محور العقود الدائمة في Web3 (الجزء الأول): إنجازات Hyperliquid والحدود الهيكلية

هجرة التمويل التقليدي: تمهيد الطريق للعقود الدائمة على السلسلة

وصل دمج أصول التمويل التقليدي (TradFi) في أسواق العقود الدائمة على السلسلة إلى مرحلة تكوين مبكرة وحاسمة. في هذا المشهد المتطور، برزت Hyperliquid كمنافس بارز، مما أجبر السوق على إعادة تقييم حدود السيولة اللامركزية.

في الجزء الأول من هذا التقرير، يقوم CoinEx Research بتقييم الإنجازات الأخيرة لـ Hyperliquid. نحلل قدرتها على التحقق من صحة الطلب الحقيقي في السوق، وتحقيق فائدة مفتوحة (OI) متفوقة مقارنة بالشركات المركزية مثل Binance، والحفاظ على مزيج أصول أكثر تنوعًا بشكل كبير. بينما تستفيد حاليًا من كل من المحفزات الكلية المدفوعة بالأحداث والنمو الهيكلي في تداول الأسهم، فإن هذا الإنجاز هو نصف القصة فقط. لفهم المسار الحقيقي للتمويل التقليدي على السلسلة، يجب علينا أولاً تحليل البيانات التي تدفع هذا المحور.

الحجم مقابل الفائدة المفتوحة: التحقق من صحة الطلب الهيكلي

اعتبارًا من 25 مارس 2026، أدرجت Hyperliquid 113 عقدًا دائمًا للتمويل التقليدي، متجاوزة بشكل كبير تغطية Binance بين أقرانها من البورصات المركزية الرئيسية. من حيث إجمالي حجم التداول، لا تزال Hyperliquid تتخلف عن Binance، حيث بلغت 63 مليار دولار أمريكي مقابل 106 مليار دولار أمريكي لـ Binance. ومع ذلك، ما يبرز هو الفائدة المفتوحة (OI) لـ Hyperliquid، والتي وصلت إلى 1.5 مليار دولار أمريكي - متقدمة بكثير على 462 مليون دولار أمريكي لـ Binance.

والأهم من ذلك، أن الطلب على Hyperliquid أكثر تنوعًا بشكل ملحوظ. يبدو مزيج أصولها أكثر صحة بشكل مادي من Binance. في الوقت الحاضر، يتركز حجم تداول Binance والفائدة المفتوحة بشكل كبير في السلع، حيث يتجاوز كل منهما 90٪ من الإجمالي. على النقيض من ذلك، تُظهر Hyperliquid توزيعًا أكثر توازنًا للنشاط: تمثل السلع 65٪ من حجم التداول، والمؤشرات 13٪، والأسهم 21٪، بينما يتوزع تكوين الفائدة المفتوحة لديها بشكل جيد بالمثل.

يشير هذا الديناميكية إلى أن Hyperliquid تحول بنجاح قوائم الأصول الواسعة إلى طلب تداول حقيقي، بدلاً من مجرد التقاط المضاربات الكلية العرضية. بعبارة أخرى، فإن اتساع نطاق عروض منتجاتها ليس سطحيًا؛ بل يتم التحقق من صحته بشكل متزايد من خلال مشاركة المستخدمين الفعلية والتزام رأس المال.

المحركات المزدوجة للنمو: المحفزات الكلية والتحول الهيكلي إلى الأسهم

يمكن تحليل النمو الحالي إلى محركين رئيسيين.

الأول هو الارتفاع في تداول السلع تحت الصدمات الكلية والجيوسياسية. من منظور النتائج، أظهرت Hyperliquid و Binance اتساقًا اتجاهيًا قويًا خلال هذه الفترة، مما يشير إلى أن كلا المنصتين استفادتا من نفس المحفزات السردية الخارجية.

وبشكل أكثر تحديدًا، حوالي 5 فبراير 2026، أعادت الأسواق تسعير التوقعات مرارًا وتكرارًا بشأن المفاوضات المحتملة بين الولايات المتحدة وإيران. من ناحية، أدت آمال التهدئة الدبلوماسية إلى تراجع مؤقت في معنويات الملاذ الآمن؛ ومن ناحية أخرى، استمرت المخاوف بشأن احتمال الانتقال نحو التصعيد العسكري في تضخيم التقلبات في النفط الخام والمعادن الثمينة. مع دخول أوائل مارس 2026، ومع تصاعد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران بشكل أكبر وتعطل الشحن عبر مضيق هرمز، دخلت أسعار الطاقة مرة أخرى مرحلة صعود سريعة.

وبالمقابل، حدث ذروة حجم تداول السلع على كلا المنصتين خلال فترات تصاعد الأحداث المركزة هذه. يدعم هذا استنتاجًا مهمًا: بالنسبة للمستخدمين الأصليين للعملات المشفرة، يمكن أن تكون العقود الدائمة للتمويل التقليدي بمثابة بوابة منخفضة الاحتكاك ومريحة لتداول الروايات الكلية، وتلبية الطلب المدفوع بالأحداث بشكل فعال.

المحرك الثاني للنمو ذو طبيعة هيكلية أكثر وينعكس بشكل أساسي في تداول الأسهم. منذ أن أطلقت Binance عقود الأسهم الدائمة في 29 يناير 2026، ارتفع حجم تداول الأسهم على المنصة من 27 مليون دولار أمريكي إلى 310 مليون دولار أمريكي. خلال نفس الفترة، ارتفع حجم أسهم Hyperliquid من 155 مليون دولار أمريكي إلى 286 مليون دولار أمريكي.

يشير هذا إلى أنه حتى بعد استبعاد الارتفاعات الحادة في حجم السلع، يستمر الطلب على التعرض للأسهم في الاتجاه الصعودي. جنبًا إلى جنب مع Binance، يشير هذا إلى اتجاه أوسع: يرتفع طلب مستخدمي العملات المشفرة على التعرض للتداول الشبيه بالأسهم بشكل منهجي، خاصة في بيئة تظل فيها الروايات الأصلية للعملات المشفرة محدودة نسبيًا.

ساحة المعركة ذات الاسم الواحد: استيعاب رأس المال والخنادق التنافسية

بالتركيز على أزواج التداول المتداخلة، سجلت Hyperliquid 4.6 مليار دولار أمريكي في حجم التداول خلال الثلاثين يومًا الماضية، مقارنة بـ 6.3 مليار دولار أمريكي لـ Binance. هذا يعني أن Hyperliquid قد وصلت بالفعل إلى حوالي 73٪ من مستوى Binance ضمن الكون القابل للمقارنة مباشرة.

عبر أزواج التداول هذه، تبلغ الفائدة المفتوحة لـ Hyperliquid 117 مليون دولار أمريكي، وهي أعلى بكثير من 45 مليون دولار أمريكي لـ Binance، وتتصدر كل أصل أساسي. يشير هذا إلى أن الميزة التنافسية لـ Hyperliquid لم تعد تقتصر على نشاط التداول قصير الأجل؛ بل امتدت إلى عمق المركز وقدرة استيعاب رأس المال.

بعبارة أخرى، أنشأت Hyperliquid بالفعل ثباتًا تجاريًا ذا مغزى وقوة تنافسية في قطاع الأسهم، كما ينعكس ليس فقط في حجم التداول ولكن أيضًا في نشر رأس المال المستدام.

تحديد المواقع المسبق ألفا: توسيع العرض لالتقاط تحولات السرد

على مدار الثلاثين يومًا الماضية، كان النمو المتزايد لحركة المرور في Hyperliquid مدفوعًا بشكل أساسي بالنفط الخام (CL)، وهو سوق في قلب السرد الكلي الحالي. يشير هذا إلى أنه في بيئة تتسم بتزايد عدم اليقين الجيوسياسي وإعادة تنشيط دوري للتداول المواضيعي الكلي، يمكن أن تترجم التغطية الأوسع للسوق وعمق الفئة الأغنى إلى ميزة تنافسية ذات مغزى.

يمكن أن تصبح الأسواق التي قد تبدو مجرد "موضوعة مسبقًا" خلال الفترات الهادئة ذات قيمة عالية بمجرد تصاعد المحفزات السردية، مما يسمح للمنصة بالتقاط التدفق بشكل أسرع وتحويل فئات الأصول الجديدة ذات الصلة إلى نشاط تداول حقيقي.

الخلاصة: وهم النضج الكامل

أثبتت Hyperliquid بنجاح ملاءمة المنتج للسوق للعقود الدائمة للتمويل التقليدي على السلسلة، حيث استقطبت رأس مال ثابتًا من خلال كل من الطلب الهيكلي على الأسهم وتقلبات الاقتصاد الكلي المدفوعة بالأحداث.

ومع ذلك، فإن الميزات نفسها التي غذت هذا النمو المبكر تكشف الآن عن حدودها الهيكلية. لا يزال النظام البيئي غير ناضج بشكل أساسي، ويعوقه تجزئة السيولة من نموذج البناء المتعدد الخاص به ورؤية مرجعية غامضة تثبط التبني المؤسسي.

في الجزء الثاني من هذا التقرير، سنقوم بتحليل هذه الاحتكاكات المؤسسية وتحديد المعايير الدقيقة التي يجب أن تفي بها Hyperliquid لتتطور من مكان مبكر إلى طبقة تداول ناضجة تمامًا وذات مستوى مؤسسي.

إخلاء المسؤولية

المحتوى المقدم في هذا التقرير هو لأغراض توضيحية فقط ويهدف إلى تقديم رؤى حول سوق العملات المشفرة. إنه ليس، ولا ينبغي تفسيره على أنه، نصيحة استثمارية أو توصيات. تستند المعلومات الواردة هنا إلى مصادر يعتقد أنها موثوقة؛ ومع ذلك، فإننا لا نضمن دقتها أو اكتمالها أو ملاءمتها لأي غرض، ولا ينبغي الاعتماد عليها على هذا النحو. تعكس أي آراء معبر عنها حكمًا في تاريخ النشر وتخضع للتغيير دون إشعار. يُنصح القراء بإجراء أبحاثهم الخاصة والعناية الواجبة، وحيثما كان ذلك مناسبًا، طلب المشورة المهنية قبل اتخاذ أي قرارات استثمارية. لا يتحمل مؤلفو وناشرو هذا التقرير أي مسؤولية عن أي خسارة أو ضرر ينشأ عن استخدام المعلومات المقدمة.

قم ببحثك الخاص.

حول CoinEx

تأسست CoinEx في عام 2017، وهي بورصة عالمية للعملات المشفرة ملتزمة بجعل التداول أسهل. توفر المنصة مجموعة من الخدمات، بما في ذلك التداول الفوري والهامشي، والعقود الآجلة، والمقايضات، و AMM، وخدمات الإدارة المالية لأكثر من 5 ملايين مستخدم في أكثر من 200 دولة ومنطقة.

منذ تأسيسها، التزمت CoinEx بثبات بمبدأ الخدمة "المستخدم أولاً". بهدف صادق لتعزيز بيئة تداول عملات مشفرة عادلة ومحترمة وآمنة، تمكن CoinEx الأفراد ذوي المستويات المختلفة من الخبرة من الوصول بسهولة إلى عالم العملات المشفرة من خلال تقديم منتجات سهلة الاستخدام.

حول CoinEx Research

CoinEx Research هو الذراع البحثي لبورصة CoinEx، المخصص لتقديم تحليلات متعمقة وتقارير بحثية حول صناعة البلوك تشين والعملات المشفرة.

يقدم الفريق للمستخدمين رؤى سوق احترافية من خلال تتبع اتجاهات السوق، وتحليل الأوراق البيضاء للمشاريع والوثائق الفنية، وتقييم فرق المشاريع وآفاق التنمية، وما إلى ذلك. تغطي تقاريرنا الأسواق الكلية، وتكنولوجيا البلوك تشين، والأصول الرقمية، و DeFi، و NFTs، وغيرها من المجالات في أشكال مختلفة من المنشورات البحثية.

للاطلاع على المزيد من تقارير ورؤى CoinEx Research، قم بزيارة CoinEx Insight .