شريطان، تداول واحد: الاقتصاد الكلي المحفوف بالمخاطر، العملات المشفرة خارج التغطية

TL;DR:

• الشريط الكلي محفوف بالمخاطر (سجل مؤشر S&P 500 مكاسب أسبوعية تاسعة على التوالي، وعاد خام برنت إلى حوالي 91 دولارًا من حوالي 111 دولارًا)، لكنه يعتمد على صفقة أمريكية إيرانية لم تتم بعد. إذا انهارت المحادثات، فإن الجانب السلبي غير متماثل بشكل واضح.
• لا يزال مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي يرتفع بنسبة 3.3% على أساس سنوي في أبريل، مما يؤجل رهانات خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي على المدى القريب. عاد "أعلى لفترة أطول" كعامل سحب أساسي على التقييمات، ولم تخفف الظروف المالية بعد بشكل حقيقي.
• انحرفت العملات المشفرة بشدة عن الشريط الكلي: أربعة أسابيع متتالية من تدفقات خارجة من صناديق تداول البيتكوين الفورية، وتقلص إصدار العملات المستقرة منذ منتصف مايو، وقراءات المشتقات المالية تشير إلى إعادة ضبط دفاعية بدلاً من قاع.
• ينتشر فارق نسبة الرافعة المالية للعقود المفتوحة إلى مستوى متطرف - وهو ما يميز التصفية القسرية التي تنظف المراكز. يقترب المدى القصير من منطقة ارتداد مدفوعة بالتصفية.
• احتفظت العملات البديلة بقوة نسبية على أساسياتها، وليس على بيتا: قادت البيتكوين الانخفاض بنسبة -15% على أساس أسبوعي بينما خسر TOTAL3 بضعة بالمائة فقط وتسارع BTC.D إلى الانخفاض. المشكلة هي أن هذه المرونة لم تُختبر مقابل تراجع حقيقي في الأسهم.

1. نزيف علاوة مخاطر الطاقة، لكن التضخم العنيد يحد من العرض

يظل الموضوع المهيمن هذا الأسبوع هو التراجع المستمر لعلاوة مخاطر الطاقة في الشرق الأوسط. تم تمديد المحادثات غير المباشرة بين الولايات المتحدة وإيران، بوساطة طرف ثالث، حتى يونيو، وتتزايد التوقعات بإعادة الفتح، لكن لم يتوصل أي من الجانبين إلى اتفاق ملزم بشأن عبور مضيق هرمز أو تخفيف العقوبات؛ وقد اختبر الاحتكاك العسكري المتقطع خلال هذه الفترة مرارًا وتكرارًا وقف إطلاق النار الهش. استبقت الأسواق صفقة "الأخبار الجيدة المحققة" - انخفض خام برنت من حوالي 111 دولارًا للبرميل قبل أسبوع إلى ما يقرب من 91 دولارًا، مما أدى إلى إيقاف قناة الجغرافيا السياسية المباشرة إلى التضخم. انخفضت عوائد السندات طويلة الأجل، وهدأت تقلبات الأسهم، وسجل مؤشر S&P 500 مكاسب أسبوعية تاسعة على التوالي إلى مستوى قياسي جديد. المشكلة: الشهية الحالية للمخاطرة مبنية على صفقة لم تتم بعد. إذا انهارت المحادثات أو ظهرت متغيرات جديدة، فإن الجانب السلبي غير متماثل بشكل واضح. لكن التضخم تسارع في الاتجاه الآخر في نفس الفترة - لا يزال مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي في الولايات المتحدة يرتفع بنسبة 3.3% على أساس سنوي في أبريل، وبالاقتران مع بيانات فرص العمل القوية، دفعت السوق رهاناتها على خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي على المدى القريب. عاد "أعلى لفترة أطول" كعامل سحب أساسي على التقييمات. وفي الوقت نفسه، يتعافى شحن النفط المادي ببطء؛ قال أحد المسؤولين التنفيذيين في مجال الطاقة إن استعادة 80% من التدفقات قبل الصراع لا يزال يستغرق شهورًا، مما يعني أن قناة الجغرافيا السياسية إلى التضخم التي توقفت للتو يمكن أن تعود للعمل في أي وقت. تستمر الأسعار على المدى القريب في التقلب بين نزيف علاوة مخاطر الطاقة والتضخم العنيد الذي يحد من التيسير. لم تنتشر الشهية للمخاطرة التي تدعمها تهدئة الطاقة وأرباح الذكاء الاصطناعي حقًا إلى كل الأصول.

لا يزال لا توجد علامة على تخفيف حقيقي للظروف المالية. مع بقاء التضخم الأساسي أعلى بكثير من الهدف ومعظم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يضعون مخاطر التضخم الصعودية أولاً، يظل "أعلى لفترة أطول" هو التحدي الكلي على تقييمات الأصول الخطرة. وهذا يحدد سيناريو واضحًا. إذا أعيد فتح مضيق هرمز بسلاسة واستقر النفط، يمكن أن تعود الأصول الخطرة إلى إطار الأرباح والنمو. إذا استمر الجمود أو تصاعد مرة أخرى، فإن صدمة إمدادات النفط الخام ستشدد الظروف المالية مرة أخرى وترفع احتمالات الركود.

2. المشتقات تومض بإعادة ضبط دفاعية مع تصفية الرافعة المالية

في تباين حاد مع الشريط الكلي المحفوف بالمخاطر، استمرت تدفقات ومراكز العملات المشفرة في الضعف هذا الأسبوع. على الجانب الفوري، سجلت صناديق تداول البيتكوين الفورية أربعة أسابيع متتالية من التدفقات الخارجة الصافية - وقد تحول الإجمالي التراكمي إلى سلبي - وتقلص صافي إصدار العملات المستقرة منذ أن بلغ ذروته في منتصف مايو.

قراءة ذيل اليوم كإشارة قاع سابقة لأوانها؛ تبدو المشتقات أشبه بإعادة ضبط دفاعية بعد تصفية طويلة. ارتفع مؤشر DVOL للبيتكوين إلى حوالي 50 واستمر في الارتفاع خلال اليوم - لا يزال السوق يدفع مقابل مخاطر الذيل. انعكاس المخاطر لمدة 25 يومًا سلبي للغاية عبر منحنى 7 إلى 90 يومًا، مع تجاوز جناح البيع بوضوح ATM وجانب الشراء؛ تتراكم العروض في حماية الجانب السلبي. هيكل الأجل الأمامي مقلوب، مما يسعر الحاضر كحالة حدث/ضغط بدلاً من التوحيد الهادئ. يستمر تخفيض الرافعة المالية الدائمة في التسارع - العقود المفتوحة بعيدة عن المستويات المرتفعة، والتمويل يبرد، وقد حدثت تصفية طويلة كبيرة لعدة أيام متتالية - لكن التمويل لم يصبح سلبيًا والعقود المفتوحة ليست تصفية على غرار الاستسلام.

بدأ هيكل الرافعة المالية نفسه في إظهار الإشارة المعاكسة. يرتفع فارق نسبة الرافعة المالية للعقود المفتوحة بسرعة، وهذا المزيج - انخفاض السعر بسرعة بينما يرتفع فارق نسبة الرافعة المالية نحو حده الأقصى - هو ما تبدو عليه التصفية القسرية: المراكز الممتدة بشكل مفرط يتم تصفيتها لتنظيفها. تتشكل إشارة انعكاس السعر والعقود المفتوحة، وقد يقترب السوق من منطقة قاع على المدى القصير.

رأي CoinEx Research: مع ارتفاع فارق نسبة الرافعة المالية إلى مستوى متطرف ووصول شدة التصفية إلى ذروتها، يقترب المدى القصير من ارتداد مدفوع بالتصفية. يتطلب التأكيد على الجانب الأيمن أن تستعيد البيتكوين 64 ألف دولار وتتعافى نحو منطقة 68 ألف دولار - 70 ألف دولار، وأن ينخفض التقلب الضمني لمدة 7 أيام/14 يومًا من فوق 50، وأن يضيق انعكاس المخاطر لمدة 25 يومًا - خاصة 7 أيام/30 يومًا - من -13/-14 نحو أرقام سلبية أحادية، وأن يبرد التقلب الضمني للبيع لمدة 10 دلتا بشكل ملحوظ، وأن تعيد العقود المفتوحة بناء نفسها بشكل صحي دون ارتفاع التمويل مرة أخرى مع تلاشي التصفية الطويلة.

3. العملات البديلة تحافظ على قوة نسبية على أساسياتها، وليس على بيتا

صمدت العملات البديلة بشكل جيد نسبيًا هذا الأسبوع. من حيث السعر، قادت البيتكوين الانخفاض، بانخفاض يقارب 15% خلال الأسبوع، بينما احتوى TOTAL3 خسارته في حدود بضعة بالمائة - وتسارع BTC.D إلى الانخفاض بدلاً من الحصول على عرض شراء مرة أخرى في العملات الرئيسية مع ضعف البيتكوين. الهيكل الأساسي أكثر أهمية: الرموز ذات الاستخدام الحقيقي والإيرادات المستقرة - NEAR، ZEC، ONDO، HYPE، VVV - صمدت بشكل غير عادي. داخل العملات البديلة، هذه ليست حركة بيتا واسعة صعودًا أو هبوطًا. إنها اختيار على أساسيات.

العملات البديلة المدرة للدخل التي تتداول بقوة بشكل مستقل خلال عملية بيع واسعة النطاق ليست بالضرورة كلها شراء حقيقي. قد يعكس جزء من ذلك تحولًا في كيفية عمل صانعي السوق البديلين - استعدادًا أكبر لتوفير السيولة لهذه الأسماء وتخفيف تقلباتها بنشاط. لكن كن حذرًا: معظم هذه الرموز لا تزال تحمل بيتا الأسهم وبيتا البيتكوين في الوقت الحالي. جاءت مرونة هذا الأسبوع في بيئة لم تكن فيها الأسهم قد تراجعت بعد وكانت البيتكوين تخفض رافعتها المالية فقط. بمجرد أن تضعف الأسهم بالفعل، فإن ما إذا كانت تستطيع الحفاظ على قوتها النسبية هو الاختبار الحقيقي لمدى أصالة هذه الجولة من "الاختيار الأساسي".

الخلاصة: انفصل شريطان هذا الأسبوع - شريط كلي محفوف بالمخاطر مبني على صفقة أمريكية إيرانية لم تتم بعد ومحدود بنسبة 3.3% من مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي و"أعلى لفترة أطول"، مقابل سوق عملات مشفرة لا يزال ينزف التدفقات عبر أربعة أسابيع من التدفقات الخارجة من صناديق تداول العملات المشفرة وتقلص إصدار العملات المستقرة. تُقرأ المشتقات على أنها إعادة ضبط دفاعية بدلاً من قاع، لكن ارتفاع فارق نسبة الرافعة المالية إلى مستوى متطرف يشير إلى اقتراب التصفية القسرية من ارتداد مدفوع بالتصفية. حافظت العملات البديلة على قوة نسبية على أساس الإيرادات والأساسيات بدلاً من بيتا، على الرغم من أن هذه المرونة لم تُختبر مقابل تراجع حقيقي في الأسهم.

مخطط التدفق

إخلاء المسؤولية: هذا المحتوى هو للمرجع فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. قد تكون المعلومات غير كاملة أو غير دقيقة. يرجى إجراء بحثك الخاص؛ لا يتحمل المؤلف أي مسؤولية عن الخسائر.