هل يمكن لـ KAS أن تصمد أمام دورة عملات مشفرة أخرى؟ الإشارات المهمة الآن

TL; DR

• أثبتت KRC-20 والموجة الأولى من L2 أن Kaspa يمكنها شحن ومعالجة النشاط، ولكن لم ينتج أي منهما حتى الآن احتفاظًا دائمًا بالمستخدمين أو رأس المال.
• عشرة BPS، توكاتا، إطلاق عادل، وحوالي 96% من العرض المصدر يقلل من المخاطر التقنية ومخاطر التخفيف؛ لكنها لا تحل مشكلة الطلب أو اقتصاديات التعدين.
• تعتمد حالة KAS للدورة التالية على المستخدمين العضويين، ورسوم L1 المتكررة، وقوة السوق التي يقودها التداول الفوري، وتطبيقات الإنتاج بدلاً من طفرة أخرى في إصدار العملات.

قامت Kaspa بتفعيل توكاتا في 30 يونيو، مضيفة بنية تحتية أصلية للعهود والمعرفة الصفرية بعد أن نقلت Crescendo الشبكة بالفعل إلى عشرة كتل في الثانية. ومع ذلك، كان رد فعل السوق ضعيفًا: لا تزال KAS أقل بنحو 86% من أعلى سعر تاريخي لها، وقد تقلصت السيولة KRC-20 بشكل حاد، ولا يزال Kasplex و Igra يعملان على نطاق اقتصادي صغير. وبالتالي، لم يعد التوتر يدور حول ما إذا كانت Kaspa تستطيع تنفيذ ترقيات بروتوكول صعبة. بل يدور حول ما إذا كانت هذه الترقيات يمكن أن تخلق طلبًا متكررًا قبل أن يؤدي انخفاض دعم الكتل إلى زيادة الضغط على عمال المناجم.

سيبحث CoinEx Research في احتفاظ نظام Kaspa البيئي، والطلب القابل للبرمجة، واقتصاديات التعدين، وهيكل السوق لتحديد الإشارات التي يمكن أن تحدد ما إذا كانت KAS ستنجو من دورة أخرى.

كانت KRC-20 أول اختبار بقاء لـ Kaspa

كانت طفرة KRC-20 حقيقية

خلال توسع KRC-20 في عام 2024 ، ارتفعت عناوين Kaspa النشطة اليومية من أقل من 20,000 إلى أكثر من 90,000، بينما ارتفعت المعاملات اليومية من أقل من 150,000 إلى أكثر من 8 ملايين. سجل البروتوكول أكثر من 30 مليون معاملة KRC-20، وحوالي 40 مليون KAS في الرسوم التراكمية، وأكثر من 900 رمز مميز تم نشره. لقد كان اختبار إجهاد حقيقي لشبكة إثبات العمل المبنية حول إنتاجية block-DAG .

بحلول 16 يوليو 2026، أظهر الفهرس 144.4 مليون عملية تراكمية و 2,153 رمزًا. تثبت هذه الإجماليات القدرة التاريخية، وليس الطلب الحالي: لا تكشف العمليات التراكمية عن عدد المستخدمين أو الدولارات التي تظل نشطة.

السيولة والنشاط لم ينجوا

التدفقات الحالية أضعف بكثير. كانت ستة أصول KRC-20 المتعقبة أقل بنسبة 97.4%–99.6% من أعلى مستوياتها في 16 يوليو. سجل Kaspiano 1,175 صفقة وحوالي 13,706 دولارًا من حجم التداول لمدة 30 يومًا. يغطي سوقًا واحدًا - وليس CEX أو OTC أو جميع الأنشطة من نظير إلى نظير - ولكنه لا يزال يوضح السيولة المرئية الضعيفة.

المصدر: CoinEx Research، CoinGecko. البيانات اعتبارًا من 16 يوليو 2026؛ تم تحديث KONAN و KASPER آخر مرة بواسطة CoinGecko في 7 يوليو 2026، بينما تم تحديث الصفوف الأخرى المعروضة في 16 يوليو 2026.

تشير مقارنة توضيحية عبر المصادر إلى نفس الاتجاه: قدرت CoinEx Research قيمة NACHO بحوالي 50 مليون دولار و KASPER بحوالي 7.5 مليون دولار في عام 2024؛ كانت لقطات Kaspa.com الحالية حوالي 3.07 مليون دولار و 0.27 مليون دولار. تختلف التواريخ والمزودون، لذا فإن هذه ليست تراجعات متماثلة. ومع ذلك، فإنها تدعم الانهيار الأوسع في السيولة.

أثبتت KRC-20 القدرة، وليس الاحتفاظ

أكدت KRC-20 القدرة: عالجت Kaspa الازدحام، وولدت رسوم تعدين مؤقتة، وجذبت المحافظ. لم تؤكد المستخدمين المتكررين، أو التطبيقات الدائمة، أو رأس المال المستقر. لذلك، لا يمكن للدورة التالية الاعتماد على اندفاع إصدار آخر؛ يجب أن يستمر حجم السوق، والمحافظ النشطة، والمحتفظون، والرسوم بعد تلاشي الطلب على السك.

L2s من Kaspa مباشرة - لكن التبني لا يزال غير مثبت

فقدت Kasplex معظم زخم إطلاقها

تم إطلاق شبكة Kasplex الرئيسية في سبتمبر 2025 وبلغت ذروتها عند 7,613 حسابًا نشطًا أسبوعيًا. في الأسبوع الكامل حتى 12 يوليو 2026، كان لديها 169 - بانخفاض 97.8%. انخفضت المعاملات الشهرية من 186,790 في أكتوبر إلى 30,433 في يونيو، بانخفاض 83.7%. أظهرت DefiLlama أيضًا حوالي 409,500 دولار فقط من TVL، و 107,900 دولار من حجم DEX على مدار 24 ساعة، و 10 دولارات من رسوم السلسلة اليومية. احتفظت KrokoSwap بحوالي 63% من TVL، بينما احتفظ البروتوكولان الأولان بحوالي 82%. Kasplex مباشر، لكن الطلب الواسع والمحتفظ به لا يزال غائبًا.

Igra تظهر المعاملات بدون نمو مماثل للمستخدمين

كان لدى Igra في أسبوعها الكامل 368 حسابًا نشطًا، بانخفاض 66.8% عن ذروتها البالغة 1,110، بينما ارتفعت المعاملات الشهرية من 737,552 في أبريل إلى 1.30 مليون في يونيو. ولدت حوالي 840 معاملة لكل حساب نشط، مقابل 37 على Kasplex. هذا وصفي، وليس دليلًا على الاستخدام البشري أو الاقتصادي العضوي.

كانت جميع المعاملات الست في عينة الصفحة الرئيسية الأخيرة لـ Igra عبارة عن استدعاءات attest أو attestDelegated. العينة صغيرة جدًا لتقدير على مستوى السلسلة، لكنها توضح كيف يمكن لتسوية النظام أن تؤثر على عدد المعاملات. يعتبر 1.65 مليون دولار من TVL و 378,000 دولار من USDC المربوطة في Igra مؤشرات طلب أكثر فائدة، على الرغم من أن البروتوكولين الأولين احتفظا بحوالي 98.6% من TVL.

ما الذي سيعتبر ملاءمة حقيقية للمنتج والسوق؟

تتطلب ملاءمة المنتج والسوق تحسين عدة مقاييس معًا: المستخدمون المحتفظ بهم، والعملات المستقرة، و TVL المعدل حسب السعر، وحجم DEX، وإيرادات التطبيقات، وتنوع البروتوكولات.

المصدر: CoinEx Research، Kasplex Explorer، Igra Explorer، DefiLlama. البيانات اعتبارًا من 16 يوليو 2026؛ تستخدم مقاييس الحسابات النشطة الأسبوع الكامل الأخير المنتهي في 12 يوليو 2026.

يمكن أن تكون الشهادات طلبًا مفيدًا للبنية التحتية. ولكن عندما ترتفع المعاملات بينما يظل المستخدمون ورأس المال والرسوم واتساع التطبيقات ثابتة، فإن معناها الاقتصادي محدود. تثبت L2s التشغيل، وليس الطلب الدائم.

الأساسيات التي لا تزال تدعم KAS

عشرة BPS وتوكاتا تقلل من مخاطر التنفيذ الفني

أقوى أساسيات كاسبا المتبقية هي تسليم الإجماع المتكرر. نقلت Crescendo الشبكة الرئيسية من كتلة واحدة إلى عشر كتل في الثانية في مايو 2025. تم تفعيل Toccata في 30 يونيو 2026، مما جلب التحقق من ZK، والعهود الموسعة، ومعرفات العهود المستقرة، ومسارات التطبيقات إلى الشبكة الرئيسية. قدم KIP-15 بالفعل التزامات التسلسل لأنظمة L2.

يقلل هذا من مخاطر تسليم البروتوكول، وليس مخاطر التطبيق. تصف وثائق Toccata واجهات Argent و vProgs بأنها تتطور. يمكن أن تسبق ميزات الإجماع المحافظ الناضجة، وأدوات المطورين، وعمليات التدقيق، والتطبيقات.

من إغلاق ذروة فترة CoinEx لـ KAS في 31 يوليو 2024 حتى 15 يوليو 2026، انخفض KAS بنحو 86%؛ كان BTC ثابتًا تقريبًا وانخفض ETH بنحو 41% في نفس المكان والتواريخ. لم يعكس الشحن الضعف النسبي.

لا يزال الإطلاق العادل والتخفيف المنخفض المتبقي مهمين

تقول وثائق المشروع أن KAS تم إطلاقها بدون تعدين مسبق، أو تخصيص مسبق، أو ICO، أو تخصيص استحقاق؛ دخل العرض من خلال تعدين إثبات العمل. أبلغت واجهة برمجة التطبيق الرسمية عن إصدار 27.58 مليار KAS مقابل حد أقصى يبلغ حوالي 28.70 مليار في 16 يوليو - حوالي 96.1%.

يحد هذا من مخاطر فتح الفريق أو المستثمر المجدولة. لا يثبت الإطلاق العادل الملكية اللامركزية اليوم، والإصدار المنخفض المتبقي ليس طلبًا؛ إنه يزيل مصدرًا شائعًا للضغط الهيكلي للبيع.

البرمجة تم شحنها - التقاط القيمة ليس كذلك

لدى Kaspa الآن ترتيب سريع لـ L1، وعهود أصلية، وتحقق ZK، والتزامات تسلسل، واثنين من L2s العاملة. السؤال الذي لم يتم حله هو من يجب عليه الحصول على KAS أو إنفاقه عند استخدام هذه الأنظمة.

يتطلب التقاط القيمة رسومًا متكررة مقومة بـ KAS أو استخدامًا ذا مغزى كغاز، أو ضمان، أو سيولة جسر، أو تسوية. أرصدة عناوين الجسر هي وكلاء رأس المال - وليست TVL، أو الودائع الصافية، أو المستخدمين الفريدين. حتى تثبت البراهين، والعهود، والتسلسل، والجسور رسوم L1 قابلة للقياس أو أرصدة KAS متكررة، فإن البرمجة هي خيار عند الطلب بدلاً من الطلب المحقق.

يمكن أن تحدد ميزانية الأمان دورة KAS التالية

تحسين الانبعاثات المتناقصة من الندرة ولكنها تضغط على عمال التعدين

ينخفض مكافأة كتلة Kaspa شهريًا. عند 2.44997148 KAS لكل كتلة وعشر كتل في الثانية، أصدرت الشبكة ما يقدر بـ 2.12 مليون KAS يوميًا في 16 يوليو - حوالي 60,700 دولار، أو معدل تشغيل سنوي للمكافأة الحالية يبلغ 2.8% من العرض الرسمي.[10]

يعني انخفاض الإصدار تراجعًا أقل ولكن إيرادات عمال التعدين المقومة بـ KAS أقل ما لم تنمو الرسوم. يمكن أن يضغط سعر KAS الضعيف على ميزانية الأمان بالدولار بشكل أكبر.

تم إعادة ضبط معدل تجزئة Kaspa من ذروته

وضعت البيانات الرسمية معدل تجزئة Kaspa بالقرب من 316.8 PH/s في 16 يوليو، أي أقل بنسبة 80.1% من الحد الأقصى البالغ 1.59 EH/s في يناير 2025.[10] هذا لا يجعل الشبكة غير آمنة تلقائيًا، والمقارنات عبر الخوارزميات مضللة. يظهر أن قوة التجزئة التي تتنافس على مكافآت Kaspa قد تم إعادة ضبطها بشكل كبير.

الإشارة هي ما إذا كان معدل التجزئة وإيرادات عمال التعدين تستقر مع انخفاض الانبعاثات. يشير الاستقرار جنبًا إلى جنب مع الرسوم الأعلى إلى أنه يمكن تمويل الأمان في ظل نظام دعم أقل.

يجب أن تصبح الرسوم أكثر من مجرد ارتفاع مؤقت

أظهر KRC-20 أن الطلب يمكن أن ينتج رسومًا، لكن التعدين المؤقت ليس ميزانية أمان دائمة. تضيف Toccata و L2s مصادر محتملة من خلال العهود، والتحقق من ZK، والتسلسل، والجسور، والتسوية.

تفتقر واجهة برمجة التطبيق العامة لـ Kaspa إلى سلسلة رسوم إجمالية تاريخية كاملة، لذلك لا يمكن إعادة بناء حصة الرسوم بشكل موثوق. تتعزز الأطروحة عندما تصبح الرسوم المتكررة قابلة للملاحظة وتحل محل حصة ذات مغزى من الدعم - وليس عندما ترتفع إجمالي المعاملات فقط.

أربع إشارات ستحدد ما إذا كانت KAS ستنجو

المستخدمون العضويون وسيولة العملة المستقرة

يتطلب التأكيد مستخدمين محتفظ بهم، وعملات مستقرة، وحجم بورصة التبادل اللامركزي، وTVL المعدل حسب السعر، والإيرادات، وتنوع التطبيقات لتنمو معًا. تضعف المعاملات المتزايدة بدون مستخدمين أو رأس مال الأطروحة.

التقاط رسوم L1 واقتصاديات عمال التعدين

يتطلب التأكيد رسوم L1 مرئية، ومعدل تجزئة مستقر، وإيرادات عمال التعدين أقل اعتمادًا على الدعم. تقيس البيانات الحالية المكافآت وقوة التجزئة، وليس حصة الرسوم التاريخية؛ سد هذه الفجوة أهم من معيار إنتاجية آخر.

قوة السوق التي يقودها الحساب الفوري

تحتاج KAS إلى قوة مستدامة مقابل BTC و ETH، وسيولة فورية أعمق، وحجم يمتص العرض بدون رافعة مالية. في 16 يوليو، أظهر CoinGlass 32.1 مليون دولار من الفائدة المفتوحة الإجمالية. كان معدل دوران العقود الآجلة إلى الحساب الفوري 13.6 مرة في تلك اللقطة و 28.9 مرة على CoinEx.

تطبيقات الإنتاج، وليس خيارات خارطة الطريق

يتطلب التأكيد تطبيقات مدققة، ودعم المحفظة، واستخدام العهود المتكرر، وبراهين ZK للشبكة الرئيسية، والتسلسل المرتبط بالمستخدمين أو الإيرادات. لا يزال DAGKnight مقترحًا و vProgs يتطور؛ لا يوجد أي منهما اعتماد حالي.

حالة Kaspa مختلطة: موثوقة تقنيًا، مع ترقيات رئيسية، واقتصاديات رمزية عادلة الإطلاق، وقابلية برمجة حية؛ غير مثبتة اقتصاديًا، مع ضعف الاحتفاظ بـ KRC-20، واعتماد L2 صغير، والتقاط قيمة غير واضح، وانبعاثات متناقصة. يمكن لـ KAS أن تنجو من دورة أخرى فقط إذا أصبحت البنية التحتية مستخدمين متكررين، ورسومًا، وطلبًا فوريًا. هذه الإشارات - وليس خارطة طريق أخرى - ستكشف هذا التحويل.

إخلاء المسؤولية هذا المحتوى هو للإشارة فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. قد تكون المعلومات غير كاملة أو غير دقيقة. يرجى إجراء بحثك الخاص؛ لا يتحمل المؤلف أي مسؤولية عن الخسائر.