Février a marqué le premier mois suivant l'approbation de l'ETF Bitcoin. Après la vente massive initiale par Grayscale, les entrées nettes quotidiennes rapides dans l'ETF ont commencé à stimuler le sentiment du marché. Plus tard, nous avons vu une hausse rapide du BTC, poussant son prix jusqu'à environ 57 000 dollars. Cette hausse a également été alimentée par un environnement macroéconomique détendu et une forte performance du marché boursier américain, le S&P 500 dépassant ses précédents sommets pour atteindre 5 111 points. Il est à noter que le marché des cryptomonnaies a souvent eu une forte corrélation avec le marché boursier américain.

En ce qui concerne le mois de mars, nous restons optimistes quant au marché des cryptomonnaies. Cependant, nous pensons que le BTC pourrait entrer dans une période d'ajustement, le principal narratif se déplaçant du BTC vers l'ETH. Le taux de change ETH/BTC devrait connaître un potentiel de hausse significatif.

Consolidation ou Poursuite de la Hausse

Nous pensons que le narratif entourant les ETF BTC est officiellement arrivé à son terme. De plus, compte tenu des niveaux d'effet de levier du marché et de la pression de vente des mineurs avant le halving, le marché du BTC pourrait entrer dans une période de consolidation en attendant le narratif du halving du Bitcoin.

Pour commencer, le narratif des entrées nettes dans les ETF BTC est terminé. De la fin janvier au début février, en raison de l'impact positif de l'approbation de l'ETF et du sentiment du marché causé par les grandes ventes quotidiennes de Grayscale, le prix du BTC a été temporairement déprimé. Cependant, à la mi-février, les entrées nettes quotidiennes dans les ETF ont continué de se renforcer, atteignant jusqu'à 600 millions de dollars par jour. Cela a augmenté les attentes du marché quant aux entrées de capitaux apportées par les ETF.

Cependant, actuellement, les entrées nettes dans les ETF ont commencé à s'affaiblir, avec même des sorties nettes se produisant le 22 février. Nous avons également constaté que les ETF ne représentent qu'environ 10% du volume total de trading du BTC, la force principale étant toujours les grandes bourses de crypto. Les ETF BTC actuels ne peuvent pas dominer le marché du trading de crypto.

Ratio de levier du marché — Deuxièmement, nous pensons que le ratio de levier du marché est trop élevé et doit être réduit pendant la période de consolidation pour se renforcer en vue de la prochaine hausse. Actuellement, l'intérêt ouvert des contrats à terme perpétuels sur le BTC a atteint un niveau similaire à celui de novembre 2021, environ 22 milliards de dollars, ce qui correspondait à peu près au niveau le plus élevé du précédent marché haussier. Même si nous sommes dans un cycle de marché haussier totalement nouveau, détenir des positions à ce niveau reste préoccupant. Un levier excessif n'est pas propice à de nouvelles hausses du marché et devrait également déclencher un comportement de désendettement et une volatilité accrue.

Balance des mineurs — Troisièmement, il y a le comportement de vente des mineurs avant le halving officiel du Bitcoin. À partir des backtests historiques (à l'exception du dernier halving pendant un marché haussier majeur), nous pouvons observer une diminution rapide du solde des portefeuilles des mineurs avant chaque halving. Cela est principalement dû à la forte baisse des revenus des mineurs entraînée par le halving. Les entreprises de minage de cryptomonnaies nécessitent des investissements en capital pour moderniser les machines et équipements de minage afin d'extraire le Bitcoin plus rapidement et plus efficacement que les autres. Face à la pression financière à court terme de ces mises à niveau d'équipements et des opérations minières, les mineurs peuvent lever des fonds à court terme en vendant leurs Bitcoins pour se préparer à une concurrence plus féroce après le halving.

L'événement de halving actuel ne semble pas faire exception. À partir du quatrième trimestre 2023, les mineurs de Bitcoin ont commencé à vendre continuellement du BTC, et les réserves actuelles ont chuté au point le plus bas depuis juin 2021. La sortie nette est d'environ 4 500 BTC par mois, soit l'équivalent d'environ 230 millions de dollars.

Prenant le relais du BTC, l'ETH sera le thème principal en mars

Au cours des derniers mois, la performance de l'ETH a été plutôt ordinaire par rapport au BTC. Cette situation pourrait changer dans le mois à venir, faisant des paris sur le taux de change ETH/BTC un bon choix.

Une raison est l'anticipation de l'approbation des ETF Ethereum. En tant que deuxième plus grande cryptomonnaie, davantage de personnes ont une attitude optimiste envers les ETF ETH après l'approbation des ETF BTC. Plusieurs institutions, dont BlackRock, poussent activement le processus des ETF ETH. Bien qu'il n'y ait toujours pas de large consensus, tout comme pour l'ETF BTC en juillet dernier, le marché intègre activement ce facteur dans ses prix.

En termes de trading, on peut également observer un passage progressif du BTC à l'ETH. Bien que le volume de trading au comptant du BTC dépasse encore celui de l'ETH, l'écart de volume de trading diminue régulièrement. Dans le même temps, l'intérêt ouvert sur les contrats à terme et les options augmente rapidement à un rythme dépassant largement celui du BTC.

Mise à niveau Dencun d'Ethereum — Au niveau narratif, la mise à niveau Dencun d'Ethereum est prévue pour le 13 mars 2024. Il s'agit d'un élément important dans la formation de l'écosystème Ethereum qui renforcera davantage l'utilité et la rareté de l'ETH. Par exemple, le récent prélude avec la course au restaking a attiré une nouvelle vague d'enthousiasme pour le staking grâce aux rendements du re-staking. Actuellement, le protocole leader Eigenlayer a staké plus de 2,6 millions d'ETH, soit l'équivalent d'environ 8,2 milliards de dollars USD. Comme le montre la figure ci-dessous, en raison de la forte augmentation du staking, l'offre circulante d'ETH a également commencé à diminuer rapidement au cours des trois derniers mois, ce qui est l'une des raisons pour lesquelles nous sommes optimistes quant à la hausse du taux de change ETH/BTC.

Données économiques et événements à surveiller en mars 2024

Concernant les données de février, le marché du travail américain reste assez robuste, mais le rythme de ralentissement de l'inflation est plus lent que les attentes du marché. Dans l'ensemble, le marché s'attend à ce que le taux d'intérêt, ou le taux cible, reste inchangé, selon les données de l'outil CME FedWatch. Les données qui seront publiées le 8 mars et le 12 mars enverront de nouveaux signaux pour la prochaine réunion de la Fed qui se tiendra le 20 mars. De plus, le 13 mars verra également la mise à niveau Dencun tant attendue.

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