CoinEx Research: Análisis de Mercado de Stablecoins Descentralizadas (I)

Este artículo ilustra las stablecoins descentralizadas y sus modelos en el mercado cripto actual, ofreciendo una manera de evaluarlas mediante la comparación de sus ventajas y desventajas. Esperamos que pueda beneficiarse del marco de aprendizaje de las stablecoins descentralizadas que se muestra a continuación.

Las estadísticas que aparecen en este artículo fueron registradas desde julio de 2021 hasta el 7 de febrero de 2022. Nos centramos en stablecoins descentralizadas con un suministro total superior a 100 millones de dólares, cubriendo su rendimiento en el mercado desde la caída del 19 de mayo hasta las caídas recientes. En particular, la observación normal del mercado abarca los seis meses desde el 1 de julio hasta el 31 de diciembre de 2021, mientras que las estadísticas del mercado registradas del 19 de enero al 2 de febrero están reservadas para pruebas de estrés (durante este período, el precio de BTC se desplomó alrededor del 23%, y los protocolos DeFi fueron testigos de liquidaciones masivas, lo que lo convierte en un momento ideal para pruebas de estrés).

¿Qué es una stablecoin descentralizada?

Los precios están determinados por la oferta y la demanda. Esencialmente, las monedas también son un tipo de mercancía, lo que significa que sus precios también se ajustan al principio económico más fundamental. En cuanto a las monedas de curso legal en el mundo real, los países dependen de los bancos centrales y las políticas financieras para mantener el equilibrio dinámico de la oferta y demanda monetaria y estabilizar su precio. Al hacerlo, el poder adquisitivo de las monedas de curso legal se mantiene dentro de un rango de fluctuación relativamente predecible.

En el espacio blockchain, los protocolos de stablecoins descentralizadas desempeñan el papel de reguladores centrales y controlan la emisión y estabilidad de sus stablecoins a través de contratos inteligentes, que ajustan la oferta y la demanda de una stablecoin mediante el ajuste fino de los principales parámetros del protocolo (por ejemplo, la tasa de colateralización, la proporción de monedas requeridas para la acuñación, señoreaje) para asegurar que la stablecoin esté establemente vinculada a la moneda objetivo.

Factores a considerar al observar protocolos de stablecoins descentralizadas

Al analizar protocolos de stablecoins descentralizadas, se deben tener en cuenta tres factores:

1. Estabilidad: Si una stablecoin está vinculada a la moneda legal objetivo, y si la desviación está dentro de un rango aceptable;
2. La tasa de utilización de activos: El mecanismo esencial de la mayoría de las stablecoins descentralizadas es imprimir más dinero usando dinero, y la eficiencia del capital de este proceso también es un activo importante para los protocolos;
3. Poder de ganancia de los protocolos: Cómo un protocolo obtiene beneficios de la emisión de stablecoins, y la fuente y estabilidad de los ingresos.

Panorama del Mercado

Comencemos con una visión general rápida del mercado actual de stablecoins. La mayoría de las stablecoins emitidas en el mercado son USDC y USDT, que representan el 74% del suministro total de todas las stablecoins, mientras que el 16% corresponde a stablecoins descentralizadas. Mientras tanto, USDT contribuyó con el 84% del volumen total de negociación registrado por el mercado. En general, la proporción de stablecoins descentralizadas en la capitalización total del mercado de todas las stablecoins no es tan alta, y también se negocian con menos frecuencia. A pesar de esto, desde la perspectiva del crecimiento, la cuota de mercado de las stablecoins descentralizadas está aumentando.

Fuente: Coingecko, CoinEx Institute

En el mercado actual, hay cuatro tipos de protocolos de stablecoins descentralizadas: los sobre-colateralizados, los parcialmente colateralizados, los de tipo ecosistema y los de tipo derivado. Además, muchos protocolos ampliamente adoptados (por el suministro total y volumen de negociación) están sobre-colateralizados, mientras que el tipo derivado es una nueva categoría de protocolo de stablecoin descentralizada, y la mayoría de estos protocolos están en pruebas o recién lanzados. La imagen siguiente muestra la cuota de mercado de los cuatro tipos de protocolos por suministro total.

Fuente: Coingecko, CoinEx Institute

1. Protocolos de stablecoins sobre-colateralizadas

Las stablecoins sobre-colateralizadas se implementan en protocolos que permiten a los usuarios acuñar activos cripto depositando garantías cripto que valen menos que los criptos a acuñar. Estos protocolos altamente estables utilizan dichos activos sobre-colateralizados para amortiguar los activos en el protocolo, y las posiciones de los usuarios serán liquidadas cuando su tasa de colateralización alcance el nivel de liquidación. La desventaja de tales protocolos es igualmente clara: la baja tasa de utilización de activos.

Actualmente, los protocolos sobre-colateralizados que están bien establecidos (más de 100 millones de dólares en suministro total) incluyen MakerDAO (DAI), Liquity (LUSD), Mai Finance (MAI), Alchemix (ALUSD), Kava Lend (USDX) y Spell (MIM). También es claro que DAI y MIM son los líderes absolutos en esta categoría en términos de suministro total y volumen de negociación (>90% cuando se juntan).

Fuente: Coingecko, CoinEx Institute

En términos de estabilidad, a través de la comparación estadística entre el período de observación normal y el período de prueba de estrés, podemos decir que las fluctuaciones significativas del mercado prácticamente no tuvieron impacto en el precio de DAI, que incluso se volvió más estable durante el período de prueba de estrés. Aunque MIM fluctuó significativamente después de la caída (el precio de MIM cayó a alrededor de $0.99, una disminución del 1%), el precio pronto se recuperó. Basado en el rendimiento general registrado por los protocolos durante el período de prueba de estrés, MIM se destacó en términos de estabilidad. Los protocolos con pobre estabilidad incluyen Kava Lend (USDX) y Mai Finance (token de gobernanza: QI). Los precios habían estado por debajo de $1 durante mucho tiempo. Además, los precios se desplomaron y se volvieron más volátiles durante el período de prueba de estrés.

MIM y LUSD son los peores en términos del suministro total. El suministro de ambas stablecoins ha caído aproximadamente un 40%, mientras que el de otros protocolos en la misma categoría se ha mantenido relativamente estable, lo que puede indicar una falta de confianza en MIM y LUSD (la caída en el suministro de MIM puede atribuirse en gran medida al cofundador de MakerDAO, quien tuiteó que MIM y UST son esquemas Ponzi).

En general, las stablecoins sobre-colateralizadas no mostraron volatilidad significativa bajo la prueba de estrés.

Fuente: Coingecko, CoinEx Institute

En términos de la tasa de utilización de activos, protocolos incluyendo DAI, LUSD y USDX se centran en monedas principales prudentes, mientras que ALUSD, MAI y MIM introdujeron activos que generan intereses como garantía para liberar más liquidez. Las fuentes de ingresos de los protocolos son básicamente las mismas, cubriendo préstamos y empréstitos, liquidación y tarifas de acuñación.

Fuente: CoinEx Institute

Continuará