سقوط لونا

الجدول الزمني للانهيار:

صباح 8 مايو: للتحضير لإنشاء مجمع 4Crv، قام LFG بسحب 150 مليون دولار من سيولة UST من مجمع UST-3Crv. في ذلك الوقت، كان إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لمجمع UST-3Crv حوالي 700 مليون دولار، مما يعني أن استنزاف المجمع بالكامل كان سيتطلب فقط حوالي 300 مليون دولار.

للحفاظ على توازن السيولة في مجمع UST-3Crv، قام LFG بسحب 100 مليون دولار إضافي من UST من المجمع.

مساء 8 مايو: بدأت حسابات تنبيه الحيتان على تويتر في إصدار "تحذيرات" محمومة، مبلغة عن عمليات بيع UST كل ساعة. كانت مبالغ المعاملات بشكل ثابت بالملايين.

صباح 10 مايو: توقفت Jump Trading و LFG، ربما بعد إدراكهما أن شيئًا ما كان خاطئًا، عن بيع احتياطيات البيتكوين للدفاع عن الربط، مما سمح بتفاقم الوضع. انخفض UST إلى 0.60 دولار.

11 مايو: يبدو أن UST تعرض لهجوم مضاربة على طريقة سوروس (المكافئ في عالم العملات المشفرة). أدت عمليات البيع المستمرة إلى انخفاض UST إلى 0.2998 دولار (وفقًا لبيانات CMC).

ذعر 11 مايو - القاتل المشتبه به على طريقة سوروس في العملات المشفرة والبيع القصير المتعمد لـ UST و LUNA:

مستغلاً انخفاض السيولة الناجم عن سحب Luna من مجمع Curve's 3pool للتحضير لـ 4pool القادم، قام المهاجم بإغراق 350 مليون دولار من UST على Curve، مما كسر الربط. باع LFG البيتكوين للدفاع عن الربط، لكن المهاجم استخدم UST المتبقي للإغراق على Binance.

أدى فك ربط UST الحاد إلى تهافت مصرفي. لتحقيق استقرار UST، باعت Luna البيتكوين بشكل مكثف، مما تسبب في انخفاض سعر البيتكوين أكثر. بسبب آلية الأرجوحة بين UST و Luna، تطلب حرق UST سك LUNA جديدة، مما زاد من عرض LUNA وتسبب في انهيار سعره.

تجاوزت الأرباح المقدرة للمهاجم من البيع القصير للبيتكوين و LUNA مليار دولار، بينما قُدرت التكلفة التشغيلية لإغراق UST بأقل من 200 مليون دولار.

التأثير على نظام Terra البيئي:

نظرًا للارتباط القوي بين مشاريع نظام Terra البيئي و LUNA/UST، بالإضافة إلى آليات إعادة الاستثمار والعوائد على طريقة Lego، ألحق فك ربط UST ضربة مزدوجة بالبروتوكولات وأسعار الرموز. أدى ذلك إلى تصفية البروتوكولات وتسبب في دوامة موت ثانوية لـ LUNA و UST.

1) Anchor

Anchor، كبروتوكول ادخار لامركزي في نظام Terra البيئي، كان معروفًا بتقديم عائد ادخار سنوي مستقر يبلغ حوالي 20%.

بعد فك ربط UST:

أظهرت لوحة معلومات بروتوكول Anchor عائد إيداع سنوي بنسبة 18.9%.

انخفض إجمالي الودائع من 14 مليار دولار الجمعة الماضية إلى 3.99 مليار دولار.

كان Orion.Money، وهو مكمل لنظام Anchor وTerra البيئي، يهدف إلى تسهيل تحويل العملات المستقرة الأخرى مثل USDT وDAI إلى UST للمشاركة في عوائد توفير Anchor. من خلال تجميد رموز ORION، كان بإمكان المستخدمين تحقيق معدلات عائد سنوي مرتفعة تبلغ 10٪ أو 15٪ أو 20٪. بعد فك ربط UST، انخفض تجميد العملات المستقرة على بروتوكول Orion بأكثر من 50٪.

2) ميرور

تم سك جميع الأصول الاصطناعية على Mirror باستخدام UST كضمان أساسي، لتكون بمثابة مرآة للأسهم وصناديق المؤشرات المتداولة والأصول المالية الأخرى. ونتيجة لذلك، فإن أي طلب على الأصول الاصطناعية المستندة إلى الأسهم الأمريكية سيعود في النهاية إلى UST، مما يوفر لـ UST حالة الاستخدام الأكثر مباشرة والقيمة لـ UST وLUNA.

انخفض إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لـ Mirror على سلسلة Terra من 600 مليون دولار إلى 240 مليون دولار، بانخفاض قدره 60٪.

3) Lido وتجميد العقد

أطلق Lido، أكبر بروتوكول تجميد السيولة، حلول تجميد سيولة عقد Terra في وقت مبكر من العام الماضي. حيث أطلق سيولة LUNA المجمدة في عقد النظام البيئي لـ Terra.

شهد LUNA المجمد على Lido انخفاضاً في القيمة بنحو 60٪، مما أدى إلى عمليات بيع واسعة النطاق.

انخفض إجمالي القيمة المقفلة لتجميد Terra على Lido بنسبة 80٪ في 11 مايو وبنسبة 91٪ خلال الأيام السبعة الماضية.

من ناحية أخرى، يؤثر تجميد العقد مباشرة على التحقق من شبكة Terra وأمانها. حتى الآن، لم تُلاحظ عمليات سحب واسعة النطاق للعقد. ومع ذلك، مع استمرار فك ربط UST، يتم سك المزيد من LUNA، ويوشك عرض LUNA على تجاوز مليار رمز.

4) أبراكادابرا

أطلق Abracadabra استراتيجية Degenbox لـ UST، مما يسمح للمستخدمين بإيداع رموز UST في Cauldron لاقتراض MIM أو زيادة مراكزهم. من خلال التجميد الدائري، يمكن للمستخدمين زيادة عائدهم بشكل كبير. طالما ظل UST عند 1 دولار، كانت هذه الاستراتيجية خالية من المخاطر بشكل أساسي. ومع ذلك، بمجرد فك ربط UST، واجه المستخدمون خطر التصفية مع انخفاض قيمة ضماناتهم.

حالياً، يقوم بروتوكول Abracadabra بتحويل جميع UST من استراتيجيات Terra إلى Ethereum للتكيف مع ظروف السوق الحالية والتركيز أكثر على السيولة والتصفيات المحتملة.

مجمعات الاحتياطي ذات الصلة:

في وقت سابق من هذا العام، وبسبب المخاوف من الدوامة المميتة المتأصلة في تصميم العملات المستقرة الخوارزمية، أنشأ حرس مؤسسة لونا (LFG) احتياطياً يتكون من البيتكوين وAVAX للدفاع عن ربط قيمة العملة المستقرة UST التابعة لتيرا.

باستخدام البيتكوين كمثال:

كان هدف LFG الأصلي استخدام البيتكوين كصمام تنفيس للضغط التضخمي. عند تبادل UST مقابل LUNA على السلسلة، تم تصميم الآلية لتقليل العرض الجديد من LUNA للتحكم في حدوث الدوامة المميتة، وبالتالي تعزيز مقاومة النظام للمخاطر. وفقاً للآلية المقترحة على السلسلة من قبل Jump، يمكن استبدال 1 UST بما يعادل 0.98 دولار من البيتكوين. إذا تم تداول UST بأقل من 0.98 دولار خارج السلسلة، يمكن للمشاركين في السوق شراء البيتكوين من الاحتياطي بخصم. تمت الإشارة إلى آلية AMM المعدلة هذه باسم "THE DEFENDER". قبل أن يتم تداول UST فوق 0.98 دولار، كانت أفضل طريقة لشراء البيتكوين في السوق هي من خلال مجمع الاحتياطي هذا، الذي وفر دعماً سعرياً قوياً لربط UST.

لم يكن المقصود من البيتكوين أو AVAX أن يكونا ضماناً. بدلاً من ذلك، تم دمجهما في الآلية الحالية للعملات المستقرة الخوارزمية كنهج جديد. كان الهدف الأصلي هو معالجة هشاشة العملات المستقرة الخوارزمية من خلال ربطها بأصول أكثر استقراراً وجودة، مما أدى بالفعل إلى التحوط ضد بعض ضغوط البيع إلى حد ما. في حين بدت القصة واعدة، لم يتم بعد تنفيذ آلية استرداد البيتكوين باستخدام UST/LUNA على السلسلة. ومع ذلك، في ظل الظروف الحالية، أدى فك ارتباط UST الشديد إلى تآكل ثقة حاملي LUNA، مما أدخلها في دوامة مميتة.

اضطر LFG إلى نشر احتياطياته من البيتكوين. وفقاً للتقارير، استخدم LFG 28,205 بيتكوين، بقيمة تقريبية 1.3 مليار دولار، لتوفير السيولة لفرق صناعة السوق المحترفة للدفاع عن استقرار UST. ومع ذلك، كان هذا مجرد نقطة في بحر. تفاقم الوضع بسبب إعلان الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في 10 مايو عن رفع أسعار الفائدة والتشديد الكمي. في السنوات الأخيرة، زاد الارتباط بين البيتكوين وسوق الأسهم الأمريكية بشكل كبير بسبب دخول المؤسسات المالية التقليدية إلى سوق العملات المشفرة. وسط انهيار سوق الأسهم وعمليات البيع الواسعة النطاق للبيتكوين من قبل LFG، انخفض البيتكوين إلى ما دون مستوى 30,000 دولار.

نظام بيئي آخر مرتبط ارتباطاً وثيقاً بتيرا: AVAX

في 8 أبريل، أعلن دو كوون أن AVAX سيتم تضمينه أيضاً كجزء من احتياطيات UST وأن UST سيدعم السك الأصلي على بلوكتشين Avalanche. كانت الفكرة هي الاستفادة من النظام البيئي الغني لـ AVAX لتوسيع حالات استخدام UST. في الوقت نفسه، افتقر النظام البيئي Avalanche إلى عملته المستقرة الخاصة، مما جعل التعاون يبدو مثالياً. ومع ذلك، كانت هناك مخاطر خفية وراء هذه الشراكة التي تبدو مثالية.

كان المنطق وراء AVAX وUST مشابهاً لمنطق البيتكوين. كلاهما شكل مجمع AMM افتراضي. يمكن للمستخدمين على سلسلة-C الخاصة بـ Avalanche استبدال ما قيمته 1 دولار من AVAX في المجمع مقابل 1 UST. وبالمثل، يمكن للمستخدمين استبدال 1 UST مقابل ما قيمته 0.99 دولار من AVAX. خلق هذا التصميم غير المتماثل فرصاً للمراجحة، ولكن لم يتم استغلال هذه الفرص إلا عندما انخفض سعر UST.

لحسن الحظ، لا يمكن استخدام AVAX بشكل مباشر لسك UST بعد. أعلن LFG فقط أنه أضاف ما قيمته 100 مليون دولار من AVAX إلى الاحتياطيات من خلال معاملة OTC مع مؤسسة Avalanche. لم يتم الكشف عن تفاصيل المعاملة، مثل ما إذا كانت الرموز مقفلة أو التسعير الدقيق. خلال هذا الاضطراب، تأثر AVAX بشكل أقل نسبياً مقارنة بـ LUNA. في حين عانى LUNA من انهيار بنسبة تقارب 99%، انخفض AVAX بأكثر من 20%، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى ظروف السوق العامة.

دق هذا الحادث ناقوس الخطر للنظام البيئي للبلوكتشين بأكمله: هل يحتاج كل نظام بيئي إلى عملته المستقرة الخاصة؟ مقارنة بانخفاض AVAX، عانت NEAR، التي أطلقت عملتها المستقرة USN في وقت سابق، من تأثير أكبر. أدى فقدان ثقة السوق إلى انهيار أوسع في النظام البيئي بأكمله.

العملات المستقرة الخوارزمية الأخرى:

أدى انهيار UST إلى أزمة ثقة في العملات المستقرة، امتدت إلى بروتوكولات العملات المستقرة الأخرى. ومع ذلك، شكل هذا أيضاً فرصة لاختبار ثقة المستخدمين في البروتوكولات الأخرى ومتانة آلياتها.

بالنظر إلى استقرار ربط العملات المستقرة اللامركزية (باستثناء العملات المستقرة المركزية المضمونة مثل USDC وUSDT وTUSD) قبل وبعد انهيار UST، لم يُلاحظ أي فك ربط كبير (باستخدام عتبة فك ربط 5%). فقط USDX من بروتوكول HARD شهد انخفاضاً بنحو 8%. لم تُظهر العملات المستقرة المضمونة جزئياً الأخرى، مثل FEI وFRAX، أي فك ربط كبير.

ومع ذلك، فإن انهيار UST حطم بشكل لا يمكن إنكاره ثقة السوق في العملات المستقرة، وخاصة الخوارزمية والمضمونة جزئياً. تأثرت الرموز مثل FXS وSPELL بشدة.

التطورات:

أشارت الشائعات إلى أن Citadel Securities، وهو صندوق تحوط مشهور في وول ستريت، كان وراء الهجوم. وزُعم أنهم اقترضوا 100,000 بيتكوين للمضاربة على الهبوط، مما أدى إلى كسر منطق ربط LUNA وإطلاق دورة مدمرة.

سعى Do Kwon في البداية للحصول على تمويل خارجي بقيمة مليار دولار، عارضاً LUNA بخصم 50%، لكن تم رفض الاقتراح.

أعلن Do Kwon عن المقترح 1164، الذي تم تمريره بـ35 صوتاً مؤيداً و4 امتناع عن التصويت. عجّل المقترح بحرق UST، وزاد SDR من 50 مليون دولار إلى 100 مليون دولار وخفض كتلة استرداد المجمع من 36 كتلة إلى 18 كتلة. أدى هذا إلى زيادة قدرة السك من 293 مليون دولار إلى 1.2 مليار دولار.

تحديات Terra:

بصفتها شركة دفع تقنية مالية كورية، احتفظت Terra بأموال كبيرة من الشركات الكورية الكبرى في شكل UST، مرتبطة بالتزامات قانونية. على عكس LUNA، التي شملت بشكل رئيسي أموالاً متعلقة بالعملات المشفرة، كان لـ UST تعرض أوسع للأصول غير المشفرة، مما فرض مسؤوليات قانونية ومالية أكبر. إذا اضطروا للاختيار، فإن التخلي عن LUNA لضمان قيمة UST سيكون أمراً حتمياً. بدون تمويل خارجي، كان الخيار الوحيد هو سك LUNA باستمرار لحرق UST، واستبدال LUNA بأصول أكثر قيمة مثل BTC/USDT لتحقيق استقرار ربط UST. فقط من خلال استخراج قيمة LUNA لربط UST يمكن إنقاذ العملة المستقرة حقاً.

نتيجة لذلك، من المتوقع أن تواصل LUNA مسارها الهبوطي حتى ينهي التمويل الخارجي هذه المأساة.

الخاتمة:

لقد سقطت إلهة القمر حقاً.

في وقت كتابة هذا التقرير، كان سعر LUNA 0.80 دولار، وقُدرت قيمة UST بـ 0.35 دولار.

لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية.