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CoinEx科普

CoinEx科普:一文读懂稳定币

2021-09-10 10:30:22

稳定币是什么?不管是加密市场投资新人,还是老司机估计都不会把这个问题当问题。稳定币,很简单,就是币价稳定的币种啊。还有什么值得探讨的?但其实稳定币的诞生,很有意思。

 

01 稳定币诞生的原因

 

原本加密货币的诞生,就是为了能形成“去中心化”、“自由流通”的货币,结果呢?全球范围内的共识有了,但却因为没有内在价值、没有信用背书、无监管干预与调控流通,加密货币价格波动非常大。几乎所有的人,持有加密货币都是为价值存储,而非做支付手段,其中还有大量投机。所以不论是加密货币的起始鼻祖比特币、还是有智能合约功能的以太坊,还是单纯为做新支付手段的瑞波币......都无法实现币价的稳定。这就存在一个巨大的悖论:这些加密货币的目的是为了成为全球流通的货币,但它们可能永远都无法实现这个目标;因为越是人看好、使用人越多的币种,必然价格上涨、有波动;否则就越加趋近于0,总之永远无法维持币价稳定,反而仍然需要锚定法币价值的稳定币来实现。是不是有点荒诞?

这就是加密货币行业目前的现状,同时这个悖论,也让稳定币有巨大的发展空间。这也是稳定币诞生的原因。

那么,市面上有多少种稳定币?保持稳定的机制是什么?它们都安全吗?

 

02 市面上有多少种稳定币?

 

市面上的稳定币不少,比如USDT、DAI,还有不怎么知名的PAX、TUSD、HUSD、GUSD等等,但归纳起来,稳定币一般有三种模式:法币托管模式、数字资产抵押模式和无抵押算法稳定币。

1)法币托管模式稳定币,以USDT为代表。

法币托管模式的稳定币是什么意思呢?也就是以1:1法定货币锚定稳定币,来做价值支撑及维持币价稳定。这种方式安全吗?

以USDT为例,泰达公司想发行1个USDT,那么它就得对应在银行存够1美元。理想情况下,泰达公司在银行存1美元,对应发行1个USDT。用户购买USDT之后,泰达公司又可以拿着用户的钱,存进银行。如此循环往复,成为一个良性循环。USDT使用的人越多,它的市值也就越大。在这个过程中,用户使用USDT交易,泰达公司会收取一定费用;同时用户购买USDT的资金,泰达公司作为储蓄存在银行也会生息产生一定盈利。那么在用户和市场得到便利、泰达公司盈利同时保持自觉的情况下,这种模式是安全的。

但是泰达公司只是一个私人企业,并无第三方监管,泰达公司自身也无完备的透明机制。钱到了泰达公司账户,但是不是真的一直作为储备、随时应对赎回,外界很难确定。所以这家公司曾多次被质疑透明度不足,今年2月还被曝光挪用9亿美元的USDT准备金为其关联公司Bitfinex补足亏空。 

为此,加密货币市场也一直在摸索开发:更安全、更去中心化、更能实现透明度的稳定币。因此出现了第二种稳定币——数字资产抵押模式的稳定币。

2)数字资产抵押模式的稳定币,典型币种比如DAI。

为了避免资金被挪用,这种模式的稳定币就采用将数字货币通过智能合约抵押的方式进行。比如DAI,就通过用户创建抵押债仓 (CDP) 方式,将数字货币资产抵押至以太坊智能合约来发行DAI稳定币。自从2017年DAI上线以来一直和美元保持1:1锚定。DAI是如何做到的呢? 

普通用户如果想将DAI当稳定币使用,则直接在交易所买入DAI即可。但因抵押债仓(CDP)模式,DAI有更高阶的玩法。来举个例子。

假如你持有一笔以太坊资产,但并不想卖掉,又想要获得流动资金,该怎么做呢?即可以将以太坊作为担保物抵押到DAI的智能合约。因为数字货币资产价格波动太大,因此DAI设置了一个风险参数。资产对借贷资金要以不少于1.5:1的比例进行。也就是,想要生成1000个DAI,至少得抵押1500美元价值的以太坊。生成了DAI之后,就可以进行其他投资了。如果想要拿回以太坊,偿还1000个DAI以及一定利息即可。

这个运行原理,其实跟房产抵押给银行进行借款类似。只不过偿还的DAI都会销毁,这样保证了DAI的流通与需求匹配。但关键是DAI如何保持币价稳定的呢?1)是DAI有足额抵押;如果以太坊价格下跌,借贷人又无法增加保证金或者及时偿还DAI。智能合约就会在以太坊价值低于清算值150%的时候自动售出。2)用利率调节供求。市场需求DAI多时,必然使得DAI价格高涨。那么降低抵押借贷利率,就能刺激更多人通过抵押生成DAI;如果市场需求DAI变少,那么将抵押借贷利率升高,就会少人去抵押借贷生成DAI。再有对于这种价值1:1锚定美元的稳定币,一旦出现价格偏差,市场就会涌现套利者,将币价抚平。所以这是一套能维持币价稳定、能去中心化、又能避免中心化机构挪用资金、相对安全的机制。可是既然数字资产抵押模式的稳定币DAI这么好,但为何市值远低于法币托管模式稳定币的USDT呢?

是因为DAI虽好,但150%的抵押率太高,发行DAI及想要从中套利要付出的资本成本太高。 

3)市场上还有一种无抵押算法稳定币。

这个类型的稳定币,市场占有率及受欢迎程度就低多了。略微有点存在感的就是:AMPL,它是第一代算法稳定币。截至撰稿,AMPL市值1.12亿,排在数字货币行业里的269位。

它的运行原理是什么呢?其实非常简单,即通过Rebase来改变所有人的持币数量。也就是当AMPL币价超过1美元,就通过Rebase增加用户的持币量;如果AMPL币价低于1美元,则通过Rebase减少用户持币量。以此调节AMPL供应,来保持币价稳定。 

但拉长AMPL的币价看:


很明显,它的波动太大,远不能实现人们期待稳定币想要达到的稳定。除了这个币种之外,其实还有ESD,BASIS,FRAX等等的算法稳定币,开发了更多工具:通过增发、通缩、债券、分红等方式来解决1:1锚定美元的问题。但基本都没在市场上激起什么浪花,是为什么呢?

是因为通过调节流通数量来维持币价,看起来逻辑很通,但实际它还是和其他数字货币一样,以“共识”谋得生存。共识越多,用的人越多;币价就会上涨。币价上涨当然是没问题的:通过多发行代币数量,币价就会下降。但是币价下降,想要上涨却特别难。

币价一旦下降,市场持币信心就会动摇。没有实物、价值支撑,即便是供应量减少,币值也有可能归零。所以看似很合理的算法稳定币,实际要与市场大情绪对抗、与人性博弈,币价是很难控制的,更别说维持稳定了。

 

03 结语

 

所以,尽管市场对法币托管模式的稳定币存在疑虑、尽管市场上也衍生出了众多不同的稳定币,但或多或少都有缺陷。对比之下,最有谱、最便利、使用最多的还是法币托管模式形成的稳定币。这或许也是作为法币托管模式稳定币——USDT,越做越强的原因。因为既然这个领域币种都有些许瑕疵,倒不如选那个最强的。强者能带给人的可信力总是更强的嘛。

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