La Caída de LUNA

Cronología del Colapso:

Primera hora de la mañana, 8 de mayo: Para preparar la creación del pool 4Crv, LFG retiró 150 millones de dólares en liquidez UST del pool UST-3Crv. En ese momento, el TVL del pool UST-3Crv era aproximadamente de 700 millones de dólares, lo que significa que drenar completamente el pool habría requerido solo unos 300 millones de dólares.

Para mantener el balance de liquidez del pool UST-3Crv, LFG retiró adicionalmente 100 millones de dólares en UST del pool.

Noche del 8 de mayo: Las cuentas de alerta de ballenas en Twitter comenzaron a emitir "advertencias" frenéticas, reportando ventas masivas de UST cada hora. Los montos de las transacciones eran consistentemente de millones.

Mañana del 10 de mayo: Jump Trading y LFG, posiblemente al darse cuenta de que algo andaba mal, dejaron de vender las reservas de Bitcoin para defender la paridad, permitiendo que la situación empeorara. UST se desplomó a 0,60 dólares.

11 de mayo: UST pareció haber sido objetivo de un ataque especulativo estilo Soros (equivalente cripto). Las ventas continuas llevaron a UST hasta un mínimo de 0,2998 dólares (según datos de CMC).

El Pánico del 11 de mayo—El Sospechoso Asesino Cripto Estilo Soros y el Corto Deliberado de UST y LUNA:

Aprovechando la disminución de liquidez causada por Luna al retirarse del 3pool de Curve para prepararse para el próximo 4pool, el atacante volcó 350 millones de dólares en UST en Curve, rompiendo la paridad. LFG vendió BTC para defender la paridad, pero el atacante usó el UST restante para volcarlo en Binance.

La severa pérdida de paridad de UST desencadenó una corrida bancaria. Para estabilizar UST, Luna vendió BTC agresivamente, causando que BTC se desplomara aún más. Debido al mecanismo de balancín entre UST y Luna, quemar UST requería acuñar nuevo LUNA, lo que aumentó el suministro de LUNA y causó que su precio se desplomara.

Las ganancias estimadas del atacante por los cortos en BTC y LUNA superaron los mil millones de dólares, mientras que el costo operativo de volcar UST se estimó en menos de 200 millones de dólares.

Impacto en el Ecosistema Terra:

Debido a la fuerte vinculación entre los proyectos del ecosistema Terra y LUNA/UST, así como los mecanismos de reinversión tipo Lego y los rendimientos, la pérdida de paridad de UST infligió golpes duales a los protocolos y precios de tokens. Desencadenó liquidaciones de protocolos y causó una espiral de muerte secundaria para LUNA y UST.

1) Anchor

Anchor, como protocolo de ahorro descentralizado en el ecosistema Terra, era conocido por ofrecer un rendimiento anual de ahorro estable de alrededor del 20%.

Después de la pérdida de paridad de UST:

El panel de control del protocolo Anchor mostró un APY de depósito del 18,9%.

Los depósitos totales se desplomaron de 14 mil millones de dólares el viernes pasado a 3,99 mil millones de dólares.

Orion.Money, un complemento de Anchor y del ecosistema Terra, tenía como objetivo facilitar la conversión de otras stablecoins como USDT y DAI a UST para participar en los rendimientos de ahorro de Anchor. Al hacer staking de tokens ORION, los usuarios podían alcanzar altas tasas APY del 10%, 15% o 20%. Tras la pérdida de paridad de UST, el staking de stablecoins en el protocolo de Orion cayó más del 50%.

2) Mirror

Todos los activos sintéticos en Mirror fueron acuñados usando UST como garantía principal, sirviendo como espejos para varias acciones, ETFs y otros activos financieros. En consecuencia, cualquier demanda de activos sintéticos basados en acciones estadounidenses finalmente volvería a UST, proporcionando a UST su caso de uso más directo y valor para UST y LUNA.

El TVL de Mirror en la cadena Terra cayó de 600 millones de dólares a 240 millones de dólares, una disminución del 60%.

3) Lido y Staking de Nodos

Lido, el protocolo de staking de liquidez más grande, había lanzado soluciones de staking de liquidez de nodos Terra desde el año pasado. Liberó la liquidez de LUNA en staking en los nodos del ecosistema Terra.

El LUNA en staking en Lido vio una disminución de aproximadamente 60% en valor, llevando a una venta masiva.

El TVL de staking de Terra en Lido cayó un 80% el 11 de mayo y un 91% en los últimos siete días.

Por otro lado, el staking de nodos afecta directamente la validación y seguridad de la red Terra. Hasta ahora, no se han observado retiros masivos de nodos. Sin embargo, mientras UST continúa perdiendo su paridad, se está acuñando más LUNA, y el suministro de LUNA está a punto de superar los mil millones de tokens.

4) Abracadabra

Abracadabra lanzó la estrategia Degenbox para UST, permitiendo a los usuarios depositar tokens UST en el Cauldron para pedir prestado MIM o apalancar sus posiciones. A través del staking circular, los usuarios podían aumentar significativamente su rendimiento. Mientras UST se mantuviera en 1 dólar, esta estrategia era esencialmente libre de riesgo. Sin embargo, una vez que UST perdió su paridad, los usuarios enfrentaron el riesgo de liquidación a medida que el valor de su garantía disminuía.

Actualmente, el protocolo Abracadabra está transfiriendo todo el UST de las estrategias basadas en Terra de vuelta a Ethereum para adaptarse a las condiciones actuales del mercado y enfocarse más en la liquidez y las potenciales liquidaciones.

Pools de Reserva Relacionados:

A principios de este año, debido a las preocupaciones sobre la espiral de la muerte inherente al diseño de las monedas estables algorítmicas, la Luna Foundation Guard (LFG) estableció un fondo de reserva compuesto por Bitcoin y AVAX para defender la paridad de valor de la moneda estable de Terra, UST.

Usando BTC como ejemplo:

LFG originalmente pretendía usar BTC como una válvula de escape para la presión inflacionaria. Al intercambiar UST por LUNA en la cadena, el mecanismo fue diseñado para reducir el nuevo suministro de LUNA para controlar la aparición de una espiral de la muerte, mejorando así la resistencia al riesgo del sistema. Según el mecanismo en cadena propuesto por Jump, 1 UST podía intercambiarse por $0.98 en BTC. Si UST se negociaba por debajo de $0.98 fuera de la cadena, los participantes del mercado podían comprar BTC de la reserva con descuento. Este mecanismo AMM modificado se denominó "THE DEFENDER". Antes de que UST se negociara por encima de $0.98, la mejor manera de comprar BTC en el mercado era a través de este fondo de reserva, que proporcionaba un fuerte soporte de precio para la paridad de UST.

Ni BTC ni AVAX estaban destinados a servir como garantía. En su lugar, se incorporaron al mecanismo actual de las monedas estables algorítmicas como un nuevo enfoque. La intención original era abordar la fragilidad de las monedas estables algorítmicas anclándolas a activos más estables y de alta calidad, lo que efectivamente protegió contra cierta presión de venta hasta cierto punto. Si bien la historia sonaba prometedora, el mecanismo para canjear BTC con UST/LUNA en la cadena aún no se ha implementado. Sin embargo, bajo las circunstancias actuales, la severa desvinculación de UST erosionó aún más la confianza de los tenedores de LUNA, sumergiéndola en una espiral de la muerte.

LFG se vio obligada a desplegar sus reservas de BTC. Según los informes, LFG utilizó 28,205 BTC, valorados en aproximadamente $1.3 mil millones, para proporcionar liquidez a equipos profesionales de creación de mercado para defender la estabilidad de UST. Sin embargo, esto fue apenas una gota en el océano. La situación se vio exacerbada por el anuncio del 10 de mayo de la Reserva Federal de Estados Unidos sobre aumentos en las tasas de interés y el endurecimiento cuantitativo. En los últimos años, la correlación entre Bitcoin y el mercado de valores estadounidense ha aumentado significativamente debido a la entrada de instituciones financieras tradicionales en el mercado cripto. En medio del desplome del mercado de valores y la venta masiva de Bitcoin por parte de LFG, Bitcoin cayó por debajo de la marca de $30,000.

Otro Ecosistema Estrechamente Relacionado con Terra: AVAX

El 8 de abril, Do Kwon anunció que AVAX también se incluiría como parte de las reservas de UST y que UST admitiría la acuñación nativa en la blockchain de Avalanche. La idea era aprovechar el rico ecosistema de AVAX para expandir los casos de uso de UST. Mientras tanto, el ecosistema de Avalanche carecía de su propia moneda estable, lo que hacía que la colaboración pareciera una combinación perfecta. Sin embargo, detrás de esta aparentemente ideal asociación se escondían riesgos ocultos.

La lógica detrás de AVAX y UST era similar a la de BTC. Ambos formaban un pool AMM virtual. Los usuarios en la cadena C de Avalanche podían intercambiar $1 en AVAX en el pool por 1 UST. De manera similar, los usuarios podían intercambiar 1 UST por $0.99 en AVAX. Este diseño asimétrico creó oportunidades de arbitraje, pero tales oportunidades solo se utilizaban cuando el precio de UST bajaba.

Afortunadamente, AVAX aún no puede usarse directamente para acuñar UST. LFG simplemente anunció que había agregado $100 millones en AVAX a las reservas a través de una transacción OTC con la Fundación Avalanche. Los detalles de la transacción, como si los tokens estaban bloqueados o el precio exacto, no fueron revelados. Durante esta turbulencia, AVAX se vio relativamente poco afectado en comparación con LUNA. Mientras que LUNA sufrió un colapso cercano al 99%, AVAX cayó más del 20%, en gran parte debido a las condiciones generales del mercado.

Este incidente hizo sonar una alarma para todo el ecosistema blockchain: ¿Necesita cada ecosistema su propia moneda estable? En comparación con la caída de AVAX, NEAR, que había lanzado su moneda estable USN anteriormente, sufrió un impacto mayor. La pérdida de confianza del mercado llevó a un colapso más amplio en todo el ecosistema.

Otras Monedas Estables Algorítmicas:

El colapso de UST desencadenó una crisis de confianza en las monedas estables, extendiéndose a otros protocolos de monedas estables. Sin embargo, esto también presentó una oportunidad para probar la confianza de los usuarios en otros protocolos y la robustez de sus mecanismos.

Observando la estabilidad de la paridad de las monedas estables descentralizadas (excluyendo las monedas estables centralizadas con garantía como USDC, USDT y TUSD) antes y después del colapso de UST, no se observó una desvinculación significativa (usando un umbral de desvinculación del 5%). Solo el USDX del Protocolo HARD vio una caída de aproximadamente 8%. Otras monedas estables parcialmente garantizadas, como FEI y FRAX, no mostraron una desvinculación significativa.

Sin embargo, el colapso de UST indudablemente destrozó la confianza del mercado en las monedas estables, particularmente en las algorítmicas y parcialmente garantizadas. Tokens como FXS y SPELL se vieron severamente afectados.

Desarrollos:

Los rumores sugirieron que Citadel Securities, un conocido fondo de cobertura de Wall Street, estaba detrás del ataque. Supuestamente, pidieron prestados 100,000 BTC para vender en corto el mercado, rompiendo la lógica de vinculación de LUNA y desencadenando un ciclo vicioso.

Do Kwon inicialmente buscó financiamiento externo de $1 mil millones, ofreciendo LUNA con un 50% de descuento, pero la propuesta fue rechazada.

Do Kwon anunció la Propuesta 1164, que fue aprobada con 35 votos a favor y 4 abstenciones. La propuesta aceleró la quema de UST, aumentando el SDR de $50 millones a $100 millones y reduciendo el Bloque de Recuperación del Pool de 36 bloques a 18 bloques. Esto aumentó la capacidad de acuñación de $293 millones a $1.2 mil millones.

Desafíos de Terra:

Como empresa fintech de pagos coreana, Terra mantenía fondos sustanciales de grandes empresas coreanas en forma de UST, vinculados a obligaciones legales. A diferencia de LUNA, que involucraba principalmente fondos relacionados con cripto, UST tenía una exposición más amplia a activos no cripto, imponiendo mayores responsabilidades legales y financieras. Si se vieran obligados a elegir, abandonar LUNA para asegurar el valor de UST sería inevitable. Sin financiamiento externo, la única opción era acuñar continuamente LUNA para quemar UST, intercambiando LUNA por activos más valiosos como BTC/USDT para estabilizar la paridad de UST. Solo extrayendo el valor de LUNA para anclar UST podría salvarse realmente la moneda estable.

Como resultado, se espera que LUNA continúe su trayectoria descendente hasta que el financiamiento externo ponga fin a esta tragedia.

Conclusión:

La diosa de la luna ha caído verdaderamente.

Al momento de escribir este artículo, LUNA tenía un precio de $0.80, y UST estaba valorado en $0.35.

Este artículo no constituye asesoramiento de inversión.