世界最大のステーブルコインUSDTの発行者であるTetherは、暗号資産市場規制（MiCA）が発効するヨーロッパで重要な岐路に立っています。2025年3月31日の規制遵守期限に向けて、ステーブルコイン発行者は欧州市場での事業継続のため、準備金、ガバナンス、運営に関する厳格な要件を遵守しなければなりません。規制圧力が高まる中、TetherはEUの進化する規制に適応するか、地域での足場を失うリスクを取るかという重要な決断を迫られています。本記事では、MiCAのTetherへの影響、その戦略的対応、そしてヨーロッパでのステーブルコイン支配への潜在的な影響について探ります。

MiCA規制：ヨーロッパの暗号資産ルールの標準化

欧州証券市場監督機構（ESMA）は、投資家保護を改善し、欧州連合内の安定的で秩序ある金融市場を促進するために2011年に設立された独立したEU機関です。ESMAは、規制の一貫した適用と金融システムの健全性を確保するため、各国の所管当局と緊密に協力しています。

ESMAは暗号資産業界における重要な変革を主導しています。暗号資産市場規制（MiCA）を実施することで、ESMAはEU全域で暗号資産に関する一貫した法的枠組みの創設を目指しています。この取り組みは、イノベーションを支援しながら、暗号資産関連のリスクを軽減し、投資家を保護し、金融の安定性を確保することを目的としています。MiCAの重要な部分は、法定通貨や商品などの安定した価値に連動または固定されたデジタル資産であるステーブルコインの包括的な規制です。

MiCAにおけるステーブルコイン：Tetherの重要な課題

MiCAの下、欧州市場で事業を行うまたは欧州市場を対象とするステーブルコイン発行者は、2025年3月31日までに規制遵守を達成しなければなりません。この期日以降、全てのステーブルコインはMiCAの定める準備資産、運営基準、ガバナンスに関する厳格なルールに従う必要があります。この期限は、ステーブルコイン市場に大きな変化をもたらし、欧州のWeb3市場全体に影響を与える可能性があります。

Tetherが発行するUSDTは、市場規模で最大のステーブルコインであるため、特に注目されています。取引、貸付、その他の暗号資産活動における広範な使用は不可欠です。TetherのMiCAへの対応は、他のステーブルコイン発行者に影響を与え、欧州における暗号資産の将来に大きな影響を及ぼすでしょう。

MiCAは「重要」とみなされるステーブルコインに対して特定の規則を設定しています。これらの規則は、金融の安定性を確保するためにより広範な資本準備金の保持を要求します。また、消費者保護と市場の信頼維持のため、より厳密な運営とコンプライアンスチェックも求められます。さらに、システム上重要とされるステーブルコインは、金融システムへのリスクを軽減するためにより厳しい制限に直面する可能性があります。Tetherが EU認可を申請するかどうかの不確実性は、これらの厳格な基準への準拠が必要となるため、状況をより複雑にしています。

Tetherの対応：遵守か撤退か？

EUの厳格なMiCA規制に直面し、USDTの発行者であるTetherは、EU市場での存在感を維持するための戦略を積極的に練っています。Paolo Ardoino CEOは、短期的にEUから撤退する計画はないと確認しています。代わりに、Tetherは戦略的投資と技術革新を通じてコンプライアンスを追求しています。

重要な動きとして、Tetherはマルタのライセンスを持つステーブルコイン企業StablRに投資を行い、これは1ヶ月間で2番目の欧州ステーブルコイン発行者への投資となりました。このパートナーシップは、TetherのHadronトークン化プラットフォームを活用し、MiCAのコンプライアンス、マネーロンダリング対策（AML）、本人確認（KYC）、リスク管理基準への準拠を確保することを目的としています。

さらに、TetherはQuantoz Paymentsに投資し、ユーロと米ドルにペッグされたMiCA準拠のステーブルコインEURQとUSDQの立ち上げを支援しています。これらのステーブルコインはMiCAの規制要件を満たすように設計されており、Tetherの欧州基準への適合への取り組みを反映しています。MiCA準拠企業への投資と技術ソリューションは、市場支配力を維持しながら進化する規制環境に対応するための戦略的な努力を示しています。

Ardoino CEOは、10年にわたる広範なグローバル流通ネットワークと戦略的パートナーシップの構築努力を強調し、Tetherの市場ポジションに自信を示しています。新興市場で4億人以上の顧客にサービスを提供する金融包摂へのTetherのコミットメントを強調しています。また、米国債の大規模購入を通じて、米ドルの世界主要フィアット通貨としての地位強化におけるTetherの役割も強調しています。

USDTはステーブルコイン市場の60%以上を占めています。（出典：DeFiLlama）

USDTはステーブルコイン市場の60%以上を占めています。（出典：DeFiLlama）

USDTの上場廃止：取引所がMiCAコンプライアンスに対応

Tetherの強力な市場プレゼンスと戦略的イニシアチブにもかかわらず、欧州の主要な暗号資産取引所の多くがUSDTの上場廃止を決定しました。Coinbaseは最初にその姿勢を表明し、2024年12月30日までに欧州経済領域（EEA）のユーザーに対してMiCA非準拠のステーブルコインへのアクセスを制限することを確認しました。移行をスムーズにするため、CoinbaseはMiCAの規制基準を最初に満たした企業の一つであるUSDCなどの準拠した代替手段への変換オプションを提供しています。

Crypto.comも同様の対応を取り、2025年1月31日から欧州でのUSDT購入を停止します。入金は無効化されますが、ユーザーは3月31日まで保有資産を出金することができます。この期限後、残存するUSDT残高は自動的に同等の市場価値を持つMiCA準拠の資産に変換されます。

Krakenは段階的なアプローチを採用し、EEAユーザーのUSDT取引を徐々に制限しています。2月13日からは、証拠金取引ペアが「ポジション縮小のみ」モードとなり、ユーザーは既存のポジションを閉じることのみが可能となります。2月27日には入金が無効化され、USDTは「売却のみ」モードとなります。最終的に3月24日には、Krakenはすべてのスポット取引を停止し、未決済注文を閉じ、ユーザーは保有資産を他の資産または法定通貨に変換する必要があります。

これらの上場廃止は、欧州におけるステーブルコインへの規制圧力の高まりを示し、取引所とトレーダーをMiCA準拠の代替手段へと押し進めています。

今後の展望：Tetherは優位性を維持できるか？

ステーブルコイン市場は競争が激化しており、新規参入者がTetherとCircleの優位性に挑戦しようとしています。RobinhoodやRevolutは独自のステーブルコイン開発を検討しており、欧州のフィンテック企業はMiCA規制を活用して新しいユーロ建てのデジタル資産を導入しています。フランスのNext GenerationとアイルランドのDectaは、Stellarブロックチェーン上のユーロペッグ型ステーブルコインEURTを再導入するために協力し、地域における規制準拠のデジタル資産への需要の高まりに対応しようとしています。

同時に、規制遵守と透明性への懸念は、市場競争に影響を与える重要な要因であり続けています。Tetherの最大のライバルであるUSDCは、Deloitteによる監査を受けており、より高い透明性と信頼性の評価を得ています。その採用の拡大と規制に友好的なアプローチにより、過去1年間で100%以上の成長を遂げています。さらに、CircleはIPOに向けた準備として本社をニューヨーク市に移転し、規制上の立場を強化し、従来の金融機関との関係を深めようとしています。

2025年3月31日のコンプライアンス期限が近づく中、Tetherの行動は欧州市場における将来を決定づける重要な要素となります。Tetherが規制上の懸念に対処せず、透明性を向上させない場合、規制準拠の代替手段に市場シェアを奪われる可能性があります。

Tetherのヨーロッパ市場における選択：MiCA規制への準拠か撤退か？