El pivote de Contratos Perpetuos de Web3 (Parte 1): Los avances de Hyperliquid y los límites estructurales

La migración de TradFi: Preparando el escenario para los Contratos Perpetuos On-Chain

La integración de los activos de finanzas tradicionales (TradFi) en los mercados de contratos perpetuos on-chain ha alcanzado una etapa crítica de formación temprana. En este panorama en evolución, Hyperliquid ha emergido como un desafiante prominente, forzando al mercado a reevaluar los límites de la liquidez descentralizada.

En la Parte 1 de este informe, CoinEx Research evalúa los recientes avances de Hyperliquid. Analizamos su capacidad para validar la demanda genuina del mercado, lograr un Interés Abierto (OI) superior en comparación con los operadores centralizados como Binance, y mantener una mezcla de activos significativamente más diversificada. Si bien actualmente se beneficia tanto de catalizadores macroeconómicos impulsados por eventos como del crecimiento estructural en el comercio de acciones, este avance es solo la mitad de la historia. Para comprender la verdadera trayectoria de TradFi on-chain, primero debemos diseccionar los datos que impulsan este pivote.

Volumen vs. Interés Abierto: Validando la Demanda Estructural

A partir del 25 de marzo de 2026, Hyperliquid había listado 113 contratos perpetuos de TradFi, superando significativamente la cobertura de Binance entre los principales CEX. En términos de volumen total de operaciones, Hyperliquid aún está por detrás de Binance, con 63 mil millones de dólares estadounidenses frente a los 106 mil millones de dólares estadounidenses de Binance. Sin embargo, lo que destaca es el interés abierto (OI) de Hyperliquid, que ha alcanzado los 1.5 mil millones de dólares estadounidenses, muy por delante de los 462 millones de dólares estadounidenses de Binance.

Más importante aún, la demanda en Hyperliquid es notablemente más diversificada. Su mezcla de activos parece materialmente más saludable que la de Binance. Actualmente, el volumen de operaciones y el OI de Binance están abrumadoramente concentrados en materias primas, superando cada uno el 90% del total. Por el contrario, Hyperliquid muestra una distribución de actividad mucho más equilibrada: las materias primas representan el 65% del volumen de operaciones, los índices el 13% y las acciones el 21%, mientras que su composición de OI está igualmente bien distribuida.

Esta dinámica sugiere que Hyperliquid está convirtiendo con éxito las amplias listas de activos en una demanda comercial real, en lugar de simplemente capturar especulaciones macroeconómicas episódicas. En otras palabras, su amplitud de oferta de productos no es superficial; está siendo cada vez más validada por la participación real de los usuarios y el compromiso de capital.

Los Motores Duales del Crecimiento: Catalizadores Macroeconómicos y el Cambio Estructural hacia las Acciones

El crecimiento actual se puede descomponer en dos impulsores principales.

El primero es el aumento en el comercio de materias primas bajo choques macroeconómicos y geopolíticos. Desde una perspectiva de resultados, Hyperliquid y Binance exhibieron una fuerte consistencia direccional durante este período, lo que indica que ambas plataformas se beneficiaron de los mismos catalizadores narrativos externos.

Más específicamente, alrededor del 5 de febrero de 2026, los mercados reajustaron repetidamente las expectativas en torno a posibles negociaciones entre Estados Unidos e Irán. Por un lado, las esperanzas de una desescalada diplomática pesaron temporalmente sobre el sentimiento de refugio seguro; por otro, las preocupaciones sobre una posible transición hacia una escalada militar continuaron amplificando la volatilidad en el petróleo crudo y los metales preciosos. A principios de marzo de 2026, a medida que el conflicto entre Estados Unidos e Irán se intensificó aún más y el transporte marítimo a través del Estrecho de Ormuz se vio interrumpido, los precios de la energía entraron una vez más en una fase de rápido ascenso.

En consecuencia, el volumen máximo de operaciones de materias primas en ambas plataformas ocurrió durante estos períodos de escalada concentrada de eventos. Esto apoya una conclusión importante: para los usuarios nativos de criptomonedas, los contratos perpetuos de TradFi pueden servir como una puerta de entrada conveniente y de baja fricción para operar narrativas macroeconómicas, satisfaciendo eficazmente la demanda impulsada por eventos.

El segundo motor de crecimiento es de naturaleza más estructural y se refleja principalmente en el comercio de acciones. Desde que Binance lanzó contratos perpetuos de acciones el 29 de enero de 2026, el volumen de operaciones de acciones en la plataforma ha aumentado de 27 millones de dólares estadounidenses a 310 millones de dólares estadounidenses. Durante el mismo período, el volumen de acciones de Hyperliquid aumentó de 155 millones de dólares estadounidenses a 286 millones de dólares estadounidenses.

Esto indica que, incluso después de eliminar los picos de volumen pulsantes en las materias primas, la demanda de exposición a acciones continúa en aumento. Junto con Binance, apunta a una dirección más amplia: la demanda de los usuarios de criptomonedas de exposición comercial similar a las acciones está aumentando sistemáticamente, particularmente en un entorno donde las narrativas nativas de criptomonedas siguen siendo relativamente limitadas.

El Campo de Batalla de un Solo Nombre: Absorción de Capital y Ventajas Competitivas

Centrándose en los pares de negociación superpuestos, Hyperliquid registró 4.6 mil millones de dólares estadounidenses en volumen de operaciones durante los últimos 30 días, en comparación con los 6.3 mil millones de dólares estadounidenses de Binance. Esto significa que Hyperliquid ya ha alcanzado aproximadamente el 73% del nivel de Binance dentro del universo directamente comparable.

En estos pares de negociación, el OI de Hyperliquid se sitúa en 117 millones de dólares estadounidenses, significativamente por encima de los 45 millones de dólares estadounidenses de Binance, y lidera en cada activo subyacente. Esto indica que la ventaja competitiva de Hyperliquid ya no se limita a la actividad comercial a corto plazo; se ha extendido a la profundidad de la Posición y la capacidad de absorción de capital.

En otras palabras, Hyperliquid ya ha establecido una adherencia comercial significativa y una fuerza competitiva en el segmento de acciones, lo que se refleja no solo en el volumen de negocios sino también en el despliegue sostenido de capital.

Alfa de Pre-Posición: Expandiendo la Oferta para Capturar Cambios Narrativos

Durante los últimos 30 días, el tráfico incremental de Hyperliquid ha sido impulsado principalmente por el CL (petróleo crudo), un Mercado en el centro de la narrativa macroeconómica actual. Esto sugiere que en un entorno marcado por la creciente incertidumbre geopolítica y la reactivación periódica del comercio temático macroeconómico, una cobertura de Mercado más amplia y una mayor profundidad de categoría pueden traducirse en una ventaja competitiva significativa.

Los mercados que pueden parecer simplemente "pre-posicionados" durante períodos más tranquilos pueden volverse muy valiosos una vez que los catalizadores narrativos se intensifican, permitiendo que la plataforma capture el flujo más rápidamente y convierta las clases de activos recientemente relevantes en actividad comercial real.

Conclusión: La Ilusión de la Madurez Plena

Hyperliquid ha demostrado con éxito la adecuación del producto al Mercado para los contratos perpetuos de TradFi on-chain, capturando capital pegajoso a través de la demanda estructural de acciones y la volatilidad macroeconómica impulsada por eventos.

Sin embargo, las mismas características que impulsaron este crecimiento temprano ahora exponen sus límites estructurales. El ecosistema sigue siendo fundamentalmente inmaduro, obstaculizado por la fragmentación de la liquidez de su modelo multi-constructor y la visibilidad de referencia opaca que disuade la adopción institucional.

En la Parte 2 de este informe, diseccionaremos estas fricciones institucionales y definiremos los criterios exactos que Hyperliquid debe cumplir para evolucionar de un lugar en etapa temprana a una capa de negociación completamente madura y de grado institucional.

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