Si el mercado alcista regresa, ¿qué L2 de Ethereum pueden pasar de ser "vampiros" a aliados del valor de ETH?

TL;DR

• La escalabilidad de la Capa 2 (L2) funcionó, pero la captura de valor de ETH sigue siendo escasa.
• Los datos respaldan la preocupación por las "L2 vampiro": en la última ventana de 30 días, las redes rastreadas generaron aproximadamente $10.02 millones en tarifas pagadas, pero solo alrededor de $42.0K en alquiler de Ethereum, aproximadamente el 0.42%.
• Si el próximo mercado alcista regresa, es probable que recompense a menos L2, no a todas las L2.
• Los supervivientes necesitan distribución, liquidez, captura de valor de los tokens y una alineación creíble con ETH.

Se suponía que las L2 de Ethereum serían la vuelta de la victoria de la escalabilidad. Hicieron las transacciones más baratas, alejaron la actividad del espacio de bloques congestionado de la Capa 1 (L1) y demostraron que Ethereum podía soportar una economía de aplicaciones más grande sin obligar a cada usuario a pagar el gas de la red principal. Luego, la narrativa cambió. En el mercado bajista, las mismas L2 se convirtieron en una de las críticas más incómodas de ETH: la actividad escaló, pero la quema de tarifas de ETH, los ingresos por liquidación y el poder de fijación de precios a nivel de token no escalaron con ella. Esa es la "fortuna y la desgracia" dentro de la estrategia L2 de Ethereum: la hoja de ruta tuvo éxito, pero el ciclo de retroalimentación a nivel de activos se debilitó.

CoinEx Research no ve esto como evidencia de que las L2 fallaron. Es evidencia de que la hoja de ruta modular de Ethereum funcionó, pero con un efecto secundario a nivel de activos: el éxito de las L2 no se convierte automáticamente en captura de valor de ETH. La verdadera pregunta ya no es si las L2 pueden escalar Ethereum. Es si esa escala sigue siendo lo suficientemente importante para ETH.

En la última instantánea rastreada de Growthepie, las redes de escalado de producción tenían aproximadamente $37.91 mil millones en TVL/TVS el 9 de junio de 2026, procesaron aproximadamente 27.01 millones de transacciones diarias y registraron aproximadamente 2.10 millones de direcciones activas diarias. Desde el 1 de enero de 2023, eso equivale aproximadamente a 5.5 veces el TVL/TVS, 7.3 veces las transacciones y 4.6 veces las direcciones activas. Sin embargo, el mismo conjunto de datos mostró solo alrededor de $1.4K en costos diarios promedio de L1 de 7 días pagados por las L2 y alrededor de $205 en costos diarios promedio de blobs de 7 días. Estas cifras parecen pequeñas porque Dencun y la posterior escalabilidad del mercado de blobs redujeron drásticamente el costo de publicar datos de L2. Ese es exactamente el punto: cuanto más barato se vuelve Ethereum para las L2, más debe trabajar ETH para demostrar la captura de valor a través de otros canales.

Esa brecha es la razón por la cual el próximo mercado alcista no debe tratarse como un rescate general de L2. El mercado aún puede querer exposición a la escalabilidad de Ethereum, pero CoinEx Research cree que probablemente hará una pregunta más difícil: ¿qué L2 pueden pasar de ser extractores de valor a aliados de valor de ETH?

Por qué las L2 de Ethereum se convirtieron en la narrativa "vampiro" favorita del mercado alcista

La etiqueta de vampiro está cargada emocionalmente, pero el mecanismo es simple. Las L2 se benefician de la seguridad, la liquidación, la liquidez y la legitimidad de la marca Ethereum. Después de EIP-4844 y Dencun, también obtuvieron una disponibilidad de datos más barata a través de blobs. Eso fue bueno para los usuarios. También fue bueno para los operadores de L2, porque los costos más bajos de L1 mejoraron la economía de ejecutar un rollup.

La tensión es que la propia economía de activos de Ethereum se volvió menos visible. Los costos más bajos de L2 significan menos presión sobre las tarifas de L1. Las tarifas más bajas de L1 significan una quema de ETH más débil. Una quema más débil hace que la historia del "dinero ultrasónico" sea más condicional. Si las L2 retienen la mayoría de las tarifas de las aplicaciones, la economía del secuenciador y la atención del usuario, mientras que Ethereum recibe solo un pequeño pago de alquiler, el mercado puede cuestionar razonablemente si ETH sigue siendo la forma más limpia de capturar el crecimiento de la red de Ethereum.

La capa de tokens agudiza el problema. Muchos tokens L2 no capturan directamente las tarifas de transacción. Los usuarios a menudo pagan tarifas en ETH u otro activo de gas, mientras que el token L2 coordina principalmente la gobernanza, los incentivos o las subvenciones del ecosistema. Eso no hace que el token sea inútil, pero cambia la carga de la prueba. Si el uso aumenta mientras la captura de valor del token sigue siendo vaga, el token se convierte en un proxy narrativo en lugar de un activo similar al flujo de caja.

La última división de ingresos de 30 días de Growthepie ilustra el problema. En la ventana del 11 de mayo al 9 de junio de 2026, las principales redes rastreadas en el gráfico generaron aproximadamente $10.02 millones en tarifas pagadas, pero solo alrededor de $42.0K en alquiler pagado a Ethereum, o aproximadamente el 0.42% de las tarifas medidas. Esto no significa que el resto sea ingreso de los poseedores de tokens, pero sí muestra la magnitud de la brecha de captura de valor.

Base es el ejemplo más claro de éxito impulsado por la distribución con un retorno de alquiler directo de ETH débil. Registró aproximadamente $5.72 millones en tarifas de red pagadas por los usuarios y aproximadamente $12.1K en alquiler pagado a Ethereum, mientras que la métrica de ganancias de Growthepie se situó cerca de $5.71 millones. Arbitrum mostró aproximadamente $611.6K en tarifas de usuario y aproximadamente $3.6K en alquiler de Ethereum. Optimism mostró aproximadamente $57.0K en tarifas de usuario y aproximadamente $2.8K en alquiler de Ethereum. La contabilidad exacta depende de la metodología de la fuente, pero la dirección es clara: para muchas L2, la participación del alquiler de Ethereum sigue siendo pequeña en comparación con la actividad y la economía del operador que soportan.

Las tarifas de L2 se mantienen principalmente fuera del alquiler de Ethereum

Fuente: CoinEx Research, Growthepie. Ventana: 11 de mayo al 9 de junio de 2026. Datos descargados el 10 de junio de 2026.

Esto no es un argumento moral contra las L2. Es un argumento de captura de valor. Ethereum eligió la escalabilidad modular porque la ejecución barata podía atraer a más usuarios y aplicaciones. El costo es que ETH ahora necesita una prueba más sólida de que el crecimiento de L2 aún puede traducirse en quema, demanda de staking, prima de liquidación, liquidez denominada en ETH o demanda monetaria institucional.

La purga de L2: por qué el próximo mercado alcista no levantará todos los rollups

La antigua suposición del mercado alcista era simple: si Ethereum regresa, la beta de L2 regresa. Esa suposición es más débil hoy. El mercado de L2 se ha vuelto más concurrido, más intensivo en capital y más impulsado por la distribución. Hay demasiadas cadenas con promesas similares: transacciones más baratas, ejecución más rápida, subvenciones del ecosistema y un token.

Los últimos datos de actividad ya muestran una concentración de la cabeza. Base fue la red de transacciones más grande entre las redes de escalado rastreadas, con aproximadamente 9.92 millones de transacciones diarias el 9 de junio de 2026, o aproximadamente el 36.7% del total de transacciones rastreadas. Arbitrum siguió siendo la más grande por TVL/TVS, con aproximadamente $16.75 mil millones, o aproximadamente el 44.2% del total rastreado. Las cinco principales redes por transacciones representaron aproximadamente el 82.2% de la actividad de transacciones rastreada, mientras que Base y Arbitrum juntas tenían aproximadamente el 74.0% del TVL/TVS rastreado.

Esa división importa. El mercado no está eligiendo un ganador universal de L2. Está separando roles. Base lidera la distribución de transacciones, Arbitrum lidera la profundidad de liquidez y Optimism sigue siendo importante como una jugada de pila/efecto de red. Esta es una estructura más saludable para la parte superior del mercado, pero es más dura para la cola larga.

La cola larga parece aún más frágil cuando se mide desde el pico de TVL. Mode, Scroll, Metis, Taiko, Manta, Loopring, Arbitrum Nova, Unichain, Gravity y Soneium cayeron más del 90% desde el pico de TVL. Esta lista mezcla diferentes modos de falla . Para cadenas más antiguas o impulsadas por incentivos, la caída puede indicar una disminución estructural de la demanda. Para cadenas más nuevas como Taiko o Unichain, puede reflejar reinicios tempranos de liquidez después de los picos de lanzamiento en lugar de una disminución terminal. Siguen siendo nombres en la lista de seguimiento solo si su posicionamiento estratégico se convierte en un uso duradero.

Blast es un ejemplo de advertencia útil fuera del alcance de exportación de Growthepie. Los datos históricos de TVL de la cadena de DefiLlama muestran que Blast alcanzó un pico cercano a los $2.26 mil millones el 6 de junio de 2024 y cayó a aproximadamente $29.02 millones el 10 de junio de 2026, una caída de aproximadamente el 98.7%. Las preguntas frecuentes de cierre de Kinto proporcionan otra advertencia: incluso una cadena de intercambio modular altamente diseñada puede no sostenerse si el ajuste producto-mercado, la seguridad, la financiación o la demanda del usuario fallan.

En otras palabras, varias L2 observadas no solo se han corregido desde el pico de TVL; ahora retienen solo porcentajes de un solo dígito bajo de su antigua base de liquidez. La lección es que la purga de L2 tiene dos lados: concentración en la cabeza y colapso en partes de la cola. Las guerras de L2 no se deciden solo por la tecnología. La distribución, la liquidez, las aplicaciones confiables, el acceso al capital y el diseño de tokens importan. Una cadena sin usuarios duraderos puede convertirse en una cadena zombi. Un token sin captura de valor puede convertirse en una trampa de valor. Un rollup sin diferenciación puede convertirse en otra mercancía de bajo costo.

El contraataque de Ethereum: de blobs baratos a prima de capa de liquidación

Ethereum no se queda quieto. Dencun hizo que los datos de L2 fueran más baratos. Fusaka y PeerDAS impulsan la hoja de ruta hacia una disponibilidad de datos más escalable. Ethereum.org describe a Fusaka como parte del camino hacia una mayor capacidad de blobs y un muestreo de datos más eficiente para las L2. El trabajo futuro de la hoja de ruta en torno a Glamsterdam y ePBS también apunta a una cadena que quiere escalar mientras mejora el diseño del proponente-constructor y la calidad de la capa de liquidación.

Esto importa porque el contraataque de Ethereum no es simplemente "hacer que L1 sea caro de nuevo". El gas caro no es un modelo de negocio. El objetivo más importante es hacer que la liquidación de Ethereum sea más valiosa, más escalable y más creíble. Si las L2 pueden publicar más datos, liquidar más actividad y conectar aplicaciones más valiosas a Ethereum, entonces los blobs baratos aún pueden convertirse en una ventaja estratégica para ETH.

Pero los datos actuales aún no prueban que la cura haya llegado. En la última serie de costos de liquidación de Growthepie, los promedios de 7 días fueron de aproximadamente $1.4K en costos de L1, $205 en costos de blobs y $1.6K en alquiler agregado pagado al 9 de junio de 2026. La hoja de ruta de Ethereum crea las condiciones para una prima de capa de liquidación más fuerte, pero el mercado aún necesita pruebas de que una mayor capacidad de blobs puede traducirse en un alquiler significativo, quema, economía de validadores o demanda denominada en ETH.

El contraargumento más fuerte es que un alquiler escaso puede ser aceptable. Es posible que ETH no necesite capturar valor principalmente a través de la participación en las tarifas si se convierte en el activo de liquidación neutral, la base de liquidez y la capa de garantía institucional para una economía modular mucho más grande. Desde esa perspectiva, Ethereum está más cerca de una red de liquidación que de una cadena de aplicaciones, y la prima de ETH proviene de una neutralidad creíble en lugar de altas tasas de retención. CoinEx Research toma ese argumento en serio. El problema es que los mercados aún necesitan pruebas medibles: la liquidez denominada en ETH, la demanda de staking, la asignación institucional y la prima de liquidación deben crecer lo suficiente como para compensar la disminución visible en la captura directa de tarifas.

El riesgo para las L2 débiles es que la ejecución pura de bajo costo se vuelva menos defendible. Si Ethereum hace que la disponibilidad de datos sea más escalable y las L2 más fuertes capturan la mayor parte de la distribución, entonces una cadena pequeña no puede sobrevivir solo diciendo que es barata. Necesita una razón para existir: un mercado de aplicaciones único, un canal de distribución fuerte, un modelo creíble de alineación con ETH o una arquitectura técnica que cambie lo que los desarrolladores pueden construir.

Aquí es donde la desgracia puede convertirse en fortuna. El mercado bajista expuso las cadenas débiles, las cadenas zombis y la fuga de valor. Las actualizaciones de Ethereum están elevando el listón. El próximo mercado alcista aún puede traer especulación de L2, pero es poco probable que perdone a todas las L2 por igual. Las L2 con la mejor oportunidad son aquellas que pueden dejar de ser vistas como vampiros y comenzar a demostrar que son aliados de valor de ETH.

De vampiros a aliados de valor: los modelos L2 que aún tienen una oportunidad

CoinEx Research trataría a los posibles supervivientes como cubos de observación, no como una tabla de clasificación.

El primer cubo son los líderes impulsados por la distribución. Base es el ejemplo más claro. Tiene distribución de Coinbase, alta actividad de transacciones y una fuerte visibilidad de aplicaciones de consumo. La actualización importante es que Base ya no es solo una historia de "sin token". En BaseCamp 2025, Base dijo que había comenzado a explorar un token de red. Eso convertiría a Base en la prueba del mundo real más importante de la tesis de captura de valor de este artículo: ¿puede una L2 de alta actividad convertir la economía del operador y la distribución en un modelo de token que beneficie a la red en general en lugar de repetir el problema del token de gobernanza?

La oportunidad es obvia. Un token de Base podría convertir la franquicia de transacciones L2 más grande en exposición directa al token y podría atraer la atención de narrativas de airdrop, listado, gobernanza y captura de tarifas. Las estimaciones del mercado ya han intentado dimensionar esa opcionalidad; una estimación de JPMorgan reportada por The Block situó el valor potencial en hasta $34 mil millones. El riesgo es igual de importante. Base no ha finalizado el momento, el diseño o la estructura regulatoria; Coinbase ha enfatizado la necesidad de hacerlo con cuidado. Una gran valoración implícita también podría crear expectativas, desbloquear presión o una configuración de "vender la noticia". Para ETH, la pregunta clave sigue siendo si la actividad de Base crea una demanda duradera denominada en ETH, liquidez de aplicaciones, demanda de blobs y alineación de bienes públicos en lugar de solo la economía del operador.

El segundo cubo son los líderes de DeFi y liquidez. Arbitrum todavía tiene una TVL profunda, una infraestructura DeFi madura y un gran ecosistema de desarrolladores. Eso le da una ventaja más fuerte que la mayoría de las L2 de cola larga. La pregunta abierta es la captura de valor de ARB. Si la DAO de Arbitrum, el ecosistema Orbit, la economía del secuenciador o el diseño de gobernanza crean un camino más claro desde el uso de la red hasta el valor del token, ARB puede seguir siendo un proxy importante de atención de L2. Sin eso, los sólidos fundamentos de la cadena pueden no traducirse completamente en el rendimiento del token.

El tercer cubo son los líderes de pila y efecto de red. Optimism y Superchain no son solo una L2; son un intento de hacer que las cadenas OP Stack compartan estándares, lógica de ingresos y coordinación del ecosistema. La oportunidad es una amplia distribución a través de muchas cadenas. El riesgo es la difusión del valor. Si la actividad se extiende por Superchain sin una captura clara a nivel de OP, la red puede crecer mientras el token aún necesita una prueba más sólida.

El cuarto cubo debe dividirse en tres subtipos. Los candidatos a rollups alineados con ETH o basados en ETH, como Taiko y potencialmente Linea si se verifican sus mecanismos de retorno de valor, importan porque intentan enrutar la secuenciación o el valor económico más cerca de Ethereum mismo. Su riesgo es la escala: la alineación es estratégicamente valiosa, pero debe mostrar un uso de producción.

Las L2 específicas de aplicaciones son un caso diferente. Unichain es relevante porque una cadena específica de aplicaciones respaldada por Uniswap podría probar si una aplicación importante puede llevar liquidez a L2 sin desconectarse completamente de Ethereum. Su riesgo es que los picos tempranos de TVL y la migración de liquidez pueden exagerar tanto el alza como la caída; el mercado debe separar la volatilidad posterior al lanzamiento de la economía duradera de las aplicaciones.

Las L2 impulsadas por la distribución, la tesorería y el rendimiento forman un tercer subtipo. Mantle e Ink pueden beneficiarse del intercambio, la tesorería o la distribución institucional, pero su caso de alianza con ETH depende de la contribución real de liquidación/alquiler y la utilidad del token. MegaETH sigue siendo un candidato de ejecución diferenciada, pero no debe tratarse como un ganador de producción probado hasta que los datos en vivo muestren que la ejecución de alto rendimiento crea aplicaciones pegadizas en lugar de solo atención.

Matriz de supervivientes de L2

Fuente: CoinEx Research. Fecha de revisión: 10 de junio de 2026.

Ninguna de estas categorías garantiza el rendimiento del token. Son cubos de selección. El mercado puede prestarles atención en un ciclo alcista, pero cada uno necesita la confirmación del uso real, la economía del token y la retroalimentación de valor de Ethereum.

La lista de verificación de seis factores para seleccionar L2 de Ethereum en el próximo ciclo

La pregunta más útil para los poseedores de tokens L2 no es "¿qué cadena tiene la mejor historia?". Es "¿qué cadena tiene el mecanismo menos frágil?".

Primero, verifique la captura de valor. ¿El uso de la red crea algún camino real hacia el token a través del reparto de tarifas, la quema, las recompras, el staking, las recompensas de los validadores o la acumulación de tesorería? Si la respuesta es no, el token puede seguir siendo principalmente un activo de gobernanza e incentivo.

Segundo, verifique la distribución. ¿La cadena tiene un intercambio, una billetera, una superaplicación, un producto de consumo, un lugar DeFi o un embudo de aplicaciones que pueda atraer usuarios sin incentivos permanentes? En el mercado actual de L2, la distribución puede importar más que las pequeñas diferencias técnicas.

Tercero, verifique los efectos de red. TVL/TVS, usuarios activos, liquidez de stablecoins, volumen de DEX, puentes y actividad de desarrolladores, todo importa. Una cadena con liquidez puede recuperarse más rápido. Una cadena con solo incentivos puede desvanecerse rápidamente.

Cuarto, verifique la diferenciación. Si Ethereum se vuelve más barato y rápido en la capa de liquidación, una L2 necesita más que "tarifas bajas". Necesita una categoría: pagos, ejecución en tiempo real, RWA, juegos, aplicaciones de consumo, liquidez de cadenas de aplicaciones, privacidad o flujos de trabajo institucionales.

Quinto, verifique la economía del token. FDV, suministro circulante, cronogramas de desbloqueo, emisiones y liquidez de los creadores de mercado pueden abrumar la mejora de los fundamentos. Una buena cadena aún puede tener una configuración de token débil.

Sexto, verifique la alineación con Ethereum. ¿La L2 aumenta la liquidez denominada en ETH, la demanda de blobs, los ingresos por liquidación de L1, la economía de los validadores o la prima de liquidación de Ethereum? ¿O extrae principalmente usuarios y atención mientras devuelve poco valor económico? Este factor importa técnicamente, pero también socialmente. Los usuarios nativos de Ethereum pueden recompensar a las L2 que parecen aliados y castigar a las que parecen puras extractoras.

Lo que los poseedores de tokens L2 deben observar antes de la próxima rotación

La próxima rotación de L2, si llega, debe evaluarse a través de catalizadores en lugar de emociones. El primer catalizador es la exploración de tokens de Base : cualquier detalle oficial sobre el momento, la distribución, la gobernanza, la captura de tarifas, la estructura regulatoria o la ruta de listado se convertiría en un punto de referencia para el diseño de tokens L2 en todo el mercado. El segundo es la gobernanza : ARB, OP y otros tokens L2 necesitan propuestas concretas de reparto de tarifas, recompra, staking o ingresos del secuenciador, no solo un lenguaje amplio de descentralización.

El tercer catalizador es la presión de desbloqueo. Un token puede mejorar sus fundamentos y aun así tener un rendimiento inferior si el suministro circulante se expande más rápido que la demanda. El cuarto es la evidencia de liquidación posterior a Fusaka : la demanda de blobs, el alquiler de L1 y la liquidez denominada en ETH deben aumentar lo suficiente como para mostrar que la hoja de ruta de escalado de Ethereum está comenzando a importar a ETH nuevamente. El quinto es la retención de aplicaciones: los usuarios y las tarifas deben permanecer después de que los incentivos se desvanezcan, especialmente para las L2 específicas de aplicaciones o de alto rendimiento.

El modelo "vampiro" funcionó a corto plazo porque las tarifas bajas, los altos incentivos y la liquidación barata ayudaron a las L2 a crecer rápidamente. Pero el mismo modelo puede convertirse en un pasivo a largo plazo si deja a los poseedores de ETH, los poseedores de tokens L2 y los usuarios de aplicaciones luchando por un grupo de valor escaso.

Ese es el verdadero significado de la fortuna y la desgracia moviéndose juntas. El mercado bajista expuso las cadenas débiles. Las actualizaciones de Ethereum están elevando el listón. El próximo mercado alcista aún puede traer especulación de L2, pero es poco probable que perdone a todas las L2 por igual. Las L2 con la mejor oportunidad son aquellas que pueden dejar de ser vistas como vampiros y comenzar a demostrar que son aliados de valor de ETH.

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