اندلع السلام، وانهار البيتكوين: تراجع حدث في الداخل

ملخص:

• أدى وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران إلى استنزاف علاوة الحرب، حيث انخفض سعر خام غرب تكساس الوسيط إلى أقل من 70 دولارًا (حوالي 40% من ذروته في زمن الحرب) مع تراجع الملاذات الآمنة. لكن أول اجتماع للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) برئاسة وارش اتخذ موقفًا متشددًا، لذلك لم يؤد النفط الأرخص إلى تخفيف الظروف المالية.
• ينتقل المحرك عبر الأصول الآن من الجغرافيا السياسية في الشرق الأوسط إلى الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادة وارش. يتزايد التضخم الأساسي وتشير النقاط إلى رفع سعر الفائدة، لذلك يظل الدولار والعوائد الحقيقية مرتفعة، مما يشكل رياحًا معاكسة واسعة النطاب للأصول عالية المخاطر، بما في ذلك العملات المشفرة.
• كان أداء BTC الضعيف ناتجًا عن عوامل داخلية. أدت شائعات FUD حول الإستراتيجية إلى سحب أحد آخر العروض الهامشية للعملات المشفرة، ونزفت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للأسبوع السابع على التوالي، وعاد عرض العملات المستقرة إلى صافي عمليات الاسترداد.
• سعر المشتقات الانخفاض على أنه دفاعي بدلاً من قاع استسلام. ارتفعت الفائدة المفتوحة/القيمة السوقية بنسبة 4% تقريبًا في الانخفاض الذي حدث بالأمس مع قمع التمويل، وارتفع التقلب الضمني لـ BTC من 38 إلى 45، وتراكم الشراء الجديد في جناح خيارات البيع الهابطة.
• 60 ألف دولار هو الخط الفاصل للمجمع بأكمله. إذا تم الحفاظ عليه، يمكن أن تخفف التسعيرة الدفاعية نحو بناء حذر؛ وإذا تم كسره، فإن العملات البديلة عالية المخاطر ستنخفض إلى نظام ارتباط عالٍ.

1. تخفيف النفط الذي ألغاه الاحتياطي الفيدرالي المتشدد

توصلت الولايات المتحدة وإيران إلى وقف إطلاق نار مبدئي هذا الأسبوع. رفعت واشنطن حصارها عن الموانئ الإيرانية وفتحت محادثات نحو اتفاق نهائي، واتفق الجانبان على خارطة طريق في سويسرا، ثم سمحت وزارة الخزانة بتصدير النفط الخام الإيراني. تراجعت مخاطر تعطل الإمدادات بسرعة. تعبر الناقلات مضيق هرمز مرة أخرى، وانخفض سعر خام غرب تكساس الوسيط إلى أقل من 70 دولارًا (حوالي 40% من ذروته في زمن الحرب)، وتراجع الذهب وبقية مجمع الملاذات الآمنة عن علاوتها. في نفس الوقت تقريبًا، أبقى أول اجتماع للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) برئاسة وارش على أسعار الفائدة ولكنه أزال لغة التيسير من البيان، مع تحول مخطط النقاط إلى رفع سعر الفائدة هذا العام وارتفاع التضخم الأساسي مرة أخرى. تصادمت القوتان: تم تعويض الارتفاع الواسع النطاق الذي كان من المفترض أن يضيئه انخفاض أسعار الطاقة بسياسة أكثر صرامة، وتجزأ أداء الأصول. استعاد مؤشر الدولار 100، وبيع الجزء الأمامي من المنحنى في منحنى تسطح هابط، وتمسكت الأسهم الأمريكية بقممها بفضل التكنولوجيا وحدها. التحول الحقيقي هذا الأسبوع: أدى تخفيف التصعيد إلى تخفيف جانب التضخم الناتج عن التكلفة فقط بينما تم الضغط على السياسة في جانب التشديد، لذلك لم يترجم انخفاض النفط أبدًا إلى تخفيف فعلي للظروف المالية.

قراءة بحث CoinEx: انتهى معظم تفكيك علاوة المخاطر في الشرق الأوسط، وينتقل المحرك الهامشي لتسعير الأصول عبر الأصول الآن من الجغرافيا السياسية للمنطقة إلى مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي تحت قيادة وارش. مع تزايد التضخم الأساسي وتشير النقاط إلى رفع سعر الفائدة، فإن الدولار والعوائد الحقيقية متحيزة للارتفاع وثابتة هناك؛ تم قطع انتقال "انخفاض النفط يخفف الظروف المالية" الذي كان متوقعًا الآن بالسياسة. هذا المزيج يمثل رياحًا معاكسة للأصول عالية المخاطر بشكل عام، بما في ذلك العملات المشفرة: ارتفاع العوائد الحقيقية والدولار الأقوى يضغطان على شهية المخاطرة، ومع تلاشي عرض التحوط للطاقة للعملات المشفرة، فإنها تفقد التدفق الهامشي الذي اكتسبته خلال التخويف الجيوسياسي.

انخفضت BTC أكثر من الأسهم الأمريكية هذا الأسبوع، لكن هذا الأداء الضعيف يعود في الغالب إلى الهيكل الداخلي للعملات المشفرة، والذي سنفصله أدناه. بالنظر إلى المستقبل، فإن المتغير الذي يمكن أن يغير شهية المخاطرة بالفعل هو ما إذا كانت بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) والوظائف القادمة تخفف من لهجة وارش المتشددة وتضع حدًا للعوائد الحقيقية. حتى ذلك الحين، لا يزال نافذة المفاوضات النووية ومخاطر التنفيذ حول شحن هرمز يمكن أن تهز المعنويات، وباعتبارها واحدة من الأسواق القليلة التي تتداول على مدار الساعة، تميل العملات المشفرة إلى تسعير هذا النوع من الذيل أولاً.

2. شائعات FUD حول الإستراتيجية تطلق إعادة تسعير دفاعية

جاء الأداء الضعيف لـ BTC مقابل الأسهم الأمريكية هذا الأسبوع بشكل رئيسي من داخل العملات المشفرة؛ كان بيتا الكلي مجرد مضخم. كان المحفز الأساسي هو شائعات FUD حول الإستراتيجية. تحول القلق إلى وتيرة تراكم أبطأ، أو حتى بيع قسري، وانعكس السرد الهامشي "استمر في التمويل، استمر في الشراء" الأسبوع الماضي في غضون أيام ليصبح الوزن الرئيسي على المعنويات، مما أدى إلى سحب أحد مصادر الطلب الإضافي القليلة للعملات المشفرة. تقول التدفقات نفس الشيء بوضوح: سجلت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية الأسبوع السابع على التوالي من صافي التدفقات الخارجة، وتوسعت مرة أخرى هذا الأسبوع، وعاد عرض العملات المستقرة إلى صافي عمليات الاسترداد تمامًا كما بدا أنه يستقر. تقلص الطلب الفوري وقوة الشراء في البورصة معًا.

تشير المشتقات إلى هذا الانخفاض على أنه إعادة تسعير دفاعية، مع عدم وجود أي علامة على إعادة رفع الرافعة المالية للمشترين عند الانخفاض. لا تزال الفائدة المفتوحة الاسمية بعيدة عن أعلى مستوياتها في أواخر مايو، ولكن خلال الانخفاض الذي حدث بالأمس، ارتفعت الفائدة المفتوحة/القيمة السوقية بنسبة 4% تقريبًا بدلاً من الانخفاض. اقترن ذلك بالتمويل المكبوت وانخفاض متزامن في السعر، وعند المستوى النفسي الرئيسي البالغ 60 ألف دولار، لا يشير الكتاب إلى أي إشارة طويلة بناءة. تدفع الخيارات أيضًا مقابل الانخفاض: ارتفع التقلب الضمني لـ BTC من حوالي 38 في منتصف الشهر إلى 45، واتسعت فروق المخاطر، وتجمعت عمليات الشراء الجديدة في جناح خيارات البيع الهابطة. هذا الانخفاض ليس تخفيفًا سلبيًا للرافعة المالية لتصفية المراكز الطويلة؛ إنه بيع فوري مع طبقة إضافية من البيع على المكشوف النشط والتحوط من الانخفاض من جانب المشتقات.

قراءة بحث CoinEx: كان ضعف العملات المشفرة هذا الأسبوع بمثابة إعادة ضبط دفاعية، ناتجة عن شائعات FUD حول الإستراتيجية ثم تضخمت بالتدفق والمراكز. تراجعت قوة الشراء الفورية وقوة شراء العملات المستقرة، وبقيت المراكز الطويلة في المنزل، واعتمدت المراكز القصيرة على الهامش، ومع عدم وجود من يتقدم للشراء، يبحث الشريط عن قاع تحت البيع الدفاعي. 60 ألف دولار هو المستوى الذي يجب مراقبته من هنا. إذا تم الحفاظ عليه، وإذا استمرت التدفقات الخارجة الفورية في التضييق وتسطح انحراف خيارات البيع، يمكن أن تخفف التسعيرة الدفاعية لكتاب المشتقات على الهامش بينما تتحول المعنويات من دفاعية إلى بناءة بحذر. إذا تم كسره، فإن الذيل الهابط لا يزال يستدعي الحذر.

3. العملات البديلة تصمد افتراضيًا، وليس بقوتها

انخفض السوق العام هذا الأسبوع، وللمرة الأولى لم يرتد رأس المال إلى BTC في حالة ذعر. قادت BTC الانخفاض؛ أدت شائعات FUD حول الإستراتيجية إلى انخفاضها بمفردها، مع تركز البيع في BTC نفسها وانخفاض العملات البديلة عالية المخاطر نسبيًا بشكل أقل. مرونة العملات البديلة النسبية هذا الأسبوع هي وظيفة لضعف BTC المعزول. إنها نتيجة سلبية، وليست قوة العملات البديلة بمفردها. انقسم الشريط إلى قسمين. خلال النصف الأول من الأسبوع، تحركت BTC ومؤشر العملات البديلة TOTAL3 بشكل جانبي بالقرب من خط الصفر دون فائز نسبي واضح، وكانت ETH/BTC، النقطة المضيئة الوحيدة التي أشرنا إليها في العدد الأخير، قد تراجعت بالفعل عن أعلى مستوياتها. في الجلستين الأخيرتين، انخفضت BTC بنسبة 4% تقريبًا بشكل تراكمي، وظلت TOTAL3 ثابتة تقريبًا، ونزفت BTC.D حوالي 0.3 نقطة أقل مقابل الحركة. ولكن إذا ضعفت شهية المخاطرة أكثر وفقدت BTC مستوى 60 ألف دولار، فمن المرجح أن تنخفض العملات البديلة عالية المخاطر، وقد يتحول السوق بأكمله إلى نظام ارتباط عالٍ.

في شريط دفاعي، أسماء DeFi التي تستحق المراقبة هي تلك التي تتمتع بأساسيات قوية وقد صححت بالفعل بقوة.

AAVE - تم الانتهاء من تدقيق الأمان لـ V4 هذا الأسبوع، واقترحت Aave إدخال تمويل الأوراق المالية على السلسلة في البروتوكول. مع إيرادات البروتوكول الرائدة في الصناعة وعملية إعادة شراء قائمة بقيمة 50 مليون دولار/عام، فهي واحدة من العملات البديلة الزرقاء القليلة ذات التدفق النقدي الحقيقي التي يمكن أن تسعر بشكل مستقل عن BTC.

LINK - انضمت Chainlink إلى Project Pangea هذا الأسبوع، بقيادة اتحاد مصرفي أوروبي-كوري بأصول تزيد عن 10 تريليون دولار، وتشارك في اختبارات تسوية العملات المستقرة عبر الحدود. يستمر اعتماد أوراكل من الدرجة المؤسسية في التوسع بينما لا يزال الرمز المميز في تباعد بين الاستخدام عند أعلى مستوياته وتأخر السعر. يبدو إعداد الانعكاس المتوسط جذابًا.

الخلاصة: تم فرض ضريبة على حالة الارتفاع هذا الأسبوع مرتين: عوّض الاحتياطي الفيدرالي المتشدد بقيادة وارش تخفيف النفط، لذلك لم تخف الظروف المالية أبدًا، وكان انخفاض العملات المشفرة ناتجًا عن عوامل داخلية، ناتجًا عن شائعات FUD حول الإستراتيجية وتضخمًا بسبب الأسبوع السابع على التوالي من التدفقات الخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة جنبًا إلى جنب مع كتاب مشتقات دفاعي. صمدت العملات البديلة فقط لأن BTC تحملت الضربة وحدها، وليس لأنها أصبحت قوية. 60 ألف دولار هو المستوى الذي يقرر ما إذا كان المجمع سيستقر نحو بناء حذر أو سينتقل إلى مرحلة ارتباط عالٍ أدنى.

مخطط التدفق

إخلاء المسؤولية: هذا المحتوى هو للإشارة فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. قد تكون المعلومات غير كاملة أو غير دقيقة. يرجى إجراء بحثك الخاص؛ لا يتحمل المؤلف أي مسؤولية عن الخسائر.