôle de BTCFi dans le paysage initial de la liquidité de Berachain

Une tendance notable au sein des marchés de liquidité initiaux de Berachain est le rôle prépondérant de BTCFi. Plus de 55 % (soit environ 1,5 milliard de dollars) de la TVL capturée via Royco provient de Bitcoin wrappé ou de projets de liquid staking Bitcoin, notamment des plateformes comme Solv, Lombard, SatLayer et pumpBTC. Ces projets se sont activement associés aux protocoles natifs de Berachain pour créer une large gamme de marchés de liquidité, offrant aux détenteurs de BTC des opportunités supplémentaires de générer du rendement et de participer à l'écosystème de liquidité de Berachain.

Cette tendance souligne le potentiel de Berachain à émerger comme un lieu clé pour l'innovation BTCFi, combinant la liquidité profonde de Bitcoin avec les structures d'incitation de Berachain pour débloquer de nouvelles sources de revenus pour les détenteurs de BTC. À mesure que l'infrastructure PoL de Berachain mûrit et que le marché des pots-de-vin se met en place, la liquidité BTCFi pourrait devenir un pilier structurel de l'écosystème, aidant Berachain à se différencier dans le paysage de plus en plus concurrentiel des L1 et L2.

Source de l'image : Berachain Royco ; Données au 28 février 2025

La Proof-of-Liquidity n'est pas encore activée

Malgré le lancement du mainnet de Berachain et la création de plus de 100 pools de liquidité, il est important de souligner que le mécanisme central de Proof-of-Liquidity (PoL) n'est pas encore pleinement lancé.

Actuellement, seuls 5 pools sont éligibles pour recevoir des émissions de $BGT, reflétant l'approche progressive de Berachain dans le déploiement de son infrastructure PoL. Le marché plus large des pots-de-vin, qui est une composante clé du volant économique de Berachain, n'a pas encore été activé.

À l'heure actuelle, le minage et les fonctions de délégation de $BGT sont opérationnels, mais les incitations des validateurs (via les pots-de-vin et les récompenses BGT supplémentaires) ne sont pas encore fonctionnelles.

Processus de Request for Reward Vault (RFRV)

Les projets souhaitant qualifier leurs pools de liquidité pour les émissions de $BGT doivent soumettre une demande Request for Reward Vault (RFRV). Notamment, seuls les projets ayant déjà complété leur Token Generation Event (TGE) sont éligibles pour postuler. Cela garantit que les incitations BGT sont dirigées vers des projets qui ont des tokens établis et contribuent activement à la croissance de l'écosystème. Toutes les propositions durant cette phase initiale sont soumises à l'examen et à l'approbation de la Fondation BGT et du Comité des Gardiens, assurant un processus d'intégration sélectif et organisé pour les bénéficiaires de récompenses.

Selon @capnjackbearow, responsable DeFi de Berachain, la première cohorte de projets approuvés pour les émissions BGT devrait être lancée très prochainement. Ce déploiement initial marquera le premier véritable test du volant PoL de Berachain, où les incitations de gouvernance, les incitations de liquidité et les incitations des validateurs commenceront à interagir.

Source de l'image : Berachain

Aperçu de l'écosystème

Berachain se distingue sur un marché L1 et L2 encombré en favorisant un écosystème dynamique. Alors que la plupart des nouveaux écosystèmes peinent à attirer des projets, plus de 110 projets étaient répertoriés sur Berasearch lors du lancement du réseau principal de Bera — dont plus de 70 % sont natifs de Berachain — démontrant un fort engagement des développeurs et de la communauté. La DeFi joue évidemment le rôle le plus important dans l'écosystème, comme en témoigne le nombre de projets pertinents.

Source de l'image : Berasearch

DApps officielles de Berachain

Pour soutenir son mécanisme de Proof-of-Liquidity, Berachain a introduit trois applications décentralisées natives officielles, chacune ciblant une fonction DeFi essentielle :

DEX – BEX : Une bourse décentralisée permettant des échanges pair-à-pair sans intermédiaires. Les utilisateurs peuvent fournir de la liquidité pour gagner des jetons LP et ensuite miser ces jetons dans des coffres de récompenses PoL pour gagner des $BGT.

Prêt et Emprunt – BEND : Un protocole de prêt non-custodial fournissant des services d'emprunt fondamentaux au sein de l'écosystème.

Trading Perpétuel – BERPS : Une plateforme décentralisée pour les contrats à terme perpétuels, offrant des opportunités de trading avec effet de levier.

Protocoles DeFi à surveiller

Au-delà de ces trois produits principaux, l'écosystème continue de s'étendre avec une suite de projets auxiliaires conçus pour augmenter la fonctionnalité DeFi — allant du staking liquide au trading avancé de dérivés. Voici quelques projets mis en évidence que les utilisateurs devraient examiner :

Infrared Finance : Le Protocole de Staking Liquide

Infrared Finance sert de protocole de staking liquide de Berachain, permettant aux utilisateurs de staker des jetons $BERA et $BGT en échange d'iBERA et d'iBGT. Fonctionnant de manière similaire à Lido sur Ethereum, Infrared permet une participation DeFi accrue en convertissant les jetons stakés en dérivés de staking liquides (LSDs). Les jetons stakés des utilisateurs sont déployés dans les pools de liquidité BEX par Infrared, avec des récompenses (BGT et rendements supplémentaires provenant des récompenses de blocs, pots-de-vin, MEV, etc.) acheminées vers le coffre-fort Infrared. Une partie de ces rendements est dirigée vers la trésorerie, tandis que les récompenses restantes sont émises sous forme de jetons iBGT et iRED et distribuées aux utilisateurs.

Source de l'image : Infrared Finance

Les recherches indiquent que de nombreux projets — tels que Kodiak, Dolomite, Beraborrow et d'autres — prévoient d'utiliser ou de "soudoyer" Infrared pour améliorer leurs propres stratégies de rendement. Le succès dans ce domaine centraliserait non seulement le contrôle sur la distribution de BGT mais exercerait également une influence significative sur le modèle économique plus large de Berachain. En d'autres termes, la compétition de corruption pour le BGT pourrait se déplacer vers l'iBGT à la place. Cela dit, nous nous attendons à ce qu'Infrared arrive en tête de liste en termes de staking si un rendement stable est la priorité du point de vue des utilisateurs.

Kodiak Finance - DEX

Kodiak Finance est la bourse décentralisée (DEX) native de Berachain qui prend en charge un modèle de liquidité concentrée similaire à Uniswap V3, appelé CLAMM. Sa fonctionnalité unique "Island" ajuste dynamiquement les fourchettes de liquidité pour optimiser les rendements tout en standardisant les jetons LP pour la compatibilité avec d'autres protocoles, comme la solution de staking liquide d'Infrared. Sa fonctionnalité Panda Factory agit comme une plateforme de déploiement de jetons, incarnant un jeu stratégique de mème au sein de l'écosystème.

De plus, Kodiak met en œuvre un mécanisme de volant d'inertie à deux volets pour améliorer davantage la dynamique de l'écosystème :

Volant du Trésor : Kodiak achemine initialement les récompenses vers Infrared pour stimuler la distribution de BGT pour ses jetons LP. Ces jetons sont ensuite réinvestis dans le pool LP de Kodiak et déposés à nouveau auprès d'Infrared pour accumuler des récompenses supplémentaires en iBGT et iRED.

Volant Communautaire : Les utilisateurs peuvent également staker leurs jetons LP Kodiak pour recevoir directement des récompenses de Kodiak sous forme d'iRED et d'iBGT.

Source de l'image : Kodiak Finance

Ooga Booga - Agrégateur DEX

Ooga Booga est un agrégateur d'échanges décentralisés sur Berachain qui recherche à travers plusieurs DEX pour garantir les meilleurs prix de trading aux utilisateurs. Avec près de 400 millions de dollars de volume total d'échanges depuis son lancement, Ooga Booga est destiné à devenir la passerelle pour le trading de memes sur Berachain—analogue à Jupiter sur Solana.

Source de l'image : Ooga Booga

Beraborrow - CDP

Beraborrow est un protocole d'émission de stablecoins surcollatéralisé qui permet aux utilisateurs de créer des stablecoins $NECT. Il prend en charge une large gamme de types de collatéraux — des actifs traditionnels comme $BERA et $HONEY aux jetons LP de BEX, BERPS, et l'iBGT d'Infrared. Le protocole améliore davantage l'efficacité du capital en déposant automatiquement les jetons LP dans Infrared, générant ainsi des rendements composés. De plus, Beraborrow prévoit également de distribuer $BGT aux pools de liquidité DEX pour renforcer la demande du marché de $NECT et offrir des rendements élevés aux fournisseurs de liquidité. Notamment, Beraborrow met également l'accent sur BTCFi en acceptant divers jetons de staking liquide BTC (LST), tels que pumpBTC, SolvBTC et uniBTC.

Source de l'image : Beraborrow

IVX - Trading de Dérivés

IVX émerge comme le hub de dérivés de Berachain, offrant deux produits principaux :

Diem : Un marché d'options liquides complet pour les actifs comme $BERA, $ETH, et $BTC.

Levo : Un marché de perpétuels basé sur l'intention, conçu pour $BERA et les actifs couplés avec $BERA. Les offres d'IVX visent à approfondir le marché des dérivés sur Berachain en fournissant des outils de trading robustes et des options de liquidité.

Source de l'image : IVX

Au-delà de la DeFi : GameFi et Culture Meme

Berachain embrasse également les segments non-DeFi, portés par sa culture meme unique et son fort esprit communautaire :

The Honey Jar (THJ) & Henlo - Meme

The Honey Jar (THJ) a débuté comme un projet NFT communautaire (Honeycomb) mais s'est transformé en studio de venture dans l'écosystème Berachain. En tant que passerelle vers Berachain, THJ a élaboré de nombreuses informations éducatives avec des initiatives comme les tableaux de bord Dune. De plus, il a consolidé sa position comme l'un des 3 principaux validateurs sur Berachain. Henlo est une memecoin simple construite par THJ mais destinée à devenir le plus grand culte sur Berachain en s'intégrant profondément avec d'autres projets de l'écosystème Bera.

Henlo prévoit de réaliser son événement de génération de tokens (TGE) le 3 mars, et nous pensons qu'il pourrait servir de référence pour l'évaluation des memes sur Berachain grâce à son positionnement OG.

Source de l'image : Henlo

Beratone - GameFi

Beratone est un jeu de simulation P2E en ligne de farming et de pêche inspiré de titres comme Stardew Valley et Animal Crossing. Il est conçu pour les plateformes PC et mobile et vise à attirer les joueurs occasionnels ayant une exposition limitée aux cryptomonnaies. Le jeu intègre des mécanismes blockchain pour récompenser les joueurs avec des objets rares et échangeables. Beratone fait partie du programme d'incubation Build-A-Bera de Berachain, et a déjà obtenu environ 2 millions de dollars d'investissements de la part d'investisseurs notables comme Animoca Brands et SNZ Holding.

Source de l'image : Henlo

PuffPaw - GameFi

PuffPaw est une plateforme innovante visant à aider les utilisateurs à arrêter de fumer grâce à une expérience de vapotage gamifiée. En liant un Puff Pass à leur matériel via l'application PuffPaw, les utilisateurs peuvent participer au programme structuré de la plateforme conçu pour réduire la consommation de nicotine. PuffPaw a annoncé une levée de fonds de 6 millions de dollars menée par Lemniscap, avec la sortie imminente de son pass Gen2.

Source de l'image : PuffPaw

Opportunités d'Investissement Exploitables

Opportunités sur le Marché Secondaire

À ce stade précoce, les opportunités sur le marché secondaire de Berachain restent relativement limitées, car seuls quelques projets ont officiellement lancé leurs tokens. Actuellement, la principale option de trading est le $BERA lui-même.

Cependant, avec le mécanisme PoL et les marchés de corruption associés qui devraient être pleinement lancés prochainement, nous anticipons une vague de projets natifs BERA conduisant leur TGE et activant des Reward Vaults pour attirer les liquidités et encourager la participation.

Chez CoinEx, nous nous engageons à soutenir les projets à fort potentiel au sein des écosystèmes émergents comme Berachain, offrant aux utilisateurs un accès précoce à des actifs prometteurs et des opportunités de liquidité à mesure que l'écosystème mûrit.

Fournisseurs de Liquidité : Options de Rendement

Pour les utilisateurs intéressés par l'apport de liquidité et la génération de rendement sur Berachain, Bera Hub et Infrared Finance sont les deux options les plus populaires avec des vaults principaux générant un APY estimé à plus de 100 %.

Bera Hub

Approche : Stratégie : Fournir de la liquidité sur Bera Hub, puis staker les tokens LP dans le Reward Vault correspondant.

Source de l'image : Berachain ; Données au 28 février 2025

Infrared Finance

Approche : Les utilisateurs peuvent également choisir de staker leurs tokens LP dans les coffres-forts d'Infrared pour potentiellement obtenir des rendements plus élevés que ceux des coffres-forts de récompenses de Bera Hub.

Source de l'image : Infrared Finance ; Données au 28 février 2025

Points de Risque Potentiels du Volant d'Inertie PoL

Le point d'inflexion critique où le volant d'inertie pourrait se briser survient lorsque le rendement du staking BGT est inférieur à la conversion de BGT en BERA. Lorsque les stakers choisissent rationnellement de quitter le staking et de convertir le BGT en BERA (et potentiellement de vendre le BERA), plutôt que de maintenir des positions de staking à long terme, cela indique que l'écosystème ne peut pas maintenir ses incitations de liquidité au taux requis.

Au cœur de ce mécanisme se trouve un calcul économique comparatif que tous les participants — validateurs, fournisseurs de liquidité (LP) et projets — doivent évaluer. Cela peut se résumer ainsi :

Le rendement économique attendu du versement de pots-de-vin pour les votes et la sécurisation de la liquidité doit être supérieur au coût d'acquisition du BGT ou au rendement du staking sur BGT, qui devrait finalement être supérieur à la valeur de conversion implicite du BGT en BERA.

En termes de formule, cette relation pourrait être exprimée ainsi :

Rendement des Pots-de-vin du Projet > Coût d'Acquisition de la Liquidité ou Rendement du Staking BGT > Valeur de Conversion Implicite du BGT en BERA

Ce cadre représente la tension économique qui anime le volant d'inertie — assurant que :

Les projets sont incités à participer aux marchés de pots-de-vin pour sécuriser la liquidité.

Les stakers sont suffisamment compensés pour le verrouillage du BGT, tout en maintenant un alignement à long terme avec la santé de l'écosystème.

Le taux de change implicite entre BGT et BERA reflète la valeur intrinsèque dérivée des flux transactionnels et de liquidité de Berachain.

Une Prime Positive Saine pour BGT - BERA

Dans un écosystème Berachain fonctionnant de manière optimale, le BGT devrait systématiquement se négocier avec une prime implicite positive par rapport au BERA. Cette prime reflète un écosystème sain où le volume transactionnel, les incitations à la liquidité et la demande de liquidité des projets (via le marché des pots-de-vin) contribuent tous à maintenir une capture de valeur à long terme dans le système.

Une prime positive soutenue pour le BGT implique que les projets voient de la valeur dans le paiement de pots-de-vin (récompenses BGT) pour attirer la liquidité, les validateurs sont incités à concourir pour ces récompenses, et les stakers continuent de voir de la valeur dans la délégation de BGT plutôt que de le vendre directement.

Cette boucle de rétroaction positive est ce qui anime le volant d'inertie PoL de Berachain, alignant les intérêts des :

Projets (qui veulent de la liquidité et sont prêts à payer pour cela via des pots-de-vin),

Validateurs (qui veulent maximiser leurs revenus de délégation et de pots-de-vin),

Stakers (qui veulent maximiser le rendement BGT),

LP (qui fournissent de la liquidité en échange de pots-de-vin et de récompenses), et

L'écosystème plus large (qui bénéficie d'une liquidité plus profonde et d'une activité on-chain plus dynamique).

Conclusion

Le lancement du réseau principal de Berachain a été l'un des plus réussis parmi les blockchains de couche 1 récentes, porté par un développement robuste de l'écosystème et le succès du programme de liquidité pré-lancement Royco. Cependant, l'efficacité réelle du mécanisme de Preuve de Liquidité (PoL) de Berachain — le moteur central reliant la gouvernance, les incitations à la liquidité et les récompenses des validateurs — n'a pas encore été pleinement activée et testée. Avec le lancement imminent du marché de corruption et des émissions du Coffre-fort de Récompenses, les investisseurs peuvent s'attendre à une vague de nouveaux référencements de jetons et de stratégies de rendement compétitives, faisant de la performance et de la durabilité du volant d'inertie PoL un facteur clé à surveiller à l'avenir.

Bonjour Berachain, Comment Enrichir Notre Portefeuille ?