فيابتك كابيتال: بعد انهيار UST، هل يمكن لعملة NEAR المستقرة USN تجنب دوامة الموت المماثلة؟

الخلفية

في مايو 2022، انهارت عملتا UST وLUNA، اللتان سجلتا قيمة سوقية إجمالية تجاوزت 40 مليار دولار، بين عشية وضحاها، مما تسبب في خسائر فادحة للعديد من المستخدمين. وبعد هذا الانهيار، أصبحت العملات المستقرة الخوارزمية مرة أخرى موضوعاً رائجاً في عالم العملات المشفرة. تم إطلاق USN، وهي عملة مستقرة أصلية على سلسلة عامة ناشئة تسمى NEAR، تقريباً في نفس وقت انهيار UST. أظهر سقوط UST لهذه العملة المستقرة الناشئة كيف يمكن للدوامة المميتة للعملة المستقرة الخوارزمية أن تبتلع وتدمر كل شيء مثل الثقب الأسود المرعب، كما يتساءل المستخدمون عما إذا كان بإمكان USN تجنب نهاية مماثلة في المستقبل.

حول USN

باعتبارها أول عملة مستقرة خوارزمية أصلية على NEAR، فإن USN مربوطة بشكل مرن بالدولار الأمريكي ومدعومة بصندوق احتياطي يحتوي على ضمانات مثل NEAR وUSDT. تم تحديد موقع USN كوسيلة فعالة لتعزيز السيولة في نظام NEAR البيئي مع إضافة طبقة جديدة لفائدة NEAR كرمز. تتكون آليات استقرار USN الأساسية من المراجحة على السلسلة وصندوق الاحتياطي المستند إلى مبدأ مجلس العملة. يدير Decentral Bank ( https://decentral-bank.finance/ )، وهو DAO الذي يطور ويدعم USN، العقود الذكية لـ USN وصندوق الاحتياطي الخاص به. يمكن لـ DAO التصويت على تخزين NEAR من صندوق الاحتياطي وتوزيع مكافآت التخزين على مستخدمي البروتوكولات التي تدمج USN.

آلية إصدار USN

العرض الأولي لـ USN مضمون مرتين بواسطة NEAR وUSDT عبر صندوق الاحتياطي. يصدر Decentral Bank العرض الأولي من USN من خلال الضمان الزائد للضمان الأولي (NEAR) بنسبة 2:1. بعد ذلك، سيتم سك USN الجديد مباشرة باستخدام NEAR أو العملات المستقرة الأخرى بنسبة 1:1. بمعنى آخر، بعد الإصدار الأولي، يمكن للمستخدمين سك USD جديد باستخدام NEAR أو العملات المستقرة الأخرى بنسبة 1:1، كما يمكنهم تحويل NEAR مباشرة إلى USN جديد في محفظة Sender. ومع ذلك، على عكس آلية سك UST الخاصة بـ Terra، فإن NEAR المستخدم لمثل هذه التحويلات لا يتم حرقه مباشرة ولكن سيتم توجيهه إلى صندوق احتياطي Decentral Bank. وفي الوقت نفسه، عندما يتم حرق USN، ستتم إضافة كمية من NEAR تعادل القيمة المكافئة، وهو ما يشبه آلية حرق UST.

آلية الربط

يتم تأمين ربط USN بالدولار الأمريكي بنسبة 1:1 من خلال المراجحة على السلسلة وصندوق الاحتياطي. تحافظ USN على ربطها من خلال عقد ذكي يسمح بتبادل NEAR مقابل USN بدون انزلاق وبعمولات ضئيلة. بمجرد أن تفقد USN ربطها، سيستغل المراجحون فرق السعر بين NEAR\USN و NEAR\USD حتى تعود USN إلى ربطها. عند إطلاقها، سيتم إيداع جزء من عرض USN في StableSwap الخاص بـ Ref Finance لتحسين سيولة العملة المستقرة من خلال حوافز تعدين السيولة.

أتمتة إدارة الخزينة

أتمتة إدارة الخزينة هي تصميم فريد لـ USN. كل USN يتم إصداره مدعوم بالضمان المقابل المخزن في صندوق الاحتياطي. يدير Decentral Bank، مدير صندوق الاحتياطي، هذه الضمانات من خلال العقود الذكية المستندة إلى NEAR. تنفذ هذه العقود على السلسلة استراتيجيات إدارة الخزينة تلقائياً بحيث يمكنها إجراء معاملات صغيرة الحجم قابلة للتكوين ديناميكياً في الوقت الفعلي لتجنب أي اختلالات خطيرة في صندوق الاحتياطي. وفقاً للورقة البيضاء لـ USN، فإن استراتيجيات إدارة الخزينة الأساسية هي كما يلي: عندما يرتفع سعر NEAR إلى النقطة التي يتباطأ فيها الاتجاه الصعودي، سيقوم Decentral Bank ببيع NEAR لموازنة أصول الصندوق. وعلى العكس من ذلك، سيشتري NEAR عندما ينخفض السعر إلى نقطة يتباطأ فيها الاتجاه الهبوطي. مع هذا التصميم، يخطط Decentral Bank لبيع NEAR لمواجهة الفقاعات عندما يصبح السعر مرتفعاً للغاية والحفاظ على استقرار السوق عندما يبدأ المستخدمون في الذعر بسبب انخفاضات الأسعار.

مقارنة بين USN والعملات المستقرة الخوارزمية الأخرى

تأتي USN بميزاتها الفريدة وتتضمن ميزات بعض العملات المستقرة الخوارزمية الأخرى. يتم إصدار العرض الأولي من USN من قبل صندوق الاحتياطي عبر الضمان المزدوج الزائد لـ NEAR وUSDT. وهذا يختلف قليلاً عن آلية إصدار DAI، التي يتم سكها عن طريق ضمان كمية من ETH تساوي ضعف قيمة DAI المراد سكها.

الجانب المثير للجدل في UST هو أن UST المسكوك سيكون أكثر قيمة إذا ارتفع سعر LUNA. وفي الوقت نفسه، سينخفض معروض LUNA، مما سيؤدي إلى ارتفاع سعره، وبالتالي خلق دوامة تصاعدية. ومع ذلك، بمجرد أن يتراجع LUNA، فإن استرداد LUNA بـ UST سيؤدي إلى انهيار LUNA، مما يؤدي إلى دوامة الموت. على عكس UST غير المضمون، فإن NEAR المستخدم لسك USN لا يتم حرقه أو إزالته من التداول مباشرة ولكنه يدخل في صندوق احتياطي USN بدلاً من ذلك. يقوم صندوق الاحتياطي بعد ذلك بتحقيق الاستقرار في السوق مسبقاً من خلال أتمتة إدارة الخزينة لتجنب أي تأثيرات سعرية مفرطة قد يكون لعرض USN على NEAR. بالإضافة إلى NEAR، فإن USN مدعوم أيضاً جزئياً بـ USDT. أما UST، فهو مدعوم من قبل Luna Foundation Guard، الذي يحتفظ بأصول احتياطية مثل Bitcoin وAVAX المرتبطة ارتباطاً وثيقاً بـ LUNA. وبالتالي، عندما تراجع السوق، فشل Luna Foundation Guard في مساعدة UST على الحفاظ على ربطه. من منظور الضمان، فإن USN يشبه إلى حد ما FRAX، وهي عملة مستقرة مضمونة جزئياً.

هل يمكن لـ USN تجنب الدوامة المميتة؟

اعتباراً من 31 مايو، يبلغ عرض USN 108 مليون دولار، بينما يتميز NEAR بقيمة سوقية متداولة تبلغ 4.3 مليار دولار، وقيمة مخففة بالكامل تبلغ 6.1 مليار دولار، وحجم تداول يومي يبلغ 607 مليون دولار. مقارنة بالقيمة السوقية وحجم التداول لـ NEAR، لا تزال المخاطر التي تواجه USN قابلة للإدارة. بالإضافة إلى ذلك، عند إصدار USN، سيتلقى صندوق الاحتياطي، استناداً إلى مبدأ مجلس العملة، كمية مقابلة من NEAR أو العملات المستقرة الأخرى. يتم موازنته تلقائياً للحفاظ على دعم USN بمعدل أكبر من 100٪ في جميع الأوقات. لذلك، في الظروف العادية، من غير المحتمل حدوث فك ارتباط خطير لـ USN.

ومع ذلك، مع توسع عرض USN، يمكن للمستخدمين فقط سك USN بـ NEAR، مما يعني أن صندوق الاحتياطي قد لا يحتوي بالضرورة على المبلغ المكافئ من العملات المستقرة. إذا فشل صندوق الاحتياطي في الاستجابة السريعة لانخفاض كبير في سعر NEAR في ظل ظروف قصوى، فقد يفقد USN ربطه، وقد يجد العديد من الحاملين صعوبة في استرداد USN الخاص بهم: تحويل USN إلى القيمة المكافئة من الضمانات.

وعليه، للاستعداد لتأثير الظروف القصوى، يجب على USN زيادة دخل صندوق الاحتياطي من خلال طرق مثل رسوم السك، وأتمتة إدارة الخزينة، وإيرادات تخزين NEAR. وفي الوقت نفسه، يجب تحديد سقف لعرض USN لتجنب توليد فقاعات مفرطة عندما يصبح السوق مرتفعاً للغاية، وهي فقاعات قد تكون عبئاً لا يطاق إذا تحول السوق إلى هبوطي.

الخاتمة

لا يوجد عملة مستقرة خوارزمية مثالية، ولدى USN أيضاً مزاياها وعيوبها. ولحسن الحظ، شهد USN على منصة NEAR انهيار Terra/UST التاريخي خلال مراحله الأولى، مما شكل تحذيراً قوياً لمطوري ومستخدمي USN. وفيما يتعلق بعوامل مثل العرض الحالي واحتياطي الضمانات، من غير المحتمل أن يدخل USN في دوامة الموت. ومع ذلك، مع زيادة اعتماد العملات المستقرة على نطاق أوسع، سيتوسع العرض، وستزداد مخاطر دوامة الموت. وحينها، سيواجه USN المزيد من التحديات.