지난 3월, 이더리움 재단은 샤펠라(상하이 + 카펠라) 업그레이드가 4월 12일 194,048블록에서 활성화될 것이라고 공식 발표했습니다. 샤펠라 업그레이드 이후 이더리움은 이전의 단방향 스테이킹 모델 사용을 중단하고, 검증자는 비콘 체인에서 스테이킹한 ETH을 인출할 수 있게 됩니다. 따라서 샤펠라 업그레이드는 지난 해 머지 업그레이드 이후 이더리움의 첫 번째 주요 업그레이드로 간주됩니다.

듄(Dune)에 따르면 2020년 12월 비콘 체인이 가동된 이후 56만 명 이상의 검증자가 1,800만 ETH를 스테이킹했으며, 이는 전체 ETH 공급량의 15.08%에 해당합니다. 최근 두 달간 유동성 스테이킹 및 관련 파생 상품도 시장의 열기를 불러일으키고 있습니다. 샤펠라 업그레이드가 다가오고 있는 현재, 투자자들은 어떤 암호화폐에 주목해야 할까요?
분산 검증자 기술
탈중앙화 스테이킹의 핵심인 DVT(Distributed Validator Technology)는 검증자의 보안을 향상시킵니다. 암호화폐 지갑의 다중 서명 메커니즘과 유사하게 DVT는 개인과 그룹을 포함한 노드가 공동으로 검증자를 운영할 수 있도록 합니다. DVT를 사용하면 검증 과정 중 노드가 오작동하더라도 다른 노드가 검증을 계속할 수 있으므로 단일 지점 장애 및 포크와 같은 보안 사고를 방지하고 중앙화 위험을 줄일 수 있습니다. 예를 들어 ssv.network는 대표적인 DVT 프로젝트 중 하나입니다.
1.ssv.network (SSV)
DVT를 기반으로 하는 인프라인 ssv.network는 신뢰할 수 없는 노드 또는 운영자 간에 검증자 키를 분할하는 안전한 방법을 제공하는 동시에 이더리움 검증자의 분산 제어와 운영을 가능하게 합니다. 이 네트워크는 오픈 소스와 커뮤니티 중심 방식ㅇ르 고수하며, 단일 운영자에게 의존하지 않고 다수의 운영자에게 스테이킹된 ETH를 분배하여 이더리움을 안전하고 탈중앙화된 상태로 유지합니다.
ssv.network는 유효성 검증의 단일 지점 장애를 제거합니다. 오프라인인 검증자가 키를 생성하고 저장하도록 허용함으로써 네트워크는 효율적인 노드 유지 관리를 실현합니다. 현재 ssv.network는 주로 기업들을 대상으로 기술 지원을 제공하며, 리도(Lido) 및 앵커(Ankr)와 같은 이더리움 스테이킹 서비스 제공자들과 긴밀한 파트너십을 맺고 있습니다.
유동성 스테이킹 프로토콜
이더리움의 PoS 전환은 전체 스테이킹 산업의 성장을 촉진시켰습니다. PoS 네트워크에서는 사용자들이 네트워크를 안전하게 유지하는 노드를 유지하기 위해 토큰을 락업해야 합니다. 그러나 이는 락업 토큰을 거래하거나 빌려줄 수 없게 하므로, 유동성 스테이킹이라는 새로운 스테이킹 솔루션의 등장을 촉발시켰습니다.
유동성 스테이킹은 스테이킹하는 동안 유동성을 얻을 수 있게 합니다. 예를 들어 사용자들이 ETH를 유동성 스테이킹 프로토콜에 넣으면, 프로토콜이 사용자를 대신해 스테이킹하고 1:1 비율로 파생 토큰을 발행합니다. 듄의 데이터에 따르면 유동성 스테이킹 프로토콜은 현재 이더리움 스테이킹에서 가장 큰 시장 점유율을 차지하고 있으며 전체 ETH 스테이킹의 약 33.3%를 차지하고 있습니다.

Source: Dune
1. Lido (LDO)
이더리움 유동성 스테이킹 솔루션인 리도는 시장에서 가장 큰 이더리움 스테이킹 서비스 제공자입니다. beaconcha.in에 따르면, 리도는 현재 시장 점유율의 22.89%를 차지하고 있으며, 이 분야에서 두 번째로 큰 플레이어인 코인베이스(Coinbase)는 리도의 시장 점유율의 절반에도 미치지 못합니다.

Source: beaconcha.in
리도를 통해 사용자는 이더리움을 스테이킹하는 동시에 stETH를 사용하여 온체인 대출 또는 거래에 참여할 수 있습니다. 이를 통해 다른 프로토콜에서 추가 수익을 얻을 수 있으며 이더리움의 네트워크 보안을 향상시킬 수 있습니다. 리도를 사용하여 비콘 체인(Beacon Chain)에 ETH를 스테이킹하면 사용자는 스테이킹한 ETH의 1:1 비율로 stETH를 받게 됩니다. 스테이킹된 ETH가 보상을 생성함에 따라 사용자의 비콘 체인 상의 ETH 잔액도 증가합니다. 리도는 매일 stETH 잔액을 업데이트합니다. 사용자는 stETH를 ETH처럼 거래하거나 암호화폐 대출을 위한 담보로 사용할 수도 있습니다. 샤펠라 업그레이드가 활성화되면 사용자는 stETH를 ETH로 교환할 수 있습니다.
리도는 ETH 외에도 MATIC, SOL, DOT, KSM 등 다른 암호화폐의 유동성 스테이킹 또한 지원합니다.
2. Rocket Pool (RPL)
디파이라마(DeFiLlama)에 따르면 비콘 체인에서 운영되는 ETH 스테이킹 풀인 로켓 풀(Rocket Pool)은 현재 5.78%의 시장 점유율로 상위 3개의 유동성 스테이킹 프로토콜 중 하나로 꼽히고 있습니다. 로켓 풀 커뮤니티는 리도에 비해 더 높은 수준의 탈중앙화를 요구하여 ETH 스테이킹 시장에서 시장 점유율이 제한되는 결과를 가져왔습니다.

Source: DeFiLlama
로켓 풀은 ETH 스테이킹을 위한 자본 및 하드웨어 요구사항을 줄여 이더리움을 더 안전하고 탈중앙화된 네트워크로 만드는 것을 목표로 합니다. 이를 위해 사용자는 허가를 받지 않고도 노드 운영자 네트워크에 스테이킹할 수 있도록 합니다. 사용자가 ETH를 예치하면 로켓 풀의 스마트 컨트랙트는 예치금을 노드 운영자에게 할당하고 RPL/rETH를 발행 및 추적한 후 비콘 체인과의 상호 작용을 처리합니다.
3. Frax Finance (FXS)
프랙스 파이낸스(Frax Finance)는 원래 사용자에게 고도로 확장 가능하고 탈중앙화된 알고리즘 통화를 제공하는 것을 목표로 하는 알고리즘 스테이블 코인 프로토콜이었습니다. 지난 10월, 프랙스는 이더리움 유동성 스테이킹 제품을 출시하여 사용자가 플랫폼에 ETH을 락업하고 fxsETH를 받을 수 있도록 했습니다.
프랙스에서 사용자는 frxETH/ETH에 유동성을 제공하여 보상을 받거나 frxETH를 스테이킹하여 sfrxETH를 얻을 수 있습니다. 프랙스는 차익 거래 메커니즘을 사용하여 frxETH와 sfrxETH 사이의 이자 비율을 조정하여 다른 유동성 스테이킹 프로토콜에서 제공하는 것보다 높은 수익을 제공합니다. 체인 아이(Chain Eye)에 따르면 4월 6일 기준, 프랙스의 7일 평균 APY는 5.8%로 리도의 4.8%보다 훨씬 높습니다. 이러한 높은 수익률 덕분에 프랙스의 유동성 스테이킹 상품은 출시된 지 6개월도 채 되지 않아 기록적인 성장을 이루었습니다. 현재 프랙스는 리도, 로켓풀에 이어 시장점유율 3위를 차지하고 있습니다.

Source: Chain eye
4. Ankr (ANKR)
앵커(Ankr)는 개인, 기업, 개발자를 위해 블록체인 생태계의 진입 장벽을 낮추기 위해 노력하는 탈중앙화 웹3(Web3) 인프라 제공자입니다. 이 프로젝트는 RPC 서비스, 주요 프로토콜의 API에 대한 즉각적인 연결, 웹3 게임 SDK, 앵커 앱체인, 유동성 스테이킹 등 5가지 서비스를 제공합니다.
앵커는 리도와 비슷한 방식으로 ETH 스테이킹을 제공합니다. 사용자는 ETH를 스테이킹하고 보상으로 유동성 토큰인 aETH를 받습니다. ETH 외에도 앵커는 MATIC, BNB, FTM, AVAX, DOT 등의 암호화폐의 유동성 스테이킹을 할 수 있습니다. 앵커의 TVL은 현재 1억 9,300만 달러에 달합니다.

Source: the Ankr website
5. StaFi (FIS)
스타파이(StaFi)는 서브스트레이트에 구축된 탈중앙화 및 확장 가능한 크로스체인 스테이킹 파생 프로토콜로서 PoS 합의에서 메인넷 보안과 토큰 유동성 간의 모순을 해결하는 것을 목표로 합니다. 스타파이를 통해 PoS 토큰을 스테이킹하면 사용자는 이에 상응하는 가치의 rToken(보상 토큰)을 받습니다. 예를 들어, ATOM을 스테이킹하면 rATOM을 받게 됩니다. rToken을 통해 사용자는 언제든지 스테이킹 보상을 받고 유동성을 사용할 수 있습니다.
Right now, StaFi focuses on the Cosmos ecosystem and supports liquidity staking of tokens including ETH, FIS, BNB, DOT, ATOM, SOL, MATIC, KSM, and more.
현재 스타파이는 코스모스(Cosmos) 생태계에 중점을 두고 있으며 ETH, FIS, BNB, DOT, ATOM, SOL, MATIC, KSM 등을 포함한 토큰의 유동성 스테이킹을 지원합니다.
6. Tranchess (CHESS)
트랜치스(Tranchess)는 다양한 리스크-리턴 솔루션을 갖춘 수준별 펀드 프로토콜입니다. 이 프로토콜에서 사용자는 위험 성향에 따라 다양한 위험 수준을 선택할 수 있습니다. 트랜치스는 세 가지 레벨의 토큰(QUEEN, BISHOP, ROOK)과 거버넌스 토큰 CHESS로 구성됩니다. 이러한 수준별 설계는 각각 안정적인 수익(BISHOP), 레버리지(ROOK), 장기 보유(QUEEN)에 대한 세 가지 사용자 수요를 충족합니다.
2022년 12월, 트랜치스는 플랫폼에서 ETH를 스테이킹할 때 사용자에게 유동성 토큰인 qETH를 제공하는 qETH 유동성 스테이킹 상품을 출시했습니다. 트랜치스는 ETH 외에도 BNB 유동성 스테이킹도 제공합니다. 현재 트랜치스의 TVL은 5,600만 달러입니다.
7. Stader (SD)
멀티체인 유동성 스테이킹 플랫폼인 스테이더(Stader)는 폴리곤(Polygon), BNB 체인(BNB Chain), 니어(Near), 팬텀(Fantom), 헤데라(Hedera), 테라 2.0(Terra 2.0)을 포함한 다양한 블록체인을 위한 유동성 스테이킹 솔루션을 제공합니다. 총 TVL은 1억 1천만 달러로, 스테이더는 2023년 3월 Goerli 테스트넷에서 ETHx 유동성 스테이킹 테스트를 시작했습니다.
스테이더의 백서에 따르면 ETHx는 다른 유동성 스테이킹 프로토콜에 비해 ETH 스테이킹을 덜 중앙집중화시킵니다. 이는 무허가 노드 운영자를 지원하고 사용자 수요에 따라 자체적으로 확장하며, 동시에 최고 수준의 스테이킹 이자와 디파이 프로토콜을 제공합니다.

Source: The ETHx whitepaper
8. Marinade (MNDE)
마리네이드(Marinade)는 솔라나(Solana) 기반의 논커스터디 유동성 스테이킹 프로토콜입니다. 디파이라마에 따르면 솔라나는 2억 8천만 달러의 TVL을 자랑합니다. 마리네이드는 솔라나에서 가장 큰 유동성 스테이킹 프로토콜이며, 솔라나의 총 TVL 중 45%를 차지합니다.

Source: DeFiLlama
사용자는 마리네이드에서 자동 스테이킹 전략을 통해 SOL을 스테이킹하고 marinated SOL(mSOL)을 받을 수 있습니다. 스테이킹된 SOL에 스테이킹 보상이 누적됨에 따라 mSOL 가격이 SOL 대비 상승하게 되며, 사용자는 스테이킹 보상을 받으면서도 동시에 디파이에서 mSOL을 사용할 수 있습니다.
9. pSTAKE Finance (PSTAKE)
pSTAKE는 보유자가 PoS 토큰을 예치하여 pTOKEN(예: pATOM)이라고 하는 1:1 페깅된 언스테이킹 토큰을 발행할 수 있는 유동성 스테이킹 프로토콜입니다. 또한, 사용자는 예치된 기본 PoS 토큰을 스테이킹하여 pTOKEN을 1:1 래핑된 ERC-20 스테이킹 대표 토큰인 stkTOKEN으로 변환할 수 있습니다.
stkTOKEN(스테이킹된 토큰)은 스테이킹 보상을 pTOKEN 형태로 받습니다. pSTAKE를 통해 사용자는 다양한 디파이 프로토콜에서 stkTOKEN을 활용하여 스테이킹 보상 외에 추가 수익을 얻을 수 있습니다. pSTAKE는 이제 코스모스, BNB, 이더리움을 비롯한 다양한 블록체인에서 유동성 스테이킹을 지원합니다.
LSDFi
LSD가 인기를 끌면서 LSDFi라는 개념이 주목을 받고 있습니다. LSDFi는 stETH와 같은 LSD 토큰의 자본 효율성 및 수익률 향상을 도모하는 LSD 기반의 디파이 제품을 말합니다.
1. Pendle (PENDLE)
펜들(Pendle)은 무허가 수익 거래 프로토콜입니다. LSD의 이자 지급 기능을 영리하게 활용하고, 유동성 스테이킹 토큰을 표준화된 수익 토큰(SY)으로 래핑합니다. 그런 다음 SY는 원금과 수익 구성 요소, 원금 토큰(PT), 수익 토큰(YT)으로 나뉩니다. 좀 더 구체적으로 말하면 PT는 제로 쿠폰 채권과 같고 YT는 쿠폰 지급과 같습니다.
예를 들어, 아래 그림과 같이 리도가 지원하는 stETH를 5.96% 할인된 가격으로 구매하여 2024년 12월 26일(만기일)에 stETH로 상환할 수 있는 stETH PT를 얻을 수 있습니다. 이러한 방식을 통해 투자자는 선물 자산을 할인된 가격으로 구매하고 고급 차익 거래 전략을 실행할 수 있습니다.

또한 사용자는 이자부 자산(예: ETH 스테이킹을 통해 얻는 PT stETH 및 YT stETH)을 락업할 수도 있으며, YT stETH를 판매하여 미리 현금화할 수도 있습니다.
2. Aura Finance (AURA)
아우라 파이낸스(Aura Finance)는 밸런서(Balancer) 시스템 위에 구축된 프로토콜로, 밸런서(Balancer) 유동성 공급자와 BAL 스테이커에게 최대 인센티브를 제공합니다. 아우라는 auraBAL과 veBAL을 통해 BAL의 보상과 거버넌스를 분리합니다. 이를 통해 BAL 스테이커는 더 많은 수익을 얻을 수 있지만 아우라 팀은 밸런서의 거버넌스 권한을 소유합니다.
현재 밸랜서는 LSD를 위한 AMM 혁신과 컴포저블 LP를 제공합니다. 또한 아우라 파이낸스는 리ㄷ, 로켓 풀, 프랙스, 스테이더, 앵커, 스타파이와 같은 최고의 LSD 프로토콜과 파트너십을 맺고 있습니다. 아우라와 밸런서의 결합을 통해 rETH, sfrxETH, wstETH와 같은 LSD 자산이 시장에서 보다 효율적으로 유통될 수 있습니다.
결론

샤펠라 업그레이드가 공식적으로 활성화되면 사용자들은 스테이킹한 ETH를 인출할 수 있게 됩니다. 현재 ETH를 락업한 사용자는 LSD를 통해서만 유동성을 얻을 수 있으며, 이는 많은 투자자들이 ETH 스테이킹에 대해 관망하는 자세를 취하는 중요한 이유 중 하나입니다. ETH 인출이 가능해지면 더 많은 암호화폐 사용자들이 ETH 스테이킹에 뛰어들 가능성이 있습니다. 그 때쯤에는 유동성 스테이킹과 이에 파생된 상품에 대한 경쟁은 더욱 치열해질 수도 있습니다.
여기에 언급된 모든 자산은 CoinEx의 이더리움 상하이 업그레이드 섹션(https://www.coinex.com/markets?tab=65&sort=circulation_usd&page=1)에서 거래할 수 있습니다. 이 글은 참고용이며 재정적 조언을 제공하지 않습니다.