Reporte mensual de macros (Febrero)

Febrero marcó el primer mes tras la aprobación del ETF de Bitcoin. Después de la venta masiva inicial por parte de Grayscale, las rápidas entradas netas diarias en el ETF comenzaron a impulsar el sentimiento del mercado. Posteriormente, vimos un rápido aumento en BTC, elevando su precio hasta aproximadamente $57,000. Este repunte también fue impulsado por un entorno macroeconómico relajado y un fuerte rendimiento en el mercado de valores estadounidense, con el S&P 500 superando sus máximos anteriores para alcanzar los 5,111 puntos. Se observa que el mercado de criptomonedas a menudo ha tenido una alta correlación con el mercado de valores estadounidense.

De cara a marzo, seguimos optimistas respecto al mercado de criptomonedas. Sin embargo, creemos que BTC podría entrar en un período de ajuste, con el enfoque narrativo principal desplazándose de BTC a ETH. Se espera que la tasa de cambio ETH/BTC vea un potencial alcista significativo.

Consolidación o Continuar el Impulso

Creemos que la narrativa en torno a los ETF de BTC ha llegado oficialmente a su fin. Además, considerando los niveles de apalancamiento del mercado y la presión de venta de los mineros antes del halving, el mercado de BTC podría entrar en un período de consolidación mientras espera la narrativa del halving de Bitcoin.

Para empezar, la narrativa de las entradas netas en los ETF de BTC ha terminado. Desde finales de enero hasta principios de febrero, debido al impacto positivo de la aprobación del ETF y el sentimiento del mercado causado por las grandes ventas diarias de Grayscale, el precio de BTC estuvo una vez deprimido. Sin embargo, a mediados de febrero, las entradas netas diarias en ETF continuaron fortaleciéndose, alcanzando hasta $600 millones por día. Esto aumentó las expectativas del mercado sobre las entradas de capital traídas por los ETF.

Sin embargo, actualmente, las entradas netas en ETF han comenzado a debilitarse, incluso ocurrieron salidas netas el 22 de febrero. También descubrimos que los ETF representan solo alrededor del 10% del volumen total de negociación de BTC, siendo la fuerza principal aún las grandes bolsas de criptomonedas. Los ETF de BTC actuales no pueden dominar el mercado de negociación de criptomonedas.

Apalancamiento del Mercado — En segundo lugar, creemos que el apalancamiento del mercado es demasiado alto y necesita reducirse durante el período de consolidación para acumular fuerza para el próximo repunte. Actualmente, el interés abierto de los contratos de futuros perpetuos de BTC ha alcanzado un nivel similar al de noviembre de 2021, alrededor de 22 mil millones de dólares, que era aproximadamente el nivel máximo del mercado alcista anterior. Incluso si estamos en un ciclo de mercado alcista totalmente nuevo, mantener posiciones a este nivel sigue siendo preocupante. El apalancamiento excesivo no es conducente a mayores alzas del mercado y se espera que desencadene un comportamiento de desapalancamiento y una mayor volatilidad.

Saldo de la cuenta de los Mineros — En tercer lugar, está el comportamiento de venta de los mineros antes del halving oficial de Bitcoin. A partir de las pruebas retrospectivas históricas (excepto el último halving durante un importante mercado alcista), podemos observar una disminución rápida en el saldo de las carteras de los mineros antes de cada halving. Esto se debe principalmente a la fuerte disminución de las ganancias de los mineros provocada por el halving. Las empresas de minería de criptomonedas requieren inversión de capital para actualizar las máquinas y equipos de minería con el fin de minar Bitcoin de manera más rápida y eficiente que otros. Frente a la presión financiera a corto plazo de estas actualizaciones de equipos y operaciones mineras, los mineros pueden recaudar fondos a corto plazo vendiendo sus Bitcoins para prepararse para una competencia más feroz después del halving.

El evento de halving actual no parece ser una excepción. A partir del cuarto trimestre de 2023, los mineros de Bitcoin comenzaron a vender BTC de forma continua, y las reservas actuales han caído al punto más bajo desde junio de 2021. La salida neta es de aproximadamente 4.500 BTC por mes, equivalente a aproximadamente 230 millones de dólares.

ETH tomará el relevo de BTC como tema principal en marzo

Durante los últimos meses, el rendimiento de ETH ha sido bastante ordinario en comparación con BTC. Esta situación podría cambiar en el próximo mes, convirtiendo las apuestas en la tasa de cambio ETH/BTC en una buena elección.

Una razón es la anticipación de la aprobación de los ETF de Ethereum. Como la segunda criptomoneda más grande, más personas mantienen una actitud optimista hacia los ETF de ETH después de la aprobación de los ETF de BTC. Varias instituciones, incluida BlackRock, están impulsando activamente el proceso de los ETF de ETH. Aunque todavía no hay un amplio consenso, al igual que con el ETF de BTC el pasado julio, el mercado está valorando activamente este factor.

En términos de negociación, también se puede observar un cambio gradual de BTC a ETH. Aunque el volumen de negociación al contado de BTC aún supera al de ETH, la brecha en el volumen de negociación está disminuyendo constantemente. Al mismo tiempo, el interés abierto en futuros y opciones está aumentando rápidamente a un ritmo que supera con creces al de BTC.

Actualización Dencun de Ethereum — A nivel narrativo, la actualización Dencun de Ethereum está programada para el 13 de marzo de 2024, lo cual es una pieza importante en la configuración del ecosistema de Ethereum y mejorará aún más la utilidad y escasez de ETH. Por ejemplo, el reciente preludio con la carrera de re-staking ha atraído una nueva ola de entusiasmo por el staking a través de los rendimientos del re-staking. Actualmente, el protocolo líder Eigenlayer ha hecho staking de más de 2,6 millones de ETH, equivalente a aproximadamente 8.200 millones de dólares estadounidenses. Como se muestra en la figura a continuación, debido al fuerte aumento en el staking, la oferta circulante de ETH también ha comenzado a disminuir rápidamente en los últimos tres meses, lo cual es una de las razones por las que somos optimistas sobre el aumento en la tasa de cambio ETH/BTC.

Datos Económicos y Eventos a Observar en Marzo de 2024

En cuanto a los datos de febrero, el mercado laboral de EE.UU. sigue siendo bastante robusto, pero el ritmo de enfriamiento de la inflación es más lento de lo que el mercado esperaba. En general, el mercado espera que la tasa de interés, o la tasa objetivo, se mantenga sin cambios, según muestran los datos de la herramienta CME FedWatch. Los datos que se publicarán el 8 de marzo y el 12 de marzo enviarán más señales para la próxima reunión de la Fed que se celebrará el 20 de marzo. Además, el 13 de marzo también verá la tan esperada Actualización Dencun.

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