سيركل تطرح أسهمها للاكتتاب العام: هل سترتفع سوق العملات المشفرة أم ستتعثر بسبب الطرح العام الأولي لشركة سيركل؟

الخلاصة

• أثار الطرح العام الأولي الأخير لشركة Circle في 5 يونيو 2025 نقاشًا كبيرًا في سوق العملات المشفرة، مع رسم أوجه تشابه مع ظهور Coinbase في عام 2021، الذي سبق تراجعًا في السوق.
• في حين توجد أوجه تشابه، مثل ربحية البيتكوين العالية وتدفقات رأس المال المنخفضة، فإن الاختلافات مثل بيئة أسعار الفائدة المرتفعة للاحتياطي الفيدرالي والتقدم التنظيمي المحتمل (مثل قانون GENIUS) تشير إلى نتيجة أكثر دقة.
• يمكن أن يعزز إدراج Circle ثقة السوق، ويقوي موقف USDC، ويجذب رأس المال المؤسسي، مما قد يدفع النمو على المدى الطويل رغم مخاطر التقلبات على المدى القصير.

مقدمة

أشعل الطرح العام الأولي لشركة Circle في بورصة نيويورك (NYSE) تحت رمز CRCL جدلاً داخل مجتمع العملات المشفرة. ارتفعت أسهم مُصدر العملة المستقرة بنسبة 167% في يوم إطلاقها، مغلقة عند 83.23 دولارًا من سعر الطرح الأولي البالغ 31 دولارًا (يبلغ سعر سهمها الآن 105.91 دولارًا اعتبارًا من 11 يونيو 2025). أدى هذا الأداء المتفجر إلى تساؤل البعض عما إذا كان الطرح العام الأولي لـ Circle يمكن أن يشير، مثل إدراج Coinbase في أبريل 2021، إلى ذروة السوق يتبعها انخفاض.

في وقت ظهور Coinbase، كان البيتكوين يتداول بالقرب من 60,000 دولار، ليدخل سوقًا هابطة بعد ذلك بفترة وجيزة. هل سيؤدي الطرح العام الأولي لـ Circle إلى انهيار مماثل، أم يمكن أن يمهد الطريق لعصر جديد من النمو في سوق العملات المشفرة؟ تستكشف هذه المقالة أوجه التشابه بين هذه الأحداث، والاختلافات الرئيسية، والتأثير المحتمل لـ Circle على المدى الطويل على نظام العملات المشفرة.

مقارنة نقطة إدراج Circle الحالية بـ Coinbase

يشترك الطرح العام الأولي لـ Circle في 5 يونيو 2025، وإدراج Coinbase في 14 أبريل 2021، في أوجه تشابه ملفتة في ظروف السوق، مما يثير مخاوف بشأن احتمال تكرار سوق الدب بعد Coinbase. ومع ذلك، لا تضمن هذه التشابهات نتيجة متطابقة. من خلال دراسة بيانات السلسلة وديناميكيات السوق، يمكننا تحديد الأنماط التي تقدم رؤى للمستثمرين الذين يتنقلون في هذه اللحظة المحورية.

التشابه الأول: ربحية البيتكوين عند مستويات عالية

خلال الطرح العام الأولي لـ Coinbase (14 أبريل 2021)، كانت نسبة عرض البيتكوين في الربح - وهو مقياس يشير إلى نسبة البيتكوين المحتفظ بها بقيمة أعلى من تكلفة الاستحواذ - 98.45% (كما هو موضح في الدائرة الحمراء المعروضة في الصورة أدناه). هذا يعني أن 98.45% من البيتكوين كانت في حالة ربح، مما يعكس سوقًا محمومًا للغاية.

المصدر: Glassnode

وبالمثل، في وقت الطرح العام الأولي لـ Circle (5 يونيو 2025)، بلغت ربحية البيتكوين 89.17%، وارتفعت بسرعة إلى حوالي 99% بعد ذلك بفترة وجيزة، مما يشير إلى مستوى مماثل من حماس السوق (كما هو موضح في الدائرة الحمراء المعروضة في الصورة أدناه). تشير هذه الربحية العالية إلى أن معظم حاملي البيتكوين في حالة ربح، وهو غالبًا ما يكون مؤشرًا على جني الأرباح الذي يمكن أن يخفض الأسعار. يشير التشابه مع إدراج Coinbase إلى أن الطرح العام الأولي لـ Circle قد يعكس سوقًا محمومًا بالفعل، حيث يمكن أن يؤدي الحماس المضاربي إلى تقلبات إذا تغيرت المشاعر.

المصدر: Glassnode

التشابه الثاني: تدفقات رأس المال المنخفضة نسبيًا

هناك توازٍ آخر وهو حالة تدفقات رأس المال إلى سوق العملات المشفرة. في وقت الطرح العام الأولي لشركة Coinbase، كانت تدفقات السوق عند مستوى منخفض نسبيًا، مع ارتفاع طفيف في الشهر التالي قبل أن تصل إلى ذروتها في مايو 2021 وتنخفض بشكل حاد بعد ذلك (كما هو موضح في الدائرة الحمراء المعروضة في الصورة أدناه). ساهم هذا النقص في رأس المال المستدام في انخفاض سعر البيتكوين لاحقًا.

المصدر: Glassnode

وبالمثل، في الطرح العام الأولي لشركة Circle، لا تزال تدفقات رأس المال منخفضة مقارنة بالذروة في ديسمبر 2024، عندما وصل البيتكوين إلى مستويات أسعار مماثلة. تشير البيانات الحالية إلى أن التدفقات الداخلة قد تكون وصلت إلى مرحلة الركود، وتفتقر إلى الزخم اللازم لدفع المزيد من مكاسب الأسعار (كما هو موضح في الدائرة الحمراء المعروضة في الصورة أدناه). يثير هذا الركود في تدفق رأس المال مخاوف بشأن قدرة السوق على الحفاظ على تقييماتها الحالية دون استثمارات جديدة.

المصدر: Glassnode

هل يمكن لشركة Circle تجنب التسبب في انهيار سوق العملات المشفرة؟

في حين أن أوجه التشابه بين الطرح العام الأولي لشركتي Circle وCoinbase تشير إلى ذروة محتملة في السوق، هناك عدة عوامل يمكن أن تخفف من مخاطر انهيار واسع في سوق العملات المشفرة. يقدم عنصران رئيسيان - السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي والأطر التنظيمية الناشئة - أملاً في أن إدراج Circle قد لا يبشر بسوق هابطة بل قد يحفز النمو على المدى الطويل.

العامل الأول: بيئة مختلفة لأسعار الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي

في وقت الطرح العام الأولي لشركة Coinbase، كان سعر الفائدة الفيدرالي الأمريكي قريبًا من الصفر (0.07%)، مما ترك للاحتياطي الفيدرالي مساحة ضئيلة لتحفيز الأسواق من خلال خفض أسعار الفائدة في حالة حدوث تراجع (كما هو موضح في الصورة أدناه).

المصدر: MacroMicro

في المقابل، في الطرح العام الأولي لشركة Circle، يبلغ سعر الفائدة الفيدرالي 4.33%، مما يوفر مجالًا كبيرًا للتيسير النقدي (كما هو موضح في الصورة أدناه). مع عدم تنفيذ أي خفض في أسعار الفائدة في عام 2025 حتى يونيو، يمتلك الاحتياطي الفيدرالي مساحة كافية لخفض الأسعار إذا استدعت الظروف الاقتصادية ذلك، مما قد يضخ سيولة في الأصول عالية المخاطر مثل العملات المشفرة. يمكن لمثل هذه الخطوة أن تعزز البيتكوين والأصول الرقمية الأخرى، مما يقاوم الضغط الهبوطي ويدعم استقرار السوق.

المصدر: ماكروميكرو

العامل الثاني: قانون GENIUS والتدفقات الرأسمالية المحتملة

يمثل قانون GENIUS المقترح، الذي يهدف إلى إنشاء إطار تنظيمي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة، دفعة قوية لسوق العملات المشفرة. كما ذُكر في مقال أكاديمية CoinEx السابق، فإن قانون GENIUS يمكن أن يجذب تدفقات رأسمالية كبيرة على المدى الطويل من خلال توفير الوضوح والشرعية لمصدري العملات المستقرة مثل Circle. إذا تم إقراره، يمكن لقانون GENIUS أن يسرع من تبني العملات المستقرة في المدفوعات والتمويل اللامركزي (DeFi)، مما يزيد الطلب على أصول مثل البيتكوين والإيثيريوم. وبينما تظل تقلبات المدى القصير مخاطرة قائمة، فإن التدفق طويل الأجل لرأس المال المؤسسي والتجزئة يمكن أن يعزز اتجاهاً صعودياً مستداماً، مما يميز الطرح العام الأولي لشركة Circle عن طرح Coinbase.

كيف ستؤثر Circle على سوق العملات المشفرة؟

على الرغم من المخاوف قصيرة المدى بشأن ارتفاع حرارة السوق، فإن الطرح العام الأولي لشركة Circle مهيأ لتقديم فوائد كبيرة طويلة الأجل لنظام العملات المشفرة. من خلال تعزيز الثقة، وتوطيد مكانة USDC في السوق، والاستفادة من بيئة تنظيمية متحسنة، يمكن لـ Circle أن تدفع نحو زيادة التبني والسيولة في سوق العملات المشفرة.

• تعزيز ثقة السوق والامتثال: يمثل إدراج Circle الناجح في بورصة نيويورك علامة فارقة لصناعة العملات المستقرة، مما يشير إلى اندماجها في التمويل التقليدي. USDC، المرتبطة بالدولار الأمريكي بنسبة 1:1، تخضع لتدقيق شهري من قبل شركات محاسبة مستقلة وتمتثل للوائح الأمريكية والأوروبية، مما يوفر شفافية أكبر من منافستها، تيثر (USDT). بصفتها شركة مدرجة في البورصة، تواجه Circle رقابة ومتطلبات إفصاح أكثر صرامة، مما يعزز مصداقيتها بين المستثمرين المؤسسيين. يمكن أن تجذب هذه الثقة المعززة تدفقات رأسمالية كبيرة، مما يزيد السيولة ويدعم ارتفاع أسعار العملات المشفرة الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم.
• ترسيخ مكانة USDC في السوق: يعزز الطرح العام الأولي لـ Circle دور USDC كـ "دولار رقمي متوافق" رائد، خاصة في التمويل اللامركزي، والمدفوعات عبر الحدود، وترميز الأصول الحقيقية (RWA). تتوسع حالات استخدام USDC، من الإقراض في التمويل اللامركزي إلى تمويل سلسلة التوريد، مما يقلل تكاليف المعاملات ويعزز الكفاءة. مع نمو اعتماد USDC، ينمو أيضاً حجم المعاملات الإجمالي لسوق العملات المشفرة، مما يعزز بشكل غير مباشر الطلب على أصول مثل البيتكوين والإيثيريوم والرموز الرئيسية الأخرى.
• الاستفادة من بيئة سياسية متحسنة: يوفر التمرير المحتمل لقانون GENIUS، إلى جانب التطورات التنظيمية العالمية مثل مسودة مرسوم العملات المستقرة في هونغ كونغ، إطاراً أوضح لعمليات العملات المستقرة. تتمتع Circle، كمصدر يركز على الامتثال، بموقع جيد للاستفادة، مما قد يجذب المزيد من اللاعبين المؤسسيين إلى مجال العملات المشفرة. يمكن أن تدفع هذه النظرة التنظيمية المتفائلة المشاعر الإيجابية، مما يدعم نمو أسعار البيتكوين والأصول الأخرى.
• تحفيز المزيد من الطروحات العامة الأولية للعملات المشفرة: يشير الطرح العام الأولي الناجح لـ Circle، الذي تفوق على عمالقة التكنولوجيا مثل ميتا وAirbnb، إلى شهية قوية للمستثمرين تجاه الشركات المتخصصة في العملات المشفرة. يمكن أن يمهد هذا النجاح الطريق لشركات العملات المشفرة الأخرى، مثل Kraken وGemini، لمتابعة الإدراجات العامة، مما يزيد من دمج الأصول الرقمية في التمويل التقليدي. يمكن أن يعزز زيادة التعرض للأسواق العامة من شرعية القطاع ويجذب رأس مال إضافي، مما يعزز النمو على المدى الطويل.

الخلاصة

أعاد الطرح العام الأولي لشركة Circle في 5 يونيو 2025 إشعال النقاشات حول مسار سوق العملات المشفرة، مع وجود أوجه تشابه مع إدراج Coinbase في عام 2021 مما أثار مخاوف بشأن احتمال حدوث انخفاض. تعكس ربحية البيتكوين العالية وتدفقات رأس المال المنخفضة الظروف التي سبقت سوق الهبوط بعد طرح Coinbase، مما يشير إلى مخاطر التقلبات على المدى القصير.

ومع ذلك، فإن الاختلافات الرئيسية، مثل بيئة أسعار الفائدة المرتفعة للاحتياطي الفيدرالي والتأثير المحتمل لقانون GENIUS، تقدم أملاً في أن إدراج Circle قد لا يؤدي إلى انهيار بل قد يبشر بمرحلة جديدة من النمو. من خلال تعزيز الثقة، وتوطيد مكانة USDC في السوق، والاستفادة من الرياح التنظيمية المواتية، يمكن لـ Circle أن تدفع السيولة والتبني على المدى الطويل في سوق العملات المشفرة.

يجب على المستثمرين توخي الحذر من التقلبات قصيرة المدى ولكن عليهم إدراك إمكانية الطرح العام الأولي في تقوية أساس الصناعة، مما يضع العملات المشفرة في موقع يؤهلها للنمو المستدام في مشهد مالي يكتسب شرعية متزايدة.