Seit Compound, ein dezentrales, blockchainbasiertes Protokoll, das auf dem Ethereum-Netzwerk läuft, das Liquidity-Mining-Programm (auch bekannt als Yield Farming) ins Leben gerufen hat, wird das Liquidity-Mining-Modell von verschiedenen dezentralen Finanzprotokollen (DeFi) verwendet, um eine anfängliche Liquidität zu erzeugen und den Nutzern zu ermöglichen, Liquidität zu generieren.
Letzteres zieht jedoch nur Spekulanten und keine Nutzer an. Zudem entpuppt sich eine wachsende Zahl von Liquid-Mining-Projekten, die mit hohen jährlichen Erträgen werben, als Schneeballsystem.
Nach dem Abflauen des Liquid-Mining-Booms herrscht in der Tokenökonomie und bei den DeFi-Protokollen nur noch Chaos.
Gute Kryptowährungen wurden „erzeugt, stillgelegt und verkauft“, und DeFi hat allmählich an Popularität verloren, nachdem es nicht gelungen war, eine attraktive Rendite zu versprechen.
Liquidity Mining hat zwar Aufmerksamkeit erregt, war aber nicht nachhaltig.
Die Suche nach der nächsten nennenswerten, stabilen Einnahmequelle ist für DeFi zu einem wichtigen Thema geworden, um die harten Zeiten vom Krypto-Winter zum DeFi-Sommer zu überbrücken.
Echte Rendite
Echte Rendite ist ein neues heißes Thema in der Welt der DeFi. Grob gesagt bedeutet es, die Grundlagen eines DeFi-Projekts und seine Nachhaltigkeit aus der Perspektive des Cashflows zu bewerten.
Aufgrund ihrer soliden Nutzerbasis und Gebühreneinnahmen haben Protokolle wie das traditionelle Uniswap und das aufstrebende GMX nicht nur eine größere Chance, in einem langen Bärenmarkt zu überleben und sich weiterzuentwickeln, sondern bieten Token-Inhabern auch eine „echte Rendite“.
Der größte Teil der „realen Rendite“ solcher Projekte bildet jedoch die Grundlage für die Finanzgeschäfte mit Kryptowährungen. Mit anderen Worten, sie dienen als Plattform für Spekulanten.
In den meisten Fällen sind nur die Fonds und Nutzer innerhalb des jeweiligen Bereichs der Kryptowährungen involviert, so dass den Nutzern außerhalb des Bereichs oder den potenziellen Blockchain-Nutzern nur wenige Möglichkeiten offenstehen.
Im Allgemeinen dient der Großteil der echten Rendite dem Zweck der Finanzspekulation. Aufgrund der geringen Vielfalt der Renditequellen und der hohen Relevanz des Blockchain-Marktes ist es sehr schwierig, einen stabilen Cashflow für die Anleger zu erzielen.
Real World Asset (RWA)
Ein weiteres Konzept, Real World Asset (RWA), also reale Vermögenswerte, wurde entwickelt, um die Verbindung zwischen DeFi und der realen Welt herzustellen.
Mithilfe eines tokenisierten Mechanismus generiert RWA einen Cashflow, der zur Verteilung von Erträgen in Kryptowährung an Liquiditätsanbieter von DeFi-Protokollen verwendet wird.
Derzeit beläuft sich die Größe des globalen Kreditmarktes voraussichtlich auf etwa 7 Billionen US-Dollar, während der Gesamtwert, der über alle DeFi-Plattformen hinweg gebunden ist (TVL), nur 65 Milliarden US-Dollar beträgt.
Mittlerweile verbindet eine wachsende Zahl von Protokollen und traditionellen Institutionen die reale Welt mit DeFi auf ihre eigene Weise oder über eine Crossover-Kooperation.
Source: https://www.globenewswire.com/en/news-release/2022/07/20/2482454/28124/en/11-2-Billion-Worldwide-Lending-Industry-to-2031-Identify-Growth-Segments-for-Investments.html
https://defillama.com/
Tokenisierung von RWA
Was die bestehenden Protokolle betrifft, so besteht eine der einfachsten Möglichkeiten zur Realisierung von RWA und DeFi darin, RWA zu tokenisieren. Die Stablecoins, die die meisten Nutzer kennen, sind tokenisierte Versionen des US-Dollars.
So hat Circle beispielsweise den USD Coin (USDC) herausgegeben. Dabei wird jeder USDC mit einem Dollar oder einem gleichwertigen Vermögenswert unterlegt, um jederzeit eine 1:1-Dollar-Liquidität für USDC zu gewährleisten.
Es gibt auch andere Arten von Stablecoins, wie Euro Coin (EUROC). Der Rohstoff Gold wird in relativ großem Umfang in Token umgewandelt, und zu diesen Token gehören PAX Gold (PAXG), das von Paxos Trust ausgegeben wird, und Tether Gold (XAUt), das von Tether ausgegeben wird.
Der Wert dieser mit Gold unterlegten Token entspricht immer der festgelegten Menge an Gold. Diese RWA-Token machen reale Vermögenswerte auf einer Blockchain handelbar, so dass Blockchain-Nutzer RWA in Form von Token investieren/halten können.
Neben Commodity-Token versuchen immer mehr Protokolle, renditestarke RWAs zu tokenisieren. Im Vergleich zu TradFi hat die Kombination aus RWA und DeFi nachstehende Vorteile:
1) Verbesserung der Effizienz: Die 24-Stunden-Smart-Contract-Abwicklung der Blockchain kann dazu beitragen, die traditionellen RWA zu optimieren. Im Gegensatz dazu können an der Finanzierung traditioneller RWA viele Vermittler beteiligt sein, was eine zeitaufwändige Zusammenarbeit bedeutet.
2) Senkung der Markteintrittsbarrieren: Die herkömmliche RWA-Finanzierung stellt aufgrund der Risikotoleranz hohe Anforderungen an die Investoren.
Nur zugelassene Investoren dürfen in viele Arten von Vermögenswerten investieren, und auch die Investitionssumme ist begrenzt. In China ist unter anderem die Erstinvestition für private Investitionen auf 1 Million RMB festgelegt.
DeFi hebt diese Beschränkung auf und passt die Einstiegshürde flexibel an.
3) Breit gefächerte Rendite: Abgesehen von Kryptowährungen und Krypto-Derivaten gibt es in der Welt von DeFi diversifiziertere Einnahmequellen. Viele der Renditequellen haben kaum einen Bezug zur Blockchain-Branche und versprechen mehr Stabilität für DeFi.
Centrifuge
Centrifuge verfolgt in dieser Hinsicht weitreichende Ansätze. Das Unternehmen treibt die Tokenisierung verschiedener realer Kredite voran, darunter Kredite für Fintech-Start-ups, Gewerbeimmobilien, Handelswechsel sowie Forderungen aus Lieferungen und Leistungen.
Diese kreditbezogenen, gewinnbringenden Darlehen werden tokenisiert. In Anbetracht der Tatsache, dass die Tokenisierung von RWA Verfahren von der Compliance bis zur Due-Diligence-Prüfung vor Ort sowie eine grenzüberschreitende Koordinierung erfordert, hat Centrifuge die meisten seiner tokenisierten RWA-Produkte in Zusammenarbeit mit anderen Protokollen aufgelegt, die über reale Projekte verfügen und Unterstützung in Bezug auf Technologien und Plattformen bieten können.
Tinlake, mit einem TVL von 86 Millionen US-Dollar, ist der RWA-Marktplatz von Centrifuge, auf dem verschiedene kooperative tokenisierte RWA-Produkte von Centrifuge zu finden sind, wie der umsatzbasierte Finanzierungspool, der zusammen mit Fortunafi (https://www.fortunafi.com/) entwickelt wurde.
Der ertragsbasierte Finanzierungspool ist ein Darlehen, das kleine und mittlere Unternehmen (KMU) im Laufe der Zeit zurückzahlen, indem sie dem Finanzier einen Teil der künftigen Einnahmen versprechen.
Zudem wird der Token dieses Finanzierungspools als Drop-Token für die vorrangige Tranche oder Tin-Token für die nachrangige Tranche klassifiziert.
Wie im traditionellen Finanzwesen wird auch hier das Konzept der Tranche verwendet, was bedeutet, dass die Rückzahlungsreihenfolge unterschiedlich sein kann.
Im Falle eines Zahlungsausfalls haben die Tin-Inhaber gegenüber den Drop-Inhabern die zweite Priorität, wenn das Geld von den Kreditnehmern zurück zu den Geldgebern fließt.
Die Halter von TIN erhalten eine wesentlich höhere Rendite. Zudem gibt es Anforderungen an die Investitionssumme. Drop erfordert einen Mindestanlagebetrag von 5.000 DAI, während Tin 50.000 DAI erfordert.
Bislang hat Centrifuge mit Aave und MakerDAO intensiv zusammengearbeitet. Der RWA-Markt, der auf Centrifuge und dem Aave-Protokoll basiert, ermöglicht es den Aave-Investoren, sich ohne Investitionsvorgaben an einigen geprüften Projekten von Tinlake zu beteiligen.
Die Zusammenarbeit zwischen Centrifuge und MakerDAO ermöglicht es einem Immobilienprojekt, sein Immobilienvermögen an MakerDAO zu beleihen.
Credix
Credix ist mit ähnlichen Ansätzen beschäftigt.. Mit einem TVL von derzeit 23 Mio. US-Dollar widmet sich das Unternehmen der Finanzierung von Fintechs auf ähnliche Weise wie Centrifuge mit seiner Tokenisierung.
Credix verfolgt jedoch einen strengeren Ansatz bei der Einhaltung von Vorschriften. Seine offizielle Website verweigert den Nutzern, die VPN verwenden, die Anmeldung bei der DApp und akzeptiert nur IP-Adressen aus bestimmten Ländern, selbst wenn das VPN deaktiviert ist.
Goldfinch
Goldfinch arbeitet auch an der Tokenisierung von RWA, allerdings auf andere Weise. In der Regel arbeitet Goldfinch direkt mit Anlageinstituten zusammen. Anstatt Zielunternehmen zu finanzieren, bedient es Anlageinstitute.
Konkret leiht Goldfinch die Gelder der Investoren im Pool an diese Anlageinstitute aus, die wiederum in die Zielunternehmen investieren. Der jüngste Pool, der von Cauris und Goldfinch aufgebaut wurde, zielt beispielsweise darauf ab, afrikanischen Fintechs Darlehen zu gewähren.
Die Teilnehmer müssen über Persona (ein DID-Projekt) eine KYC-Prüfung durchlaufen, einschließlich des Hochladens von Reisepässen und der Überprüfung der Identität.
In Bezug auf das Risiko hat Goldfinch einige Vorteile, denn die Kreditvergabe an Finanzinstitute ist weniger risikoreich als die direkte Kreditvergabe an KMU.
Wenn ein KMU zahlungsunfähig wird, hat der Goldfinch-Pool nicht unbedingt Forderungsausfälle. Nur wenn diese KMU erhebliche Zahlungsausfälle haben und die Kreditinstitute ausgefallen sind, hat der Pool uneinbringliche Forderungen.
Ein weiterer Unterschied zwischen Goldfinch und Centrifuge besteht darin, dass es sich an unterschiedliche Nutzer richtet. Centrifuge bevorzugt zugelassene Anleger im traditionellen Sinne.
Neben der Übernahme des Tranchenkonzepts wird auch ein Mindestbetrag für die Investition festgelegt. Die Mindestinvestition für Kleinanleger mit hohem Risiko ist auf 50.000 DAI festgelegt.
Die Anleger sollen sich für Investitionen, die nicht vertraglich vereinbart werden können, an Geschäftsleute wenden.
Goldfinch bevorzugt Kleinanleger. Es wird keine Mindestanlage verlangt, und das gesamte Anlageverhalten wird vertraglich geregelt, was die Investitionen effizienter und schneller macht.
Maple Finance
Was das Kreditvolumen betrifft, ist Maple Finance das größte Protokoll in dieser Kategorie. Zudem hat es RWA-Kreditprodukte im Wert von fast 2 Mrd. US-Dollar auf dem ETH-Mainnet und Solana ausgegeben.
Auf Maple erfolgt das Lending über Kredite. Der größte Kreditpool auf Maple hat zum Beispiel Maven11, einer Blockchain-Investmentgesellschaft, Kredite angeboten. Die Kredite werden über die Maven11 eingeräumte Kreditlinie vergeben.
Auf Maple sind die meisten Kreditnehmer keine gewöhnlichen Kleinanleger, sondern Blockchain-Unternehmen. Sie stellen auch einen Teil der Sicherheiten auf der Grundlage ihrer Kreditwürdigkeit.
Derzeit konzentriert sich Maple auf die groß angelegte Finanzierung förderfähiger Unternehmen, wodurch das Projekt innerhalb kürzester Zeit skaliert werden kann.
Über ein Modell, das einer Vertriebsagentur ähnelt, vergibt Maple Kredite an Institutionen, und die Darlehen werden von diesen Institutionen vergeben, was das Risiko eines individuellen Ausfalls verringert.
Allerdings ist zu beachten, dass trotz des großen Umfangs der Kredite sowohl die Kreditgeber als auch die Kreditnehmer bei Maple Unternehmen wie Market Maker und Blockchain-VCs sind, die eng mit der Blockchain-Branche verbunden sind.
Dies bedeutet, dass die Einnahmequelle des Protokolls ebenfalls eng mit der Blockchain-Branche korreliert sein könnte und die Anleger im Falle massiver Ausfälle aufgrund systemischer Risiken im Blockchain-Bereich Verluste erleiden werden.
Gleichzeitig gibt es bei Maple keine Compliance-Anforderungen für Investoren (Nutzer). Mit anderen Worten, bei der Einzahlung von Vermögenswerten in einen Pool auf Maple sind keine KYC-Vorgänge erforderlich, und jeder kann eine beliebige Menge an Token in den Pool einzahlen. Dies erklärt wahrscheinlich das große Volumen von Maple.
Tokenisierung finanzieller Vermögenswerte
Die direkte Tokenisierung verbriefter Produkte aus der realen Welt ist ebenfalls eine Möglichkeit, zinsbringende Vermögenswerte mit RWA einzuführen.
Aus Compliance-Gründen handelt es sich bei solchen Dienstleistern meist um zentralisierte Institutionen.
Der von der DBS Bank gegründete DBS FIX Marketplace beispielsweise ist eine vollständig digitale und automatisierte Ausführungsplattform für festverzinsliche Wertpapiere.
Die App verwaltet auch rechtliche, operative und vertriebsrelevante Transaktionsdatenströme und Dokumentationen.
Die Plattform ermöglicht es Anlegern, sich mit einer minimalen Zeichnungssumme von 10.000 US-Dollar zu beteiligen (im Gegensatz zu 250.000 US-Dollar bei herkömmlichen Anleiheemissionen).
Die Tokenisierungslösung von Sygnum deckt den gesamten Lebenszyklus von Wertpapieren ab — von der Primäremission über die Abwicklung bis hin zur Verwahrung und zum Sekundärhandel — und macht den Prozess durch Digitalisierung effizienter und transparenter.
Fazit
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Kombination von DeFi und RWA das Potenzial hat, zusätzliche Nutzer zu gewinnen und die Einnahmen zu diversifizieren. Dies könnte ein Wendepunkt sein, der zu einem weiteren DeFi-Boom führen wird.
Auch die On-Chain-TVL der entsprechenden Projekte sieht vielversprechend aus, da innovative Protokolle eine wachsende Zahl praktikabler Lösungen untersucht haben.
Verglichen mit der Größenordnung der realen Finanzmärkte ist die Kombination aus DeFi und RWA jedoch noch weit davon entfernt, sich in der breiten Masse durchzusetzen.
Abgesehen davon, dass es an ausgereiften Infrastrukturen mangelt, wird diese Kategorie vor allem durch die Einhaltung von Beschränkungen behindert. Die Blockchain bietet eine uneingeschränkte Möglichkeit der Marktteilnahme.
Dies macht es schwierig, den Preis und das Risiko von RWA-Produkten in der Blockchain zu kontrollieren, die durch neue Konsensregeln reguliert werden sollten.
Nur wenn wir gegenseitig akzeptierte und vernünftige Regelungen verabschieden, werden mehr Institutionen und Nutzer auf diese Kategorie aufmerksam werden. Das wird zu einem exponentiellen Wachstum der Akzeptanz von RWA auf der Blockchain führen.
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