Investigación CoinEx: Arbitrum — El Asceta de la Capa 2

Han pasado más de 6 meses desde el lanzamiento de Arbitrum. Aunque inicialmente el proyecto fue eclipsado por shitcoins y proyectos rug-pull, Arbitrum siguió creciendo. Según L2beat (Figura 1), al 21 de marzo, el TVL de Arbitrum alcanzó aproximadamente $3.2 mil millones, muy por delante de todos sus competidores. El proyecto representa el 50% del TVL total de la Capa 2 (aproximadamente $6.35 mil millones), con un TVL 3.2 veces mayor que el de dYdX, el segundo proyecto más grande de Capa 2 por TVL.

Figura 1: Clasificación TVL por L2beat layer2

Fuente: https://l2beat.com/#projects (al 21 de marzo)

Estas cifras sugieren que Arbitrum sigue siendo favorecido por los inversores, con una posición destacada durante la expansión de Ethereum. Además, Offchain labs anunció el lanzamiento de Anytrust Chains el 2 de marzo, abriendo más posibilidades para la categoría de Capa 2. Por lo tanto, analizaremos Arbitrum en dos partes. La Parte 1 presentará la visión general de Arbitrum, examinará su competitividad desde la perspectiva de los usuarios y comparará el proyecto con sus competidores. En la Parte 2, presentaremos el ecosistema nativo de Arbitrum y nos centraremos en sus perspectivas de crecimiento.

Introducción a Arbitrum

Arbitrum es una solución de escalabilidad de Ethereum creada por Offchain labs, que recaudó $120 millones en una ronda Serie B en 2019, con la participación de inversores institucionales líderes como Pantera Capital, Polychain Capital, Coinbase, etc.

Arbitrum ofrece transacciones rápidas y económicas y envía toda la información de las transacciones de vuelta a la cadena principal de Ethereum. Aquí hay una comparación simple: Ethereum procesa aproximadamente 14 transacciones por segundo, y la tarifa de gas varía según la congestión de la red. Además, la tarifa de gas se dispara a cientos de dólares cuando Ethereum está altamente congestionado. En contraste, Arbitrum cuenta con 40,000 TPS y cobra aproximadamente $0.6 en tarifa de gas por transacción. Además, Arbitrum es totalmente compatible con Ethereum Virtual Machine (EVM), lo que significa que los desarrolladores pueden integrar directamente sus Dapps con Arbitrum, reduciendo el tiempo necesario para el redesarrollo.

Es fácil entender cómo funciona Arbitrum. En términos simples, Arbitrum empaqueta múltiples transacciones o elementos juntos, los liquida en una cadena lateral designada y luego envía los datos de la transacción a la cadena principal de Ethereum. La red emplea una tecnología llamada Optimistic Rollup, que comprime los datos de las transacciones blockchain y los agrupa en una sola transacción. La ventaja de este enfoque es que la blockchain solo necesita procesar una única transacción sin tener que confirmar las transacciones contenidas en el Rollup, ahorrando así tiempo y tarifas de gas.

En Arbitrum, la seguridad está garantizada por los validadores. Por defecto, Optimistic Rollup asume que todos los datos de las transacciones son correctos. A pesar de esto, si un validador sospecha que puede existir fraude, la transacción relevante puede ser cuestionada a través del mecanismo de resolución de disputas. Como tal, Optimistic Rollup ha introducido el período de impugnación. Si el validador ha encontrado una transacción sospechosa, puede impugnarla, y la transacción impugnada puede recuperarse durante el período de impugnación. Como resultado, solo toma aproximadamente 10 minutos transferir fondos desde la red principal de Ethereum a Arbitrum, mientras que enviar fondos desde Arbitrum de vuelta a la red principal de Ethereum toma aproximadamente una semana completa.

La Competitividad de Arbitrum

Cuando se trata de la competitividad de Arbitrum, los análisis que se centran en las diferencias técnicas entre los proyectos de Capa 2 pueden parecer ininteligibles para el usuario promedio. Como tal, decidimos adoptar la perspectiva de los usuarios y notamos que hay dos cosas que los usuarios realmente necesitan: 1) experiencias de usuario satisfactorias, y 2) fuerte seguridad de activos. Los párrafos siguientes se centrarán en estos dos factores.

En términos de experiencias de usuario, al realizar transferencias de criptomonedas, los usuarios están más preocupados por la velocidad de sus transacciones y cuánta tarifa de gas deben pagar. Desde esta perspectiva, los competidores de Arbitrum no se limitan a proyectos de Capa 2 sino que también incluyen cadenas principales de Capa 1 de alto rendimiento como Solana, AVAX y BSC que también cuentan con alto TPS y bajas tarifas de transacción. Además, los activos en dichos proyectos de Capa 1 pueden intercambiarse rápidamente entre diferentes cadenas y retirarse también.

Durante el último año, a medida que los proyectos de Capa 1 y Capa 2 florecieron, los activos en Ethereum se desbordaron hacia otras blockchains. En términos de las cuotas de mercado de los puentes de Ethereum, la mayor parte la tiene ahora AVAX, seguido por Polygon y Ronin. En este aspecto, Arbitrum ocupa el 4º lugar.

Figura 2: Cuotas de Mercado de los Puentes de Ethereum

Fuente: Dune Analytics @eliasimos (al 22 de marzo)

Según la clasificación anterior, Arbitrum no es la mejor opción. Una de las razones es que el proyecto es menos superior en términos de la tarifa de gas que los proyectos de Capa 1 como AVAX, Polygon y Solana, que cobran tarifas de gas insignificantes. Sin embargo, el equipo de Arbitrum dijo que reducirán la tarifa de gas en el futuro aumentando el límite de velocidad mientras expanden la capacidad de la red. Mientras tanto, la tarifa se reducirá a medida que crezca el volumen de transacciones de Arbitrum. En segundo lugar, Arbitrum sufre de largos ciclos entre cadenas. Para los usuarios que demandan alta flexibilidad de activos, un período de espera de una semana es una gran preocupación. Sin embargo, muchos puentes entre cadenas que soportan Arbitrum han resuelto este problema. Por ejemplo, el protocolo Hop utiliza activos intermedios y mecanismo AMM para intercambios entre cadenas, lo que reduce el tiempo necesario para intercambiar los activos de Capa 2 de Arbitrum a otras cadenas.

A pesar de tales defectos, Arbitrum todavía cuenta con muchas ventajas. El mayor punto de venta de la red radica en su total compatibilidad con EVM. Esto significa que los desarrolladores pueden migrar sus aplicaciones basadas en Ethereum a Arbitrum de manera rápida y económica, sin tener que modificar los códigos originales. Con Arbitrum, los usuarios pueden usar protocolos nativos en Ethereum con costos más bajos, lo cual es una gran noticia para los usuarios leales de Ethereum preocupados por las costosas tarifas de gas. En este momento, más de 150 proyectos basados en Ethereum, incluyendo los protocolos o Dapps líderes de varias infraestructuras de Ethereum, están funcionando en Arbitrum one. Adicionalmente, el 2 de marzo de 2022, Offchain labs anunció el lanzamiento de Anytrust Chains, que se ejecutará junto con Arbitrum one para una mayor optimización dirigida a los campos de juegos y NFTs. Cuando la cadena Anytrust esté en funcionamiento, Arbitrum cubrirá proyectos NFT/GameFi, además de los protocolos DeFi.

Con respecto a la seguridad de los activos, uno debe centrarse en dos factores: 1) seguridad del protocolo de la red, y 2) el riesgo de hackeo al intercambiar activos entre diferentes cadenas.

Seguridad del protocolo de la red: Arbitrum, una cadena lateral de Ethereum, es tan segura como Ethereum. Como tal, la seguridad del proyecto está totalmente garantizada.

Riesgos entre cadenas: Cuando se utilizan para intercambiar activos de Ethereum desde/hacia otras cadenas, los principales proyectos de Capa 1 de alto rendimiento han sufrido brechas de seguridad. Por ejemplo, el puente entre cadenas Wormhole basado en Solana fue hackeado una vez, y el puente entre cadenas de THORchain había sido víctima de tres ataques consecutivos, resultando en una pérdida de más de $16 millones. Los activos están expuestos al riesgo de hackeo cuando se intercambian de Ethereum a otras blockchains de Capa 1 o cadenas laterales. Cuando los activos de Ethereum se intercambian a Arbitrum, por otro lado, el riesgo de hackeo se reduce significativamente gracias al Rollup y al período de impugnación.

Aquí, debemos arrojar luz sobre otros proyectos de Capa 2 que también emplean Optimistic Rollup. En este momento, los proyectos que cuentan con Optimistic Rollup incluyen Optimism, Metis Andromeda y Boba Network. Para ser más específicos, Metis y Boba son dos ramas de Optimistic con rendimiento de escalabilidad expandido y tarifas de gas más bajas.

Tabla 1: Comparación de Proyectos con Optimistic Rollup

La tabla anterior muestra que las comisiones cobradas por Arbitrum siguen siendo más altas que varios otros proyectos que también utilizan Optimistic Rollup. La mayor diferencia entre Optimism y Arbitrum radica en la compatibilidad, lo que explica la drástica brecha entre los dos proyectos en términos de cuota de mercado y número de Dapps basadas en el ecosistema, aunque se lanzaron durante el mismo período. Además, Boba y Metis lograron retiros más rápidos: en lugar de tener que esperar una semana aproximadamente, los usuarios pueden retirar activos en minutos u horas. En comparación con estos proyectos, Arbitrum es superior en su ecosistema bien establecido, lo que ayudó al proyecto a asegurar una gran cuota de mercado.

El Ecosistema Arbitrum

Como se mencionó anteriormente, dado que Arbitrum es altamente compatible con EVM, los grandes proyectos de infraestructura en Ethereum se implementaron en Arbitrum poco después de su lanzamiento. A través de Arbitrum, los usuarios pueden probar proyectos de Ethereum con comisiones bajas y a alta velocidad. Por ejemplo, DEXes como Uniswap, Sushiswap y Balancer, proyectos de stablecoin como Curve Finance y Abracadabra Money, así como puentes entre cadenas incluyendo Ren, Multichain y Synapse están todos disponibles en Arbitrum. Esa es una razón esencial por la que Arbitrum ha logrado capturar cuotas de mercado en un período tan corto. El proyecto proporciona experiencias de trading más fluidas y económicas para los usuarios leales de Ethereum.

En esta sección, no profundizaremos en los protocolos nativos de Ethereum. En su lugar, nos centraremos en los protocolos destacados habilitados para Arbitrum, que incluyen los siguientes:

Dopex

Dopex es una plataforma de opciones descentralizada que ofrece liquidez a los traders de opciones a través de pools de opciones mientras maximiza las ganancias tanto para compradores como vendedores de contratos de opciones mediante un sistema de reembolsos y funciones de arbitraje. El protocolo fue construido por un equipo anónimo de 18 desarrolladores, con @tztokchad y @witherblock como núcleo. Ha recibido inversiones de Tetranode y DeFiGod1, dos KOLs de DeFi.

En su núcleo, Dopex proporciona Single Staking Option Vaults (SSOVs), que permiten a los usuarios bloquear tokens durante un período de tiempo específico y ganar rendimientos sobre sus activos stakeados. Los usuarios podrán depositar activos en un contrato. El sistema luego vende los depósitos como opciones de compra a los compradores a precios de ejercicio fijos que seleccionan para vencimientos de fin de período. En términos simples, los usuarios depositan activos para vender una opción de compra/venta. Del mismo modo, también habrá compradores adquiriendo una opción de compra/venta para cobertura.

Las opciones en Dopex son similares a las opciones convencionales. Para los usuarios que depositan una opción de compra en un pool en Dopex, si el precio del activo subyacente sube, los depositantes de SSOV pueden preservar el valor en dólares de la opción, es decir, los compradores ejercen el contrato de opción que compraron, mientras que los vendedores venden tokens al precio de ejercicio. Si el precio del activo subyacente cae, los compradores eligen no ejercer el contrato de opción que compraron, mientras que los vendedores aún pueden preservar el valor de sus tokens. En ambos escenarios, los depositantes reciben rendimientos de sus opciones y recompensas DPX según su participación en la liquidez y la ratio at-the-money del precio de ejercicio.

Dopex adopta una economía de doble token donde DPX sirve como token de gobernanza y token de comisiones del protocolo. Esto significa que las comisiones cobradas por comprar calls en un pool de opciones, swaps, multas y bóvedas de estrategia se pagan en DPX. Al mismo tiempo, el 15% de todas las comisiones cobradas se distribuirá proporcionalmente a los titulares de DPX después de cada época. En Dopex, rDPX actúa como el token de reembolso. Para eliminar el riesgo de pérdidas derivadas de oscilaciones extremas, los titulares de opciones reciben rDPX como compensación en cada época. Los usuarios de Dopex pueden usar rDPX para acuñar activos sintéticos o tener los tokens depositados como garantía para expandir su exposición.

Sperax

Sperax es un protocolo de stablecoin descentralizado que aprovecha tanto el staking como los algoritmos. Su stablecoin USDs está respaldada por activos externos más su token de gobernanza SPA. Para ser más específicos, USDs se acuña quemando SPA y añadiendo garantía. Sperax mantiene USDs estable a través de garantías y estabilidad algorítmica (arbitraje).

El proyecto también está respaldado por un sólido grupo de inversores institucionales y desarrolladores. Sperax ha completado una recaudación de fondos de 6 millones de dólares con una valoración de 200 millones de dólares. Inversores institucionales incluyendo Amber Group, Alameda Research y Jump Capital, así como el reconocido DJ Steve Aoki, invirtieron en el proyecto comprando tokens SPA. El equipo detrás de Sperax incluye a Nicolas Andreoulis, el ex desarrollador principal de Terra, y Marco Di Maggio, profesor de Harvard.

Lo que hace único a Sperax es su transición dinámica entre estabilización algorítmica y colateralizada. Sperax utiliza un mecanismo en cadena para calcular la fracción de la oferta monetaria que está determinada algorítmicamente versus la colateralizada. Si el precio del token está por encima del peg, la oferta monetaria será determinada por estabilización algorítmica; si el precio está por debajo del peg, la dependencia de garantías externas aumenta. La principal diferencia entre USDs y otras stablecoins descentralizadas radica en su característica de ganancia automática incorporada, que genera intereses a través del agregador DeFi en Sperax.

GMX

En GMX, un exchange de perpetuos descentralizado basado en Arbitrum, los usuarios pueden operar criptomonedas como ETH, BTC y LINK con hasta 30X de apalancamiento. Las ventajas más destacadas de GMX son las bajas comisiones de swap y las transacciones sin deslizamiento. En este momento, el proyecto está implementado en Arbitrum y AVAX y registró un AUM de 380 millones de dólares. GMX ocupa el tercer lugar entre todos los proyectos basados en Arbitrum en términos de TVL y se ha convertido en un exchange de perpetuos descentralizado líder en Arbitrum.

Para garantizar transacciones sin deslizamiento, GMX no emplea pools compuestos por pares de trading. En su lugar, los proveedores de liquidez stakean activos como ETH y BTC en el pool GLP, y este pool multi-activo realiza swaps y trading apalancado. La capacidad del pool GLP es mayor que la de los pools de pares de trading. Además, las operaciones se valoran según los valores proporcionados por Chainlink y otros DEXes, lo que minimiza el impacto del deslizamiento.

El proyecto también emplea una economía de doble token. GMX sirve como el token de gobernanza de la plataforma, que puede utilizarse para staking. Además, los titulares de GMX reciben el 30% de las comisiones de la plataforma. GLP es el certificado emitido a los proveedores de liquidez cuando depositan activos en el pool GLP, y el precio de GLP se basa en (el valor total de los activos en el pool GLP)/(suministro de GLP). Los titulares de GLP ganan el 70% de las comisiones de la plataforma y esGMX que puede convertirse completamente a $GMX después de un año. Al capturar liquidez a través de incentivos de tokens en un corto período, GMX ha registrado un volumen de trading y ingresos del protocolo cada vez más altos.

Figura 3: Volumen de Trading y Comisiones de Transacción de GMX

Fuente: https://stats.gmx.io/ (al 24 de marzo de 2022)

En general, la mayoría de los proyectos basados en Arbitrum se centran en infraestructuras como billeteras cripto y puentes entre cadenas. En Arbitrum, la segunda categoría más grande es DeFi, especialmente derivados. El fuerte rendimiento de Arbitrum crea un entorno propicio para proyectos de derivados, así como una escasa posibilidad de supervivencia para proyectos que han sido criticados por su pobre liquidez y comisiones costosas. Finalmente, solo unos pocos proyectos de Arbitrum se centran en NFT y GameFi — actualmente solo hay tres proyectos NFT en el ecosistema Arbitrum, con pequeños volúmenes de trading. Para una sidechain, los proyectos NFT y GameFi son más exigentes en términos de rendimiento. Esto es así porque algunas aplicaciones necesitan minimizar sus costos o retirar NFTs en un período más corto. Además, la operación de alta carga y las demandas de trading de los proyectos GameFi también requieren un fuerte rendimiento de la blockchain. Como tal, Arbitrum lanzará Anytrust Chains para permitir el crecimiento de proyectos NFT/GameFi dentro de su ecosistema.

Perspectivas de Crecimiento

En un mercado donde los proyectos de Capa 1/Capa 2 buscan diferenciación competitiva, ¿hacia dónde se dirige Arbitrum? ¿Cuándo registrará el proyecto un crecimiento exponencial?

Arbitrum ha tomado un camino diferente. Como sidechain de Ethereum, Arbitrum está construido para resolver el problema de escalabilidad de Ethereum, y el equipo de Arbitrum siempre ha estado comprometido con este objetivo original mientras mejora el rendimiento de la red desde un nivel técnico.

En cuanto a la emisión de tokens nativos, cuando Arbitrum se lanzó inicialmente, la comunidad creía que Arbitrum seguiría el mismo camino que otras soluciones de Capa 2: realizar un airdrop de tokens nativos a los usuarios iniciales. Sin embargo, Off-chain Labs confirmó que no planea ofrecer ningún token nativo.

Figura 4: Arbitrum dice "no existe un token de Arbitrum" en Twitter

Fuente: twitter@arbitrum

Después de este anuncio, la tasa de crecimiento del TVL de Arbitrum se desaceleró significativamente. Además, el proyecto incluso perdió aproximadamente el 50% de su TVL. En el contexto actual, la pérdida del 50% podría ser solo el comienzo: Arbitrum está progresando sólidamente, marcando una clara distinción entre sí mismo y los especuladores que buscan beneficios. La moderación del proyecto al no apresurarse a emitir tokens para obtener dinero rápido ha impulsado precisamente su crecimiento. Al dedicarse a la tecnología y la construcción del ecosistema, Arbitrum ha expandido su influencia.

Según los últimos planes oficiales, Offchain Labs continuará actualizando el protocolo Arbitrum. El equipo pasará de Arbitrum One a Arbitrum Nitro y luego lanzará Anytrust Chains para aventurarse en el mercado NFT y GameFi.

Arbitrum no es solo un pionero de la Capa 2. En el futuro, incluso podría extender Rollup a otros proyectos de Capa 1, abriendo un vasto espacio de crecimiento para la integración de cadenas públicas.