ما هو أساس تكلفة حاملي المدى الطويل؟ مستوى ماكرو على السلسلة لقراءة ضغط دورة البيتكوين

مقدمة

تساعد قاعدة تكلفة حاملي البيتكوين على المدى القصير في الإجابة عما إذا كان المشترون الجدد يحققون أرباحًا أم يواجهون ضغوطًا. تطرح قاعدة تكلفة حاملي البيتكوين على المدى الطويل سؤالًا أبطأ ولكنه لا يقل أهمية: هل وصل ضغط السوق إلى المستثمرين الذين احتفظوا بالعملة خلال أشهر من التقلبات؟

يُعرف هذا المقياس أيضًا باسم السعر المحقق لحاملي البيتكوين على المدى الطويل أو السعر المحقق لـ LTH، ويقدر متوسط سعر الاستحواذ على السلسلة للبيتكوين الذي يحتفظ به حاملو البيتكوين على المدى الطويل. نظرًا لأن هذه المجموعة تميل إلى تحريك كمية العملة بشكل أقل تكرارًا، فإن قاعدة تكلفتها تتغير بشكل أبطأ من تلك الخاصة بالمشترين الجدد. لذلك يستخدمها المتداولون بشكل أقل كخط تداول قصير الأجل وأكثر كمرجع لربحية حاملي البيتكوين على المدى الطويل بشكل إجمالي وضغط دورة السوق الأعمق.

فهم قاعدة تكلفة حاملي البيتكوين على المدى الطويل

تفصل Glassnode عمومًا حاملي البيتكوين باستخدام عتبة تقريبية تبلغ 155 يومًا. من غير المرجح إحصائيًا أن يتم إنفاق كمية العملة أو الكيانات على المدى الطويل من هذا الإطار مقارنة بالمعروض الأحدث. لا تثبت العتبة أن كل حامل لديه أفق استثماري طويل؛ إنه تصنيف سلوكي مستمد من حركة كمية العملة المرصودة.

تطبق قاعدة تكلفة LTH منطق السعر المحقق على هذه المجموعة. بدلاً من تقييم كل عملة بيتكوين بسعر التداول الحالي، تقدر القيمة السوقية المحققة كمية العملة بالسعر الذي تحركت به آخر مرة على السلسلة. يمكن التعبير عن السعر المحقق لحاملي البيتكوين على المدى الطويل في شكل مبسط على النحو التالي:

السعر المحقق لـ LTH = القيمة السوقية المحققة لـ LTH ÷ المعروض من LTH

النتيجة هي متوسط تقديري لقاعدة التكلفة لمعروض حاملي البيتكوين على المدى الطويل. إنه ليس سعر الشراء الدقيق لكل مستثمر. قد لا يمثل تحويل المحفظة عملية بيع، بينما قد تتحرك كمية العملة المشتراة في البورصة على السلسلة في وقت مختلف عن التداول الأساسي.

يمكن أن يتحرك الخط أيضًا حتى عندما يكون سعر التداول الفوري مستقرًا. على سبيل المثال، قد تدخل كمية العملة المكتسبة بأسعار مرتفعة نسبيًا تدريجيًا في مجموعة LTH بعد تجاوز العتبة، مما يرفع سعرها المحقق. قد يؤدي التوزيع وإعادة التسعير عند مستويات أدنى إلى سحبها في الاتجاه المعاكس.

لماذا يراقبها المتداولون

تتبع قاعدة تكلفة LTH القيمة الإجمالية للاستحواذ على السلسلة للبيتكوين الأقدم والأقل إنفاقًا. نظرًا لأنها تتحرك بشكل أبطأ من مقاييس حاملي البيتكوين على المدى القصير، يستخدمها المتداولون كمقياس للنظام الكلي: فهي تساعد في التمييز بين الضغط المركز بين المشترين الجدد والضغط الواسع بما يكفي للوصول إلى رأس المال المحتفظ به لفترة أطول. كما أنها توفر سياقًا لاتخاذ قرار بشأن ما إذا كانت مبيعات LTH تعكس جني أرباح روتيني أو استسلامًا أعمق.

كيفية قراءة قاعدة تكلفة LTH

هناك ثلاث علاقات واسعة يجب مراقبتها:

• سعر التداول أعلى بكثير من قاعدة تكلفة LTH: يحقق حاملو البيتكوين على المدى الطويل أرباحًا غير محققة كبيرة بشكل إجمالي. قد يعكس هذا هيكل سوق صحي، ولكنه يمكن أن يخلق أيضًا حافزًا للحاملين المربحين لتوزيع كمية العملة.
• سعر التداول يقترب من الخط: يتقلص هامش ربح المجموعة. تضيف الخسارة المحققة لـ LTH - وهي الخسارة بالدولار التي تتبلور عندما تتحرك كمية العملة LTH دون سعرها السابق على السلسلة - سياقًا، خاصةً جنبًا إلى جنب مع إنفاق كمية العملة القديمة أو تدفقات البورصة.
• سعر التداول أقل من الخط: تحولت ربحية حاملي البيتكوين على المدى الطويل الإجمالية إلى سلبية. يشير الاختراق المستمر المصحوب بتسارع الخسائر المحققة إلى استسلام أعمق. يشير الانخفاض الوجيز الذي يتبعه استعادة دائمة وتبريد تحقيق الخسارة إلى أن الضغط فشل في الاستمرار.

تعد المدة أكثر أهمية من التقاطع ليوم واحد. تُستخدم قواعد التكلفة على السلسلة بشكل أفضل كأنظمة بدلاً من نقاط دخول دقيقة.

مثال حالي: البيتكوين في يوليو عام 2026

اعتبارًا من 15 يوليو عام 2026، وصفت Glassnode البيتكوين بأنها في مرحلة بناء القاع مع علامات مبكرة على الاستقرار. كان سعر التداول أعلى من قاعدة تكلفة LTH ولكن أقل من قاعدة تكلفة STH. هذا يعني أن معروض حاملي البيتكوين على المدى الطويل ظل مربحًا بشكل إجمالي، بينما كان المشترون الجدد لا يزالون تحت الماء وكان البائعون المحتملون عند نقطة التعادل يقفون فوق السوق.

كان السوق منقسمًا بدلاً من أن يكون ضعيفًا بشكل موحد. بعض المستثمرين الذين اشتروا بالقرب من ذروة الدورة احتفظوا بكمية العملة الخاصة بهم لأكثر من 155 يومًا وبالتالي تم تصنيفهم على أنهم حاملو بيتكوين على المدى الطويل. كان بعضهم يحقق خسائر على الرغم من أن مجموعة LTH الأوسع ظلت مربحة.

يتطلب انعكاس أقوى ثلاثة تطورات لتستمر معًا: استعادة البيتكوين والاحتفاظ بها فوق قاعدة تكلفة STH، واستمرار تبريد الخسائر المحققة لـ LTH، وعودة الطلب الفوري أو طلب صناديق الاستثمار المتداولة. يؤدي تسارع خسائر LTH أو التراجع نحو قاعدة تكلفة LTH إلى إضعاف فرضية بناء القاع.

قاعدة تكلفة LTH مقابل قاعدة تكلفة STH مقابل السعر المحقق

تستخدم جميع المقاييس الثلاثة منطق السعر المحقق، لكنها تجيب على أسئلة مختلفة.

• تقدر قاعدة تكلفة LTH متوسط قاعدة التكلفة على السلسلة للمعروض الأقدم والأقل إنفاقًا. إنها الأبطأ من الثلاثة وهي مفيدة بشكل أساسي لقراءة الربحية الكلية وضغط الدورة.
• تركز قاعدة تكلفة STH على المعروض الحديث والأكثر حساسية للسعر. تتفاعل بشكل أسرع وغالبًا ما تساعد في تحديد ما إذا كان الطلب الجديد واثقًا أم محاصرًا.
• يغطي السعر المحقق معروض البيتكوين الأوسع بدلاً من فصل الحاملين حسب العمر. يوفر مرجعًا لقاعدة التكلفة على مستوى الشبكة.

لذلك، قد يُظهر السوق الذي يتداول فوق قاعدة تكلفة LTH ولكن أقل من قاعدة تكلفة STH هيكلًا منقسمًا: يظل الحاملون الأقدم مربحين في المتوسط، بينما يواجه المشترون الجدد خسائر وبيعًا محتملًا عند نقطة التعادل.

ما لا يخبرك به هذا المؤشر

لا تُظهر قاعدة تكلفة LTH ما إذا كان حاملو البيتكوين على المدى الطويل يشترون أو يبيعون بنشاط. إنها تقيس متوسط التقييم المحقق للمعروض المصنف على أنه طويل الأجل، وليس تدفق الطلبات الحالي. يجيب معروض LTH، و LTH-SOPR، والربح والخسارة المحققان، وتحويلات البورصة على أسئلة سلوكية مختلفة.

كما أنها تضغط توزيعًا واسعًا في متوسط واحد. قد يكون لدى بعض حاملي البيتكوين على المدى الطويل قواعد تكلفة منخفضة جدًا، بينما قد يكون الأعضاء الجدد في المجموعة قد اكتسبوا بالقرب من أعلى المستويات الأخيرة. لذلك يمكن أن تتعايش الربحية الإجمالية القوية مع خسائر كبيرة بين مجموعات محددة.

تعتبر منهجية المزود مهمة أيضًا. تصنف بعض مجموعات البيانات UTXOs الفردية حسب العمر، بينما تستخدم النماذج المعدلة للكيانات تجميع العناوين، ومتوسط تواريخ الاستحواذ، والتسوية حول حد 155 يومًا. يمكن أن يؤثر تصنيف البورصة وتحويلات المحفظة الداخلية أيضًا على التقديرات. يجب على القراء تجنب مقارنة القيم من مزودين مختلفين كما لو كانت تعريفاتهم متطابقة.

للحصول على سياق أفضل، راقب قاعدة تكلفة LTH جنبًا إلى جنب مع قاعدة تكلفة حاملي البيتكوين على المدى القصير، والربح والخسارة المحققين لـ LTH، وتغيرات معروض LTH، وتدفقات البورصة، والطلب في السوق الفورية. قد تتجاوز السيولة الكلية وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة إعدادًا إيجابيًا على السلسلة.

الخلاصة

توفر قاعدة تكلفة حاملي البيتكوين على المدى الطويل نظرة كلية عما إذا كان معروض البيتكوين الأقدم لا يزال مربحًا أو يدخل في ضغط أعمق. قيمتها الرئيسية ليست التنبؤ بقاع دقيق، ولكن التمييز بين الضعف العادي قصير الأجل والضغط الذي وصل إلى رأس المال المحتفظ به لفترة أطول.

تأتي القراءة الأكثر فائدة من العلاقة بين سعر التداول، واتجاه ومدة اتجاه قاعدة التكلفة، وما إذا كان حاملو البيتكوين على المدى الطويل يحققون خسائر بالفعل. بهذه الطريقة، تكمل قاعدة تكلفة LTH قاعدة تكلفة حاملي البيتكوين على المدى القصير الأسرع دون استبدال تحليل السوق الأوسع.

إخلاء المسؤولية

هذه المقالة لأغراض إعلامية وتعليمية فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية. قاعدة تكلفة حاملي البيتكوين على المدى الطويل هي أداة تحليلية، وليست تنبؤًا، ولا يعمل أي مؤشر بمعزل عن غيره. أسواق العملات المشفرة شديدة التقلب؛ قم دائمًا ببحثك الخاص واجمع إشارات متعددة قبل اتخاذ قرارات مالية.