Investigación CoinEx: De NFT a NFT-fi: ¿Demandas Reales o Proposiciones Falsas?

Ha pasado más de un año desde el auge de los NFT en 2021. Según NFTGO, la capitalización de mercado de los NFT alcanzó su punto máximo de 36.800 millones de dólares en marzo de 2022. A medida que el mercado se enfrió posteriormente, el volumen de negociación y la capitalización de mercado de los NFT comenzaron a reducirse. Esta novedad en el mundo cripto expandió su influencia más allá de la comunidad de las criptomonedas y fomentó un mercado enorme, lo que también dio lugar a la combinación de NFT y DeFi. El mercado ha sido testigo de la aparición de plataformas de préstamos NFT, agregadores NFT y mercados de derivados NFT, lo que constituye el segundo debut del DeFi Lego habilitado por NFT. Sin embargo, uno se pregunta si estos productos fueron construidos para satisfacer demandas reales del mercado y si han creado una falsa proposición que carece de valor para la participación en el mercado. Hoy, analizaremos si NFT-fi es una tendencia viable y si obtendrá el reconocimiento del mercado.

Figura 1: Capitalización de Mercado y Volumen de NFT

Fuente: nftgo.com

Al 1 de junio de 2022

Hay muchas soluciones de liquidez NFT y productos estructurados NFT en el mercado actual:

1. Fragmentación NFT: Tokens FT (como tokens ERC20) que se emiten dividiendo la propiedad de NFT valiosos. Los proyectos de fragmentación NFT incluyen Fractional.art, NFTX, etc.

2. Mercados de préstamos NFT: Los titulares pueden obtener préstamos a corto plazo utilizando sus NFT como garantía sin venderlos. Los mercados de préstamos NFT destacados incluyen BendDAO, NFTfi y Drops DAO.

3. Alquiler de NFT: Los titulares ganan rentas al alquilar NFT a usuarios que los necesitan. Los proyectos de alquiler de NFT incluyen Double, reNFT, etc.

4. Agregadores NFT: Estos agregadores, como Gem.xyz, reúnen los datos de transacciones de múltiples intercambios NFT, obtienen el mejor precio de transacción NFT en un solo lugar y proporcionan a los usuarios mayor liquidez y más opciones.

5. Derivados NFT: Los derivados NFT incluyen opciones NFT como Putty, así como contratos de futuros perpetuos NFT como NFTprep.

Estos proyectos son intentos tempranos de unir NFT y DeFi. En particular, los proyectos de fragmentación NFT y los agregadores NFT abordan los problemas de la pobre liquidez de NFT y el alto umbral del mercado. Los mercados de préstamos NFT y los proyectos de alquiler NFT también se centran en mejorar la liquidez NFT y la utilización del capital. Mientras tanto, los derivados NFT son productos estructurados más complejos construidos para mejorar la utilización del capital. Sin embargo, estos proyectos no han podido lograr una adopción a gran escala porque enfrentan limitaciones en términos de la lógica NFT subyacente y el espacio de desarrollo. A continuación, exploraremos las demandas reales y las proposiciones falsas de los NFT.

Demandas Reales

1. La utilización del capital de los NFT necesita mejorarse, permitiendo a los titulares utilizar sus NFT como garantía para obtener liquidez parcial cuando se quedan sin efectivo.

2. El problema de liquidez de los NFT debe abordarse, permitiendo a los titulares comprar/vender rápidamente los NFT que poseen.

Proposiciones Falsas

1. ¿Aumentó la utilización del capital de los NFT?

El problema de la utilización del capital de los NFT puede verse en dos aspectos:

1) Los usuarios necesitan comprar y vender NFT rápidamente, y la frecuencia de transacción no debe verse afectada por la pobre liquidez de los NFT;

2) Los usuarios deberían poder intercambiar rápidamente sus NFT por liquidez y obtener efectivo para otros propósitos. Cuando se trata de tokens FT, la utilización del capital puede mejorarse a través del staking, el apalancamiento, etc. Sin embargo, en el mercado NFT, hay pocas formas mediante las cuales los usuarios pueden mejorar su utilización del capital. Además, combinar finanzas con NFT aumenta significativamente el costo de aprendizaje. En este momento, la mayoría de los titulares de NFT todavía confían en la estrategia de "comprar bajo y vender alto". Además, la mayoría de estos titulares no son el usuario objetivo de los proyectos de préstamos NFT porque solo se aceptan NFT blue-chip con buena liquidez y consenso de valor.

En términos de la escala general del mercado, la mayoría de los usuarios son absorbidos por mercados secundarios y agregadores con bajos umbrales operativos, y no han logrado ninguna mejora importante en la utilización del capital. Como se muestra en la Figura 2, el número de nuevas direcciones de Genie y Gem, dos agregadores NFT, ha estado en constante aumento, con transacciones diarias cada vez más frecuentes. Sin embargo, como el volumen de negociación y la frecuencia de transacciones de ambos se han visto afectados por las lentas condiciones del mercado de NFT, Genie y Gem aún no han alcanzado su máximo potencial para mejorar la utilización del capital de los NFT.

Figura 2: Nuevas Direcciones y Transacciones de Agregadores NFT

Fuente: Dune @sohwak

Veamos la utilización del capital de los proyectos de préstamos principales. BendDAO es un mercado de préstamos basado en el modelo de pool de liquidez donde los titulares pueden pedir prestado ETH del pool después de garantizar sus NFT blue-chip. Debido a las recientes fluctuaciones del mercado, se ha retirado una gran cantidad de depósitos ETH del pool de liquidez de BendDAO, lo que resultó en una disminución del suministro de ETH. Sin embargo, los préstamos ETH se han mantenido en alrededor de 19.000 ETH, mientras que el suministro MA14 se mantiene en 46.000. Como tal, podemos hacer una estimación aproximada de que la utilización de capital de BendDAO es de aproximadamente 41%.

Figura 3: Utilización de ETH en Bend

Fuente: Dune@cgq0123

Nota: MA14 se refiere al promedio móvil en 14 días, mientras que MA7 indica el promedio móvil en 7 días

NFTfi es un mercado de préstamos que sigue el modelo P2P. El monto, la tasa de interés y la duración de los préstamos en NFTfi son determinados conjuntamente por los proveedores de liquidez y los prestamistas NFT, lo que es más flexible en términos de la tasa de préstamo. El número de préstamos mensuales ofrecidos a través de NFTfi aumentó de 21 en mayo de 2020 a más de 2.000 en mayo de 2022, y el monto máximo mensual de préstamos alcanzó los 27,52 millones de dólares (marzo de 2022), pero esta cifra solo representó el 1% de la capitalización de mercado de los NFT blue-chip (según lo informado por NSN-BlueCHIP 10).

Figura 4: Volumen Mensual de Préstamos NFTfi por Cantidad/Valor

Fuente: Dune@gideontay

JPEG'd también es un protocolo de préstamos modelo P2P, y actualmente solo proporciona préstamos garantizados para Cryptopunks, EtherRocks, BAYC y MAYC. Después de hacer staking con NFT, los titulares recibirán PUSD, una stablecoin, proporcionada por el protocolo desde el pool. Además, JPEG'd también presenta un límite de utilización de capital del 32% en préstamos.

Por supuesto, también hay otras plataformas de derivados NFT en etapa temprana, pero no han introducido productos maduros, por lo que no podríamos analizar su utilización de capital. A pesar de esto, es previsible que tales derivados NFT vendrán con mayores costos de aprendizaje ya que son productos diseñados para comerciantes profesionales con mayor apetito por el riesgo. Como tal, su potencial de crecimiento es limitado en el mercado NFT actual.

2. Precios de Activos y Riesgos de Liquidación

La fijación de precios de los NFT ha sido tan discutida que se ha convertido en un cliché. La gente está preocupada por este tema porque las fluctuaciones de precios de los NFT expondrán los préstamos o derivados de NFT a riesgos de liquidación. A medida que los precios de los NFT cayeron durante el período reciente, BendDAO ha iniciado varias subastas de liquidación.

Aunque la mayoría de los protocolos de préstamo han adoptado la sobre-colateralización, frente a las fuertes oscilaciones de precios, muchos NFT serían liquidados y vendidos en los mercados. Esto, junto con la escasa liquidez de los NFT, podría provocar ventas por pánico, lo que crearía espirales descendentes de precios, convirtiendo finalmente los préstamos en deudas incobrables.

La fijación de precios de los NFT está sujeta a múltiples factores. Además, también es fácilmente manipulable. Por ejemplo, los grandes tenedores podrían aumentar maliciosamente el precio mínimo y luego liquidar los NFT a propósito, y un NFT podría sufrir una caída de precio debido a hackeos o vulnerabilidades en contratos inteligentes. Además, los precios de los NFT también podrían verse afectados por muchos factores intangibles. Por ejemplo, el precio de un NFT podría dispararse si una persona famosa lo compra repentinamente en grandes cantidades o si lanza un nuevo plan de airdrop.

Como la mayoría de los prestamistas no pueden estimar con precisión el valor intrínseco de sus NFT, son vulnerables a la liquidación si pidieron préstamos o aplicaron apalancamiento. Esta es también una de las razones por las que los préstamos y derivados de NFT no han logrado una adopción masiva: los titulares de NFT blue-chip están preocupados por sufrir pérdidas en los escenarios anteriores, por lo que son reacios a colateralizar sus NFT.

3. ¿Los titulares de NFT blue-chip realmente necesitan préstamos NFT?

Todos los mercados de préstamos NFT se centran en NFT blue-chip, pero la mayoría de los titulares de NFT blue-chip no tienen gran necesidad de préstamos. En primer lugar, estos titulares se preocupan más por la propiedad de los NFT, al igual que los multimillonarios no utilizarían sus coleccionables como garantía para préstamos. En segundo lugar, los préstamos NFT conllevan riesgos desconocidos, y muchos titulares de NFT blue-chip se niegan a solicitar dichos préstamos después de sopesar los riesgos frente a los beneficios. En tercer lugar, solicitar préstamos NFT conlleva altos costos de aprendizaje, y no todos los usuarios pueden entender el principio detrás de dichos préstamos.

Comparemos la base de usuarios de los principales proyectos de préstamos NFT. Al 15 de junio, hay aproximadamente 2,4 millones de titulares en el mercado NFT, de los cuales 27.833 poseen NFT blue-chip (un usuario será considerado titular de NFT blue-chip siempre que posea al menos uno de estos NFT), según NFTGO. Hay 771 prestatarios en BendDAO, 1.038 en NFTfi y 51 en Arcade. Como los usuarios deben primero depositar/colateralizar sus NFT antes de solicitar un préstamo, podemos considerar a todos estos prestatarios como titulares de NFT blue-chip. Por lo tanto, está claro que la mayoría de los titulares de NFT blue-chip no son usuarios de los mercados de préstamos NFT.

Figura 5: Prestatarios y Depositantes de Bend ETH

Fuente: Dune@cgq0123

4. ¿Podrían los proyectos NFT-fi retener usuarios con el mismo incentivo de siempre?

Los proyectos de préstamos o derivados también tienen la tarea de mejorar la liquidez del protocolo. La mayoría de estos proyectos ofrecen tokens nativos como incentivo para reclutar titulares de NFT y depositantes cuando se lanzan. En este sentido, estos proyectos se asemejan a las plataformas de minería de liquidez DeFi que atraen especuladores con APYs altos. Sin embargo, el problema es que no podrían mantener dicha liquidez si los APYs bajaran. Atraer usuarios con incentivos de tokens sigue siendo el mismo enfoque de siempre. Aunque esta estrategia podría crear una gran base de usuarios al principio, nadie sabe si el protocolo podría retener usuarios.

Por ejemplo, cuando el proyecto se lanzó por primera vez, BendDAO distribuyó tokens BEND a los usuarios que habían depositado NFT blue-chip y ETH. También usa BEND como subsidio al pagar intereses. Sin embargo, la tasa de interés bajó cuando el precio de BEND cayó, lo que ralentizó la tasa de crecimiento de nuevos usuarios.

Por lo tanto, atraer usuarios con APYs altos es solo el primer paso. Para retener nuevos usuarios, deben explorar más a fondo los mecanismos de préstamo, abordar el problema de la fijación de precios del oráculo y mitigar los riesgos de liquidación. Los proyectos deberían desarrollar productos más flexibles mientras expanden el alcance de los préstamos NFT. Por último, pero no menos importante, también podrían proporcionar revisiones de riesgo, reducir el costo de aprendizaje y ofrecer experiencias de usuario más satisfactorias.

Conclusión

La evolución de NFT a NFT-fi es un proceso en el que un mercado crece desde su infancia hasta una etapa más madura. Sin embargo, también es inevitablemente un proceso lleno de dudas, trampas y problemas. Mientras los proyectos NFT-fi buscan satisfacer demandas reales, también tendrán que enfrentar dudas de que están planteando proposiciones falsas. El mercado NFT actual es como un niño recién nacido que necesita crecer y superar desafíos. Aunque NFT-fi podría ser un gran intento, todavía hay un largo camino por recorrer, y los proyectos NFT-fi tienen que seguir explorando su lógica subyacente para ganar el reconocimiento del mercado.