Cet article illustre les stablecoins décentralisés et leurs modèles sur le marché des cryptomonnaies actuel, offrant une méthode pour évaluer les stablecoins décentralisés en comparant leurs avantages et inconvénients. Nous espérons que vous pourrez bénéficier du cadre d'apprentissage des stablecoins décentralisés présenté ci-dessous.

Les statistiques qui apparaissent dans cet article ont été enregistrées de juillet 2021 au 7 février 2022. Nous nous sommes concentrés sur les stablecoins décentralisés avec une offre totale supérieure à 100 millions de dollars, couvrant leur performance sur le marché depuis le crash du 19 mai jusqu'aux baisses récentes. En particulier, l'observation normale du marché couvre les six mois du 1er juillet au 31 décembre 2021, tandis que les statistiques de marché enregistrées du 19 janvier au 2 février sont réservées aux tests de résistance (pendant cette période, le prix du BTC a chuté d'environ 23 %, et les protocoles DeFi ont connu des liquidations massives, ce qui en fait une excellente période pour les tests de résistance).

Qu'est-ce qu'un stablecoin décentralisé ?

Les prix sont déterminés par l'offre et la demande. Essentiellement, les monnaies sont également un type de marchandise, ce qui signifie que leurs prix se conforment également au principe économique le plus fondamental. En ce qui concerne les monnaies légales dans le monde réel, les pays s'appuient sur les banques centrales et les politiques financières pour maintenir l'équilibre dynamique de l'offre et de la demande monétaire et stabiliser son prix. Ce faisant, le pouvoir d'achat des monnaies légales est maintenu dans une fourchette de fluctuation relativement prévisible.

Dans l'espace blockchain, les protocoles de stablecoins décentralisés jouent le rôle de régulateurs centraux et contrôlent l'émission et la stabilité de leurs stablecoins via des contrats intelligents, qui ajustent l'offre et la demande d'un stablecoin en affinant les principaux paramètres du protocole (par exemple, le taux de collatéralisation, la proportion de pièces requise pour le minting, le seigneuriage) pour garantir que le stablecoin reste stable par rapport à la devise cible.

Facteurs à considérer lors de l'observation des protocoles de stablecoins décentralisés

Lors de l'analyse des protocoles de stablecoins décentralisés, il faut tenir compte de trois facteurs :

Stabilité : Si un stablecoin est indexé sur la monnaie légale cible, et si l'écart est dans une fourchette acceptable ;
Le taux d'utilisation des actifs : Le mécanisme essentiel de la plupart des stablecoins décentralisés est d'imprimer plus d'argent en utilisant de l'argent, et l'efficacité du capital de ce processus est également un atout majeur pour les protocoles ;
Capacité de gain des protocoles : Comment un protocole tire profit de l'émission de stablecoins, et la source et la stabilité des revenus.

Paysage du marché

Commençons par un aperçu rapide du marché actuel des stablecoins. La plupart des stablecoins émis sur le marché sont USDC et USDT, qui représentent 74 % de l'offre totale de tous les stablecoins, tandis que 16 % sont occupés par les stablecoins décentralisés. Pendant ce temps, l'USDT a contribué à 84 % du volume total des transactions enregistrées par le marché. Globalement, la proportion de stablecoins décentralisés dans la capitalisation boursière totale de tous les stablecoins n'est pas si élevée, et ils sont également moins fréquemment échangés. Malgré cela, du point de vue de la croissance, la part de marché des stablecoins décentralisés est en hausse.

Source : Coingecko, CoinEx Institute

Sur le marché actuel, il existe quatre types de protocoles de stablecoins décentralisés : les sur-collatéralisés, les partiellement collatéralisés, le type écosystème et le type dérivé. De plus, de nombreux protocoles largement adoptés (par l'offre totale et le volume des transactions) sont sur-collatéralisés, tandis que le type dérivé est une nouvelle catégorie de protocole de stablecoin décentralisé, et la plupart de ces protocoles sont en phase de test ou viennent d'être lancés. L'image ci-dessous montre la part de marché des quatre types de protocoles par offre totale.

Source : Coingecko, CoinEx Institute

1. Protocoles de stablecoins sur-collatéralisés

Les stablecoins sur-collatéralisés sont déployés sur des protocoles qui permettent aux utilisateurs de créer des actifs crypto en déposant des garanties crypto qui valent moins que les cryptos à créer. Ces protocoles hautement stables utilisent ces actifs sur-collatéralisés pour amortir les actifs sur le protocole, et les positions des utilisateurs seront liquidées lorsque leur taux de collatéralisation atteint le niveau de liquidation. L'inconvénient de tels protocoles est également clair - le faible taux d'utilisation des actifs.

Actuellement, les protocoles sur-collatéralisés bien établis (plus de 100 millions de dollars d'offre totale) comprennent MakerDAO (DAI), Liquity (LUSD), Mai Finance (MAI), Alchemix (ALUSD), Kava Lend (USDX) et Spell (MIM). Il est également clair que DAI et MIM sont les leaders absolus dans cette catégorie en termes d'offre totale et de volume de transactions (>90 % ensemble).

Source : Coingecko, CoinEx Institute

En termes de stabilité, à travers la comparaison statistique entre la période d'observation normale et la période de test de résistance, nous pouvons dire que les fluctuations significatives du marché n'ont pratiquement eu aucun impact sur le prix du DAI, qui est même devenu plus stable pendant la période de test de résistance. Bien que MIM ait significativement fluctué après la chute (le prix MIM est tombé à environ 0,99 $, une baisse de 1 %), le prix a rapidement rebondi. Sur la base de la performance globale enregistrée par les protocoles pendant la période de test de résistance, MIM s'est démarqué en termes de stabilité. Les protocoles avec une faible stabilité incluent Kava Lend (USDX) et Mai Finance (jeton de gouvernance : QI). Les prix sont restés inférieurs à 1 $ pendant longtemps. De plus, les prix se sont effondrés et sont devenus plus volatils pendant la période de test de résistance.

MIM et LUSD sont les moins performants en termes d'offre totale. L'offre des deux stablecoins a chuté d'environ 40 %, tandis que celle des autres protocoles de la même catégorie est restée relativement stable, ce qui peut indiquer un manque de confiance dans MIM et LUSD (la baisse de l'offre de MIM peut être largement attribuée au co-fondateur de MakerDAO, qui a tweeté que MIM et UST sont des systèmes de Ponzi).

De manière générale, les stablecoins sur-collatéralisés n'ont pas montré de volatilité significative lors du test de résistance.

Source : Coingecko, CoinEx Institute

En termes de taux d'utilisation des actifs, les protocoles incluant DAI, LUSD et USDX se concentrent sur les pièces principales prudentes, tandis que ALUSD, MAI et MIM ont introduit des actifs générateurs d'intérêts comme garantie pour libérer davantage de liquidités. Les sources de revenus des protocoles sont fondamentalement les mêmes, couvrant les prêts et emprunts, la liquidation et les frais de création.

Source : CoinEx Institute

À suivre

CoinEx Research : Analyse de marché des Stablecoins décentralisés (I)