¿Puede KAS sobrevivir a otro Periodo cripto? Las señales que importan ahora

TL; DR

• KRC-20 y la primera ola de L2 demostraron que Kaspa puede enviar y procesar actividad, pero ninguno ha producido aún una retención duradera de usuarios o capital.
• Diez BPS, Toccata, un lanzamiento justo y aproximadamente el 96% del suministro emitido reducen el riesgo técnico y de dilución; no resuelven la demanda ni la economía de los mineros.
• El caso del próximo ciclo de KAS depende de usuarios orgánicos, tarifas L1 recurrentes, fortaleza del mercado impulsada por el spot y aplicaciones de producción en lugar de otro auge en la emisión de tokens.

Kaspa activó Toccata el 30 de junio, añadiendo infraestructura nativa de covenant y de conocimiento cero después de que Crescendo ya hubiera movido la red a diez bloques por segundo. Sin embargo, la respuesta del mercado ha sido moderada: KAS permanece aproximadamente un 86% por debajo de su máximo histórico, la liquidez de KRC-20 se ha contraído bruscamente, y Kasplex e Igra todavía operan a una pequeña escala económica. La tensión, por lo tanto, ya no es si Kaspa puede enviar actualizaciones de protocolo difíciles. Es si esas actualizaciones pueden crear una demanda recurrente antes de que la disminución de los subsidios por bloque ejerza más presión sobre los mineros.

CoinEx Research examinará la retención del ecosistema de Kaspa, la demanda programable, la economía de la minería y la estructura del mercado para identificar las señales que podrían determinar si KAS sobrevive otro ciclo.

KRC-20 fue la primera prueba de supervivencia de Kaspa

El auge de KRC-20 fue real

Durante la expansión de KRC-20 en 2024 , las direcciones activas diarias de Kaspa supuestamente aumentaron de menos de 20.000 a más de 90.000, mientras que las transacciones diarias pasaron de menos de 150.000 a más de 8 millones. El protocolo registró más de 30 millones de transacciones KRC-20, aproximadamente 40 millones de KAS en tarifas acumuladas y más de 900 tokens desplegados. Fue una verdadera prueba de estrés para una red de prueba de trabajo construida alrededor del rendimiento de bloque-DAG .

Para el 16 de julio de 2026, el indexador mostraba 144,4 millones de operaciones acumuladas y 2.153 tokens. Estos totales demuestran capacidad histórica, no demanda actual: las operaciones acumuladas no revelan cuántos usuarios o dólares permanecen activos.

La liquidez y la actividad no sobrevivieron

Los flujos actuales son mucho más débiles. Seis activos KRC-20 rastreados estaban entre un 97,4% y un 99,6% por debajo de sus máximos el 16 de julio. Kaspiano registró 1.175 operaciones y aproximadamente 13.706 $ de volumen en 30 días. Cubre un mercado, no CEX, OTC o toda la actividad entre pares, pero aún así ilustra una liquidez visible escasa.

Fuente: CoinEx Research, CoinGecko. Datos al 16 de julio de 2026; KONAN y KASPER fueron actualizados por última vez por CoinGecko el 7 de julio de 2026, mientras que las otras filas mostradas fueron actualizadas el 16 de julio de 2026.

Una comparación ilustrativa entre fuentes apunta en la misma dirección: CoinEx Research valoró NACHO cerca de 50 millones de dólares y KASPER cerca de 7,5 millones de dólares en 2024; las instantáneas actuales de Kaspa.com eran de aproximadamente 3,07 millones de dólares y 0,27 millones de dólares. Las fechas y los proveedores difieren, por lo que no son caídas comparables. Sin embargo, respaldan el colapso más amplio de la liquidez.

KRC-20 demostró capacidad, no retención

KRC-20 validó la capacidad: Kaspa procesó la congestión, generó tarifas temporales para los mineros y atrajo carteras. No validó usuarios recurrentes, aplicaciones duraderas o capital estable. Por lo tanto, el próximo ciclo no puede depender de otra avalancha de emisiones; el volumen del mercado, las carteras activas, los titulares y las tarifas deben persistir después de que la demanda de acuñación disminuya.

Los L2 de Kaspa están activos, pero la adopción aún no está probada

Kasplex perdió la mayor parte de su impulso inicial

La red principal de Kasplex se lanzó en septiembre de 2025 y alcanzó un máximo de 7.613 cuentas activas semanales. En la semana completa hasta el 12 de julio de 2026, tenía 169, una disminución del 97,8%. Las transacciones mensuales cayeron de 186.790 en octubre a 30.433 en junio, un 83,7% menos. DefiLlama también mostró solo alrededor de 409.500 $ de TVL, 107.900 $ de volumen DEX en 24 horas y 10 $ de tarifas diarias de la cadena. KrokoSwap tenía aproximadamente el 63% de TVL, mientras que los dos principales protocolos tenían alrededor del 82%. Kasplex está activo, pero la demanda amplia y retenida sigue ausente.

Igra muestra transacciones sin un crecimiento comparable de usuarios

La semana completa de Igra tuvo 368 cuentas activas, un 66,8% menos que su pico de 1.110, mientras que las transacciones mensuales aumentaron de 737.552 en abril a 1,30 millones en junio. Generó aproximadamente 840 transacciones por cuenta activa, frente a 37 en Kasplex. Esto es descriptivo, no una prueba de uso humano o económicamente orgánico.

Las seis transacciones en la última muestra de la página principal de Igra fueron llamadas de atestación o atestación delegada. La muestra es demasiado pequeña para una estimación de toda la cadena, pero muestra cómo la liquidación del sistema puede afectar el recuento de transacciones. Los 1,65 millones de dólares de TVL de Igra y los 378.000 dólares de USDC puenteados son indicadores de demanda más útiles, aunque sus dos principales protocolos tenían aproximadamente el 98,6% de TVL.

¿Qué contaría como un verdadero ajuste producto-mercado?

El ajuste producto-mercado requiere que varias medidas mejoren juntas: usuarios retenidos, monedas estables, TVL ajustado por precio, volumen DEX, ingresos de aplicaciones y diversidad de protocolos.

Fuente: CoinEx Research, Kasplex Explorer, Igra Explorer, DefiLlama. Datos al 16 de julio de 2026; las métricas de cuentas activas utilizan la última semana completa que finaliza el 12 de julio de 2026.

Las atestaciones pueden ser una demanda de infraestructura útil. Pero cuando las transacciones aumentan mientras los usuarios, el capital, las tarifas y la amplitud de las aplicaciones se mantienen estables, su significado económico es limitado. Los L2 demuestran operación, no demanda duradera.

Los fundamentos que aún respaldan a KAS

Diez BPS y Toccata reducen el riesgo de ejecución técnica

El fundamento más fuerte que le queda a Kaspa es la entrega repetida de consenso. Crescendo movió la red principal de uno a diez bloques por segundo en mayo de 2025. Toccata se activó el 30 de junio de 2026, trayendo verificación ZK, covenants expandidos, identificadores de covenants estables y carriles de aplicación a la red principal. KIP-15 ya había proporcionado compromisos de secuenciación para sistemas L2.

Esto reduce el riesgo de entrega de protocolo, no el riesgo de aplicación. La documentación de Toccata describe las interfaces de Argent y vProgs como en evolución. Las características de consenso pueden preceder a las carteras maduras, las herramientas de desarrollo, las auditorías y las aplicaciones.

Desde el cierre del pico del período de CoinEx de KAS el 31 de julio de 2024 hasta el 15 de julio de 2026, KAS cayó aproximadamente un 86%; BTC se mantuvo aproximadamente estable y ETH cayó aproximadamente un 41% en el mismo lugar y fechas. El envío no revirtió la debilidad relativa.

El lanzamiento justo y la baja dilución restante siguen siendo importantes

La documentación del proyecto dice que KAS se lanzó sin preminado, preasignación, ICO o asignación de vesting; el suministro entró a través de la minería de prueba de trabajo. La API oficial informó 27,58 mil millones de KAS emitidos frente a un máximo aproximado de 28,70 mil millones el 16 de julio, aproximadamente el 96,1%.

Esto limita el riesgo de desbloqueo programado del equipo o de los inversores. El lanzamiento justo no prueba la propiedad descentralizada hoy, y la baja emisión restante no es demanda; elimina una fuente común de presión de venta estructural.

La programabilidad se ha implementado, la captura de valor no

Kaspa ahora tiene un ordenamiento L1 rápido, covenants nativos, verificación ZK, compromisos de secuenciación y dos L2 operativos. La pregunta sin resolver es quién debe adquirir o gastar KAS cuando se utilizan estos sistemas.

La captura de valor requiere tarifas recurrentes denominadas en KAS o un uso significativo como gas, garantía, liquidez de puente o liquidación. Los saldos de las direcciones de puente son proxies de capital, no TVL, depósitos netos o usuarios únicos. Hasta que las pruebas, los covenants, la secuenciación y los puentes creen tarifas L1 medibles o saldos KAS recurrentes, la programabilidad es una opción bajo demanda en lugar de una demanda realizada.

El presupuesto de seguridad podría decidir el próximo ciclo de KAS

La disminución de las emisiones mejora la escasez pero presiona a los mineros

La recompensa por bloque de Kaspa disminuye mensualmente. Con 2,44997148 KAS por bloque y diez bloques por segundo, la red emitió un estimado de 2,12 millones de KAS por día el 16 de julio, aproximadamente 60.700 $, o una tasa de ejecución anualizada de recompensa actual del 2,8% del suministro oficial.[10]

La disminución de la emisión significa menos dilución pero menores ingresos para los mineros denominados en KAS, a menos que las tarifas crezcan. Un precio débil de KAS puede comprimir aún más el presupuesto de seguridad en dólares.

El Hashrate de Kaspa se ha Reiniciado desde su Pico

Los datos oficiales situaron el hashrate de Kaspa cerca de 316,8 PH/s el 16 de julio, un 80,1% por debajo de su máximo de 1,59 EH/s en enero de 2025.[10] Esto no hace que la red sea automáticamente insegura, y las comparaciones entre algoritmos son engañosas. Muestra que la potencia de hash que compite por las recompensas de Kaspa se ha reiniciado sustancialmente.

La señal es si el hashrate y los ingresos de los mineros se estabilizan a medida que disminuyen las emisiones. La estabilización junto con tarifas más altas sugeriría que la seguridad puede financiarse bajo un régimen de subsidios más bajos.

Las tarifas deben convertirse en algo más que un pico temporal

KRC-20 demostró que la demanda puede producir tarifas, pero la acuñación temporal no es un presupuesto de seguridad duradero. Toccata y los L2 añaden posibles fuentes a través de covenants, verificación ZK, secuenciación, puentes y liquidación.

La API pública de Kaspa carece de una serie histórica completa de tarifas totales, por lo que la participación de las tarifas no se puede reconstruir de forma fiable. La tesis se fortalece cuando las tarifas recurrentes se vuelven observables y reemplazan una parte significativa del subsidio, no cuando los totales de transacciones simplemente se disparan.

Cuatro señales que determinarán si KAS sobrevive

Usuarios orgánicos y liquidez de monedas estables

La confirmación requiere que los usuarios retenidos, las monedas estables, el volumen DEX, el TVL ajustado por precio, los ingresos y la diversidad de aplicaciones crezcan juntos. El aumento de las transacciones sin usuarios o capital debilita la tesis.

Captura de tarifas L1 y economía de los mineros

La confirmación requiere tarifas L1 visibles, hashrate estable e ingresos de los mineros menos dependientes de subsidios. Los datos actuales miden las recompensas y la potencia de hash, no la participación histórica de las tarifas; cerrar esa brecha importa más que otro punto de referencia de rendimiento.

Fortaleza del mercado impulsada por el spot

KAS necesita una fortaleza sostenida frente a BTC y ETH, una liquidez spot más profunda y un volumen que absorba el suministro sin apalancamiento. El 16 de julio, CoinGlass mostró 32,1 millones de dólares de interés abierto agregado. La rotación de futuros a spot fue 13,6 veces en esa instantánea y 28,9 veces en CoinEx.

Aplicaciones de producción, no opcionalidad de la hoja de ruta

La confirmación requiere aplicaciones auditadas, soporte de billetera, uso recurrente de covenants, pruebas ZK en la red principal y secuenciación vinculada a usuarios o ingresos. DAGKnight sigue siendo una propuesta y vProgs está evolucionando; ninguno es una adopción actual.

El caso de Kaspa es mixto: tecnológicamente creíble, con importantes actualizaciones, tokenomics de lanzamiento justo y programabilidad en vivo; económicamente no probado, con una débil retención de KRC-20, una pequeña adopción de L2, una captura de valor poco clara y emisiones decrecientes. KAS puede sobrevivir otro ciclo solo si la infraestructura se convierte en usuarios recurrentes, tarifas y demanda spot. Estas señales, no otra hoja de ruta, revelarán esa conversión.

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