Riset CoinEx: Arbitrum — Layer 2 yang Asketis

Sudah lebih dari 6 bulan sejak peluncuran Arbitrum. Meskipun proyek ini awalnya terkalahkan oleh shitcoin dan proyek rug-pull, Arbitrum terus berkembang. Menurut L2beat (Gambar 1), per 21 Maret, TVL Arbitrum mencapai sekitar $3,2 miliar, jauh melampaui semua pesaingnya. Proyek ini menyumbang 50% dari total TVL Layer 2 (sekitar $6,35 miliar), dengan TVL 3,2 kali lebih tinggi dari dYdX, proyek Layer 2 terbesar kedua berdasarkan TVL.

Gambar 1: Peringkat TVL berdasarkan L2beat layer2

Sumber: https://l2beat.com/#projects (per 21 Maret)

Angka-angka ini menunjukkan bahwa Arbitrum masih disukai oleh investor, dengan status yang menonjol selama ekspansi Ethereum. Selain itu, Offchain labs mengumumkan peluncuran Anytrust Chains pada 2 Maret, membuka lebih banyak kemungkinan untuk kategori Layer 2. Oleh karena itu, kami akan membahas Arbitrum dalam dua bagian. Bagian 1 akan menyajikan gambaran umum Arbitrum, menguji daya saingnya dari perspektif pengguna, dan membandingkan proyek dengan pesaingnya. Di Bagian 2, kami akan memperkenalkan ekosistem asli Arbitrum dan fokus pada prospek pertumbuhannya.

Pengenalan Arbitrum

Arbitrum adalah solusi penskalaan Ethereum yang dibuat oleh Offchain labs, yang mengumpulkan dana sebesar $120 juta dalam putaran Seri B pada tahun 2019, dengan keterlibatan dari investor institusional terkemuka seperti Pantera Capital, Polychain Capital, Coinbase, dll.

Arbitrum menawarkan transaksi yang murah, cepat dan mengirimkan semua informasi transaksi kembali ke rantai utama Ethereum. Berikut perbandingan sederhananya: Ethereum memproses sekitar 14 transaksi per detik, dan biaya gas bervariasi sesuai dengan seberapa padat jaringannya. Terlebih lagi, biaya gas melonjak hingga ratusan dolar ketika Ethereum sangat padat. Sebaliknya, Arbitrum hadir dengan 40.000 TPS dan membebankan biaya gas sekitar $0,6 per transaksi. Selain itu, Arbitrum sepenuhnya kompatibel dengan Ethereum Virtual Machine (EVM), yang berarti pengembang dapat langsung mengintegrasikan Dapp mereka dengan Arbitrum, memangkas waktu yang diperlukan untuk pengembangan ulang.

Cara kerja Arbitrum mudah dipahami. Sederhananya, Arbitrum menggabungkan beberapa transaksi atau hal bersama-sama, menyelesaikannya di sidechain yang ditentukan, dan kemudian mengirimkan data transaksi ke rantai utama Ethereum. Jaringan ini menggunakan teknologi yang disebut Optimistic Rollup, yang mengompres data transaksi blockchain dan menggulungnya menjadi satu transaksi tunggal. Keuntungan dari pendekatan ini adalah blockchain hanya perlu memproses satu transaksi tanpa harus mengkonfirmasi transaksi yang terkandung dalam Rollup, sehingga menghemat waktu dan biaya gas.

Di Arbitrum, keamanan dijamin oleh validator. Secara default, Optimistic Rollup mengasumsikan semua data transaksi benar. Meskipun demikian, jika validator mencurigai adanya penipuan, transaksi terkait dapat ditantang melalui mekanisme penyelesaian sengketa. Dengan demikian, Optimistic Rollup telah memperkenalkan periode tantangan. Jika validator menemukan transaksi yang mencurigakan, dia dapat menantang transaksi tersebut, dan transaksi yang ditantang dapat dipulihkan selama periode tantangan. Akibatnya, hanya membutuhkan waktu sekitar 10 menit untuk mentransfer dana dari mainnet Ethereum ke Arbitrum, sementara mengirim dana dari Arbitrum kembali ke mainnet Ethereum membutuhkan waktu sekitar satu minggu penuh.

Daya Saing Arbitrum

Ketika berbicara tentang daya saing Arbitrum, analisis yang berfokus pada perbedaan teknis di antara proyek Layer 2 mungkin tampak tidak dapat dipahami oleh pengguna rata-rata. Oleh karena itu, kami memutuskan untuk mengadopsi perspektif pengguna dan memperhatikan bahwa ada dua hal yang benar-benar dibutuhkan pengguna: 1) pengalaman pengguna yang memuaskan, dan 2) keamanan aset yang kuat. Paragraf di bawah ini akan fokus pada kedua faktor tersebut.

Dalam hal pengalaman pengguna, ketika melakukan transfer kripto, pengguna lebih peduli dengan kecepatan transaksi mereka dan berapa biaya gas yang harus mereka bayar. Dari perspektif ini, pesaing Arbitrum tidak terbatas pada proyek Layer 2 tetapi juga mencakup rantai utama Layer 1 berkinerja tinggi seperti Solana, AVAX, dan BSC yang juga memiliki TPS tinggi dan biaya transaksi rendah. Selain itu, aset pada proyek Layer 1 tersebut dapat dengan cepat dipertukarkan antar rantai yang berbeda dan juga ditarik.

Selama tahun lalu, seiring berkembangnya proyek Layer 1 dan Layer 2, aset di Ethereum melimpah ke blockchain lain. Dalam hal pangsa pasar jembatan Ethereum, bagian terbesar kini diambil oleh AVAX, diikuti oleh Polygon dan Ronin. Dalam hal ini, Arbitrum berada di peringkat 4.

Gambar 2: Pangsa Pasar Jembatan Ethereum

Sumber: Dune Analytics @eliasimos (per 22 Maret)

Menurut peringkat di atas, Arbitrum bukanlah pilihan terbaik. Salah satu alasannya adalah proyek ini kurang unggul dalam hal biaya gas dibandingkan proyek Layer 1 seperti AVAX, Polygon, dan Solana, yang membebankan biaya gas yang sangat kecil. Namun, tim Arbitrum mengatakan bahwa mereka akan mengurangi biaya gas di masa depan dengan meningkatkan batas kecepatan sambil memperluas kapasitas jaringan. Sementara itu, biaya akan diturunkan seiring dengan pertumbuhan volume transaksi Arbitrum. Kedua, Arbitrum mengalami siklus lintas rantai yang panjang. Bagi pengguna yang menuntut fleksibilitas aset tinggi, periode tunggu satu minggu adalah masalah besar. Namun, banyak jembatan lintas rantai yang mendukung Arbitrum telah menyelesaikan masalah ini. Misalnya, protokol Hop menggunakan aset perantara dan mekanisme AMM dari pertukaran lintas rantai, yang mengurangi waktu yang dibutuhkan untuk menukar aset Layer 2 Arbitrum ke rantai lain.

Terlepas dari kekurangan tersebut, Arbitrum masih memiliki banyak keunggulan. Daya tarik terbesar jaringan terletak pada kompatibilitas penuhnya dengan EVM. Ini berarti bahwa pengembang dapat memigrasikan aplikasi berbasis Ethereum mereka ke Arbitrum dengan cepat dan murah, tanpa harus memodifikasi kode asli. Dengan Arbitrum, pengguna dapat menggunakan protokol asli di Ethereum dengan biaya lebih rendah, yang merupakan kabar baik bagi pengguna setia Ethereum yang terganggu oleh biaya gas yang mahal. Saat ini, lebih dari 150 proyek berbasis Ethereum, termasuk protokol terkemuka atau Dapp dari berbagai infrastruktur Ethereum, berjalan di Arbitrum one. Selain itu, pada 2 Maret 2022, Offchain labs mengumumkan peluncuran Anytrust Chains, yang akan dijalankan bersama dengan Arbitrum one untuk optimalisasi lebih lanjut yang menargetkan bidang gaming dan NFT. Ketika rantai Anytrust aktif dan berjalan, Arbitrum akan mencakup proyek NFT/GameFi, selain protokol DeFi.

Mengenai keamanan aset, seseorang harus fokus pada dua faktor: 1) keamanan protokol jaringan, dan 2) risiko peretasan saat menukar aset di berbagai rantai yang berbeda.

Keamanan protokol jaringan: Arbitrum, sebuah sidechain dari Ethereum, sama amannya dengan Ethereum. Dengan demikian, keamanan proyek sepenuhnya terjamin.

Risiko lintas rantai: Ketika digunakan untuk menukar aset Ethereum dari/ke rantai lain, proyek Layer 1 berkinerja tinggi teratas semuanya pernah mengalami pelanggaran keamanan. Misalnya, jembatan lintas rantai berbasis Solana Wormhole pernah diretas, dan jembatan lintas rantai THORchain telah menjadi korban tiga serangan berturut-turut, mengakibatkan kerugian lebih dari $16 juta. Aset terpapar risiko peretasan ketika ditukar dari Ethereum ke blockchain Layer 1 lain atau sidechain. Ketika aset Ethereum ditukar ke Arbitrum, sebaliknya, risiko peretasan berkurang secara signifikan berkat Rollup dan periode tantangan.

Di sini, kita harus menyoroti proyek Layer 2 lain yang juga menggunakan Optimistic Rollup. Saat ini, proyek yang menampilkan Optimistic Rollup termasuk Optimism, Metis Andromeda, dan Boba Network. Lebih spesifik lagi, Metis dan Boba adalah dua cabang Optimistic dengan kinerja penskalaan yang diperluas dan biaya gas yang lebih rendah.

Tabel 1: Perbandingan Proyek dengan Optimistic Rollup

Tabel di atas menunjukkan bahwa biaya yang dikenakan oleh Arbitrum masih lebih tinggi dibandingkan beberapa proyek lain yang juga menggunakan Optimistic Rollup. Perbedaan terbesar antara Optimism dan Arbitrum terletak pada kompatibilitas, yang menjelaskan kesenjangan drastis antara kedua proyek tersebut dalam hal pangsa pasar dan jumlah Dapps berbasis ekosistem, meskipun keduanya diluncurkan pada periode yang sama. Selain itu, Boba dan Metis mencapai penarikan yang lebih cepat — alih-alih harus menunggu sekitar seminggu, pengguna dapat menarik aset dalam hitungan menit atau jam. Dibandingkan dengan proyek-proyek tersebut, Arbitrum unggul dalam ekosistemnya yang mapan, yang membantu proyek ini mengamankan pangsa pasar yang besar.

Ekosistem Arbitrum

Seperti disebutkan di atas, karena Arbitrum sangat kompatibel dengan EVM, proyek-proyek infrastruktur besar di Ethereum segera diterapkan di Arbitrum setelah diluncurkan. Melalui Arbitrum, pengguna dapat mencoba proyek Ethereum dengan biaya rendah dan kecepatan tinggi. Misalnya, DEX seperti Uniswap, Sushiswap, dan Balancer, proyek stablecoin seperti Curve Finance dan Abracadabra Money, serta jembatan lintas rantai termasuk Ren, Multichain, dan Synapse semuanya tersedia di Arbitrum. Ini adalah alasan penting mengapa Arbitrum berhasil merebut pangsa pasar dalam waktu singkat. Proyek ini menyediakan pengalaman trading yang lebih lancar dan lebih murah bagi pengguna setia Ethereum.

Dalam bagian ini, kita tidak akan mendalami protokol asli Ethereum. Sebaliknya, kita akan fokus pada protokol berbasis Arbitrum yang menonjol, yang meliputi:

Dopex

Dopex adalah platform opsi terdesentralisasi yang menawarkan likuiditas kepada trader opsi melalui pool opsi sambil memaksimalkan keuntungan bagi pembeli dan penjual kontrak opsi melalui sistem rebate, serta fungsi arbitrase. Protokol ini dibangun oleh tim anonim yang terdiri dari 18 pengembang, dengan @tztokchad dan @witherblock sebagai intinya. Proyek ini telah menerima investasi dari Tetranode dan DeFiGod1, dua KOL DeFi.

Pada intinya, Dopex menyediakan Single Staking Option Vaults (SSOV), yang memungkinkan pengguna mengunci token untuk periode waktu tertentu dan mendapatkan hasil dari aset yang mereka pertaruhkan. Pengguna akan dapat menyetor aset ke dalam kontrak. Sistem kemudian menjual deposit sebagai opsi call kepada pembeli pada strike price yang mereka pilih untuk jatuh tempo akhir periode. Sederhananya, pengguna menyetor aset untuk menjual opsi call/put. Demikian pula, akan ada pembeli yang membeli opsi call/put untuk hedging.

Opsi di Dopex mirip dengan opsi konvensional. Bagi pengguna yang menyetor opsi call ke pool di Dopex, jika harga aset dasar naik, depositor SSOV dapat mempertahankan nilai dolar opsi tersebut, yaitu, pembeli mengeksekusi kontrak opsi yang mereka beli, sementara penjual menjual token pada strike price. Jika harga aset dasar turun, pembeli memilih untuk tidak mengeksekusi kontrak opsi yang mereka beli, sementara penjual masih dapat mempertahankan nilai token mereka. Dalam kedua skenario tersebut, depositor menerima pengembalian dari opsi mereka dan reward DPX sesuai dengan bagian likuiditas mereka dan rasio at-the-money dari strike price.

Dopex mengadopsi ekonomi token ganda di mana DPX berfungsi sebagai token tata kelola dan token biaya protokol. Ini berarti bahwa biaya yang dikenakan untuk pembelian call dalam pool opsi, swap, denda, dan vault strategi semuanya dibayar dalam DPX. Pada saat yang sama, 15% dari semua biaya yang dikenakan akan didistribusikan secara proporsional kepada pemegang DPX setelah setiap epoch. Di Dopex, rDPX bertindak sebagai token rebate. Untuk menghilangkan risiko kerugian yang timbul dari pergerakan ekstrem, pemegang opsi menerima rDPX sebagai kompensasi dalam setiap epoch. Pengguna Dopex dapat menggunakan rDPX untuk mencetak aset sintetis atau memiliki token yang disetor sebagai jaminan untuk memperluas eksposur mereka.

Sperax

Sperax adalah protokol stablecoin terdesentralisasi yang memanfaatkan staking dan algoritma. Stablecoin USDs-nya didukung oleh aset eksternal plus token tata kelola SPA. Lebih spesifik, USDs dicetak dengan membakar SPA dan menambahkan jaminan. Sperax menjaga stabilitas USDs melalui jaminan dan stabilitas algoritmik (arbitrase).

Proyek ini juga didukung oleh jajaran investor dan pengembang institusional yang kuat. Sperax telah menyelesaikan penggalangan dana sebesar $6 juta dengan valuasi $200 juta. Investor institusional termasuk Amber Group, Alameda Research, dan Jump Capital, serta DJ terkenal Steve Aoki, berinvestasi dalam proyek ini dengan membeli token SPA. Tim di balik Sperax termasuk Nicolas Andreoulis, mantan pengembang inti Terra, dan Marco Di Maggio, profesor Harvard.

Keunikan Sperax terletak pada transisi dinamis antara stabilisasi algoritmik dan berbasis jaminan. Sperax menggunakan mekanisme on-chain untuk menghitung fraksi pasokan uang yang ditentukan secara algoritmik versus yang dijamin. Jika harga token di atas peg, pasokan uang akan ditentukan oleh stabilisasi algoritmik; jika harga di bawah peg, ketergantungan pada jaminan eksternal meningkat. Perbedaan utama antara USDs dan stablecoin terdesentralisasi lainnya terletak pada fitur penghasilan otomatis bawaan, yang menghasilkan bunga melalui agregator DeFi di Sperax.

GMX

Di GMX, bursa perpetual terdesentralisasi berbasis Arbitrum, pengguna dapat memperdagangkan kripto seperti ETH, BTC, dan LINK dengan leverage hingga 30X. Keunggulan paling menonjol dari GMX adalah biaya swap yang rendah dan transaksi tanpa slippage. Saat ini, proyek ini diterapkan di Arbitrum dan AVAX dan mencatat AUM sebesar $380 juta. GMX menempati peringkat ketiga di antara semua proyek berbasis Arbitrum dalam hal TVL dan telah berkembang menjadi bursa perpetual terdesentralisasi terkemuka di Arbitrum.

Untuk memastikan transaksi tanpa slippage, GMX tidak menggunakan pool yang terdiri dari pasangan trading. Sebaliknya, penyedia likuiditas mempertaruhkan aset seperti ETH dan BTC di pool GLP, dan pool multi-aset ini melakukan swap dan trading leverage. Kapasitas pool GLP lebih besar daripada pool pasangan trading. Selain itu, perdagangan dihargai berdasarkan nilai yang disediakan oleh Chainlink dan DEX lainnya, yang meminimalkan dampak slippage.

Proyek ini juga menggunakan ekonomi token ganda. GMX berfungsi sebagai token tata kelola platform, yang dapat digunakan untuk staking. Selain itu, pemegang GMX menerima 30% dari biaya platform. GLP adalah sertifikat yang diterbitkan kepada penyedia likuiditas ketika mereka menyetor aset ke pool GLP, dan harga GLP didasarkan pada (total nilai aset di pool GLP)/(pasokan GLP). Pemegang GLP mendapatkan 70% dari biaya platform dan esGMX yang dapat sepenuhnya dikonversi menjadi $GMX setelah satu tahun. Dengan menangkap likuiditas melalui insentif token dalam waktu singkat, GMX telah mencatat volume perdagangan dan pendapatan protokol yang semakin tinggi.

Gambar 3: Volume Perdagangan dan Biaya Transaksi GMX

Sumber: https://stats.gmx.io/ (per 24 Maret 2022)

Secara umum, sebagian besar proyek berbasis Arbitrum fokus pada infrastruktur seperti dompet kripto dan jembatan lintas rantai. Di Arbitrum, kategori terbesar kedua adalah DeFi, terutama derivatif. Kinerja kuat Arbitrum menciptakan lingkungan yang mendukung untuk proyek derivatif, serta peluang kecil untuk bertahan bagi proyek yang telah dikritik karena likuiditas yang buruk dan biaya mahal. Akhirnya, hanya sedikit proyek Arbitrum yang fokus pada NFT dan GameFi — saat ini hanya ada tiga proyek NFT dalam ekosistem Arbitrum, dengan volume perdagangan kecil. Untuk sidechain, proyek NFT dan GameFi lebih menuntut dalam hal kinerja. Ini terjadi karena beberapa aplikasi perlu meminimalkan biaya mereka atau menarik NFT dalam periode yang lebih singkat. Selain itu, operasi beban tinggi dan tuntutan perdagangan proyek GameFi juga membutuhkan kinerja blockchain yang kuat. Oleh karena itu, Arbitrum akan meluncurkan Anytrust Chains untuk memungkinkan pertumbuhan proyek NFT/GameFi dalam ekosistemnya.

Prospek Pertumbuhan

Dalam pasar di mana proyek Layer 1/Layer 2 mengejar diferensiasi kompetitif, ke mana arah Arbitrum? Kapan proyek ini akan mencatat pertumbuhan eksponensial?

Arbitrum telah mengambil jalur yang berbeda. Sebagai sidechain Ethereum, Arbitrum dibangun untuk menyelesaikan masalah skalabilitas Ethereum, dan tim Arbitrum selalu berkomitmen pada tujuan awal ini sambil meningkatkan kinerja jaringan dari level teknis.

Mengenai penerbitan token asli, ketika Arbitrum baru diluncurkan, komunitas percaya bahwa Arbitrum akan mengikuti jalur yang sama seperti solusi Layer 2 lainnya — melakukan airdrop token asli kepada pengguna awal. Namun, Off-chain Labs mengkonfirmasi bahwa mereka tidak berencana untuk menawarkan token asli semacam itu.

Gambar 4: Arbitrum menyatakan "tidak ada token Arbitrum" di Twitter

Sumber: twitter@arbitrum

Setelah pengumuman ini, tingkat pertumbuhan TVL Arbitrum melambat secara signifikan. Bahkan, proyek ini kehilangan sekitar 50% dari TVL-nya. Dalam konteks saat ini, kerugian 50% mungkin hanya awal — Arbitrum membuat kemajuan yang solid, menarik garis pemisah antara dirinya dan spekulator yang mencari keuntungan. Pengendalian diri proyek dari tergesa-gesa menerbitkan token untuk mendapatkan uang cepat justru telah mendorong pertumbuhannya. Dengan mendedikasikan diri pada teknologi dan pembangunan ekosistem, Arbitrum telah memperluas pengaruhnya.

Menurut rencana resmi terbaru, Offchain Labs akan terus meningkatkan protokol Arbitrum. Tim akan beralih dari Arbitrum One ke Arbitrum Nitro dan kemudian meluncurkan Anytrust Chains untuk merambah pasar NFT dan GameFi.

Arbitrum bukan hanya pelopor Layer 2. Di masa depan, bahkan mungkin memperluas Rollup ke proyek Layer 1 lainnya, membuka ruang pertumbuhan yang luas untuk integrasi blockchain publik.