تحليل متعمق لمنصات التداول اللامركزية للعقود الآجلة من الجيل القادم 2025 (II): هايبرليكويد مقابل أستر مقابل لايتر مقابل جي آر في تي

مقدمة: من سباق الأداء إلى سباق النظام البيئي في منصات المشتقات اللامركزية

في الجزء الأول، قمنا بتحليل كيف تجاوزت منصات المشتقات اللامركزية من الجيل الجديد مستوى أداء المنصات المركزية ونفذت اقتصاديات رمزية انكماشية تحقق قيمة. ومع ذلك، فإن التحديثات التقنية وحدها لا تضمن النجاح على المدى الطويل. العوامل الحاسمة هي اعتماد المستخدمين، وتوزيع السيولة، ونمو النظام البيئي.

في عام 2025، تقوم هايبرليكويد، أستر ، لايتر، وGRVT بإعادة تعريف استراتيجيات النمو. بدلاً من السعي وراء المقاييس السطحية مثل إجمالي القيمة المقفلة أو حجم التداول، فإنها تركز على التوسع المستدام من خلال تقسيم المستخدمين، وتصميم الحوافز، وهيكلية السيولة - وهو تطور سيقوم قسم الأبحاث في CoinEx بتحليله بالتفصيل في هذا المقال.

نمو المستخدمين والتوزيع: بناء أنظمة بيئية مستدامة لمنصات المشتقات اللامركزية

مع تقارب ميزات المنتجات وتضييق فجوات الأداء، أصبحت نماذج نمو المستخدمين هي العامل المميز الرئيسي لمنصات Perp DEX من الجيل الجديد. على عكس بروتوكولات الجيل الأول التي اعتمدت بشكل كبير على الإيردروب وتعدين التداول، تقوم هذه المشاريع الآن بإنشاء عجلات نمو مستمرة من خلال استراتيجيات توزيع أكثر تطوراً.

هايبرليكويد: توزيع B2B2C يركز على المطورين

تمكّن هايبرليكويد المطورين كمحرك نمو أساسي من خلال رموز البناء (Builder Codes). يقوم المطورون بدمج واجهات تداول مخصصة ويكسبون 100% من رسوم البناء، ويتم تسويتها على السلسلة. هذا يحول المنصة من نمو يقوده المستخدمون إلى نمو يقوده المطورون، مما يخلق نظامًا بيئيًا متعدد الطبقات يشمل واجهات تداول كمية، ومحطات تجميع، ولوحات تحليلات. من خلال تضمين الحوافز الاقتصادية في المنتجات، تحقق هايبرليكويد توزيعًا عضويًا مستمرًا دون الاعتماد على الإيردروب أو الخصومات.

أستر: امتداد على السلسلة للانتشار الاجتماعي

تكيّف أستر أنظمة الإحالة الخاصة بمنصات التبادل المركزية لعالم منصات التبادل اللامركزية. يكسب المستخدمون خصومات من رسوم تداول المستخدمين المدعوين، مكملة بالنقاط، ومكافآت الفريق، والمكافآت المتدرجة. هذا الانتشار الاجتماعي يوسع بسرعة التبني في الأسواق التي يقودها قادة الرأي والأسواق الناطقة بالصينية. في حين أنها فعالة للنمو في المراحل المبكرة، فإن اعتمادها على القنوات والمؤثرين يقدم مخاطر الاستدامة، مما يجعل الاحتفاظ على المدى الطويل يعتمد على عمق المنتج وتجربة التداول. تمثل أستر محرك نمو للتجزئة مدفوعًا اجتماعيًا لتمويل DeFi.

GRVT: نمو النظام البيئي المؤسسي والتقني

تستهدف GRVT النمو من خلال الاندماج في النظام البيئي والشراكات المؤسسية. توفر التعاونات مع ZKsync و EigenLayer حركة مرور تقنية، بينما تجذب ميزات الخصوصية والامتثال المتداولين المؤسسيين وصناع السوق. النمو أبطأ ولكنه ذو جودة أعلى، مع إعطاء الأولوية للثقة والامتثال والسيولة المستقرة. تعكس استراتيجية GRVT القوائم البيضاء للتمويل التقليدي، مع التركيز على استقرار النظام البيئي على المدى الطويل بدلاً من التوسع المتفجر للتجزئة.

Lighter: اختراق النظام البيئي L2 المدفوع بالأداء

تؤكد Lighter على "الأداء كنمو". من خلال الاستفادة من زمن الاستجابة المنخفض وتكاليف الغاز المنخفضة في الطبقة الثانية L2 لإيثيريوم، فإنها تجذب بشكل طبيعي المتداولين ذوي التردد العالي ولاعبي التمويل اللامركزي. يكمل البروتوكول ذلك بحوافز النظام البيئي مثل منح البناء وإعانات الرسوم لتشجيع التكاملات وفرق الاستراتيجية الكمية. مقارنة بـ Aster، تنمو Lighter بشكل أبطأ ولكنها تبني التصاقًا قويًا للمستخدمين، مما يعكس نموذج اختراق عميق مدفوع بالسمعة التقنية والبناء المشترك للنظام البيئي.

بشكل عام، يُظهر الجيل الجديد من منصات التداول اللامركزية للعقود الدائمة (Perp DEXs) مسارات متميزة لاكتساب المستخدمين:

• Hyperliquid: نظام بيئي للمطورين B2B2C وتوزيع مدمج في المنتج.
• Aster: توسع للمستخدمين العاديين مدفوع اجتماعياً عبر شبكات الإحالة.
• GRVT: اختراق النظام البيئي المؤسسي مع الحفاظ على الخصوصية.
• Lighter: اعتماد تقني عضوي يركز على الأداء

بينما اعتمدت منصات التداول اللامركزية من الجيل الأول على التعدين والإسقاطات الجوية، يعتمد الجيل الثاني على التوزيع الذاتي للمنتج والنظام البيئي. سيحدد هذا التطور في قدرة النمو البروتوكولات التي يمكنها التوسع بشكل مستدام بعد الضجة الأولية وبناء شبكات مالية متينة على السلسلة.

البيانات على السلسلة تكشف عن الصحة الحقيقية لسوق منصات التداول اللامركزية للعقود الآجلة

في عام 2025، لم تعد المنافسة بين منصات التداول اللامركزية للعقود الآجلة محددة بواجهة المستخدم أو ضجة التسويق. بدلاً من ذلك، يحدد توزيع السيولة ونشاط التداول الحقيقي هيمنة البروتوكول. يتركز حجم التداول بشكل متزايد على المنصات ذات محركات المطابقة الأصلية، والتنفيذ منخفض الزمن، ونماذج الإيرادات الحقيقية، بينما تبدأ المشاريع التي تعتمد فقط على الحوافز في التلاشي. توفر مقاييس السلسلة الرؤية الأوضح حول قوة البروتوكول واحتفاظه بالمستخدمين.

Hyperliquid: رائد يشبه منصات التداول المركزية في السيولة والاحتفاظ بالمستخدمين

اعتبارًا من أوائل نوفمبر 2025، استقر حجم التداول اليومي لـ Hyperliquid في نطاق 1.5-2.5 مليار دولار، مع ذروات تتجاوز 4 مليارات دولار، متفوقًا على معظم منصات التداول المركزية من الدرجة الثانية. لا تزال القيمة الإجمالية المقفلة حوالي 2 مليار دولار، مع أكثر من 100,000 مركز نشط. تُظهر البيانات على السلسلة أن معدل الاحتفاظ بالمتداولين (نسبة المستخدمين النشطين الذين يعودون خلال 30 يومًا) يصل إلى 48%، وهو أعلى بكثير من متوسط الصناعة (حوالي 22%).

ترتبط نسبة الاحتفاظ العالية هذه ارتباطًا وثيقًا بزمن المطابقة المنخفض للغاية ونظام Builder البيئي، مما يجعلها الوجود الأكثر شبهاً بـ "CEX" في هياكل السيولة على السلسلة. علاوة على ذلك، تعكس معدلات التمويل المستقرة في Hyperliquid والانزلاق المنخفض للغاية في الأوراكل عمق صناعة السوق واستقرار المطابقة.

Aster: النمو متعدد السلاسل وهيمنة التجزئة

بعد إطلاق Aster للوصول متعدد السلاسل (ETH، BNB، Arbitrum، Solana) في الربع الثالث من عام 2025، زاد إجمالي القيمة المقفلة (TVL) بشكل كبير. تظهر أحدث البيانات أن إجمالي القيمة المقفلة تجاوز 1.4 مليار دولار، مع تقلب حجم التداول اليومي بين 800 مليون دولار و1.2 مليار دولار. على الرغم من أنه أقل قليلاً من Hyperliquid، إلا أن منحنى النمو أكثر حدة، ويستفيد بشكل أساسي من حوافز الإسقاطات الجوية، وتوصيات قادة الرأي، والانتشار الاجتماعي على السلسلة.

من حيث هيكل المستخدمين، يُظهر Aster خصائص تجزئة واضحة: متوسط قيمة المعاملة الواحدة حوالي 2,000 دولار (مقارنة بـ 7,000 دولار في Hyperliquid)، لكن إجمالي عدد المستخدمين النشطين هو الأعلى، مما يشير إلى أساس قوي لنمو المستخدمين.

Lighter: بنية تحتية من الطبقة الثانية بمستوى احترافي

تضمن بنية Lighter للطبقة الثانية على إيثيريوم زمن استجابة منخفض وتنفيذ فعال من حيث التكلفة. استنادًا إلى تتبع مجتمع Dune، يقدر حجم التداول اليومي بحوالي 300-500 مليون دولار، كما يتجاوز إجمالي القيمة المقفلة 1.1 مليار دولار. على الرغم من أن حجمه ليس بكبر الاثنين السابقين، إلا أن هيكل المستخدمين مركز للغاية: تساهم أعلى 1% من العناوين بحوالي 65% من حجم التداول، مما يشير إلى مشاركة عميقة من فرق الكمية المهنية.

يعمل Lighter كبنية تحتية احترافية متخصصة أكثر من كونه منصة موجهة للتجزئة، مما يسلط الضوء على أهمية الأداء والسمعة التقنية بدلاً من مجرد عدد المستخدمين.

GRVT: نمو مستقر مدفوع بالامتثال

تحد ميزات الخصوصية في GRVT من شفافية البيانات على السلسلة، ولكن وفقًا للإحصاءات المتقاطعة من أنظمة ZKsync وEigenLayer البيئية، فإن إجمالي القيمة المقفلة (TVL) يبلغ حوالي 27 مليون دولار، وحجم التداول اليومي يتراوح بين 200-400 مليون دولار. على الرغم من أن الحجم الإجمالي صغير، إلا أن حجم رأس المال مستقر، وتقلباته أقل من المشاريع المماثلة.

يتماشى هذا مع موقعه الذي يركز على العملاء المؤسسيين، والتسويات الخاصة، ومنتجات الدخل الثابت. منطق نموه أقرب إلى "وساطة رئيسية على السلسلة" - بطيء، مستقر، وموثوق.

بشكل عام، تُظهر الجيل الجديد من منصات Perp DEX في عام 2025 ثلاث خصائص رئيسية:

• تركيز حجم التداول: تستحوذ Hyperliquid وAster معًا على أكثر من 70% من حصة السوق.
• هيكل مستخدمين متعدد الطبقات: Aster موجهة للتجزئة، وLighter تركز على المحترفين، وGRVT موجهة للمؤسسات.
• سيولة شفافة: آليات المطابقة والتسوية وإعادة الشراء كلها قابلة للتحقق على السلسلة، مما يشكل أساسًا جديدًا للثقة.

النقطة الرئيسية هي أن السيولة أصبحت الآن مدفوعة بالأداء والثقة، وليس فقط بالحوافز، مما يشير إلى نضج سوق منصات التداول اللامركزية للعقود الآجلة نحو أنظمة مالية مستدامة على السلسلة.

ما بعد الأداء: المرحلة التالية من المنافسة بين منصات التداول اللامركزية للعقود الآجلة

مع تجانس الأداء تدريجياً، تتحول المعركة إلى تحديد تجربة المستخدم وحلقات القيمة المستدامة. يظهر التمايز الرئيسي الآن في ثلاثة أبعاد: البنية التحتية التقنية، ونماذج الإيرادات والحوافز، وتصور المستخدم.

البنية التحتية التقنية: سلاسل الطبقة الأولى مقابل استراتيجيات الطبقة الثانية والسلاسل المتعددة

• Hyperliquid: سلسلة طبقة أولى مطورة ذاتياً بالكامل تضمن زمن استجابة قابل للتحكم، وأداء عالي، واستقلالية البيانات، مما يشكل حاجزاً تقنياً قوياً. المقايضة: توافق محدود مع النظام البيئي.
• Aster: مسار هجين—حالياً نشر متعدد السلاسل (BNB، Arbitrum، Solana) للاعتماد السريع، مع خطط لسلسلة Aster مطورة ذاتياً.
• Lighter: مبني على الطبقة الثانية لإيثيريوم، يرث الأمان والسيولة وانفتاح النظام البيئي، ولكن مع قيود الإنتاجية المشتركة.
• GRVT: تكامل عميق مع ZKsync، مع التركيز على الخصوصية والامتثال على مستوى البروتوكول.

توفر السلاسل المطورة ذاتياً أداءً واستقلالية في الحوكمة ولكن مع نمو أبطأ للنظام البيئي، بينما تمكّن استراتيجيات الطبقة الثانية والسلاسل المتعددة من اكتساب المستخدمين وتكامل السيولة بشكل أسرع.

آليات الإيرادات والحوافز: الانكماش، والخصومات، وحوافز النظام البيئي

• Hyperliquid: نموذج مدفوع بالانكماش يربط عمليات إعادة الشراء من الإيرادات ورسوم البناء بقيمة الرمز، مما يعزز الاستدامة على المدى الطويل.
• Aster: الحوافز الاجتماعية والإحالات تدفع التوزيع المجتمعي، لكن الاعتماد على الخصومات قد يؤدي إلى تقلبات حجم التداول على المدى القصير.
• Lighter: تركز الحوافز على البناء المشترك للنظام البيئي، مع فائدة الرمز في التخزين والحوكمة وخصومات رسوم الغاز.
• GRVT: يعطي الأولوية للثقة المؤسسية والخصوصية، متخليًا عن آليات العائد المرتفع أو الانكماش.

تمثل هذه النماذج الأربعة أربعة مسارات تنافسية: النمو المدفوع بالانكماش، والنمو المدفوع اجتماعيًا، والنمو المدفوع بالتكنولوجيا، والنمو المدفوع بالثقة.

تجربة المستخدم وتصور العلامة التجارية: طبقة التجربة اللامركزية

أصبحت تجربة المستخدم الآن عاملاً حاسمًا للتبني:

• Hyperliquid: يُنظر إليها على أنها "بينانس على السلسلة"، تجذب المتداولين المحترفين بأداء عالٍ وسيولة عميقة.
• Aster : صديقة للمستخدمين العاديين، تجذب المستخدمين من خلال الانتشار الاجتماعي، والوصول متعدد السلاسل، والواجهات البسيطة.
• Lighter: تم تصنيفها كمنصة dYdX على السلسلة موجهة للأداء، مثالية لاستراتيجيات التداول عالية التردد والمتداولين المتقدمين.
• GRVT: تم تموضعها كمنصة تبادل لامركزية هجينة متوافقة مع الخصوصية، تلبي احتياجات العملاء المؤسسيين، وتعطي الأولوية للثقة على الحجم.

أصبحت تصورات العلامة التجارية وتجربة التداول وسهولة استخدام الواجهة الأمامية عوامل تمييز رئيسية مع تقارب منصات التبادل اللامركزية في التكنولوجيا الأساسية.

باختصار، نعتقد أن Hyperliquid هو الخيار الأفضل للمتداولين المحترفين، حيث يتمتع بسيولة عميقة وتكنولوجيا رائدة، على الرغم من أن لديه حاجزًا أعلى للدخول بالنسبة للمستخدمين العاديين. أما Aster فهو أكثر ملاءمة للمستخدمين العاديين، حيث يجذب الطلب المضاربي بفضل سهولة استخدامه عبر سلاسل متعددة والرافعة المالية العالية. يتميز Lighter بعدم وجود رسوم + عدالة مُتحقق منها بتقنية ZK، مما يضعه كـ "القطعة المفقودة من البنية التحتية الأصلية لإيثيريوم"، وهو مناسب للمراجحة عالية التردد والمستخدمين العاديين. أما GRVT، بموقعه الفريد كمنصة DEX هجينة منظمة وحيدة، فيركز على الأسواق المؤسسية والمعاملات الخاصة، مضحيًا بالحجم من أجل الامتثال للوائح.

منطق ظهور منصات Perp DEX: من السرد إلى تحول النموذج

إن صعود منصات Perp DEX من الجيل الجديد هو نتيجة للاختراقات التقنية، وتطور إدراك المستخدمين، وإعادة تسعير رأس المال للكفاءة على السلسلة. أدى هذا التقارب إلى تحويل المشتقات اللامركزية من مفهوم متخصص إلى بنية تحتية قابلة للتوسع وعالية الأداء.

اختراق تقني: أداء على مستوى البورصات المركزية على السلسلة

بين عامي 2024-2025، وصلت ZK-Rollups والطبقات الثانية المخصصة والسلاسل ذاتية التطوير إلى أداء على مستوى الإنتاج، مما مكّن من المطابقة على السلسلة بسرعة تضاهي البورصات المركزية دون المساس باللامركزية. انخفض زمن الاستجابة من ثوانٍ إلى ميلي ثانية، وتجاوزت الإنتاجية حدود الشبكة الرئيسية لإيثيريوم، وعالجت الطبقة الأولى من Hyperliquid أكثر من 200,000 معاملة في الثانية. أدت تكاليف الغاز المنخفضة إلى جعل التداول عالي التردد والقيمة الصغيرة ممكنًا، مما أدى إلى توسيع نطاق الوصول وجعل التداول على السلسلة بنية أساسية محورية للتمويل الشامل. حوّل هذا التقدم "التداول اللامركزي عالي الكفاءة" من مجرد مفهوم إلى واقع.

توقيت السوق: إعادة توازن الثقة يغذي الاعتماد

بعد أحداث FTX، أصبح المستخدمون يقدرون بشكل متزايد الآليات غير الوصائية والشفافة على البدائل المركزية الغامضة. قللت سنوات من تثقيف المستخدمين من حواجز تبني الحلول على السلسلة، بينما وجهت الضغوط التنظيمية على البورصات المركزية رأس المال نحو التمويل اللامركزي. أدى التقارب بين الجاهزية التقنية وأزمة الثقة إلى خلق بيئة مثالية لظهور منصات تداول العقود الدائمة اللامركزية الجديدة ونموها بسرعة.

حوافز الرموز وعجلة المجتمع

على عكس بروتوكولات الجيل الأول التي تعتمد على تعدين التداول، تستخدم مشاريع الجيل الجديد نماذج رمزية متطورة وآليات عائد الإيرادات. خصصت Aster 53.5% من الرموز للمجتمع، بينما وصلت عمليات الإسقاط الجوي لـ Hyperliquid إلى 31%، مما مكّن من سيولة بداية سريعة واكتساب المستخدمين. تحولت آليات الإيرادات من توزيعات أرباح بسيطة إلى عمليات إعادة شراء انكماشية، مما عزز قيمة الرمز. تتجاوز إيرادات Hyperliquid السنوية 800 مليون دولار، تُستخدم بشكل كبير لإعادة شراء HYPE، بينما تستفيد Aster من آليات الضمان المنتج لتقليل تكاليف المستخدم وزيادة عوائد التخزين. مقارنة بإيرادات الجيل الأول اليومية البالغة 50 ألف دولار - 100 ألف دولار، تُظهر هذه البروتوكولات تحسينات بمقدار أضعاف في الإغلاق الاقتصادي والإيرادات القابلة للتحقق.

خندق النظام البيئي: من تطبيق واحد إلى مرونة على مستوى النظام

تعتمد القدرة الدفاعية على المدى الطويل الآن على تكامل النظام البيئي بدلاً من أداء التطبيق المعزول. تدمج Hyperliquid أكثر من 100 تطبيق، بما في ذلك Polymarket، مما يتيح إعادة استخدام خارجية لتدفق التداول والسيولة. يعمل تجميع Aster متعدد السلاسل وتصميم Lighter الأصلي لإيثيريوم على تقليل التجزئة وتعميق السيولة. توافق EVM والأدوات الصديقة للمطورين يعزز تأثيرات الشبكة، مما يشجع على النمو المستمر للنظام البيئي. لقد تحول خندق منصات Perp DEX من الجيل الجديد من الأداء وحده إلى مرونة على مستوى النظام ومزايا النظام البيئي القابلة للتركيب.

المشهد المستقبلي لـ Perp DEX

تغلبت منصات المشتقات اللامركزية من الجيل الجديد على قيود بروتوكولات الجيل الأول من حيث الأداء والتكلفة والشفافية من خلال تحديثات هيكلية ومنتجات تركز على المستخدم واقتصاديات رمزية مستدامة. تتصدر Hyperliquid بطبقتها الأولى المطورة ذاتيًا وسيولتها العميقة، بينما تدفع Aster التوسع في قطاع التجزئة عبر تجميع السلاسل المتعددة، وتبتكر Lighter مع تداول منخفض التكلفة مُتحقق منه بتقنية ZK على الطبقة الثانية لإيثيريوم، وتستهدف GRVT الأسواق المؤسسية مع الخصوصية والامتثال.

وبالنظر إلى المستقبل، سيعتمد النجاح على التطور التكنولوجي ونمو النظام البيئي والمرونة المدفوعة بالمجتمع. تتحول الموجة القادمة من المشتقات اللامركزية من سباق الأداء إلى تقارب الثقة والكفاءة وتصور المستخدم، مما يشكل مستقبل التمويل على السلسلة.

إخلاء المسؤولية: هذا المحتوى لأغراض إعلامية فقط وليس نصيحة استثمارية. قد تكون المعلومات غير كاملة أو غير دقيقة. قم بإجراء أبحاثك الخاصة؛ المؤلفون لا يتحملون أي مسؤولية عن الخسائر.