CoinEx شهريًا: السوق ذو السرعتين

باختصار

كان أبريل شهر الاسترداد لبيتكوين، ولكنه لم يكن شهرًا نظيفًا للمخاطرة. اكتسبت BTC ما يقرب من 12% خلال أبريل، لترتد من الضعف في وقت سابق من العام وتتداول مرة أخرى نحو نطاق 70,000 دولار في نهاية الشهر. لم يكن المحرك الرئيسي هو زخم السوق الفوري فحسب، بل عودة الطلب المؤسسي: سجلت صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة الفورية في الولايات المتحدة 1.97 مليار دولار من التدفقات الداخلة الصافية في أبريل، وهي أقوى طباعة شهرية لعام 2026 وأعلى بكثير من 1.37 مليار دولار في مارس. ومع ذلك، تحت السطح، كانت DeFi تخضع لاختبار إجهاد. تسبب استغلال KelpDAO بقيمة 292 مليون دولار في ترك Aave مع ما يصل إلى 230 مليون دولار من الديون المعدومة المحتملة وأدى إلى 12 مليار دولار من التدفقات الخارجة من TVL، مع تدوير رأس المال نحو المقرضين في السوق المعزولة مثل Spark و Morpho. عززت الخلفية الكلية التباعد. ظل مضيق هرمز مغلقًا بشكل فعال، وتداول برنت لفترة وجيزة فوق 126 دولارًا، وقدم بنك الاحتياطي الفيدرالي قرارًا بالاحتفاظ بنسبة 8-4 في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الأخير لباول - وهو أكبر عدد من المعارضين منذ عام 1992. وتسعر الأسواق الآن صفر تخفيضات في أسعار الفائدة في عام 2026.

وجهة نظرنا هي أن أبريل كشف عن الهيكل الجديد للسوق بوضوح شديد: أصبح لدى Bitcoin الآن عرض ETF منظم ومستمر، بينما يظل سوق العملات المشفرة الأوسع حساسًا للغاية للصدمات الكلية ومخاطر الطرف المقابل على مستوى البروتوكول. أصبحت BTC مملوكة بشكل أكبر للمؤسسات؛ لا تزال DeFi والعملات البديلة يتم إعادة تسعيرها من خلال عدسة علاوة المخاطر. ما زلنا متفائلين بشأن الربع الثاني ونراقب رسائل بنك الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادة وارش ونافذة تعديل قانون CLARITY كمتغيرين مهمين.

عرض صناديق الاستثمار المتداولة ونزيف DeFi

كان ارتفاع Bitcoin في أبريل مهمًا بسبب مصدره، وليس وجهته. استعادت BTC عافيتها من منتصف الستينيات ألف دولار ودفعت إلى منطقة المقاومة 79,000-80,000 دولار، لكنها لم تعيد تسعيرها بالكامل إلى اختراق واسع للسوق الصاعد. تركزت القوة في Bitcoin نفسها وفي التدفقات المرتبطة بصناديق الاستثمار المتداولة؛ ظلت أصول مخاطر DeFi تحت الضغط بعد حادث KelpDAO/Aave.

كانت بيانات صناديق الاستثمار المتداولة هي أوضح إشارة إيجابية لهذا الشهر. استوعبت صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة الفورية في الولايات المتحدة 2 مليار دولار في أبريل، مما أعاد التدفقات من بداية العام إلى المنطقة الإيجابية بعد التدفقات الخارجة في يناير وفبراير.

طبيعة الارتفاع هي ما يهم. بدا أبريل أقل شبهاً بالاقتناع بالمخاطرة وأكثر شبهاً بتجارة تخصيص المحافظ - حيث يستخدم المستثمرون المؤسسيون أدوات صناديق الاستثمار المتداولة لشراء الانخفاض، بينما تحول رأس المال الأصلي للعملات المشفرة إلى الدفاع في أعقاب حدث إجهاد DeFi. والنتيجة هي سوق بسرعتين: يمكن أن تظل Bitcoin مرنة حتى مع قيام أجزاء من DeFi ومجمع العملات البديلة بإزالة المخاطر بنشاط.

فيما يتعلق بالتنظيم، ظل قانون CLARITY في دائرة الضوء ولكنه فقد الزخم في مجلس الشيوخ، حيث تعثر بسبب قضايا لم يتم حلها حول عائد العملات المستقرة. أشار تحديث Galaxy في أبريل إلى أن مشروع القانون لا يزال قابلاً للتطبيق ولكنه يزداد حساسية للوقت، مع إمكانية التعديل في مايو إذا تقدمت المفاوضات.

في هونغ كونغ، منحت هيئة النقد في هونغ كونغ تراخيص إصدار العملات المستقرة لشركة Anchorpoint Financial Limited و The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited، وكلاهما ساري المفعول اعتبارًا من 10 أبريل 2026. العملات المستقرة المنظمة ليست مجرد أدوات تداول؛ إنها "الجانب النقدي"، وهي في الأساس أموال التسوية على السلسلة للأصول الحقيقية (RWAs)، والودائع المرمزة، وبقية التمويل المؤسسي على السلسلة.

وجهة نظرنا هي أن إطار العملات المستقرة في هونغ كونغ مقوم بأقل من قيمته إلى حد ما. بالنسبة للمؤسسات، لم يكن السؤال أبدًا ما إذا كانت USDT أو USDC تعمل تقنيًا - يكمن السؤال في ما إذا كانت فرق المحاسبة والقانون والامتثال يمكنها الموافقة على الأداة النقدية. نعتقد أن نظام العملات المستقرة بالدولار هونغ كونغ المرخص محليًا يسد الفجوة الرئيسية الأخيرة في مكدس الأصول الحقيقية في هونغ كونغ، والذي يتضمن بالفعل إطار عمل تبادل مرخص (VASP)، وقواعد ترميز SFC، وقاعدة خدمات مهنية ناضجة في القانون والمحاسبة والمالية.

يبدو أن النفط يلتهم التخفيضات

ظل الاقتصاد الكلي هو أكبر قيد خارجي على العملات المشفرة. استمرت أزمة مضيق هرمز في السيطرة على أسواق الطاقة، مع إغلاق الممر المائي بشكل فعال واختناق حوالي 20% من إمدادات النفط والغاز العالمية. تداول برنت لفترة وجيزة فوق 126 دولارًا قبل أن يتراجع إلى حوالي 114 دولارًا.

يعمل النفط الآن كقناة لنقل التضخم. يؤدي ارتفاع النفط الخام مباشرة إلى ارتفاع أسعار البنزين والنقل وتكاليف الإنتاج وتوقعات التضخم، وهذا يضغط بشكل مباشر على مساحة بنك الاحتياطي الفيدرالي للخفض. إن سرد السيولة الذي كان مستثمرو العملات المشفرة يعتمدون عليه لدعم ارتفاع أوسع في الأصول الخطرة، أصبح الآن خارج الطاولة.

كان اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 28-29 أبريل هو الجلسة الأخيرة لجيروم باول كرئيس، وقد أسفر عن أكثر تصويت منقسم دراماتيكية منذ سنوات. صوتت اللجنة على الإبقاء على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.5% - 3.75% للاجتماع الثالث على التوالي، لكن النتيجة كانت 8-4، وهو أكبر عدد من المعارضين منذ أكتوبر 1992، حيث فضل عضو واحد خفضًا واعترض ثلاثة على تحيز البيان نحو التيسير. كيفن وارش الآن في طريقه لتولي الرئاسة ومن المتوقع أن يقود أول اجتماع للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يونيو.

المصدر: CME FedWatch؛ البيانات اعتبارًا من 02 مايو 2026

كانت الأسواق قد سعرت احتمالية 100% للاحتفاظ، وأكد رد فعل ما بعد الاجتماع ما كانت أسواق المشتقات قد ألمحت إليه بالفعل: المستثمرون يسعرون الآن عدم وجود تخفيضات في أسعار الفائدة في عام 2026 وحتى عام 2027. في بداية العام، كانت أسواق العقود الآجلة تسعر تخفيضًا أو تخفيضين في عام 2026؛ وقد أدت صدمة إيران وتمرير التضخم من أسعار الطاقة إلى تحويل ذلك إلى صفر.

وجهة نظرنا هي أن Bitcoin تتداول بشكل متزايد كأصل احتياطي كلي مدعوم بطلب صناديق الاستثمار المتداولة، بينما لا تزال العملات البديلة تتداول كأصول ذات مدة سيولة. إذا ظل بنك الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا وظل النفط مرتفعًا، فمن المرجح أن تستمر السوق في دفع علاوة على سيولة BTC مع الاستمرار في معاقبة تعرضات DeFi المعقدة أو ذات الرافعة المالية أو الانعكاسية.

حادثة KelpDAO/Aave: اختبار إجهاد لـ DeFi

في 18 أبريل، استغل مهاجم ثغرة أمنية في جسر KelpDAO عبر السلاسل المدعوم من LayerZero لسك ما يقرب من 116,500 رمز rsETH غير مدعوم - ما يقرب من 18% من العرض المتداول، بقيمة تقارب 292 مليون دولار. الأهم من ذلك، أن المهاجم لم يقم ببيع الرموز في السوق. بدلاً من ذلك، أودع ما يقرب من 89,567 رمز rsETH في Aave V3 كضمان واقترض ما يقرب من 190 مليون دولار من ETH الحقيقي المغلف (WETH) وأصول أخرى عبر Ethereum و Arbitrum.

استمرت أوراكل تسعير Aave، التي تتحقق من القيمة السوقية ولكن ليس من مصدر الضمان، في تقييم rsETH بسعر ما قبل الاستغلال. بحلول الوقت الذي جمدت فيه Aave أسواق rsETH، كان 190 مليون دولار من ETH الحقيقي قد اختفى بالفعل. لم يؤثر الاستغلال على عقود Aave - فقد عملت أنظمة Aave تمامًا كما صممت - لكن البروتوكول تُرك يحمل ضمانات معيبة ويواجه ديونًا معدومة محتملة تتراوح بين 124 مليون دولار (إذا تم توزيع الخسائر على جميع حاملي rsETH) و 230 مليون دولار (إذا كانت الخسائر معزولة على شبكات L2).

كان رد فعل السوق سريعًا وقاسيًا. انخفضت TVL الخاصة بـ Aave من 26.4 مليار دولار إلى حوالي 14.1 مليار دولار، مما يمثل أكثر من 12 مليار دولار من التدفقات الخارجة.

ردًا على ذلك، أطلقت Aave وتحالف من بروتوكولات DeFi الرئيسية DeFi United، وهو جهد صناعي منسق لإعادة رسملة rsETH ومنع تعميم الخسائر على مستخدمي Aave. بحلول 27 أبريل، تجاوز إجمالي الالتزامات المتعهد بها 300 مليون دولار، على الرغم من أن الكثير من الدعم ظل خاضعًا لموافقة الحوكمة.

وجهة نظرنا هي أن هذا كان اختبار إجهاد حقيقي، وقد نجحت DeFi، ولكن ليس بدون أضرار. لم يغادر رأس المال DeFi حقًا ولكنه دار. شهد Spark، ضمن نظام MakerDAO/Sky البيئي، ارتفاع TVL من 3.8 مليار دولار إلى 4.7 مليار دولار خلال هذه الفترة. شهد Morpho تدفقات خارجة متواضعة، حيث انخفض TVL من 7.8 مليار دولار إلى 7.1 مليار دولار، لكن بنيته المعمارية المعيارية والمعزولة عن السوق، المبنية حول Morpho Blue و Vaults المنسقة، تبدو الآن ذات ميزة هيكلية.

نتوقع إعادة تسعير أوسع عبر مجمع إعادة التخزين و LST و LRT، مع إعادة تقييم المستثمرين لتكلفة التعرض لـ ETH النظيف مقابل التعرض لـ ETH متعدد الطبقات. تحتاج إعادة التخزين كضمان أيضًا إلى إعادة التفكير. والأهم من ذلك، أن حادثة KelpDAO/Aave لم تحدث بمعزل عن غيرها. فقد تبعت سلسلة من الأحداث الأمنية الكبرى في أبريل، بما في ذلك Drift و Hyperbridge و Grinex و Rhea Finance. هذا لا يعني أن DeFi معطلة. بل يعني أن السوق بحاجة إلى أن تكون أكثر صدقًا بشأن المخاطر. في السوق الهابطة، تصبح قابلية التركيب قناة للعدوى.

الرسوم البيانية الرئيسية للمراقبة

$BTC: اكتسبت BTC ما يقرب من 11.8% هذا الشهر، واستعادت تدريجيًا مستوى 75,000 دولار قبل أن تتراجع بعد لمس الحد العلوي لقناة التداول الخاصة بها، مما ساعد على تخفيف معنويات السوق بشكل كبير. وهي الآن تختبر 75,000 دولار كدعم. قد يفتح فشل إعادة الاختبار الباب أمام تحرك أدنى إلى نطاق 68,000-72,000 دولار. من منظور إطار زمني أعلى، لم تخترق BTC بعد المقاومة من خط اتجاه EMA الخاص بها. كما افتقر الارتفاع إلى شموع صعودية قوية وذات حجم كبير، مما يشير إلى أن الدببة لم تستسلم بالكامل.

انخفض DVOL (التقلب الضمني) لبيتكوين إلى أدنى مستوى له في ما يقرب من ستة أشهر، مما يشير إلى أن السوق ينتظر المحفز التالي لإطلاق موجة صعودية جديدة.

$ZEC: ارتفعت ZEC بنحو 33% هذا الشهر، ووصلت المكاسب إلى 56% في ذروتها، متفوقة بشكل كبير على السوق الأوسع. بعد ارتفاع حاد تميز بشموع صعودية قوية من 7 إلى 9 أبريل، دخلت ZEC مرحلة توطيد. كما أظهرت قوة نسبية خلال تراجع BTC الأخير. قد تعيد ZEC اختبار المنطقة حول 300 دولار قبل استئناف اتجاهها الصعودي.

SpaceX تقود FOMO ما قبل الاكتتاب العام

كان سوق ما قبل الاكتتاب العام ساخنًا جدًا مؤخرًا، خاصة حول الشركات العملاقة مثل SpaceX و OpenAI و Anthropic، والتي يتم تداولها كبعض أهم أصول الاكتتاب العام المحتملة لعام 2026. في أبريل، جمعت رويترز هذه الشركات الثلاث معًا كأسماء أساسية يمكن أن تدفع موجة اكتتاب عام ضخمة. وفي الوقت نفسه، أظهرت الأسعار في السوق الثانوية الخاصة لشركات الذكاء الاصطناعي الرائدة تقلبًا ملحوظًا؛ أشارت تقارير السوق المنفصلة إلى أن Anthropic شهدت في مرحلة ما تقييمات ضمنية في السوق الثانوية تقترب من تريليون دولار.

كانت SpaceX هي أوضح محور لإثارة ما قبل الاكتتاب العام في أبريل. ذكرت العديد من وسائل الإعلام في أوائل أبريل أن SpaceX قدمت وثائق الاكتتاب العام سراً، مستهدفة تقييمًا يبلغ حوالي 1.75 تريليون دولار ومن المحتمل أن يتم إدراجها في وقت مبكر من يونيو. ذكرت رويترز لاحقًا أن الشركة خططت لعقد يوم للمحللين، وهي خطوة تشير إلى أنها كانت تستعد لمشاركة أكثر تنظيمًا مع المحللين والمستثمرين. في أواخر أبريل، سلطت تقارير رويترز حول S-1 السرية لـ SpaceX الضوء بشكل أكبر على المخاطر والطموحات طويلة الأجل المتعلقة بالذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات الفضائية وإمدادات الرقائق.

سيولة العملة المستقرة تدعم حالة التعافي

بلغت تدفقات العملة المستقرة 5 مليارات دولار في أبريل، وهو أعلى مستوى شهري في ما يقرب من ستة أشهر. جنبًا إلى جنب مع التدفقات المسجلة من فبراير إلى أبريل، فقد عوض هذا بالكامل التدفقات الخارجة البالغة 7 مليارات دولار التي شهدتها في يناير. على الرغم من خلفية أبريل من عدم الاستقرار الجيوسياسي والظروف الكلية الأكثر صرامة، فإن سيولة العملات المشفرة تتحسن بوتيرة متسارعة. يتقدم قانون GENIUS أيضًا بطريقة منظمة، مما قد يزيد من تسريع تدفقات رأس المال المؤسسي إلى القطاع. ما زلنا متفائلين بشأن توقعات السوق الأوسع للربع الثاني، مع مراقبة دقيقة لمسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

إخلاء المسؤولية

المحتوى المقدم في هذا التقرير هو لأغراض توضيحية فقط ويهدف إلى تقديم رؤى حول سوق العملات المشفرة. إنه ليس، ولا ينبغي تفسيره على أنه، نصيحة أو توصيات استثمارية. تستند المعلومات الواردة هنا إلى مصادر يعتقد أنها موثوقة؛ ومع ذلك، فإننا لا نضمن دقتها أو اكتمالها أو ملاءمتها لأي غرض، ولا ينبغي الاعتماد عليها على هذا النحو. تعكس أي آراء معبر عنها حكمًا في تاريخ النشر وتخضع للتغيير دون إشعار. يُنصح القراء بإجراء أبحاثهم وعنايتهم الواجبة، وحيثما كان ذلك مناسبًا، طلب المشورة المهنية قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية. لا يتحمل مؤلفو وناشرو هذا التقرير أي مسؤولية عن أي خسارة أو ضرر ينشأ عن استخدام المعلومات المقدمة.

قم ببحثك الخاص.

حول CoinEx

تأسست CoinEx في عام 2017، وهي بورصة عالمية للعملات المشفرة ملتزمة بجعل التداول أسهل. توفر المنصة مجموعة من الخدمات، بما في ذلك التداول الفوري والهامشي، والعقود الآجلة، والمقايضات، وحساب صنع السوق، وخدمات الإدارة المالية لأكثر من 5 ملايين مستخدم في أكثر من 200 دولة ومنطقة.

منذ تأسيسها، التزمت CoinEx بثبات بمبدأ الخدمة "المستخدم أولاً". مع النية الصادقة لتعزيز بيئة تداول عملات مشفرة عادلة ومحترمة وآمنة، تمكن CoinEx الأفراد ذوي المستويات المختلفة من الخبرة من الوصول بسهولة إلى عالم العملات المشفرة من خلال تقديم منتجات سهلة الاستخدام.

حول CoinEx Research

CoinEx Research هي الذراع البحثية لبورصة CoinEx، المخصصة لتقديم تحليلات متعمقة وتقارير بحثية حول صناعة البلوك تشين والعملات المشفرة.

يقدم الفريق للمستخدمين رؤى سوق احترافية من خلال تتبع اتجاهات السوق، وتحليل الأوراق البيضاء للمشاريع والوثائق الفنية، وتقييم فرق المشاريع وآفاق التنمية، وما إلى ذلك. تغطي تقاريرنا الأسواق الكلية، وتكنولوجيا البلوك تشين، والأصول الرقمية، وDeFi، وNFTs، وغيرها من المجالات في أشكال مختلفة من المنشورات البحثية.

لمشاهدة المزيد من تقارير ورؤى CoinEx Research، قم بزيارة CoinEx Insight .