Cela fait plus de 6 mois depuis le lancement d'Arbitrum. Bien que le projet ait été initialement éclipsé par des shitcoins et des projets frauduleux, Arbitrum n'a cessé de croître. Selon L2beat (Figure 1), au 21 mars, la TVL d'Arbitrum a atteint environ 3,2 milliards de dollars, ce qui est largement supérieur à tous ses concurrents. Le projet représente 50 % de la TVL totale de la Layer 2 (environ 6,35 milliards de dollars), avec une TVL 3,2 fois supérieure à celle de dYdX, le deuxième plus grand projet Layer 2 en termes de TVL.

Figure 1 : Classement TVL par L2beat layer2

Source : https://l2beat.com/#projects (au 21 mars)

Ces chiffres suggèrent qu'Arbitrum reste privilégié par les investisseurs, avec une position dominante dans l'expansion d'Ethereum. De plus, Offchain labs a annoncé le lancement d'Anytrust Chains le 2 mars, ouvrant davantage de possibilités pour la catégorie Layer 2. Ainsi, nous discuterons d'Arbitrum en deux parties. La première partie présentera une vue d'ensemble d'Arbitrum, examinera sa compétitivité du point de vue des utilisateurs et comparera le projet avec ses concurrents. Dans la deuxième partie, nous présenterons l'écosystème natif d'Arbitrum et nous concentrerons sur ses perspectives de croissance.

Introduction à Arbitrum

Arbitrum est une solution de mise à l'échelle Ethereum créée par Offchain labs, qui a levé 120 millions de dollars lors d'une série B en 2019, avec la participation d'investisseurs institutionnels de premier plan tels que Pantera Capital, Polychain Capital, Coinbase, etc.

Arbitrum propose des transactions rapides et peu coûteuses et renvoie toutes les informations de transaction à la chaîne principale Ethereum. Voici une comparaison simple : Ethereum traite environ 14 transactions par seconde, et les frais de gas varient selon la congestion du réseau. De plus, les frais de gas grimpent à des centaines de dollars lorsqu'Ethereum est très congestionné. En revanche, Arbitrum dispose de 40 000 TPS et facture environ 0,6 dollar de frais de gas par transaction. En outre, Arbitrum est entièrement compatible avec Ethereum Virtual Machine (EVM), ce qui signifie que les développeurs peuvent directement intégrer leurs Dapps avec Arbitrum, réduisant le temps nécessaire au redéveloppement.

Il est facile de comprendre comment fonctionne Arbitrum. En résumé, Arbitrum regroupe plusieurs transactions ou éléments ensemble, les règle sur une chaîne latérale désignée, puis soumet les données de transaction à la chaîne principale Ethereum. Le réseau utilise une technologie appelée Optimistic Rollup, qui compresse les données des transactions blockchain et les regroupe en une seule transaction. L'avantage de cette approche est que la blockchain n'a besoin de traiter qu'une seule transaction sans avoir à confirmer les transactions contenues dans le Rollup, économisant ainsi du temps et des frais de gas.

Sur Arbitrum, la sécurité est garantie par les validateurs. Par défaut, Optimistic Rollup suppose que toutes les données de transaction sont correctes. Malgré cela, si un validateur soupçonne l'existence d'une fraude, la transaction concernée peut être contestée via le mécanisme de résolution des litiges. Ainsi, Optimistic Rollup a introduit la période de contestation. Si le validateur a trouvé une transaction suspecte, il peut la contester, et la transaction contestée peut être récupérée pendant la période de contestation. En conséquence, il ne faut qu'environ 10 minutes pour transférer des fonds du réseau principal Ethereum vers Arbitrum, tandis que l'envoi de fonds d'Arbitrum vers le réseau principal Ethereum prend environ une semaine entière.

La Compétitivité d'Arbitrum

En ce qui concerne la compétitivité d'Arbitrum, les analyses qui se concentrent sur les différences techniques entre les projets Layer 2 peuvent sembler inintelligibles pour l'utilisateur moyen. Ainsi, nous avons décidé d'adopter le point de vue des utilisateurs et avons remarqué qu'il y a deux choses dont les utilisateurs ont vraiment besoin : 1) des expériences utilisateur satisfaisantes, et 2) une forte sécurité des actifs. Les paragraphes suivants se concentreront sur ces deux facteurs.

En termes d'expériences utilisateur, lors des transferts de crypto-monnaies, les utilisateurs sont plus préoccupés par la vitesse de leurs transactions et le montant des frais de gas qu'ils doivent payer. De ce point de vue, les concurrents d'Arbitrum ne se limitent pas aux projets Layer 2 mais incluent également des chaînes principales Layer 1 hautement performantes comme Solana, AVAX et BSC qui présentent également un TPS élevé et des frais de transaction faibles. De plus, les actifs sur ces projets Layer 1 peuvent être rapidement échangés entre différentes chaînes et retirés également.

Au cours de l'année dernière, alors que les projets Layer 1 et Layer 2 prospéraient, les actifs sur Ethereum se sont déversés vers d'autres blockchains. En termes de parts de marché des ponts Ethereum, la part du lion est maintenant détenue par AVAX, suivi par Polygon et Ronin. À cet égard, Arbitrum se classe 4e.

Figure 2 : Parts de Marché des Ponts Ethereum

Source : Dune Analytics @eliasimos (au 22 mars)

Selon le classement ci-dessus, Arbitrum n'est pas le meilleur choix. L'une des raisons est que le projet est moins avantageux en termes de frais de gas que les projets Layer 1 comme AVAX, Polygon et Solana, qui facturent des frais de gas négligeables. Cependant, l'équipe Arbitrum a déclaré qu'ils réduiront les frais de gas à l'avenir en augmentant la limite de vitesse tout en élargissant la capacité du réseau. Entre-temps, les frais diminueront à mesure que le volume de transactions d'Arbitrum augmentera. Deuxièmement, Arbitrum souffre de longs cycles de cross-chain. Pour les utilisateurs qui exigent une grande flexibilité des actifs, une période d'attente d'une semaine est une préoccupation majeure. Cependant, de nombreux ponts cross-chain qui prennent en charge Arbitrum ont résolu ce problème. Par exemple, le protocole Hop utilise des actifs intermédiaires et le mécanisme AMM pour les échanges cross-chain, ce qui réduit le temps nécessaire pour échanger les actifs Layer 2 d'Arbitrum vers d'autres chaînes.

Malgré ces défauts, Arbitrum possède encore de nombreux avantages. Le plus grand argument de vente du réseau réside dans sa compatibilité totale avec EVM. Cela signifie que les développeurs peuvent migrer leurs applications basées sur Ethereum vers Arbitrum rapidement et à moindre coût, sans avoir à modifier les codes originaux. Avec Arbitrum, les utilisateurs peuvent utiliser des protocoles natifs sur Ethereum avec des coûts inférieurs, ce qui est une excellente nouvelle pour les utilisateurs fidèles d'Ethereum troublés par les frais de gas élevés. À l'heure actuelle, plus de 150 projets basés sur Ethereum, y compris les protocoles ou Dapps leaders de diverses infrastructures Ethereum, fonctionnent sur Arbitrum one. De plus, le 2 mars 2022, Offchain labs a annoncé le lancement d'Anytrust Chains, qui fonctionnera conjointement avec Arbitrum one pour une optimisation supplémentaire ciblant les domaines du gaming et des NFT. Lorsque la chaîne Anytrust sera opérationnelle, Arbitrum couvrira les projets NFT/GameFi, en plus des protocoles DeFi.

Concernant la sécurité des actifs, il faut se concentrer sur deux facteurs : 1) la sécurité du protocole du réseau, et 2) le risque de piratage lors de l'échange d'actifs entre différentes chaînes.

Sécurité du protocole du réseau : Arbitrum, une chaîne latérale d'Ethereum, est aussi sécurisé qu'Ethereum. Ainsi, la sécurité du projet est entièrement assurée.

Risques cross-chain : Lorsqu'ils sont utilisés pour échanger des actifs Ethereum depuis/vers d'autres chaînes, les principaux projets Layer 1 hautement performants ont tous subi des violations de sécurité. Par exemple, le pont cross-chain Wormhole basé sur Solana a été piraté une fois, et le pont cross-chain de THORchain a été victime de trois attaques consécutives, entraînant une perte de plus de 16 millions de dollars. Les actifs sont exposés au risque de piratage lorsqu'ils sont échangés d'Ethereum vers d'autres blockchains Layer 1 ou chaînes latérales. En revanche, lorsque les actifs Ethereum sont échangés vers Arbitrum, le risque de piratage est considérablement réduit grâce au Rollup et à la période de contestation.

Ici, nous devons mettre en lumière d'autres projets Layer 2 qui utilisent également Optimistic Rollup. Actuellement, les projets utilisant Optimistic Rollup incluent Optimism, Metis Andromeda et Boba Network. Plus précisément, Metis et Boba sont deux branches d'Optimistic avec des performances de mise à l'échelle étendues et des frais de gas plus bas.

Tableau 1 : Comparaison des Projets avec Optimistic Rollup

Le tableau ci-dessus montre que les frais facturés par Arbitrum restent plus élevés que plusieurs autres projets qui utilisent également Optimistic Rollup. La plus grande différence entre Optimism et Arbitrum réside dans la compatibilité, ce qui explique l'écart considérable entre les deux projets en termes de part de marché et de nombre de Dapps basées sur l'écosystème, bien qu'ils aient été lancés pendant la même période. De plus, Boba et Metis ont réalisé des retraits plus rapides — au lieu d'attendre environ une semaine, les utilisateurs peuvent retirer leurs actifs en quelques minutes ou heures. Par rapport à ces projets, Arbitrum est supérieur grâce à son écosystème bien établi, ce qui a aidé le projet à s'assurer une large part de marché.

L'Écosystème Arbitrum

Comme mentionné précédemment, étant donné qu'Arbitrum est hautement compatible avec EVM, les grands projets d'infrastructure sur Ethereum ont été déployés sur Arbitrum peu après son lancement. Via Arbitrum, les utilisateurs peuvent essayer les projets Ethereum avec des frais réduits et à grande vitesse. Par exemple, les DEX comme Uniswap, Sushiswap et Balancer, les projets de stablecoins tels que Curve Finance et Abracadabra Money, ainsi que les ponts inter-chaînes incluant Ren, Multichain et Synapse sont tous disponibles sur Arbitrum. C'est une raison essentielle pour laquelle Arbitrum a réussi à capturer des parts de marché en si peu de temps. Le projet offre des expériences de trading plus fluides et moins coûteuses pour les utilisateurs fidèles d'Ethereum.

Dans cette section, nous n'approfondirons pas les protocoles natifs d'Ethereum. Au lieu de cela, nous nous concentrerons sur les protocoles remarquables activés sur Arbitrum, qui incluent les suivants :

Dopex

Dopex est une plateforme d'options décentralisée qui offre de la liquidité aux traders d'options via des pools d'options tout en maximisant les gains pour les acheteurs et les vendeurs de contrats d'options grâce à un système de remises et des fonctions d'arbitrage. Le protocole a été construit par une équipe anonyme de 18 développeurs, avec @tztokchad et @witherblock comme figures centrales. Il a reçu des investissements de Tetranode et DeFiGod1, deux KOL de la DeFi.

Au cœur de Dopex se trouvent les Single Staking Option Vaults (SSOVs), qui permettent aux utilisateurs de verrouiller des tokens pour une période déterminée et de gagner des rendements sur leurs actifs stakés. Les utilisateurs peuvent déposer des actifs dans un contrat. Le système vend ensuite les dépôts comme options d'achat aux acheteurs à des prix d'exercice fixes qu'ils sélectionnent pour des échéances de fin de période. En termes simples, les utilisateurs déposent des actifs pour vendre une option d'achat/vente. De la même manière, il y aura aussi des acheteurs qui achètent une option d'achat/vente pour se couvrir.

Les options sur Dopex sont similaires aux options conventionnelles. Pour les utilisateurs qui déposent une option d'achat dans un pool sur Dopex, si le prix de l'actif sous-jacent augmente, les déposants SSOV peuvent préserver la valeur en dollars de l'option, c'est-à-dire que les acheteurs exercent le contrat d'option qu'ils ont acheté, tandis que les vendeurs vendent les tokens au prix d'exercice. Si le prix de l'actif sous-jacent baisse, les acheteurs choisissent de ne pas exercer le contrat d'option qu'ils ont acheté, tandis que les vendeurs peuvent toujours préserver la valeur de leurs tokens. Dans les deux scénarios, les déposants reçoivent des rendements de leurs options et des récompenses DPX selon leur part de liquidité et le ratio at-the-money du prix d'exercice.

Dopex adopte une économie à double token où DPX sert de token de gouvernance et de token de frais de protocole. Cela signifie que les frais facturés pour l'achat d'options dans un pool d'options, les échanges, les amendes et les coffres-forts de stratégie sont tous payés en DPX. En même temps, 15 % de tous les frais perçus seront distribués proportionnellement aux détenteurs de DPX après chaque époque. Sur Dopex, rDPX agit comme le token de remise. Pour éliminer le risque de pertes résultant de fluctuations extrêmes, les détenteurs d'options reçoivent rDPX comme compensation à chaque époque. Les utilisateurs de Dopex peuvent utiliser rDPX pour créer des actifs synthétiques ou déposer les tokens comme garantie pour augmenter leur exposition.

Sperax

Sperax est un protocole de stablecoin décentralisé qui exploite à la fois le staking et les algorithmes. Son stablecoin USDs est garanti par des actifs externes plus son token de gouvernance SPA. Plus précisément, USDs est créé en brûlant SPA et en ajoutant des garanties. Sperax maintient la stabilité d'USDs grâce aux garanties et à la stabilité algorithmique (arbitrage).

Le projet est également soutenu par une solide liste d'investisseurs institutionnels et de développeurs. Sperax a complété une levée de fonds de 6 millions de dollars à une valorisation de 200 millions de dollars. Des investisseurs institutionnels dont Amber Group, Alameda Research et Jump Capital, ainsi que le célèbre DJ Steve Aoki, ont investi dans le projet en achetant des tokens SPA. L'équipe derrière Sperax inclut Nicolas Andreoulis, l'ancien développeur principal de Terra, et Marco Di Maggio, professeur à Harvard.

Ce qui rend Sperax unique est sa transition dynamique entre la stabilisation algorithmique et celle garantie par des actifs. Sperax utilise un mécanisme on-chain pour calculer la fraction de la masse monétaire qui est déterminée algorithmiquement par rapport à celle garantie. Si le prix du token est au-dessus du peg, la masse monétaire sera déterminée par la stabilisation algorithmique ; si le prix est en dessous du peg, la dépendance aux garanties externes augmente. La principale différence entre USDs et les autres stablecoins décentralisés réside dans sa fonction de gains automatique intégrée, qui génère des intérêts via l'agrégateur DeFi sur Sperax.

GMX

Sur GMX, une bourse décentralisée de contrats perpétuels basée sur Arbitrum, les utilisateurs peuvent trader des cryptos comme ETH, BTC et LINK avec un effet de levier jusqu'à 30X. Les avantages les plus notables de GMX sont les faibles frais d'échange et les transactions sans slippage. Actuellement, le projet est déployé sur Arbitrum et AVAX et a enregistré 380 millions de dollars d'AUM. GMX se classe troisième parmi tous les projets basés sur Arbitrum en termes de TVL et est devenu une bourse décentralisée de contrats perpétuels leader sur Arbitrum.

Pour garantir des transactions sans slippage, GMX n'utilise pas de pools composés de paires de trading. À la place, les fournisseurs de liquidité stakent des actifs tels que ETH et BTC dans le pool GLP, et ce pool multi-actifs effectue des échanges et du trading à effet de levier. La capacité du pool GLP est plus importante que celle des pools de paires de trading. De plus, les trades sont évalués sur la base des valeurs fournies par Chainlink et d'autres DEX, ce qui minimise l'impact du slippage.

Le projet emploie également une économie à double token. GMX sert de token de gouvernance de la plateforme, qui peut être utilisé pour le staking. De plus, les détenteurs de GMX reçoivent 30 % des frais de la plateforme. GLP est le certificat émis aux fournisseurs de liquidité lorsqu'ils déposent des actifs dans le pool GLP, et le prix de GLP est basé sur (la valeur totale des actifs dans le pool GLP)/(offre GLP). Les détenteurs de GLP gagnent 70 % des frais de plateforme et esGMX qui peut être entièrement converti en $GMX après un an. En captant la liquidité grâce aux incitations en tokens sur une courte période, GMX a enregistré un volume de trading et des revenus de protocole en constante augmentation.

Figure 3 : Volume de Trading et Frais de Transaction de GMX

Source : https://stats.gmx.io/ (au 24 mars 2022)

De manière générale, la plupart des projets basés sur Arbitrum se concentrent sur les infrastructures telles que les portefeuilles crypto et les ponts inter-chaînes. Sur Arbitrum, la deuxième plus grande catégorie est la DeFi, en particulier les dérivés. La forte performance d'Arbitrum crée un environnement favorable pour les projets de dérivés, ainsi qu'une faible chance de survie pour les projets qui ont été critiqués pour leur faible liquidité et leurs frais élevés. Enfin, seuls quelques projets Arbitrum se concentrent sur les NFT et le GameFi — il n'y a actuellement que trois projets NFT dans l'écosystème Arbitrum, avec de petits volumes de trading. Pour une sidechain, les projets NFT et GameFi sont plus exigeants en termes de performance. C'est le cas car certaines applications doivent minimiser leurs coûts ou retirer les NFT dans un délai plus court. De plus, l'opération à haute charge et les demandes de trading des projets GameFi nécessitent également une forte performance blockchain. Ainsi, Arbitrum lancera Anytrust Chains pour permettre la croissance des projets NFT/GameFi au sein de son écosystème.

Perspectives de Croissance

Dans un marché où les projets Layer 1/Layer 2 recherchent une différenciation concurrentielle, où se dirige Arbitrum ? Quand le projet enregistrera-t-il une croissance exponentielle ?

Arbitrum a pris une voie différente. En tant que sidechain d'Ethereum, Arbitrum est construit pour résoudre le problème de scalabilité d'Ethereum, et l'équipe Arbitrum est toujours restée fidèle à cet objectif initial tout en améliorant les performances du réseau au niveau technique.

En ce qui concerne l'émission de jetons natifs, lorsqu'Arbitrum a été lancé, la communauté pensait qu'Arbitrum suivrait la même voie que les autres solutions de Layer 2 — en effectuant un airdrop de jetons natifs aux premiers utilisateurs. Cependant, Off-chain Labs a confirmé qu'elle ne prévoyait pas d'offrir de tels jetons natifs.

Figure 4 : Arbitrum déclare "il n'y a pas de jeton Arbitrum" sur Twitter

Source : twitter@arbitrum

Après cette annonce, le taux de croissance de la TVL d'Arbitrum a considérablement ralenti. De plus, le projet a même perdu environ 50 % de sa TVL. Dans le contexte actuel, cette perte de 50 % pourrait n'être qu'un début — Arbitrum fait des progrès solides, traçant une ligne de démarcation entre lui-même et les spéculateurs à la recherche de profit. La retenue dont fait preuve le projet en ne se précipitant pas pour émettre des jetons pour gagner rapidement de l'argent a précisément stimulé sa croissance. En se consacrant à la technologie et à la construction de son écosystème, Arbitrum a étendu son influence.

Selon les derniers plans officiels, Offchain Labs continuera à mettre à niveau le protocole Arbitrum. L'équipe passera d'Arbitrum One à Arbitrum Nitro, puis lancera Anytrust Chains pour s'aventurer sur le marché des NFT et du GameFi.

Arbitrum n'est pas seulement un pionnier du Layer 2. À l'avenir, il pourrait même étendre le Rollup à d'autres projets Layer 1, ouvrant ainsi un vaste espace de croissance pour l'intégration des chaînes publiques.

Recherche CoinEx : Arbitrum — L'Ascète de la Couche 2