IPC frío, crudo más buscado: el repunte de las criptomonedas se basa en los Short

TL;DR:

• El shock de la oferta de energía de Ormuz reconstruyó las primas geopolíticas y a plazo, mientras que una inflación estadounidense más suave en junio limitó las expectativas de un mayor endurecimiento de la Fed. El crudo ganó ~16.6% en el período de 14 días, pero el precio de los activos cruzados no reflejó un shock de estanflación persistente.
• La inflación de junio capturó la caída anterior del petróleo, no la interrupción del suministro de esta semana. Mientras el tránsito por Ormuz siga restringido, es más probable que la Fed trate los datos más fríos como una razón para aplazar las subidas de tipos que como una señal para empezar a flexibilizar.
• El repunte de BTC fue impulsado principalmente por un restablecimiento del sentimiento de futuros y un "short squeeze", no por nuevas entradas amplias. Los flujos semanales de ETF de BTC y stablecoins se invirtieron a salidas netas de ~$240M y ~$230M, respectivamente, incluso cuando el OI aumentó ~3.1%.
• El apalancamiento no está saturado, dejando espacio para que la recuperación se extienda. Pero el movimiento aún depende de un posicionamiento que se refuerce a sí mismo, lo que es menos duradero que una tendencia financiada por nuevo capital.
• Las principales Monedas continuaron liderando. BTC ganó ~2.5% frente al 0.6% de TOTAL3, mientras que ETH/BTC subió ~7.4%; ETH ha confirmado una fuerza relativa, mientras que SOL es el siguiente activo a observar si el apetito por el riesgo se mueve más abajo en la curva de liquidez.

1. El shock de Ormuz choca con una inflación más suave

Esta semana, un shock de la oferta de energía impulsado por Ormuz se enfrentó a una inflación estadounidense más suave. El primero reconstruyó las primas geopolíticas y a plazo; el segundo limitó temporalmente las expectativas de un mayor endurecimiento de la Fed. A principios de semana, Irán volvió a restringir el paso por el estrecho y atacó buques comerciales. Estados Unidos reanudó entonces su bloqueo marítimo de los puertos iraníes y amplió los ataques desde las defensas aéreas costeras y las posiciones de misiles a zonas alrededor de Teherán, revirtiendo la frágil desescalada que surgió en junio. El riesgo de suministro se convirtió en la señal más clara entre activos. El crudo subió ~16.6% en el período de 14 días, los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo subieron primero, y los futuros de los índices bursátiles se vieron presionados. Posteriormente, el IPC de EE. UU. de junio cayó un 0.4% intermensual, mientras que el IPP también se volvió negativo. Los rendimientos del Tesoro retrocedieron parte del movimiento, y el apoyo de las ganancias mantuvo el avance de las acciones estadounidenses. El dólar y el oro se debilitaron durante el mismo período, mientras que las criptomonedas se mantuvieron positivas. Esa mezcla muestra que los inversores no han valorado un shock de estanflación persistente. El Precio de ejecución, en cambio, siguió alternando entre una mayor inflación futura por la energía y una relajación de la presión actual sobre los precios.

La opinión de CoinEx Research es que una inflación más suave no ha neutralizado el riesgo energético actual. Los datos de junio capturaron en gran medida la caída anterior del petróleo, mientras que el shock de suministro de esta semana solo se reflejará en las posteriores impresiones de inflación y crecimiento. Mientras el tránsito por Ormuz siga restringido, es más probable que la Fed trate los datos más fríos como una razón para aplazar las subidas de tipos que como una señal para empezar a flexibilizar. Eso también limitaría la desventaja en la prima a plazo a largo plazo y el dólar. Si el conflicto se extiende aún más y mantiene el petróleo elevado, tanto las ganancias corporativas como el ingreso real de los hogares se verán presionados. Los rendimientos del Tesoro podrían subir de nuevo. Eso comprimiría las valoraciones de las acciones y endurecería las condiciones de liquidez de las criptomonedas. Por el contrario, si el tráfico del estrecho se reanuda y la prima de riesgo del petróleo se disipa rápidamente, la fijación de precios de la política volverá a enfriar la inflación y el crecimiento. Los bonos del Tesoro y otros activos de duración se beneficiarían, mientras que un dólar más débil proporcionaría un apoyo más duradero para los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas.

El rendimiento superior de las criptomonedas frente a las acciones estadounidenses en las últimas dos semanas refleja la respuesta amplificada de los activos sensibles a la liquidez a datos más suaves. La confirmación direccional aún depende de si el petróleo se estabiliza y los rendimientos reales alcanzan su punto máximo.

2. BTC sube sin confirmación al contado

El panorama macroeconómico se mantuvo modestamente pro-riesgo, ya que una inflación más suave compensó parte del shock energético. BTC subió con el apetito por el riesgo, pero la mezcla de flujos subyacentes no confirmó el movimiento. Los flujos semanales de ETF de BTC y stablecoins, que apenas se habían vuelto positivos la semana pasada, se invirtieron a salidas netas de ~$240M y ~$230M, respectivamente. El repunte no ha atraído capital fresco amplio. En derivados, el OI aumentó ~3.1% a medida que el Precio de ejecución subió. La financiación se mantuvo positiva pero se enfrió, y las liquidaciones de cortos superaron materialmente a las liquidaciones de largos. Este repunte se parece más a un restablecimiento del sentimiento liderado por futuros y un "short squeeze" provocado por un IPC más suave, con una reconstrucción de Posición limitada. Las opciones muestran la misma división: la prima de riesgo a la baja a corto plazo cayó bruscamente, pero la protección de cola a medio y largo plazo sigue siendo cara. Los traders están eliminando las defensas a corto plazo, pero no han cambiado a apuestas alcistas amplias.

La cobertura de cortos puntual aún debe convertirse en una demanda al contado sostenida. La estructura de flujos de esta semana muestra que no lo ha hecho. El apalancamiento no está saturado, dejando espacio para que la recuperación se extienda. Pero el alza aún depende de que el posicionamiento se refuerce a sí mismo, lo que hace que este movimiento sea menos duradero que una tendencia impulsada por nuevo capital. El escenario base sigue siendo un repunte de recuperación que transita hacia un re-riesgo temprano, no una ruptura de tendencia. La relación riesgo-recompensa también ha comenzado a volverse asimétrica: el alza necesita un seguimiento al contado, mientras que una reversión del posicionamiento podría amplificar la baja. Solo flujos al contado positivos sostenidos, una expansión ordenada del OI y una financiación que no se sobrecaliente mejorarían la recuperación actual a una reversión confirmada. Si el Precio de ejecución sigue subiendo sin capital al contado, comenzará a formarse una divergencia bajista.

3. Las principales Monedas lideran mientras la rotación de altcoins se estanca

El Precio de ejecución de esta semana coincidió con la lectura de la semana pasada: las principales Monedas siguieron liderando. Las altcoins continuaron resistiendo mejor en los retrocesos, pero aún no lograron liderar en los repuntes. BTC subió primero, y TOTAL3 comenzó a quedarse atrás. TOTAL3 cayó menos durante el retroceso de mitad de semana, pero BTC amplió la brecha nuevamente en el posterior repunte. BTC terminó la semana con un aumento de ~2.5%, frente al 0.6% de TOTAL3. ETH/BTC subió ~7.4%, mientras que BTC.D cayó menos de 0.1 puntos porcentuales durante la semana. El apetito por el riesgo ha comenzado a rotar de BTC a ETH.

Como mostró la sección anterior, el capital al contado fresco sigue ausente. Por lo tanto, es más probable que el apetito por el riesgo se mueva por la pila de liquidez en etapas que se extienda a los activos de cola larga de una sola vez. El posicionamiento debería seguir la tendencia liderada por las principales Monedas, con ETH y SOL como prioridades. ETH ya ha confirmado una fuerza relativa; SOL es el activo a observar si el apetito por el riesgo se mueve más abajo en la curva de liquidez.

Conclusión: La semana enfrentó un shock de suministro de Ormuz con una inflación estadounidense más suave, dejando el apetito por el riesgo positivo pero aún dependiente de la estabilidad del petróleo y un pico en los rendimientos reales. El avance de las criptomonedas siguió siendo liderado por futuros en lugar de confirmado al contado, mientras que las principales Monedas continuaron liderando y ETH ganó fuerza relativa a medida que la participación general de las altcoins se quedó atrás.

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