إذا عاد السوق الصاعد، فما هي شبكات الإيثيريوم من الطبقة الثانية التي يمكن أن تتحول من "مصاصي دماء" إلى حلفاء لقيمة الإيثيريوم؟

TL;DR

• نجح توسيع الطبقة الثانية (L2)، لكن احتجاز قيمة ETH لا يزال ضعيفًا.
• تدعم البيانات مخاوف "مصاصي دماء الطبقة الثانية (L2)": في آخر 30 يومًا، حققت الشبكات التي تم تتبعها حوالي 10.02 مليون دولار من رسوم المناولة المدفوعة، ولكن حوالي 42.0 ألف دولار فقط من إيجار Ethereum، أي ما يقرب من 0.42%.
• إذا عادت السوق الصاعدة التالية، فمن المرجح أن تكافئ عددًا أقل من الطبقات الثانية (L2)، وليس جميع الطبقات الثانية (L2).
• يحتاج الناجون إلى التوزيع والسيولة واحتجاز قيمة العملة والمواءمة الموثوقة مع ETH.

كان من المفترض أن تكون الطبقات الثانية (L2) في Ethereum هي جولة النصر للتوسع. لقد جعلت المعاملات أرخص، ونقلت النشاط بعيدًا عن مساحة الكتل المزدحمة في الطبقة الأولى (L1)، وأثبتت أن Ethereum يمكنها دعم اقتصاد تطبيقات أكبر دون إجبار كل مستخدم على دفع رسوم الغاز في الشبكة الرئيسية. ثم انقلبت الرواية. في السوق الهابطة، أصبحت نفس الطبقات الثانية (L2) واحدة من أكثر الانتقادات غير المريحة لـ ETH: توسع النشاط، لكن حرق رسوم ETH، وإيرادات التسوية، وقوة التسعير على مستوى العملة لم تتوسع معها. هذا هو "الحظ وسوء الحظ" داخل استراتيجية الطبقة الثانية (L2) في Ethereum: نجحت خارطة الطريق، لكن حلقة التغذية الراجعة على مستوى الأصول ضعفت.

لا ترى CoinEx Research هذا كدليل على فشل الطبقات الثانية (L2). إنه دليل على أن خارطة طريق Ethereum المعيارية نجحت، ولكن مع تأثير جانبي على مستوى الأصول: نجاح الطبقة الثانية (L2) لا يصبح تلقائيًا احتجازًا لقيمة ETH. لم يعد السؤال الحقيقي هو ما إذا كانت الطبقات الثانية (L2) يمكنها توسيع Ethereum. بل هو ما إذا كان هذا التوسع لا يزال مهمًا بما يكفي لـ ETH.

في أحدث لقطة من Growthepie تم تتبعها، احتفظت شبكات التوسع الإنتاجية بحوالي 37.91 مليار دولار في TVL/TVS في 9 يونيو 2026، وعالجت حوالي 27.01 مليون معاملة يومية، وسجلت حوالي 2.10 مليون عنوان نشط يوميًا. منذ 1 يناير 2023، يعادل ذلك تقريبًا 5.5 ضعف TVL/TVS، و 7.3 ضعف المعاملات، و 4.6 ضعف العناوين النشطة. ومع ذلك، أظهرت نفس مجموعة البيانات حوالي 1.4 ألف دولار فقط في متوسط التكاليف اليومية للطبقة الأولى (L1) لمدة 7 أيام المدفوعة بواسطة الطبقات الثانية (L2) وحوالي 205 دولارات في متوسط التكاليف اليومية للكتل لمدة 7 أيام. تبدو هذه الأرقام صغيرة لأن Dencun وتوسع سوق الكتل اللاحق قلل بشكل حاد من تكلفة نشر بيانات الطبقة الثانية (L2). هذه هي النقطة بالضبط: كلما أصبحت Ethereum أرخص للطبقات الثانية (L2)، كلما كان على ETH أن تعمل بجد أكبر لإثبات احتجاز القيمة من خلال قنوات أخرى.

هذه الفجوة هي السبب في أنه لا ينبغي التعامل مع السوق الصاعدة التالية على أنها إنقاذ شامل للطبقات الثانية (L2). قد لا يزال السوق يرغب في التعرض لتوسع Ethereum، لكن CoinEx Research تعتقد أنه من المرجح أن يطرح سؤالًا أصعب: أي الطبقات الثانية (L2) يمكنها التحول من مستخرجي القيمة إلى حلفاء قيمة ETH؟

لماذا أصبحت الطبقات الثانية (L2) في Ethereum "رواية مصاصي الدماء" المفضلة في السوق الصاعدة

تسمية مصاص الدماء محملة عاطفياً، لكن الآلية بسيطة. تستفيد الطبقات الثانية (L2) من أمان Ethereum، والتسوية، والسيولة، وشرعية العلامة التجارية. بعد EIP-4844 و Dencun، اكتسبت أيضًا توفر بيانات أرخص من خلال الكتل. كان ذلك جيدًا للمستخدمين. وكان جيدًا أيضًا لمشغلي الطبقات الثانية (L2)، لأن انخفاض تكاليف الطبقة الأولى (L1) حسّن اقتصاديات تشغيل الرول أب.

التوتر هو أن اقتصاديات أصول Ethereum نفسها أصبحت أقل وضوحًا. انخفاض تكاليف الطبقة الثانية (L2) يعني ضغطًا أقل على رسوم الطبقة الأولى (L1). انخفاض رسوم الطبقة الأولى (L1) يعني حرقًا أضعف لـ ETH. الحرق الأضعف يجعل قصة "المال فائق الصوت" أكثر مشروطية. إذا احتفظت الطبقات الثانية (L2) بمعظم رسوم التطبيقات، واقتصاديات التسلسل، واهتمام المستخدمين بينما تتلقى Ethereum دفعة إيجار صغيرة فقط، يمكن للسوق أن يتساءل بشكل معقول عما إذا كانت ETH لا تزال أنظف طريقة لاحتجاز نمو شبكة Ethereum.

طبقة العملة تجعل المشكلة أكثر حدة. العديد من عملات الطبقة الثانية (L2) لا تحتجز رسوم المعاملات مباشرة. غالبًا ما يدفع المستخدمون رسوم المناولة بـ ETH أو أصل غاز آخر، بينما تنسق عملة الطبقة الثانية (L2) بشكل أساسي الحوكمة، أو الحوافز، أو منح النظام البيئي. هذا لا يجعل العملة بلا قيمة، لكنه يغير عبء الإثبات. إذا ارتفع الاستخدام بينما ظل احتجاز قيمة العملة غامضًا، تصبح العملة وكيلًا سرديًا بدلاً من أصل يشبه التدفق النقدي.

يوضح تقسيم الإيرادات لمدة 30 يومًا الأخير من Growthepie المشكلة. في الفترة من 11 مايو إلى 9 يونيو 2026، حققت الشبكات الرئيسية التي تم تتبعها في الرسم البياني حوالي 10.02 مليون دولار من رسوم المناولة المدفوعة، ولكن حوالي 42.0 ألف دولار فقط من الإيجار المدفوع لـ Ethereum، أو ما يقرب من 0.42% من رسوم المناولة المقاسة. هذا لا يعني أن الباقي هو إيرادات حاملي العملات، لكنه يوضح حجم فجوة احتجاز القيمة.

Base هو أوضح مثال على النجاح القائم على التوزيع مع عائد إيجار ETH مباشر ضعيف. سجلت حوالي 5.72 مليون دولار من رسوم الشبكة المدفوعة من قبل المستخدمين وحوالي 12.1 ألف دولار من الإيجار المدفوع لـ Ethereum، بينما بلغ مقياس الربح في Growthepie حوالي 5.71 مليون دولار. أظهرت Arbitrum حوالي 611.6 ألف دولار من رسوم المستخدمين وحوالي 3.6 ألف دولار من إيجار Ethereum. أظهرت Optimism حوالي 57.0 ألف دولار من رسوم المستخدمين وحوالي 2.8 ألف دولار من إيجار Ethereum. يعتمد المحاسبة الدقيقة على منهجية المصدر، لكن الاتجاه واضح: بالنسبة للعديد من الطبقات الثانية (L2)، تظل حصة إيجار Ethereum صغيرة مقارنة بالنشاط واقتصاديات المشغل التي تدعمها.

رسوم الطبقة الثانية (L2) تبقى في الغالب خارج إيجار Ethereum

المصدر: CoinEx Research، Growthepie. الفترة: 11 مايو إلى 9 يونيو 2026. تم تنزيل البيانات في 10 يونيو 2026.

هذه ليست حجة أخلاقية ضد L2s. إنها حجة لاقتناص القيمة. اختارت إيثريوم التوسع المعياري لأن التنفيذ الرخيص يمكن أن يجذب المزيد من المستخدمين والتطبيقات. التكلفة هي أن ETH تحتاج الآن إلى دليل أقوى على أن نمو L2 يمكن أن يترجم إلى حرق، وطلب على التخزين، وعلاوة تسوية، وسيولة مقومة بـ ETH، أو طلب نقدي مؤسسي.

تصفية L2: لماذا لن يرفع السوق الصاعد التالي كل Rollup

كان الافتراض القديم للسوق الصاعد بسيطًا: إذا عادت إيثريوم، تعود بيتا L2. هذا الافتراض أضعف اليوم. أصبح سوق L2 أكثر ازدحامًا، وأكثر كثافة في رأس المال، وأكثر توجهاً نحو التوزيع. هناك عدد كبير جدًا من السلاسل ذات الوعود المتشابهة: معاملات أرخص، تنفيذ أسرع، منح بيئية، ورمز مميز.

تظهر بيانات النشاط الأخيرة بالفعل تركيزًا في الرأس. كانت Base أكبر شبكة معاملات بين شبكات التوسع المتتبعة، بحوالي 9.92 مليون معاملة يومية في 9 يونيو 2026، أو حوالي 36.7% من إجمالي المعاملات المتتبعة. ظلت Arbitrum الأكبر من حيث TVL/TVS، بحوالي 16.75 مليار دولار، أو حوالي 44.2% من الإجمالي المتتبع. استحوذت الشبكات الخمس الأولى من حيث المعاملات على ما يقرب من 82.2% من نشاط المعاملات المتتبع، بينما استحوذت Base و Arbitrum معًا على حوالي 74.0% من TVL/TVS المتتبع.

هذا الانقسام مهم. السوق لا يختار فائزًا عالميًا واحدًا لـ L2. إنه يفصل الأدوار. تقود Base توزيع المعاملات، وتقود Arbitrum عمق السيولة، وتبقى Optimism مهمة كلاعب في تأثير المكدس/الشبكة. هذا هيكل أكثر صحة لقمة السوق، لكنه أكثر قسوة على الذيل الطويل.

يبدو الذيل الطويل أكثر هشاشة عند قياسه من ذروة TVL. كانت Mode، Scroll، Metis، Taiko، Manta، Loopring، Arbitrum Nova، Unichain، Gravity، و Soneium جميعها منخفضة بأكثر من 90% عن ذروة TVL. هذه القائمة تمزج بين أوضاع فشل مختلفة . بالنسبة للسلاسل الأقدم أو التي تقودها الحوافز، يمكن أن يشير الانخفاض إلى تدهور الطلب الهيكلي. بالنسبة للسلاسل الأحدث مثل Taiko أو Unichain، قد يعكس ذلك إعادة تعيين السيولة المبكرة بعد ذروة الإطلاق بدلاً من التدهور النهائي. تظل أسماء في قائمة المراقبة فقط إذا تحول موقعها الاستراتيجي إلى استخدام دائم.

Blast هو مثال تحذيري مفيد خارج نطاق تصدير Growthepie. تظهر بيانات DefiLlama التاريخية لـ TVL للسلسلة أن Blast بلغت ذروتها بالقرب من 2.26 مليار دولار في 6 يونيو 2024 وانخفضت إلى حوالي 29.02 مليون دولار بحلول 10 يونيو 2026، بانخفاض يقارب 98.7%. يقدم قسم الأسئلة الشائعة الختامي لـ Kinto تحذيرًا آخر: حتى سلسلة تبادل معيارية مصممة بعناية يمكن أن تفشل في الحفاظ على نفسها إذا انهار توافق المنتج مع السوق، أو الأمان، أو التمويل، أو طلب المستخدم.

بعبارة أخرى، لم تقتصر العديد من L2s التي تمت مراقبتها على التصحيح من ذروة TVL فحسب؛ بل إنها تحتفظ الآن بنسب مئوية منخفضة أحادية الرقم فقط من قاعدة السيولة السابقة. الدرس هو أن اهتزاز L2 له جانبان: التركيز في الرأس والانهيار في أجزاء من الذيل. لا يتم تحديد حروب L2 بالتكنولوجيا وحدها. التوزيع، السيولة، التطبيقات الموثوقة، الوصول إلى رأس المال، وتصميم العملة كلها أمور مهمة. يمكن أن تصبح السلسلة التي لا تحتوي على مستخدمين دائمين سلسلة زومبي. يمكن أن تصبح العملة التي لا تستحوذ على قيمة فخًا للقيمة. يمكن أن يصبح الرول أب بدون تمييز سلعة أخرى منخفضة الرسوم.

الهجوم المضاد لإيثريوم: من الكتل الرخيصة إلى قسط طبقة التسوية

إيثريوم لا تقف مكتوفة الأيدي. جعل Dencun بيانات L2 أرخص. تدفع Fusaka و PeerDAS خارطة الطريق نحو توفر بيانات أكثر قابلية للتوسع. يصف Ethereum.org Fusaka كجزء من المسار نحو سعة كتل أعلى وأخذ عينات بيانات أكثر كفاءة لـ L2s. تشير أعمال خارطة الطريق المستقبلية حول Glamsterdam و ePBS أيضًا إلى سلسلة تريد التوسع مع تحسين تصميم المنشئ-المقترح وجودة طبقة التسوية.

هذا مهم لأن الهجوم المضاد لإيثريوم ليس ببساطة "اجعل L1 باهظة الثمن مرة أخرى". الغاز باهظ الثمن ليس نموذج عمل. الهدف الأكثر أهمية هو جعل تسوية إيثريوم أكثر قيمة، وأكثر قابلية للتوسع، وأكثر مصداقية. إذا تمكنت L2s من نشر المزيد من البيانات، وتسوية المزيد من النشاط، وربط المزيد من التطبيقات القيمة مرة أخرى بإيثريوم، فإن الكتل الرخيصة لا تزال يمكن أن تصبح ميزة استراتيجية لـ ETH.

لكن البيانات الحالية لا تثبت بعد أن العلاج قد وصل. في أحدث سلسلة تكلفة التسوية من Growthepie، بلغ متوسط 7 أيام حوالي 1.4 ألف دولار في تكاليف L1، و 205 دولارات في تكاليف الكتل، و 1.6 ألف دولار في الإيجار الإجمالي المدفوع اعتبارًا من 9 يونيو 2026. تخلق خارطة طريق إيثريوم الظروف لقسط طبقة تسوية أقوى، لكن السوق لا يزال بحاجة إلى دليل على أن سعة الكتل الأكبر يمكن أن تترجم إلى إيجار ذي معنى، أو حرق، أو اقتصاديات المدقق، أو طلب مقوم بـ ETH.

أقوى حجة مضادة هي أن الإيجار الضئيل قد يكون مقبولاً. قد لا تحتاج ETH إلى الاستحواذ على القيمة بشكل أساسي من خلال حصة الرسوم إذا أصبحت أصل التسوية المحايد، وقاعدة السيولة، وطبقة الضمان المؤسسي لاقتصاد معياري أكبر بكثير. في هذا الرأي، إيثريوم أقرب إلى شبكة تسوية منها إلى سلسلة تطبيقات، ويأتي قسط ETH من الحياد الموثوق به بدلاً من معدلات الاستحواذ المرتفعة. يتعامل CoinEx Research مع هذه الحجة بجدية. المشكلة هي أن الأسواق لا تزال بحاجة إلى دليل قابل للقياس: يجب أن تنمو السيولة المقومة بـ ETH، وطلب التخزين، والتخصيص المؤسسي، وقسط التسوية بما يكفي لتعويض الانخفاض الواضح في الاستحواذ المباشر على الرسوم.

الخطر على L2s الضعيفة هو أن التنفيذ النقي منخفض التكلفة يصبح أقل قابلية للدفاع. إذا جعلت إيثريوم توفر البيانات أكثر قابلية للتوسع واستحوذت أقوى L2s على معظم التوزيع، فإن السلسلة الصغيرة لا يمكنها البقاء بمجرد القول إنها رخيصة. إنها تحتاج إلى سبب للوجود: سوق تطبيقات فريد، أو قناة توزيع قوية، أو نموذج محاذاة ETH موثوق به، أو بنية تقنية تغير ما يمكن للمطورين بناءه.

هذا هو المكان الذي يمكن أن يصبح فيه سوء الحظ حظًا. كشفت السوق الهابطة عن اقتصاديات العملات الضعيفة، وسلاسل الزومبي، وتسرب القيمة. تعمل ترقيات إيثريوم على جعل طبقة التسوية أكثر قابلية للتوسع. معًا، يمكنها تنظيف المجال. قد تكافئ الدورة التالية عددًا أقل من L2s، لكن هؤلاء الناجين يمكن أن يكونوا أقوى إذا ساعدوا في تحويل استخدام L2 إلى قيمة ETH مرئية.

من مصاصي الدماء إلى حلفاء القيمة: نماذج L2 التي لا تزال لديها فرصة

سيتعامل CoinEx Research مع الناجين المحتملين كدلاء مراقبة، وليس لوحة صدارة.

الدلو الأول هو القادة الذين يقودهم التوزيع . Base هو أوضح مثال. لديه توزيع Coinbase، ونشاط معاملات مرتفع، ورؤية قوية لتطبيقات المستهلك. التحديث المهم هو أن Base لم تعد مجرد قصة "بدون عملة". في BaseCamp 2025، قالت Base إنها بدأت في استكشاف عملة شبكة. سيجعل ذلك Base أهم اختبار واقعي لفرضية الاستحواذ على القيمة في هذه المقالة: هل يمكن لـ L2 عالية النشاط تحويل اقتصاديات المشغل والتوزيع إلى نموذج عملة يفيد الشبكة الأوسع بدلاً من تكرار مشكلة عملة الحوكمة؟

الفرصة واضحة. يمكن أن تحول عملة Base أكبر امتياز معاملات L2 إلى تعرض مباشر للعملة وقد تجذب الانتباه من روايات الإنزال الجوي، والإدراج، والحوكمة، والاستحواذ على الرسوم. لقد حاولت تقديرات السوق بالفعل تحديد حجم هذا الخيار؛ قدر تقدير JPMorgan الذي أوردته The Block القيمة المحتملة بما يصل إلى 34 مليار دولار. الخطر لا يقل أهمية. لم تنهي Base التوقيت، أو التصميم، أو الهيكل التنظيمي؛ وقد أكدت Coinbase على الحاجة إلى القيام بذلك بعناية. يمكن أن يخلق التقييم الضمني الكبير أيضًا توقعات، أو يفتح الضغط، أو إعداد "بيع الخبر". بالنسبة لـ ETH، يظل السؤال الرئيسي هو ما إذا كان نشاط Base يخلق طلبًا دائمًا مقومًا بـ ETH، وسيولة التطبيقات، وطلب الكتل، ومحاذاة السلع العامة بدلاً من اقتصاديات المشغل فقط.

الدلو الثاني هو قادة DeFi والسيولة. لا يزال Arbitrum يمتلك TVL عميقًا، وبنية تحتية ناضجة لـ DeFi، ونظامًا بيئيًا كبيرًا للمطورين. يمنحه ذلك خندقًا أقوى من معظم L2s ذات الذيل الطويل. السؤال المفتوح هو استحواذ ARB على القيمة. إذا أدت DAO الخاصة بـ Arbitrum، أو نظام Orbit البيئي، أو اقتصاديات التسلسل، أو تصميم الحوكمة إلى مسار أوضح من استخدام الشبكة إلى قيمة العملة، فقد يظل ARB وكيلًا رئيسيًا لاهتمام L2. بدون ذلك، قد لا تترجم أساسيات السلسلة القوية بالكامل إلى أداء العملة.

الدلو الثالث هو قادة المكدس وتأثير الشبكة. Optimism و Superchain ليسا مجرد L2؛ إنهما محاولة لجعل سلاسل OP Stack تشارك المعايير، ومنطق الإيرادات، وتنسيق النظام البيئي. الفرصة هي التوزيع الواسع عبر العديد من السلاسل. الخطر هو انتشار القيمة. إذا انتشر النشاط عبر Superchain بدون استحواذ واضح على مستوى OP، فقد تنمو الشبكة بينما لا تزال العملة بحاجة إلى دليل أقوى.

يجب تقسيم الدلو الرابع إلى ثلاثة أنواع فرعية . المرشحون المتوافقون مع ETH أو المستندون إلى الرول أب، مثل Taiko وربما Linea إذا تم التحقق من آليات عائد القيمة الخاصة بها، مهمون لأنهم يحاولون توجيه التسلسل أو القيمة الاقتصادية أقرب إلى إيثريوم نفسها. خطرهم هو الحجم: المحاذاة ذات قيمة استراتيجية، لكن يجب أن تظهر استخدامًا إنتاجيًا.

L2s الخاصة بالتطبيقات هي حالة مختلفة. Unichain ذات صلة لأن سلسلة خاصة بالتطبيقات مدعومة من Uniswap يمكن أن تختبر ما إذا كان تطبيق رئيسي يمكن أن يجلب السيولة إلى L2 دون الانفصال الكامل عن إيثريوم. خطرها هو أن ذروات TVL المبكرة وهجرة السيولة يمكن أن تبالغ في كل من الارتفاع والانخفاض؛ يجب أن يفصل السوق التقلبات بعد الإطلاق عن اقتصاديات التطبيقات الدائمة.

يشكل التوزيع، والخزانة، و L2s التي يقودها الأداء نوعًا فرعيًا ثالثًا. قد تستفيد Mantle و Ink من التبادل، أو الخزانة، أو التوزيع المؤسسي، لكن حالة تحالف ETH الخاصة بهم تعتمد على المساهمة الفعلية في التسوية/الإيجار وفائدة العملة. يظل MegaETH مرشحًا للتنفيذ المتميز، لكن لا ينبغي التعامل معه كفائز إنتاجي مثبت حتى تظهر البيانات الحية أن التنفيذ عالي الأداء يخلق تطبيقات ثابتة بدلاً من مجرد الاهتمام.

مصفوفة الناجين من L2

المصدر: CoinEx Research. تاريخ المراجعة: 10 يونيو 2026.

لا تضمن أي من هذه الفئات أداء الرمز. إنها قوائم فحص. قد يولي السوق اهتمامًا لها في دورة صعودية، ولكن كل منها يحتاج إلى تأكيد من الاستخدام الحقيقي، واقتصاديات الرمز، وردود فعل قيمة Ethereum.

قائمة التحقق من ستة عوامل لفحص Ethereum L2s في الدورة التالية

السؤال الأكثر فائدة لحاملي رموز L2 ليس "أي سلسلة لديها أفضل قصة؟" بل هو "أي سلسلة لديها الآلية الأقل هشاشة؟"

أولاً، تحقق من التقاط القيمة. هل يؤدي استخدام الشبكة إلى أي مسار حقيقي للرمز من خلال تقاسم الرسوم، أو الحرق، أو عمليات إعادة الشراء، أو التخزين، أو مكافآت المدققين، أو تراكم الخزانة؟ إذا كانت الإجابة لا، فقد يظل الرمز في الغالب أصلًا للحوكمة والحوافز.

ثانيًا، تحقق من التوزيع. هل تحتوي السلسلة على بورصة، أو محفظة، أو تطبيق فائق، أو منتج استهلاكي، أو مكان DeFi، أو مسار تطبيق يمكنه جلب المستخدمين دون حوافز دائمة؟ في سوق L2 الحالي، قد يكون التوزيع أكثر أهمية من الاختلافات التقنية الصغيرة.

ثالثًا، تحقق من تأثيرات الشبكة. إجمالي القيمة المقفلة (TVL)/إجمالي القيمة المخزنة (TVS)، والمستخدمون النشطون، وسيولة العملات المستقرة، وحجم بورصة التبادل اللامركزي (DEX)، والجسور، ونشاط المطورين كلها أمور مهمة. يمكن للسلسلة ذات السيولة أن تتعافى بشكل أسرع. يمكن للسلسلة التي تعتمد على الحوافز فقط أن تتلاشى بسرعة.

رابعًا، تحقق من التمايز. إذا أصبحت Ethereum أرخص وأسرع في طبقة التسوية، فإن L2 يحتاج إلى أكثر من "رسوم منخفضة". إنه يحتاج إلى فئة: المدفوعات، التنفيذ في الوقت الفعلي، الأصول الحقيقية (RWA)، الألعاب، تطبيقات المستهلك، سيولة السلسلة التطبيقية، الخصوصية، أو سير العمل المؤسسي.

خامسًا، تحقق من اقتصاديات الرمز. يمكن أن تطغى القيمة السوقية المخففة بالكامل (FDV)، والعرض المتداول، وجداول إلغاء القفل، والانبعاثات، وسيولة صانع السوق على تحسين الأساسيات. يمكن أن يكون للسلسلة الجيدة إعداد رمز ضعيف.

سادسًا، تحقق من توافق Ethereum. هل يزيد L2 من السيولة المقومة بـ ETH، وطلب الكتل، وإيرادات تسوية L1، واقتصاديات المدققين، أو علاوة تسوية Ethereum؟ أم أنه يستخرج المستخدمين والاهتمام بشكل أساسي مع عائد اقتصادي ضئيل؟ هذا العامل مهم تقنيًا، ولكنه مهم اجتماعيًا أيضًا. قد يكافئ مستخدمو Ethereum الأصليون L2s التي تبدو كحلفاء ويعاقبون تلك التي تبدو كمستخرجين بحتة.

ما الذي يجب على حاملي رموز L2 مراقبته قبل الدورة التالية

يجب تقييم الدورة التالية لـ L2، إذا جاءت، من خلال المحفزات بدلاً من العاطفة. المحفز الأول هو استكشاف رمز Base : أي تفاصيل رسمية حول التوقيت، والتوزيع، والحوكمة، والتقاط الرسوم، والهيكل التنظيمي، أو مسار الإدراج ستصبح نقطة مرجعية على مستوى السوق لتصميم رموز L2. المحفز الثاني هو الحوكمة : تحتاج ARB، وOP، ورموز L2 الأخرى إلى مقترحات ملموسة لتقاسم الرسوم، وإعادة الشراء، والتخزين، أو إيرادات المنسق، وليس فقط لغة اللامركزية الواسعة.

المحفز الثالث هو ضغط إلغاء القفل. يمكن للرمز المميز تحسين أساسياته ومع ذلك يظل أداؤه ضعيفًا إذا توسع العرض المتداول بشكل أسرع من الطلب. الرابع هو دليل التسوية بعد فوساكا : يجب أن يرتفع الطلب على الكتل، وإيجار L1، والسيولة المقومة بالـ ETH بما يكفي لإظهار أن خارطة طريق توسيع نطاق إيثريوم بدأت تهم ETH مرة أخرى. الخامس هو الاحتفاظ بالتطبيقات: يجب أن يظل المستخدمون والرسوم بعد تلاشي الحوافز، خاصة بالنسبة لـ L2s الخاصة بالتطبيقات أو عالية الأداء.

لقد نجح نموذج "مصاص الدماء" على المدى القصير لأن الرسوم المنخفضة والحوافز العالية والتسوية الرخيصة ساعدت L2s على النمو بسرعة. ولكن نفس النموذج يمكن أن يصبح عبئًا طويل الأجل إذا ترك حاملي ETH وحاملي رموز L2 ومستخدمي التطبيقات يتقاتلون على مجموعة قيمة ضئيلة.

هذا هو المعنى الحقيقي للحظ والتعاسة اللذين يتحركان معًا. كشفت السوق الهابطة عن السلاسل الضعيفة. تعمل ترقيات إيثريوم على رفع المستوى. قد لا يزال السوق الصاعد القادم يجلب المضاربة على L2، ولكن من غير المرجح أن يغفر لكل L2 بالتساوي. L2s التي لديها أفضل فرصة هي تلك التي يمكن أن تتوقف عن اعتبارها مصاصي دماء وتبدأ في إثبات أنها حلفاء قيمة ETH.

إخلاء المسؤولية: هذا المحتوى هو للمرجع فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. قد تكون المعلومات غير كاملة أو غير دقيقة. يرجى إجراء بحثك الخاص؛ لا يتحمل المؤلف أي مسؤولية عن الخسائر.