Introducción: El diseño de activos como la nueva ventaja competitiva

Con las infraestructuras de tokenización ya establecidas, la atención se centra ahora en qué activos fluyen realmente a través de ellas. Los RWA no son todos iguales: mientras que los bonos del Tesoro ofrecen rendimientos seguros y regulados, el crédito privado ofrece rentabilidad con un riesgo elevado; las acciones tokenizadas caminan por la cuerda floja entre el cumplimiento normativo y la componibilidad.

Este informe Parte 2 de CoinEx Research examina cinco categorías principales de activos RWA que actualmente están ganando tracción en la cadena:

Bonos del Tesoro de EE.UU. como el producto institucional de referencia
Crédito Privado como un segmento de alto rendimiento y estructuralmente diverso
Acciones Tokenizadas como un instrumento emergente accesible en DeFi
Bonos Soberanos como un experimento regulado de deuda pública
Materias Primas como garantía del mundo real nativa de DeFi

Cada categoría refleja diferentes combinaciones de rendimiento, componibilidad y cumplimiento normativo, y juntas forman el verdadero campo de batalla para la adopción de RWA en 2025 y más allá.

Bonos del Tesoro de EE.UU. Tokenizados: El punto de entrada institucional a las finanzas en cadena

Los bonos del Tesoro de EE.UU. tokenizados representan el segmento más maduro y preparado para instituciones del mercado de RWA. Ofrecen rendimiento libre de riesgo, liquidez en cadena y cumplimiento programable, todo en un solo producto.

Considerados durante mucho tiempo como el punto de referencia global para el rendimiento "libre de riesgo", los bonos del Tesoro de EE.UU. están siendo reimaginados en cadena como activos fundamentales para el DeFi institucional. Este segmento ha crecido más de 9 veces interanual, liderado por emisores regulados que aprovechan Ethereum y otras L1 para implementar tokens que generan rendimiento totalmente conformes.

Actores clave y arquetipos de diseño de productos

Entre las ofertas actuales, tres productos líderes ilustran dos filosofías principales de diseño:

Prioridad al cumplimiento y estabilidad. Tokens como BUIDL y BENJI están diseñados para instituciones que requieren custodia sólida, pistas de auditoría y transferencias secundarias restringidas. Estos tokens incorporan lógica de fondos tradicionales y son adecuados para carteras reguladas.
Favorable a la liquidez y flexible. USDY adopta un enfoque más nativo de DeFi: es accesible para usuarios no estadounidenses, componible dentro de contratos inteligentes y utilizable en varios protocolos, lo que lo hace atractivo para los mercados de Asia y Oriente Medio.

Notablemente, el 93% del suministro de BUIDL está en Ethereum, reforzando su papel como capa base institucional para las finanzas en cadena.

CoinEx Research espera que a medida que mejore la claridad regulatoria —a través de marcos como MiCA y la Ley GENIUS— y la infraestructura (custodia, emisión, KYC) se estandarice, los bonos del Tesoro tokenizados estén bien posicionados para convertirse en el activo de referencia para la asignación institucional en blockchain. Es probable que sean la primera categoría de RWA en escalar después de las stablecoins, allanando el camino para una participación institucional más amplia en crédito tokenizado, bienes raíces y acciones.

Crédito Privado Tokenizado: La esquina de alto rendimiento y alto riesgo del mercado RWA

Tras el auge de los bonos del Tesoro de EE.UU. tokenizados como referencia libre de riesgo para el rendimiento en cadena, el mercado ahora se mueve más a lo largo de la curva de riesgo. A continuación: crédito privado tokenizado—alto rendimiento, alto riesgo y estructuralmente diverso.

El segmento de crédito privado tokenizado destaca como el segmento de RWA más atractivo en términos de rendimiento pero estructuralmente fragmentado, ofreciendo >10% APR pero operando al borde de la claridad regulatoria. A mediados de 2025, el volumen de préstamos activos alcanzó los $14.16B, con Figure y Tradable contribuyendo ~95%. Los emisores institucionales están escalando rápidamente, mientras que los modelos nativos de DAO continúan evolucionando.

Panorama de plataformas y modelos de préstamo

Estas plataformas abarcan un espectro—desde marcos de nivel institucional (Figure, Tradable) hasta experimentos nativos de DeFi (Maple, Goldfinch). Centrifuge explora el uso innovador de NFTs para cuentas por cobrar de PYMES.

CoinEx Research considera que el crédito privado tokenizado está madurando hacia un primitivo de riesgo medio y generador de rendimiento:

Figure y Tradable. Probablemente anclarán la adopción institucional mediante escala y fortaleza regulatoria.
Maple y Goldfinch. Atienden la demanda nativa de cripto, pero deben mejorar la suscripción y los controles de riesgo.
Centrifuge. Un modelo prometedor para préstamos a PYMES si se mantienen la transparencia y el cumplimiento.

Acciones públicas en cadena: Europa lidera mientras las acciones tokenizadas ganan forma institucional

Mientras el crédito privado amplía el espectro de riesgo, otra frontera está ganando tracción: las acciones públicas tokenizadas. Aunque en etapa temprana de desarrollo, este segmento refleja la creciente ambición de llevar todos los instrumentos financieros—deuda y capital—a la blockchain.

Las acciones tokenizadas aún no rivalizan con los mercados bursátiles tradicionales, pero está surgiendo un "corredor de acciones tokenizadas" transfronterizo, liderado por Europa y entornos regulatorios selectos enfocados en inversores acreditados no estadounidenses.

Backed Finance: Acciones tokenizadas integradas con DeFi

Entre las plataformas actuales, Backed Finance lidera con el modelo más compatible con DeFi. Bajo la Ley DLT de Suiza, Backed ofrece acciones tokenizadas y ETFs en formato ERC-20 (p. ej., Tesla, NVIDIA, S&P 500). Esto posiciona a Backed como el único emisor de acciones tokenizadas integrado nativamente en el ecosistema DeFi.

Modelos alternativos: Jardines vallados y canales de cumplimiento

Otras plataformas como Securitize (con sede en EE.UU.) y Archax (regulada por la FCA del Reino Unido) ofrecen acciones tokenizadas dentro de entornos institucionales altamente controlados, que a menudo requieren custodia de broker-dealer y limitan la transferibilidad entre pares.

CoinEx Research considera que las acciones tokenizadas están pasando de pilotos regulatorios a implementaciones en el mundo real en etapa temprana, moldeadas por:

Sesgo geográfico: Europa lidera, aprovechando marcos sandbox más ligeros.
Segmentación de inversores: Enfoque en participantes institucionales o acreditados.
Divergencia estratégica: Liquidez DeFi vs. vías que priorizan el cumplimiento.

Vemos a Backed Finance definiendo el camino para las acciones tokenizadas nativas de DeFi, mientras que plataformas como Securitize y Archax permiten puntos de entrada cautelosos para emisores tradicionales que buscan exposición a blockchain.

Bonos Soberanos Europeos Tokenizados: Infraestructuras reguladas para deuda pública

Mientras las acciones tokenizadas amplían los límites de los mercados de renta variable accesibles para minoristas, el sector público también avanza —aunque con más cautela— hacia la tokenización. Los bonos soberanos están entrando ahora en la cadena a través de infraestructuras totalmente reguladas en Europa y Asia.

A diferencia de los bonos del Tesoro de EE.UU., que a menudo son tokenizados por emisores privados, los bonos soberanos europeos están directamente vinculados a pilotos regulatorios e iniciativas del sector público. Este enfoque de arriba hacia abajo sirve como campo de pruebas para una infraestructura de deuda digital de nivel institucional.

A junio de 2025, el TVL total en bonos soberanos tokenizados sigue siendo modesto en ~$237M , pero la tasa de crecimiento ha aumentado, especialmente en entornos regulados como Francia y Hong Kong.

Proyecto representativo: Tokens de bonos Spiko AMF

EUTBL (bono en euros) y USTBL (bono en USD), emitidos bajo registro de la AMF francesa.
Totalmente compatible con UCITS, reembolsable y con autocustodia.
Desplegado en Ethereum y Arbitrum.
Diseñado para cumplir con los mandatos de carteras tradicionales mientras integra infraestructuras onchain.

fuente: Spiko

La deuda soberana tokenizada está emergiendo como un punto de entrada estratégico para los RWA regulados, particularmente en mercados fuera de EE.UU. donde el apoyo regulatorio permite la innovación. La investigación de CoinEx anticipa:

Europa y Asia liderarán la adopción , gracias a los sandboxes regulatorios y los pilotos de bancos centrales.
La liquidez y la composabilidad siguen siendo limitadas, pero los bonos tokenizados ofrecen un ancla de baja volatilidad para las carteras institucionales.
A medida que mejoren los estándares de custodia, los sistemas de cupones programables y la emisión transfronteriza, este segmento escalará gradualmente como un canal de RWA conforme a la normativa.

Materias primas tokenizadas: Activos respaldados por oro como garantía en DeFi

Más allá de la deuda soberana, activos tangibles como el oro también están encontrando utilidad en la cadena. Las materias primas tokenizadas se utilizan cada vez más como garantía en DeFi y ofrecen un puente entre el valor estable y la composabilidad blockchain.

Las materias primas tokenizadas—especialmente el oro—ofrecen exposición a precios del mundo real con características nativas de blockchain como el comercio 24/7 y la composabilidad. Los actores actuales incluyen Tether Gold y Pax Gold. Esta clase de activos se sitúa en la intersección de la estabilidad y la liquidez, sirviendo a menudo como activo de garantía nativo de DeFi.

La clasificación regulatoria (materia prima vs. valor), la fiabilidad del oráculo de precios y los estándares de custodia física siguen siendo barreras clave para una adopción más amplia.

CoinEx Research ve las materias primas tokenizadas como un puente entre los activos físicos tradicionales y las finanzas programables—bien adaptadas para inversores que buscan exposición componible y de baja volatilidad en carteras multiactivos.

Conclusión: RWAs como la base de la próxima época financiera

Con las infraestructuras de tokenización firmemente establecidas, la Parte II de nuestro informe sobre RWA dirige su atención hacia los activos que fluyen a través de ellas.

Creemos que los Bonos del Tesoro de EE.UU. se han convertido en el punto de referencia institucional en cadena—combinando certeza regulatoria, integración DeFi y custodia de alta confianza. El crédito privado está emergiendo como una frontera de alto rendimiento y alto riesgo, aún fragmentada en estructura y supervisión. Las acciones tokenizadas, aunque incipientes, señalan la ambición de la industria de llevar la renta variable pública a la cadena—liderada por modelos europeos integrados con DeFi como Backed. Mientras tanto, los bonos soberanos y las materias primas respaldadas por oro están estableciendo infraestructuras de baja volatilidad y conformes a la normativa para carteras institucionales.

Estas cinco clases de activos reflejan la diversidad del mundo real y los compromisos de diseño de la revolución de la tokenización: desde la composabilidad frente al cumplimiento normativo, hasta el rendimiento frente a la seguridad.

De cara al futuro, creemos que:

Los Bonos del Tesoro tokenizados y el crédito privado anclarán la primera ola de asignación institucional.
Los modelos de renta variable nativos de DeFi coexistirán con la emisión permisionada.
Los RWA respaldados por deuda soberana y materias primas servirán como instrumentos regulados y eficientes en capital.

El mercado de capitales en cadena ya no es hipotético—los RWA están pasando de la experimentación a la ejecución.

Desbloqueando la Era de Activos On-Chain: La Revolución de la Tokenización de Activos del Mundo Real (RWA) (Parte II)