Ces deux dernières années ont été marquées par un boom des crypto-monnaies. Face à la demande croissante de crypto-actifs, un nombre croissant d'investisseurs institutionnels et individuels détiennent désormais des crypto-monnaies. Selon un rapport de Bernstein, la valeur marchande des crypto-monnaies a dépassé les 2.000 milliards de dollars. Le nombre de détenteurs de crypto-monnaies ne cessant d'augmenter, le rôle des crypto-actifs devient plus critique. Toutefois, par rapport à l’industrie financière conventionnelle, le marché des crypto-monnaies n'en est encore qu'à ses débuts. Par exemple, il existe une grande marge d'amélioration en termes d'infrastructures, et parmi elles, la garde des crypto-actifs est l'une des plus cruciales.
L'émergence des crypto-monnaies en tant que classe d'actifs a attiré l'attention sur l'importance de leur sécurité et de leur crédibilité. En outre, le besoin d'une réglementation et de normes de fonctionnement plus strictes sur le marché des crypto-monnaies est également croissant. À l'heure actuelle, la surveillance réglementaire des échanges centralisés et décentralisés est de plus en plus stricte. Le stockage et la gestion des actifs numériques restent également une préoccupation. À mesure que les fonds spéculatifs, les investisseurs individuels fortunés et les institutions financières augmentent leurs avoirs en crypto-monnaies, leur demande d'infrastructures de garde augmente. À l'heure actuelle, il existe 150 fonds spéculatifs crypto-actifs avec plus d'un milliard de dollars d'actifs sous gestion, dont 52 % sont gérés par des dépositaires indépendants.
La garde des crypto-actifs est le dernier produit de la garde de fonds dans l’industrie financière conventionnelle. Qu'est-ce que la garde de fonds ?
La garde de fonds fait référence au flux de fonds dans des dépositaires tiers au lieu de plateformes, ce qui élimine le risque d'investissement lié au détournement de plateforme. D'une manière générale, le besoin de services de garde chez les investisseurs institutionnels découle de la réduction des risques et des exigences de conformité. La Figure 1 illustre brièvement la relation entre les investisseurs individuels, les sociétés de fonds et les dépositaires dans l’industrie financière conventionnelle. Les investisseurs individuels investissent d'abord dans un fonds, puis le fonds dépose le montant auprès d'un dépositaire tiers (courtiers, fiducies, etc.), ce qui permet d'assurer la garde et la transaction du fonds de manière séparée et indépendante et d'éliminer un large éventail de risques, tels que les transactions internes non transparentes et le détournement de fonds.
Par rapport à des actifs tels que les espèces, les titres ou les objets de valeur physiques, la garde des crypto-actifs nécessite un nouveau type d'infrastructure qui diffère radicalement de la garde classique. Par exemple, des considérations particulières sont nécessaires pour la sécurité du stockage des crypto-monnaies. Le directeur de la stratégie d'Onchain Custodian estime que « la garde de crypto-actifs par des tiers fait désormais partie de la communauté cryptographique. À l'instar de la finance conventionnelle, les crypto-monnaies devront également s'adapter à la surveillance réglementaire, et elles auront également besoin de dépositaires tiers pour assurer la sécurité des fonds. » Dans le contexte de l'augmentation des détenteurs de jetons et de la valeur marchande, la demande de garde des crypto-actifs est en hausse. Les utilisateurs cibles de la conservation des crypto-actifs comprennent principalement :
1. Particuliers
La seule clé des actifs numériques sur la chaîne est la clé privée. La possession d'une clé privée représente la propriété des actifs sur le compte concerné. Cependant, comme la plupart des particuliers ne sont pas des dépositaires professionnels, la clé privée est susceptible d'être fréquemment perdue, divulguée et piratée. Pour les détenteurs d'actifs numériques importants, il est beaucoup plus sûr de travailler avec des dépositaires professionnels.
2. Entreprises et institutions
Pour les clients institutionnels, avant de confier la clé privée à quiconque, des mesures de contrôle des risques minutieuses sont nécessaires pour superviser le transfert et le retrait des actifs numériques. Travailler avec un dépositaire professionnel garantit un stockage interne et un accès sécurisés des actifs.
3. Échanges
Au cours des dernières années, un grand nombre d'échanges ont été piratés, y compris de nombreux échanges bien établis. Les échanges sont là pour fournir une plateforme crédible pour des transactions sécurisées impliquant d'énormes quantités de crypto-actifs. Une fois qu'ils sont piratés, les échanges et les utilisateurs subiront des pertes importantes. Par conséquent, la collaboration avec un dépositaire tiers fiable permet non seulement de résoudre le problème de confiance, mais aussi d'atténuer le risque de piratage.
Les trois solutions de garde des crypto-actifs
Pour répondre aux différentes demandes, la garde des crypto-actifs propose plusieurs solutions. Par exemple, pour les investisseurs particuliers qui souhaitent avoir un contrôle total sur leurs crypto-actifs, un choix privilégié est le stockage autonome des crypto-actifs à l'aide de portefeuilles matériels ou par le biais de paramètres complexes pour le stockage, l'impression, la copie et la sauvegarde de la clé privée.
Certains investisseurs individuels fortunés détenant d'importants actifs cryptographiques souhaitent bénéficier d'un certain degré de protection institutionnelle tout en se réservant le contrôle de leurs actifs. Pourtant, ils ne veulent pas qu'un tiers gère l'ensemble de leurs actifs. Ces investisseurs choisissent souvent la garde partielle.
Pour les institutions telles que les sociétés de gestion d'actifs, les fonds spéculatifs et les fonds familiaux, le type de garde le plus sûr consiste à travailler avec des dépositaires tiers pour la détention et la gestion de tous les actifs. Il existe deux solutions courantes de garde tierce : le portefeuille chaud et le portefeuille froid. La différence fondamentale entre les deux réside dans le fait que le système de stockage est en ligne ou qu'il permet un accès à distance. Le « portefeuille chaud » consiste à stocker la signature et la clé dans un système en ligne ou un dispositif matériel avec accès en ligne. D'autre part, le « portefeuille froid » ou « stockage à froid » fait référence à un portefeuille hors ligne pour le stockage des actifs cryptographiques. Les portefeuilles froids se caractérisent par un stockage sur une plateforme hors ligne, ce qui protège le portefeuille des pertes encourues par le piratage, l'accès non autorisé ou d'autres vulnérabilités.
Mécanisme de sécurité des dépositaires
La plupart des dépositaires ont adopté le mécanisme de sécurité de la multi-signature (X de Y), ce qui signifie que l'exécution d'une transaction nécessite deux signatures ou plus (X de Y). X désigne le nombre de signatures requises pour que la transaction prenne effet, tandis que Y désigne le nombre total de parties liées à la transaction. Plus précisément, X de Y signifie qu'il y a Y personnes détenant Y clés privées : si X personnes acceptent de fournir des signatures, les fonds stockés dans une adresse partagée peuvent être utilisés pour la transaction.
Pourquoi avons-nous besoin de la multi-signature ? Si un mécanisme conventionnel à signature unique est adopté, dès que l'utilisateur perd la clé privée, il perd les fonds de l'adresse concernée. Cela fait courir un grand risque aux détenteurs de crypto-actifs importants. Dans ce cas, l'utilisation de la technologie multi-signature permet : 1) éviter la perte de la clé privée (le mécanisme à multi-signature évite la perte des fonds et répartit les risques) ; 2) repousser le piratage (pour une adresse à multi-signature, le piratage de plusieurs clés privées est plus difficile) ; et 3) prévenir le vol interne (confier la clé privée à une seule personne peut entraîner un vol interne, alors que la confier à la majorité peut prévenir de tels incidents).
Dépositaires existants
À ce jour, il existe 28 prestataires de services de garde d'actifs en crypto-monnaies pour les clients institutionnels. Parmi ces 28 dépositaires, 22 ont été créés en 2017 ou plus tard. Parmi ceux-ci, Coinbase Custody et BitGo sont les deux plus importants. Bitstamp, l'un des plus grands échanges de crypto-monnaies en Europe, a annoncé que BitGo assurera la garde de ses actifs en crypto-monnaies. Pour BitGo, le contrat Bitstamp est une affaire énorme. Coinbase Custody est le plus grand dépositaire de crypto en termes de volume de garde. Parmi ses clients figure la célèbre fiducie cryptographique Grayscale. Plus de 1,6 milliard de dollars de fonds circulent vers les dépositaires institutionnels. Alors que la concurrence s'intensifie dans l’industrie de la garde, certains dépositaires ont lancé des services supplémentaires tels que l'exploitation mise en gage, la gouvernance et l’OTC de gros montants.
Comment choisir un dépositaire approprié
Les institutions législatives et les autorités de régulation pourraient un jour établir un ensemble complet de lois, de règlements et d'exigences réglementaires pour garantir la sécurité de la garde des crypto-actifs, mais pour l'instant, lorsqu'ils choisissent un dépositaire, les clients doivent tenir compte de sa sécurité et de ses fonctions.
En tant que client, vous pouvez évaluer un dépositaire sous les aspects suivants :
1. Liquidité : Si le dépositaire répond rapidement aux demandes de transfert d'actifs, peut-il être suffisamment hors ligne pour assurer la sécurité des actifs ? Existe-t-il un montant minimum pour le retrait ?
2. Échelle : Le dépositaire dispose-t-il d'outils pour les sous-comptes qui prennent en charge les opérations multi-comptes ? Offre-t-il des fonctions de liste blanche ? Comment les nouveaux titulaires de compte sont-ils authentifiés ? Existe-t-il des vérifications d'antécédents, KYC, et d'autres mesures d'authentification ?
3. Frais : Existe-t-il des exigences en matière d'actifs minimums pour la garde ? Comment les frais évoluent-ils en fonction de l'échelle de garde ?
4. Pouvoirs de gestion : La direction du dépositaire a-t-elle le droit de transférer des fonds ? La direction peut-elle modifier le processus de gouvernance à sa discrétion ?
5. Suivi et mises à jour : Quels sont les mécanismes disponibles pour l'accès au site Web et la révision du matériel ? Comment le dépositaire procède-t-il aux mises à jour du système et à la rotation du personnel ? Quelles sont les procédures de contrôle pour les tests de performance et les applications d'authentification ?
6. Conformité et audit : Le dépositaire est-il conforme aux exigences locales en matière de réserve de capital et de normes bancaires ? Est-il conforme aux réglementations pertinentes en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et de lutte contre le financement du terrorisme ? Est-il régulièrement audité par une société d'audit tierce ?
7. Assurance : Le dépositaire propose-t-il une assurance pour le stockage hors ligne (le portefeuille froid) ou le portefeuille chaud, et quel est le montant couvert ? Si la couverture est limitée, comment l'indemnisation sera-t-elle répartie en cas de perte d'actifs ? La Figure 3 présente le montant et la couverture de l'assurance proposée par certains dépositaires.
Le crypto-actif en tant que classe d'actifs arrive rapidement à maturité. Lorsqu'ils choisissent un dépositaire tiers, les investisseurs doivent tenir compte de ce que le dépositaire peut offrir sur le long terme. Tous les acteurs du marché du crypto devraient s'adapter à la croissance rapide du domaine. Ici, nous avons énuméré quatre considérations :
1. Latence et vitesse : Bien que l'accès rapide aux fonds puisse devenir de plus en plus important pour les transactions à faible latence, une liquidité élevée ne devrait pas être la seule exigence pour un dépositaire. Nous devrions plutôt nous demander si le dépositaire peut mener à bien l'ensemble du processus d'authentification et de retrait par le biais d'un mécanisme hors ligne tout en garantissant des transactions rapides.
2. Prise en charge de nouveaux jetons : De nouveaux jetons sont lancés chaque jour, et tous les dépositaires ne peuvent pas les prendre en charge. La Figure 4 illustre les types de jetons pris en charge par certains dépositaires.
3. La mise en gage pour les « intérêts » : Dans la finance traditionnelle comme la banque, les clients reçoivent des intérêts en effectuant des dépôts d'actifs. Dans la garde d'actifs cryptographiques, les « intérêts » sont offerts aux clients sous la forme de gains par la mise en gage.
4. Surveillance/conformité réglementaire : La garde des actifs cryptographiques est en constante évolution et itération, et les exigences légales et réglementaires pour les dépositaires prennent également forme. En tant que tel, pour les investisseurs, il est vital de choisir un dépositaire qui est conforme et régulièrement audité par des tiers.
Alors que l'ampleur des crypto-actifs continue de croître, un nombre croissant d'institutions vont défiler sur le marché. Au cours de ce processus, la garde est indispensable. Dans la finance traditionnelle, bien que peu de magnats tels que les banques et les valeurs mobilières se soient engagés dans la garde de crypto-actifs, beaucoup font des plans. Par exemple, Goldman Sachs a investi dans BitGo, et la plateforme de Bakkt, le contrat à terme BTC d'ICE, a obtenu l'approbation de la Commission de transaction des contrats à terme sur matières premières grâce à l'acquisition de dépositaires. À l'avenir, les dépositaires seront plus conformes et se concentreront sur la fourniture de plus de fonctions tout en améliorant la sécurité. La garde d'actifs cryptographiques est une activité lucrative car elle facture plus de frais que la garde traditionnelle. Bien que le domaine semble peu remarquable pour l'instant, tout indique qu'il s'agira d'un nouveau domaine où la concurrence sera intense.
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