El petróleo mantiene la inflación; la liquidez de las criptomonedas se desvanece

TL;DR:

• El macro pasó del riesgo de evento de Ormuz a una inflación persistente impulsada por la energía.
• Los activos de riesgo se adelantaron a la normalización del suministro de energía; el oro no estuvo de acuerdo.
• Los ETF de BTC devolvieron aproximadamente 350 millones de dólares después de 2.600 millones de dólares en tres semanas.
• La emisión de Monedas estables pasó de +2.100 millones de dólares a salidas netas leves.
• Las Altcoin están sangrando; SOL es la única cadena que capta una oferta dedicada de Monedas estables.

1. Los Mercados Ignoran Ormuz mientras el Petróleo Mantiene la Inflación Persistente

La variable dominante esta semana rotó de una única narrativa geopolítica a una estructura de dos vías: el enfriamiento de Ormuz cruzado con la revaloración de la Fed. El cierre del Estrecho entró en su octava semana. El crudo ha subido más del 27% en las últimas dos semanas, sin embargo, el oro se vendió casi un 6% en la misma ventana, mientras que el SPX y el Nasdaq se mantuvieron cerca de máximos históricos. Esa combinación de precios indica que el Mercado no está valorando a Ormuz como un riesgo de cola genuino; el capital sigue pagando por la exposición a las ganancias de las megacapitalizaciones tecnológicas y de IA. El IPC subyacente de Japón sorprendió de nuevo al alza y la fijación de precios de la subida del BoJ se afirmó, elevando el yen. El Departamento de Justicia luego retiró su investigación personal sobre Powell, y el FOMC volvió a centrarse en el ritmo de orientación de la Fed. Combinado con una leve fortaleza del USD y un repunte del VIX hacia el FOMC, el régimen de precios macro ha pasado de "choque geopolítico impulsado por eventos" a "inflación persistente impulsada por la energía más un banco central pasivo al margen".

Opinión de Coinex Research: la recuperación de los activos de riesgo se está adelantando a la restauración real del suministro de energía, y la debilidad simultánea del oro muestra que el capital no está comprando una cobertura geopolítica; está respaldando la doble línea de base de que el evento no se descontrolará y las ganancias tecnológicas se mantendrán fuertes. Si el tránsito de Ormuz y la reparación de la infraestructura energética de Oriente Medio siguen rezagados, la inflación persistente impulsada por el crudo fija los rendimientos a largo plazo y el dólar en un nivel ajustado. Incluso una Fed que se mantiene inactiva no puede ofrecer la señal dovish necesaria para reiniciar un movimiento de tendencia en los activos de riesgo. Esa combinación de "piso de inflación + tasas altas + DXY firme" se traslada directamente a las criptomonedas: el canal beta permanece bloqueado por el macro, y la resiliencia relativa de BTC se lee más como un subproducto del posicionamiento estructural que como una nueva oferta. La acción independiente requiere un catalizador más fuerte.

2. Los Flujos de ETF de Bitcoin Cambian a medida que la Oferta de Monedas estables se Estanca

Esta semana marca la primera señal de debilidad en la liquidez de las criptomonedas. Los ETF de BTC al contado devolvieron aproximadamente 350 millones de dólares después de tres semanas consecutivas de entradas netas acumuladas que totalizaron aproximadamente 2.600 millones de dólares. La emisión semanal de Monedas estables también pasó de la expansión de 2.100 millones de dólares de la semana anterior a salidas netas leves. Ambas vías de financiación dominantes se están desacelerando al unísono. El panorama de los derivados es más directo: el interés abierto ha disminuido más del 10% desde el pico de mediados de abril de alrededor de 62.000 millones de dólares, la financiación se ha mantenido en lecturas negativas bajas durante varios Días, y la búsqueda de apalancamiento largo al alza está visiblemente ausente. La volatilidad implícita de BTC continúa comprimiéndose hacia los mínimos del Año hasta la fecha. Leído en el contexto de la configuración del capítulo anterior, donde BTC superó al oro durante 14 Días pero tuvo un rendimiento inferior a las acciones estadounidenses, estas cifras se suman a un hecho: la oferta externa que impulsó la tendencia de las dos semanas anteriores ha estado disminuyendo silenciosamente.

Coinex Research cree que las criptomonedas se encuentran en la ventana temprana de una transición de "confirmación" a "divergencia". El macro todavía está atrapado en la combinación de inflación persistente más tasas ajustadas, pero los dos canales que impulsaron el rendimiento superior de las criptomonedas en las últimas semanas, las entradas netas de ETF y la emisión neta de Monedas estables, se están desacelerando en tándem. La demanda incremental externa está comenzando a desvanecerse en el margen. La desapalancamiento de los derivados no está siendo impulsada por nuevas ventas en corto; son los largos los que se están liquidando pasivamente y el posicionamiento termina siendo ligero. La tasa de financiación persistentemente baja refleja un apetito limitado de los largos para perseguir con apalancamiento, la compresión de la volatilidad implícita apunta a un sentimiento a corto plazo que está esperando un catalizador en lugar de una liquidación por pánico, y el Mercado no ha formado un fuerte consenso direccional. La implicación es que, con la retirada de la marea de liquidez externa, el canal beta de las criptomonedas se comprime más rápido que la semana pasada. La ventana de resiliencia de BTC se está reduciendo.

3. Solana Atrae la Única Oferta mientras las Altcoin Sangran

Las Altcoin se debilitaron en general y tuvieron un rendimiento inferior a BTC esta semana. El apetito por el riesgo continúa comprimiéndose hacia la cabeza de la curva , y Solana es el único ecosistema Altcoin que sigue atrayendo capital dedicado en medio de una hemorragia generalizada. En términos de fuerza relativa, BTC ha devuelto casi un 2% en los últimos 14 Días, el Índice Altcoin (TOTAL3) ha ampliado su caída a -3.1%, y ETH/BTC ha bajado un 5.3%.

Solana es la única L1 en registrar entradas netas significativas de Monedas estables esta semana , mientras que la red principal de Ethereum registró las salidas netas más profundas. Avalanche, Mantle, Aptos e Hyperliquid (L1 y L2 de segundo nivel) sangraron al unísono.

La narrativa institucional y de cumplimiento de Solana logró un progreso tangible en las últimas dos semanas. A finales de abril, el esquema de firma resistente a la cuántica de Falcon entró en funcionamiento, la Moneda estable soberana BILS de Israel se lanzó oficialmente en Solana, y los pilotos de FX en cadena de varios bancos europeos continuaron avanzando. Dos elementos de seguimiento a observar: si la entrada neta de Monedas estables de Solana se extiende, y si la fortaleza del precio de SOL frente a BTC se afirma aún más.

Conclusión: El régimen macro ha rotado del riesgo de Ormuz impulsado por eventos a una inflación persistente impulsada por la energía, y la recuperación de los activos de riesgo se ha adelantado a la normalización real de la oferta, mientras que el oro no estuvo de acuerdo. Dentro de las criptomonedas, las entradas de ETF y la emisión de Monedas estables se están desacelerando juntas, dejando la resiliencia relativa de BTC dependiente del posicionamiento heredado en lugar de una nueva demanda. Las Altcoin continúan capitulando, siendo Solana el único ecosistema que aún capta una oferta dedicada de Monedas estables.

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