تطور الرافعة المالية (الجزء الأول): صعود وموت إمبراطورية عقود الفروقات (CFD) تنظيمياً

مقدمة: الهجرة إلى مشتقات العملات المشفرة

تاريخ الأسواق المالية هو في الأساس تاريخ للرافعة المالية، والقليل من الأدوات تجسد هذا أفضل من عقد الفروقات (CFD) . اليوم، نشهد تحولًا هيكليًا هائلاً: تستحوذ بورصات العملات المشفرة من الدرجة الأولى على تراخيص عقود الفروقات التقليدية بشكل عكسي، بينما تتسابق شركات الوساطة التقليدية لدمج الأوراق المالية الرمزية.

لماذا؟ هذا لأن إمبراطورية عقود الفروقات التقليدية تحتضر، ورأس مالها يهاجر إلى Web3.

لفهم هذا التراجع الذي لا رجعة فيه والضربة الأبعاد من مشتقات العملات المشفرة، يجب علينا تشريح الحمض النووي للسوق. في الجزء الأول من هذه السلسلة، يتتبع CoinEx Research تاريخ إمبراطورية عقود الفروقات - من ثغرة ضريبية مؤسسية غامضة إلى كازينو تجزئة منظم بشكل صارم. في الجزء الثاني، سنكشف كيف هندست العقود الآجلة الدائمة Web3 العقود الآجلة الدائمة آلية متفوقة، لتصبح النهاية المطلقة للرافعة المالية العالمية.

أصول عقود الفروقات: الثغرات الضريبية المؤسسية

لم تنشأ عقود الفروقات من بورصات مركزية منظمة للغاية، بل من ابتكارات "خارج البورصة" (OTC) في مدينة لندن، مصممة صراحة للتحايل على الضرائب واللوائح.

يرتبط ميلاد عقود الفروقات الحديثة ارتباطًا وثيقًا بالنظام الضريبي لسوق الأسهم في المملكة المتحدة في أوائل التسعينيات. في ذلك الوقت، كان أي تسليم مادي للأسهم يتطلب دفع رسوم الدمغة، والتي كانت تشكل تكاليف احتكاك عالية للغاية لصناديق التحوط التي تحتاج إلى إعادة توازن المحفظة بشكل متكرر أو البنوك الاستثمارية التي تجري عمليات استحواذ سرية واسعة النطاق.

يُنسب اختراع عقود الفروقات لحل هذه المشكلة على نطاق واسع إلى اثنين من المتداولين النجوم في UBS Warburg. خلال عملية الاستحواذ على Trafalgar House في أوائل التسعينيات، صمموا تنسيق تداول بالهامش الخالص بناءً على المنطق الأساسي لمقايضات حقوق الملكية. قام المشترون والبائعون بتسوية الفرق فقط بين الأسعار الأولية والنهائية عند إغلاق العقد. نظرًا لعدم وجود نقل فعلي للأسهم، فقد تجاوز هذا رسوم الدمغة تمامًا. في سنواتها الأولى، كانت عقود الفروقات لعبة مغلقة، توفر غطاءً مثاليًا للمؤسسات لاستخدام رافعة مالية ضخمة في الظلام.

ثورة عقود الفروقات بالتجزئة: الوصول المباشر إلى السوق و MT4

لو بقيت عقود الفروقات على المستوى المؤسسي فقط، لربما أصبحت مجرد مشتق مؤسسي غامض. ومع ذلك، أدت موجتان تكنولوجيتان رئيسيتان إلى ثورة في التجزئة.

كانت الأولى هي انتشار الإنترنت في أواخر التسعينيات. أطلقت شركة الوساطة البريطانية GNI نظام تداول إلكتروني مبتكر يسمى GNI Touch، رائدًا نموذج الوصول المباشر إلى السوق (DMA). سمح هذا للمستثمرين الأفراد بالوصول المباشر إلى عروض الأسعار في الوقت الفعلي من بورصة لندن وتداول عقود الفروقات من المنزل، مما كسر الاحتكار المؤسسي.

كانت الموجة الثانية هي إطلاق منصة التداول الإلكترونية MetaTrader 4 (MT4) في عام 2005. سمحت لغة البرمجة MQL4 المدمجة للمتداولين الأفراد والمطورين بكتابة روبوتات تداول آلية (المستشارون الخبراء) بسهولة. حقق هذا "دمقرطة التداول الخوارزمي". بالإضافة إلى حواجز الدخول المنخفضة للغاية ورافعة مالية تصل إلى 100 ضعف، بشرت MT4 بعقد ذهبي من النمو الجامح لإمبراطورية عقود الفروقات.

شرح آليات وسيط عقود الفروقات: نماذج A-Book مقابل B-Book

مع التدفق الهائل للمتداولين الأفراد، بدأت نماذج أعمال وسطاء عقود الفروقات تتغير بشكل أساسي. نظرًا لأن عقود الفروقات هي منتجات خارج البورصة، غالبًا ما يكون الوسطاء صناع سوق بدلاً من مجرد وسطاء، مما يؤدي إلى تضارب مصالح خطير.

سرعان ما اكتشف الوسطاء حقيقة إحصائية باردة: الغالبية العظمى (غالبًا 70٪ -80٪) من متداولي عقود الفروقات بالتجزئة يخسرون رأس مالهم بالكامل في غضون أشهر. بموجب نموذج B-Book المربح للغاية، لم يعد الوسطاء يوجهون الأوامر إلى السوق الحقيقي؛ بدلاً من ذلك، يتصرفون مباشرة كطرف مقابل، ويراهنون بشكل أساسي ضد عملائهم. أدى هذا إلى ظهور تكتيكات رمادية تستهدف المتداولين الأفراد، مثل "الانزلاق غير المتماثل" (مصادرة الانزلاق الإيجابي مع تنفيذ الانزلاق السلبي بالكامل) وتوسيع فروق الأسعار بشكل مصطنع لاصطياد أوامر وقف الخسارة.

البجعة السوداء للبنك الوطني السويسري عام 2015: محفز لحملات القمع التنظيمية

بينما كان نموذج B-Book آلة لطباعة الأموال، فقد كان يحمل عيبًا قاتلًا: خلال تحركات السوق الأحادية المتطرفة، إذا تجاوزت خسائر التجزئة هامشها، يجب على الوسيط سد الثقب الأسود برأس ماله الخاص.

الجدول الزمني: صعود وسقوط إمبراطورية عقود الفروقات

• أوائل التسعينيات: UBS Warburg تخترع عقود الفروقات للتحايل على رسوم الدمغة على الأسهم في المملكة المتحدة.
• أواخر التسعينيات: GNI Touch تطلق DMA، مما يجلب عقود الفروقات إلى أجهزة الكمبيوتر بالتجزئة.
• 2005: إطلاق MT4، مما أثار جنون التداول الآلي بالتجزئة العالمي.
• يناير 2015: البجعة السوداء للبنك الوطني السويسري تكشف العيب القاتل لنموذج B-Book.
• 2018-2021: المنظمون يخفضون الرافعة المالية بالتجزئة ويفرضون حماية الرصيد السلبي (NBP)، مما ينهي فعليًا عصر "الغرب المتوحش".

تم الكشف عن هذا العيب في 15 يناير 2015، خلال "صدمة البنك الوطني السويسري" سيئة السمعة. تخلى البنك الوطني السويسري فجأة عن سقف سعر الصرف 1.20 لليورو/الفرنك السويسري. اختفت السيولة، وارتفع الفرنك السويسري بنسبة 30٪ مقابل اليورو في غضون دقائق. بالنسبة للوسطاء الذين يقدمون رافعة مالية 100:1 أو 400:1، أجبرت الأنظمة على التصفية بأسعار سيئة للغاية، مما ترك حسابات التجزئة بأرصدة سلبية ضخمة. أعلنت شركات عملاقة مثل Alpari UK إفلاسها، ونجت FXCM فقط من خلال قرض إنقاذ عقابي بقيمة 300 مليون دولار.

علم هذا الحدث "البجعة السوداء" المنظمين العالميين أن إمبراطورية عقود الفروقات غير الخاضعة للرقابة تمتلك مخاطر ذيلية قادرة على الانتشار عبر النظام المالي الأوسع، مما أدى إلى حملات قمع تنظيمية تاريخية.

بعد عام 2015، تحول المنظمون العالميون من موقف "الغرب المتوحش" المتساهل إلى نهج "القبضة الحديدية" للتخفيف من المخاطر النظامية وحماية المشاركين الأفراد. فرضت الولايات القضائية الرئيسية مثل أوروبا (ESMA) وأستراليا (ASIC) حدودًا إلزامية للرافعة المالية تبلغ 30:1 وحماية الرصيد السلبي، مما أنهى فعليًا عصر الرافعة المالية المضاربة المتطرفة. وفي الوقت نفسه، قيدت هونغ كونغ الوصول إلى "المستثمرين المحترفين" ذوي الثروات العالية، وحافظت الولايات المتحدة على حظر كامل على عقود الفروقات بالتجزئة. أدت هذه الحملة الجماعية إلى ضغط أرباح الوسطاء التقليديين بشكل أساسي وخلقت فراغًا هائلاً في الطلب على التداول عالي الرافعة المالية.

الانتقال إلى Web3: رأس المال يجد منزلًا جديدًا

نجح المنظمون في تسوية مستوى المخاطر لعقود الفروقات وضغطوا بشكل كبير على الأرباح الزائدة للصناعة، مما أنهى عصر نماذج B-Book المفترسة. ومع ذلك، لم يتغير طلب السوق على كفاءة رأس المال - فقد تم ببساطة طرد رأس المال عالي المخاطر بالتجزئة من الكازينو التقليدي.

تطور العطش للرافعة المالية. مع إغلاق أبواب شركات الوساطة التقليدية عالية الرافعة المالية، اخترع رواد Web3 مشتقًا يشبه عقد الفروقات ولكنه أصلح آلياته المعطلة بشكل أساسي. في الجزء الثاني: لماذا العقود الآجلة الدائمة هي النهاية المطلقة، سيكشف CoinEx Research الحمض النووي للعقود الدائمة للعملات المشفرة ويكشف كيف أن الآليات اللامركزية - المدفوعة بمعدل التمويل الثوري - على وشك ابتلاع نموذج الوساطة التقليدي بالكامل.

إخلاء المسؤولية: هذا المحتوى هو للإشارة فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. قد تكون المعلومات غير كاملة أو غير دقيقة. يرجى إجراء بحثك الخاص؛ لا يتحمل المؤلف أي مسؤولية عن الخسائر.