CoinEx Mensual - Riesgo de Repreciación y Bitcoin Resiliente

En resumen

Marzo fue un mes en el que las criptomonedas se negociaron firmemente dentro de la narrativa macro global. Bitcoin se mantuvo en un rango y volátil a medida que el mercado absorbía el impacto inflacionario de la interrupción del Estrecho de Ormuz, un telón de fondo de la Fed más restrictivo y un riesgo geopolítico elevado; sin embargo, el activo continuó mostrando resiliencia y cerró el mes con un perfil de demanda más saludable que en meses anteriores. Regresaron las entradas de ETF Spot, resurgieron las compras en caídas por parte de asignadores institucionales y tesorerías de activos digitales, y la minería del bitcoin número 20 millones reforzó la tesis del oro digital a largo plazo. Al mismo tiempo, la claridad regulatoria de EE. UU. mejoró significativamente a través del marco conjunto de productos básicos digitales de la SEC y la CFTC, mientras que las entradas de Monedas estables, el crecimiento de los pagos agenciales y la expansión de la actividad vinculada a las macro de Hyperliquid apuntaron a un mercado que sigue siendo estructuralmente constructivo a pesar de un entorno macro difícil.

La demanda estructural regresa bajo presión macro

Bitcoin se mantuvo en un rango volátil y macroeconómico durante todo marzo. Se recuperó a principios de mes y todavía se negociaba alrededor de $74,000 el 17 de marzo, pero luego cedió parte de esas ganancias a medida que el petróleo, las tasas y el riesgo geopolítico volvieron a tomar el control, cerrando el mes en $68,200. El mes también entregó un hito simbólico importante para el mercado: el 10 de marzo, se minó el bitcoin número 20 millones, dejando solo 1 millón de BTC para entrar en circulación durante el próximo siglo.

En el contexto de un ciclo de acumulación institucional activo y un telón de fondo macro inflacionario, la narrativa del oro digital ha ganado más peso. Por el lado de la demanda, las entradas de ETF Spot totalizaron aproximadamente $1.3 mil millones en marzo, poniendo fin a cuatro meses consecutivos de salidas netas. El carácter de la compra también pareció constructivo, con compras consistentes en caídas cerca de $70,000 por parte de tesorerías de activos digitales y asignadores institucionales en lugar de una simple cobertura de posiciones cortas. Creemos que eso marca un perfil de demanda significativamente diferente al de finales de 2024.

En cuanto a la regulación, la SEC y la CFTC emitieron conjuntamente una publicación interpretativa histórica que colocó formalmente 16 activos digitales importantes, incluidos Bitcoin, Ether, Solana, XRP, Cardano, Dogecoin, Polkadot, Avalanche, Chainlink y Litecoin, dentro del marco de productos básicos digitales de las agencias. Esa fue una de las señales de estructura de Mercado de EE. UU. más claras que el sector ha recibido en años, incluso cuando el progreso legislativo en torno a la Ley de Claridad siguió siendo desigual. Los mercados apenas reaccionaron en tiempo real, ya que la reunión del FOMC se produjo en la misma semana y consumió la mayor parte de la atención del Mercado. El viento de cola regulatorio aún puede estar por delante.

El Dot Plot se mantiene, pero la presión aumenta

Esa restricción política se manifestó claramente en la reunión del FOMC de marzo. La Fed mantuvo las tasas sin cambios en 3.50%–3.75%, dijo que las ganancias de empleo se habían mantenido moderadas, la inflación seguía siendo algo elevada y señaló explícitamente que los acontecimientos en el Medio Oriente habían agregado incertidumbre a las perspectivas de EE. UU. Por lo tanto, el mensaje de marzo no fue un giro hacia una política más laxa. Fue un patrón de espera moldeado por riesgos bilaterales: un impulso laboral más suave por un lado y una inflación persistente junto con un shock energético en vivo por el otro.

El punto medio para finales de 2026 se mantuvo en 3.4%, sin cambios desde diciembre, con 3.1% para finales de 2027, por lo que el titular no parecía materialmente más agresivo a primera vista. Pero el mensaje subyacente siguió siendo restrictivo: la Fed no estaba describiendo un aterrizaje forzoso; estaba describiendo una economía aún sólida con una inflación lo suficientemente persistente como para limitar el margen para una flexibilización rápida. En ese sentido, el punto medio sin cambios podría haber enmascarado un panorama inflacionario menos cómodo en lugar de un cambio genuinamente moderado.

Nuestra opinión sigue siendo que la trayectoria más amplia de la Fed todavía apunta a recortes en lugar de aumentos. No creemos que los formuladores de políticas quieran endurecerse ante lo que es esencialmente un shock petrolero impulsado externamente a menos que el conflicto empeore drásticamente y el impulso inflacionario comience a filtrarse de manera más persistente en las expectativas. Pero el umbral para los recortes ha aumentado claramente. Marzo le recordó al Mercado que la Fed aún podría recortar más tarde, mientras obligaba a los activos de riesgo a soportar una pausa más larga primero.

Fuente: Junta de la Reserva Federal; Datos al 18 de marzo de 2026

Ormuz cerrado y mercados revalorizados

La energía siguió siendo el ancla de la narrativa macro durante todo marzo. El conflicto entre EE. UU. e Israel que involucra a Irán provocó el cierre efectivo del Estrecho de Ormuz, por donde transita normalmente aproximadamente el 20% de los flujos globales de petróleo y GNL. El crudo Brent superó los $100 por barril el 8 de marzo, alcanzó un máximo de alrededor de $120 el 9 de marzo y luego retrocedió parcialmente hacia los $100 bajos a fines de mes, ya que se evitó una escalada catastrófica, pero la diplomacia siguió sin resolverse. Aun así, el petróleo no necesitaba moverse en línea recta para que los mercados revalorizaran una prima de riesgo geopolítico mucho mayor en la inflación, los rendimientos y las expectativas de crecimiento.

Una vez que los mercados comenzaron a valorar una interrupción más persistente alrededor de Ormuz, las perspectivas de la Fed se complicaron y los activos de alta beta, incluidas las criptomonedas, se vieron presionados. Trump advirtió repetidamente a Irán que reabriera el estrecho, y a fines de mes la vía fluvial seguía materialmente deteriorada, manteniendo la energía en el centro de la narrativa macro.

Dicho esto, no extrapolaríamos los precios del petróleo de pánico indefinidamente. Nuestro escenario base es que el petróleo no se mantenga en niveles extremos de prima de guerra una vez que el transporte marítimo se normalice y el riesgo de cierre inmediato comience a disminuir. El telón de fondo estructural que se presentaba en 2026 era de un superávit de oferta relativo en lugar de un déficit absoluto, mientras que la prima geopolítica actualmente incrustada en los precios parece grande en relación con los fundamentos subyacentes. Creemos que Trump también tiene claros incentivos políticos para resolver la interrupción rápidamente, y cualquier recuperación en la oferta regional o rusa podría proporcionar una compensación parcial. Pero ese es un juicio a mediano plazo, no una llamada de trading a corto plazo. A corto plazo, mientras Ormuz siga deteriorado y los mercados sigan tratando la energía como la restricción macro vinculante, el petróleo seguirá dominando la narrativa de la inflación y, por extensión, la beta macro de las criptomonedas.

Gráficos clave a observar

$BTC: Bitcoin se mantuvo en un rango entre $63,000 y $74,000 este mes, con poca acción de precios significativa que sugiriera una ruptura direccional clara. La mayoría de los movimientos a corto plazo fueron impulsados por titulares macro en lugar de catalizadores específicos de criptomonedas. BTC mantuvo el rango a pesar de las tensiones geopolíticas, lo que subraya la resiliencia. La posible ventana de acción de EE. UU. sobre Irán alrededor del 6 de abril de 2026 sigue siendo el principal impulsor a corto plazo, y es más probable que Bitcoin se mantenga en un rango hasta que se resuelva ese riesgo de evento.

$ZEC: Después de aproximadamente dos meses de consolidación, ZEC puede haber formado con éxito un fondo y podría estar preparándose para un repunte. El área clave a observar es alrededor de $280, donde la acción del precio debería proporcionar una señal más clara sobre si el impulso alcista está comenzando a acumularse.

Hyperliquid alcanza un volumen récord de perpetuos TradFi a medida que CL impulsa la actividad

El modelo de listado de múltiples constructores de Hyperliquid permite a la plataforma llevar los perpetuos RWA al Mercado mucho más rápidamente que los intercambios centralizados tradicionales. Esto ha ayudado a Hyperliquid a construir una cobertura de Mercado materialmente más amplia y una mayor amplitud de categorías que sus pares CEX.

Este mes, la actividad perpetua de TradFi de Hyperliquid alcanzó un nuevo máximo histórico la semana pasada, con un volumen diario que ascendió a aproximadamente $1.5 mil millones. El tráfico incremental ha sido impulsado principalmente por CL (petróleo crudo), un Mercado que ahora se encuentra en el centro de la narrativa macro. Esto refuerza la opinión de que, en un entorno marcado por la creciente incertidumbre geopolítica y los recurrentes estallidos de trading con temática macro, una cobertura de Mercado más amplia y una mayor amplitud de categorías pueden traducirse en una ventaja competitiva significativa.

Para un análisis más detallado del pivote Tradfi de Hyperliquid, consulte nuestro último informe aquí .

Los pagos agenciales abandonan el sandbox

Marzo mostró que los pagos agenciales pasaron decisivamente de la experimentación a la implementación real. Mastercard avanzó en la categoría con hitos de pago de agentes de IA en vivo en Europa y Singapur, mientras que Santander y Visa expandieron la tendencia en América Latina a través de compras controladas de agentes de IA en cinco mercados. Visa Crypto Labs también introdujo Visa CLI el 18 de marzo, una herramienta de pago de línea de comandos para agentes de IA, bots y scripts, destacando cómo las redes de pago tradicionales están comenzando a construir interfaces prácticas y capas de control para el comercio autónomo.

Al mismo tiempo, la infraestructura nativa de criptomonedas se estaba volviendo cada vez más importante para este cambio. Stripe y Tempo lanzaron conjuntamente MPP, convirtiéndolo en un punto de referencia más claro para el progreso reciente de Stripe en pagos automáticos. Coinbase también continuó expandiendo su modelo x402 para pagos de máquina a máquina, incluido el soporte de Polygon en marzo. En conjunto, estos desarrollos sugieren que los pagos agenciales están evolucionando a lo largo de dos vías paralelas: las redes de tarjetas están construyendo marcos confiables para transacciones lideradas por IA, mientras que los rieles basados en Monedas estables están haciendo que los pagos autónomos sean más programables, de bajo costo y nativos de Internet.

La fortaleza de las Monedas estables refuerza el caso de una recuperación del Mercado

La liquidez de los activos digitales se mantuvo resistente este mes, con las Monedas estables registrando aproximadamente $2.7 mil millones en entradas netas. En un contexto macro desfavorable, este nivel de entrada se destaca como una señal notablemente constructiva para el Mercado de criptomonedas en general. Sugiere que Bitcoin ya puede estar en proceso de formar un fondo duradero, con el próximo movimiento alcista importante probablemente más dependiente del momento que de la dirección. Como resultado, mantenemos una postura relativamente optimista sobre las perspectivas del Mercado. Si las tensiones geopolíticas comienzan a disminuir, BTC podría estar bien posicionado para un fuerte rendimiento.

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