بحث CoinEx: تحليل سوق العملات المستقرة اللامركزية (١)

يوضح هذا المقال العملات المستقرة اللامركزية ونماذجها في سوق العملات المشفرة اليوم، ويقدم طريقة لتقييم العملات المستقرة اللامركزية من خلال مقارنة مزاياها وعيوبها. نأمل أن تستفيد من إطار التعلم للعملات المستقرة اللامركزية الموضح أدناه.

تم تسجيل الإحصائيات التي تظهر في هذا المقال من يوليو 2021 حتى 7 فبراير 2022. ركزنا على العملات المستقرة اللامركزية التي يتجاوز إجمالي عرضها 100 مليون دولار، مع تغطية أدائها في السوق من انهيار 19 مايو حتى الانخفاضات الأخيرة. على وجه الخصوص، تغطي مراقبة السوق العادية الأشهر الستة من 1 يوليو إلى 31 ديسمبر 2021، بينما تم تخصيص إحصائيات السوق المسجلة من 19 يناير إلى 2 فبراير لاختبارات الضغط (خلال هذه الفترة، انخفض سعر البيتكوين بنحو 23%، وشهدت بروتوكولات التمويل اللامركزي تصفية هائلة، مما يجعلها وقتًا مثاليًا لاختبارات الضغط).

ما هي العملة المستقرة اللامركزية؟

تتحدد الأسعار من خلال العرض والطلب. في الأساس، العملات هي أيضًا نوع من السلع، مما يعني أن أسعارها تخضع أيضًا للمبدأ الاقتصادي الأساسي. عندما يتعلق الأمر بالعملات القانونية في العالم الحقيقي، تعتمد الدول على البنوك المركزية والسياسات المالية للحفاظ على التوازن الديناميكي للعرض والطلب النقدي ولاستقرار سعرها. من خلال القيام بذلك، يتم الحفاظ على القوة الشرائية للعملات القانونية ضمن نطاق متوقع نسبيًا من التقلبات.

في مجال البلوكتشين، تلعب بروتوكولات العملات المستقرة اللامركزية دور المنظمين المركزيين وتتحكم في إصدار واستقرار عملاتها المستقرة من خلال العقود الذكية، والتي تعدل العرض والطلب على العملة المستقرة من خلال ضبط معلمات البروتوكول الرئيسية (مثل معدل الضمان، ونسبة العملات المطلوبة للسك، ورسوم الإصدار) لضمان ربط العملة المستقرة بالعملة المستهدفة بشكل مستقر.

العوامل التي يجب مراعاتها عند مراقبة بروتوكولات العملات المستقرة اللامركزية

عند تحليل بروتوكولات العملات المستقرة اللامركزية، يجب مراعاة ثلاثة عوامل:

1. الاستقرار: ما إذا كانت العملة المستقرة مرتبطة بالعملة القانونية المستهدفة، وما إذا كان الانحراف ضمن نطاق مقبول؛
2. معدل استخدام الأصول: الآلية الأساسية لمعظم العملات المستقرة اللامركزية هي طباعة المزيد من المال باستخدام المال، وكفاءة رأس المال في هذه العملية هي أيضًا أصل رئيسي للبروتوكولات؛
3. القوة الكسبية للبروتوكولات: كيف يحقق البروتوكول أرباحًا من إصدار العملات المستقرة، ومصدر واستقرار الإيرادات.

المشهد السوقي

دعونا نبدأ بنظرة سريعة على سوق العملات المستقرة الحالي. معظم العملات المستقرة المصدرة في السوق هي USDC وUSDT، والتي تشكل 74% من إجمالي عرض جميع العملات المستقرة، بينما تشكل العملات المستقرة اللامركزية 16%. في الوقت نفسه، ساهم USDT بنسبة 84% من إجمالي حجم التداول المسجل في السوق. بشكل عام، نسبة العملات المستقرة اللامركزية في إجمالي القيمة السوقية لجميع العملات المستقرة ليست مرتفعة، كما أنها تتداول بشكل أقل تكرارًا. على الرغم من ذلك، من منظور النمو، تتزايد حصة العملات المستقرة اللامركزية في السوق.

المصدر: Coingecko، معهد CoinEx

في السوق اليوم، هناك أربعة أنواع من بروتوكولات العملات المستقرة اللامركزية: المضمونة بشكل زائد، والمضمونة جزئيًا، والنوع البيئي، ونوع المشتقات. علاوة على ذلك، العديد من البروتوكولات المعتمدة على نطاق واسع (من حيث إجمالي العرض وحجم التداول) مضمونة بشكل زائد، في حين أن نوع المشتقات هو فئة جديدة من بروتوكول العملات المستقرة اللامركزية، ومعظم هذه البروتوكولات قيد الاختبار أو تم إطلاقها للتو. يوضح الرسم البياني أدناه الحصة السوقية للأنواع الأربعة من البروتوكولات حسب إجمالي العرض.

المصدر: Coingecko، معهد CoinEx

1. بروتوكولات العملات المستقرة المضمونة بشكل زائد

العملات المستقرة المضمونة بشكل زائد يتم نشرها على بروتوكولات تسمح للمستخدمين بسك أصول مشفرة من خلال إيداع ضمانات مشفرة تقل قيمتها عن العملات المشفرة المراد سكها. تستخدم هذه البروتوكولات المستقرة للغاية مثل هذه الأصول المضمونة بشكل زائد لحماية الأصول على البروتوكول، وسيتم تصفية مراكز المستخدمين عندما يصل معدل الضمان الخاص بهم إلى مستوى التصفية. عيب هذه البروتوكولات واضح بنفس القدر - معدل الاستخدام المنخفض للأصول.

حاليًا، تشمل البروتوكولات المضمونة بشكل زائد الراسخة (أكثر من 100 مليون دولار في إجمالي العرض) MakerDAO (DAI)، وLiquity (LUSD)، وMai Finance (MAI)، وAlchemix (ALUSD)، وKava Lend (USDX)، وSpell (MIM). من الواضح أيضًا أن DAI وMIM هما القائدان المطلقان في هذه الفئة من حيث إجمالي العرض وحجم التداول (>90% عند جمعهما معًا).

المصدر: Coingecko، معهد CoinEx

من حيث الاستقرار، من خلال المقارنة الإحصائية بين فترة المراقبة العادية وفترة اختبار الضغط، يمكننا القول أن التقلبات الكبيرة في السوق لم يكن لها تأثير يذكر على سعر DAI، الذي أصبح أكثر استقرارًا خلال فترة اختبار الضغط. على الرغم من أن MIM شهد تقلبات كبيرة بعد الانهيار (انخفض سعر MIM إلى حوالي 0.99 دولار، بانخفاض 1%)، سرعان ما ارتد السعر. بناءً على الأداء العام المسجل من قبل البروتوكولات خلال فترة اختبار الضغط، برز MIM من حيث الاستقرار. تشمل البروتوكولات ذات الاستقرار الضعيف Kava Lend (USDX) وMai Finance (رمز الحوكمة: QI). ظلت الأسعار أقل من دولار واحد لفترة طويلة. علاوة على ذلك، انهارت الأسعار وأصبحت أكثر تقلبًا خلال فترة اختبار الضغط.

MIM وLUSD هما الأسوأ أداءً من حيث إجمالي العرض. انخفض عرض كلا العملتين المستقرتين بنحو 40%، في حين ظل عرض البروتوكولات الأخرى في نفس الفئة مستقرًا نسبيًا، مما قد يشير إلى نقص الثقة في MIM وLUSD (يمكن أن يُعزى الانخفاض في عرض MIM بشكل كبير إلى المؤسس المشارك لـ MakerDAO، الذي غرد بأن MIM وUST هما مخططات بونزي).

بشكل عام، لم تظهر العملات المستقرة المضمونة بشكل زائد تقلبات كبيرة تحت اختبار الضغط.

المصدر: Coingecko، معهد CoinEx

من حيث معدل استخدام الأصول، تركز بروتوكولات مثل DAI وLUSD وUSDX على العملات الرئيسية الحذرة، بينما قدمت ALUSD وMAI وMIM أصولًا مدرة للفائدة كضمان لتحرير المزيد من السيولة. مصادر إيرادات البروتوكولات متشابهة في الأساس، وتغطي الإقراض والاقتراض والتصفية ورسوم السك.

المصدر: معهد CoinEx

يتبع