العملات المشفرة تتجاهل الارتفاع التصحيحي بينما تدافع العملات البديلة عن حصتها

ملخص:

• انخفاض أسعار النفط وعوائد السندات طويلة الأجل هو استرداد لعلاوة المخاطر الجيوسياسية، وليس بداية دورة تيسير. تُظهر محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) أن معظم المسؤولين يتخلون عن تحيز التيسير ويشيرون إلى احتمال رفع سعر الفائدة، لذا فإن "أعلى لفترة أطول" يحد من تقييمات الأصول الخطرة.
• كانت عملة BTC أضعف الأصول الخطرة الرئيسية هذا الأسبوع، حيث تباعدت بشكل حاد عن سوق الأسهم الأمريكية المتعافي. العقود الحقيقية المرتفعة تعاقب الأصول عالية البيتا التي لا تدر تدفقات نقدية، وتستمر تجارة الذكاء الاصطناعي في استيعاب ميزانية المخاطر المؤسسية.
• غادرت رؤوس الأموال عبر كل قناة. سجلت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لعملة BTC أسبوعها الثالث على التوالي من صافي التدفقات الخارجة، مما أدى إلى محو ما يقرب من التدفقات الداخلة السابقة، بينما تحول عرض العملات المستقرة من التوسع السريع إلى صافي التدفقات الخارجة.
• ظل التمويل إيجابيًا حيث سيطرت عمليات التصفية الطويلة، مما أدى إلى إخراج المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية. يتشكل إعداد الارتداد، لكن السوق لم يسعر بعد تصفية كاملة للمخاطر، ولا يزال الطلب على الحماية العميقة قصيرة الأجل من الانخفاض مرتفعًا.
• احتفظت العملات البديلة بحصتها خلال فترة الانخفاض. انخفض إجمالي القيمة السوقية للعملات البديلة (TOTAL3) بنحو النصف فقط من انخفاض عملة BTC، وانخفضت هيمنة عملة BTC بنحو 0.3 نقطة مئوية بدلاً من الارتفاع، وهو نوع من القوة النسبية التي غالبًا ما تسبق تفوق العملات البديلة بمجرد استقرار عملة BTC.

1. الارتفاع التصحيحي هو استرداد لعلاوة المخاطر، وليس تيسيرًا

تقول الولايات المتحدة إنها قريبة من اتفاق مؤقت مع إيران لإعادة فتح المضيق، وسرعان ما قام السوق بتسعير عودة إمدادات النفط الخام في الشرق الأوسط. انخفض النفط بشدة، وعاد خام برنت إلى ما دون 100 دولار، وتم سحب قناة انتقال المخاطر الجيوسياسية إلى التضخم الأسرع. أدى انخفاض النفط إلى انخفاض عوائد السندات طويلة الأجل، وانخفض التقلب بشكل حاد، وتعافت الأسهم بالتوازي. لا يزال وقف إطلاق النار هشًا. حتى خلاله، ضربت الولايات المتحدة مواقع الصواريخ والسفن الإيرانية حول المضيق مستشهدة بالدفاع عن النفس، واتهمت إيران الجانب الآخر بانتهاك الهدنة وهددت بالانتقام، لذا فإن القناة التي تم سحبها للتو يمكن أن تعاد فتحها في أي وقت. تُظهر محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) معسكرًا متزايدًا يجادل بالتخلي عن تحيز التيسير ويلمح إلى أن الخطوة التالية قد تكون رفع سعر الفائدة، مما يدفع احتمالات رفع سعر الفائدة في أكتوبر إلى ما فوق 50%، وحتى طباعة ضخمة من رواد الذكاء الاصطناعي فشلت في إشعال ارتفاع جديد. لقد تحول منطق التسعير قصير الأجل من "صدمة العرض بالإضافة إلى المزيد من التشديد" إلى "تراجع علاوة المخاطر والعودة إلى الأساسيات"، لكن استمرارية التضخم ومخاطر الذيل المتمثلة في الانتكاس الجيوسياسي لم تتضح بعد.

تقرأ أبحاث CoinEx الأمر على النحو التالي: إن التراجع في النفط وتخفيف العوائد هو في الغالب استرداد لعلاوة المخاطر الجيوسياسية، وليس إشارة إلى أن الظروف المالية تتجه نحو التيسير. تُظهر محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي بالفعل أن معظم المسؤولين يميلون إلى التخلي عن تحيز التيسير ووضع مخاطر التضخم الصعودية أولاً، مما يعني أن "أعلى لفترة أطول" لا يزال هو الخط الكلي الذي يحد من تقييمات الأصول الخطرة. علاوة على ذلك، فإن إصلاح شحن النفط المادي تدريجي. حتى لو أعيد فتح المضيق، فإن الشحنات تستغرق وقتًا للوصول إلى الأسواق النهائية، لذا فإن التضخم الأكثر برودة والتحول المتساهل لن يحدث بين عشية وضحاها. هذا يقسم المسار بوضوح. إذا تم الاتفاق واستقر النفط، يمكن للأصول الخطرة أن تعود إلى تسعير الأرباح والنمو. إذا استمر الجمود أو تصاعد مرة أخرى، فإن صدمة إمدادات النفط الخام ستشدد الظروف المالية مرة أخرى، وترفع احتمالات الركود، وتنتقل إلى العملات المشفرة من خلال تداعيات تجنب المخاطر.

لم تنضم عملة BTC إلى إصلاح الأسهم والسندات هذا الأسبوع. كانت أضعف الأصول الخطرة الرئيسية وابتعدت بشكل حاد عن سوق الأسهم الأمريكية المرن نسبيًا. يؤثر نظام أسعار الفائدة الحقيقية المرتفعة بالفعل على الأصول عالية البيتا التي لا تدر تدفقات نقدية، وتتلقى عملة BTC الضربة الأولى. مع تحويل ميزانية المخاطر المؤسسية إلى قصة نمو الذكاء الاصطناعي لأشهر، تبدو أضعف عندما لا يكون لديها محفز خاص بها. حتى تستقر عوائد السندات طويلة الأجل بوضوح وتستقر الاتجاهات الكلية، من المرجح أن تظل العملات المشفرة ضمن نطاق معين، ومن المرجح أن يأتي المحفز الاتجاهي التالي من مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، ومسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، والشرق الأوسط بدلاً من أي شيء داخلي لسوق العملات المشفرة.

2. الأموال تخرج عبر كل قناة

مقابل الإصلاح الكلي، تقلصت صورة تدفقات العملات المشفرة هذا الأسبوع، وابتعد الاثنان عن بعضهما البعض. رأس المال يغادر، وتتزايد الوتيرة. شهدت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لعملة BTC الآن ثلاثة أسابيع متتالية من صافي التدفقات الخارجة، وقد تم استرداد التدفقات الداخلة المتراكمة خلال الأسابيع السابقة بالكامل تقريبًا. تحولت العملات المستقرة أيضًا من التوسع السريع إلى صافي التدفقات الخارجة، لذا فإن التراجع في رأس المال الإضافي لا يقتصر على قناة واحدة. تُظهر المشتقات تحولًا هامشيًا. يظل التمويل في المنطقة الإيجابية، لكن عمليات التصفية الطويلة سيطرت مرارًا وتكرارًا على مدار الأسبوعين الماضيين، وهي علامة على أن المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية التي تراكمت سابقًا يتم غسلها وأن السوق بدأ يجد بعض الأساس الأولي بعد تصفية عاطفية للمراكز. ومع ذلك، لم ينته التطهير بعد، لذا على المدى القريب، من المفيد انتظار إشارة قاع أوضح.

تراجع الطلب على حماية الخيارات من الانخفاض عن ذروته في منتصف الشهر، لكنه لم يعد إلى طبيعته، مما يشير إلى أن المتداولين لا يزالون حذرين بشأن مطاردة الارتداد. مقارنة بسبعة أيام مضت، يُظهر السطح تحسنًا هامشيًا: تراجع الطلب على التحوط القياسي من الانخفاض، بينما بدأت خيارات الارتفاع في التعافي بشكل متواضع. تتشكل الظروف للارتداد، لكن السوق لا يسعر بعد تصفية كاملة للمخاطر، حيث لا تزال الحماية العميقة قصيرة الأجل من الانخفاض باهظة الثمن. إذا انخفضت عملة BTC نحو الطرف الأدنى من النطاق دون إطلاق موجة أخرى من عمليات التصفية الطويلة، فإن احتمالات الارتداد التكتيكي تزداد.

3. العملات البديلة تحتفظ بحصتها بينما تنخفض هيمنة عملة BTC

كانت العملات البديلة قوية بشكل غير متوقع هذا الأسبوع. لم يرتد شهية المخاطرة إلى عملة BTC بطريقة ذعر كما يحدث عادة عند تراجع العملات ذات القيمة السوقية الكبيرة، واحتفظت العملات البديلة بحصتها. بلغ الانخفاض الأسبوعي لإجمالي القيمة السوقية للعملات البديلة (TOTAL3) حوالي نصف انخفاض عملة BTC فقط، والأكثر دلالة، لم ترتفع هيمنة عملة BTC مع ضعف عملة BTC. بل انخفضت بنحو 0.3 نقطة مئوية. لم يسحب البيع رأس المال مرة أخرى إلى العملات الرئيسية، وتضيق الفجوة النسبية للعملات البديلة مقارنة بالعملات الكبرى. الضغط الوحيد لا يزال هو عملة ETH، حيث تسجل ETH/BTC مستويات منخفضة جديدة. غالبًا ما تكون القوة النسبية التي تحققها العملات البديلة خلال فترة الانخفاض هي ما يهيئها لتحقيق مكاسب كبيرة في المرة القادمة التي تستقر فيها عملة BTC وترتد.

الخلاصة: كان التخفيف هذا الأسبوع في النفط والعوائد والأسهم بمثابة استرداد لعلاوة المخاطر الجيوسياسية بدلاً من تحول نحو التيسير، ومع ميل محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي إلى التشديد، أبقى "أعلى لفترة أطول" عملة BTC أضعف الأصول الخطرة الرئيسية. خرج رأس المال عبر كل من صناديق الاستثمار المتداولة وقنوات العملات المستقرة بينما تم تصفية الرافعة المالية، مما ترك إعدادًا للارتداد لم يؤكده سطح الخيارات بعد كتصفية كاملة للمخاطر. كانت العملات البديلة هي النقطة المضيئة، حيث احتفظت بحصتها مع انخفاض هيمنة عملة BTC وحققت قوة نسبية في المرة القادمة التي تستقر فيها عملة BTC.

مخطط التدفق

إخلاء المسؤولية: هذا المحتوى هو للمرجع فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. قد تكون المعلومات غير كاملة أو غير دقيقة. يرجى إجراء بحثك الخاص؛ المؤلف لا يتحمل أي مسؤولية عن الخسائر.