CoinEx Bulanan: Market Dua Kecepatan

Singkatnya

April adalah bulan pemulihan bagi Bitcoin, tetapi bukan bulan yang bersih dari risiko. BTC naik sekitar 12% sepanjang April, pulih dari pelemahan di awal tahun dan diperdagangkan kembali menuju kisaran $70.000-an tinggi pada akhir bulan. Pendorong utamanya bukan hanya momentum spot tetapi kembalinya permintaan institusional: ETF Bitcoin spot AS mencatat $1,97 miliar dalam arus masuk bersih pada April, cetakan bulanan terkuat tahun 2026 dan jauh di atas $1,37 miliar pada Maret. Namun, di balik permukaan, DeFi sedang diuji coba. Eksploitasi KelpDAO senilai $292 juta membuat Aave berpotensi mengalami utang macet hingga $230 juta dan memicu arus keluar TVL sebesar $12 miliar, dengan modal berputar menuju pemberi pinjaman pasar terisolasi seperti Spark dan Morpho. Latar belakang makro memperkuat divergensi. Selat Hormuz tetap tertutup secara efektif, Brent sempat diperdagangkan di atas $126, dan The Fed memberikan penahanan terpecah 8-4 pada FOMC terakhir Powell — perbedaan pendapat terbanyak sejak 1992. Pasar sekarang memperkirakan nol pemotongan suku bunga pada tahun 2026.

Pandangan kami adalah bahwa April mengungkapkan struktur pasar yang baru dengan sangat jelas: Bitcoin sekarang memiliki tawaran ETF yang persisten dan teregulasi, sementara pasar kripto yang lebih luas tetap sangat sensitif terhadap guncangan makro dan risiko pihak lawan tingkat protokol. BTC semakin banyak dimiliki secara institusional; DeFi dan altcoin masih dinilai ulang melalui lensa premi risiko. Kami tetap konstruktif pada Q2 dan mengamati pesan The Fed di bawah Warsh dan jendela markup CLARITY Act sebagai dua variabel penting.

Tawaran ETF dan DeFi Berdarah

Reli Bitcoin pada April penting karena dari mana asalnya, bukan ke mana tujuannya. BTC merangkak naik dari pertengahan $60.000-an dan mendorong ke zona resistensi $79.000–$80.000, tetapi tidak sepenuhnya menilai ulang menjadi breakout pasar bullish yang luas. Kekuatan terkonsentrasi pada Bitcoin itu sendiri dan pada aliran terkait ETF; aset risiko DeFi tetap di bawah tekanan setelah insiden KelpDAO/Aave.

Data ETF adalah sinyal positif paling jelas bulan ini. ETF Bitcoin spot AS menyerap $2 miliar pada April, menarik kembali aliran tahun-ke-tanggal ke wilayah positif setelah arus keluar Januari dan Februari.

Karakter reli adalah yang terpenting. April terlihat kurang seperti keyakinan risk-on dan lebih seperti perdagangan alokasi portofolio — investor institusional menggunakan kendaraan ETF untuk membeli penurunan, sementara modal asli kripto menjadi defensif setelah peristiwa stres DeFi. Hasilnya adalah pasar dua kecepatan: Bitcoin dapat tetap tangguh bahkan ketika sebagian DeFi dan kompleks altcoin secara aktif mengurangi risiko.

Mengenai regulasi, CLARITY Act tetap menjadi fokus tetapi kehilangan momentum di Senat, tertahan oleh masalah yang belum terselesaikan seputar hasil Koin Stabil. Pembaruan Galaxy pada April membingkai RUU tersebut sebagai masih layak tetapi semakin sensitif waktu, dengan markup mungkin pada Mei jika negosiasi berjalan.

Di Hong Kong, HKMA memberikan lisensi penerbit Koin Stabil kepada Anchorpoint Financial Limited dan The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited, keduanya berlaku pada 10 April 2026. Koin Stabil yang diatur bukan hanya instrumen perdagangan; mereka adalah "kaki tunai", pada dasarnya uang penyelesaian on-chain untuk RWA, deposit tokenized, dan sisa keuangan on-chain institusional.

Pandangan kami adalah bahwa kerangka kerja Koin Stabil Hong Kong agak kurang dihargai. Bagi institusi, pertanyaannya tidak pernah apakah USDT atau USDC berfungsi secara teknis — pertanyaannya terletak pada apakah tim akuntansi, hukum, dan kepatuhan dapat menyetujui instrumen tunai. Kami pikir rezim Koin Stabil HKD yang dilisensikan secara lokal menutup celah utama terakhir dalam tumpukan RWA Hong Kong, yang sudah mencakup kerangka pertukaran berlisensi (VASP), aturan tokenisasi SFC, dan basis layanan profesional yang matang di bidang hukum, akuntansi, dan keuangan.

Minyak Tampaknya Memakan Pemotongan

Makro tetap menjadi kendala eksternal terbesar bagi kripto. Krisis Selat Hormuz terus mendominasi pasar energi, dengan jalur air yang secara efektif tertutup dan sekitar 20% pasokan minyak dan gas global tercekik. Brent sempat diperdagangkan di atas $126 sebelum mundur ke sekitar $114.

Minyak sekarang berfungsi sebagai saluran transmisi inflasi. Minyak mentah yang lebih tinggi langsung masuk ke bensin, transportasi, biaya produksi, dan ekspektasi inflasi, dan itu secara langsung menekan ruang The Fed untuk memotong. Narasi likuiditas yang diandalkan investor kripto untuk menopang reli aset berisiko yang lebih luas, untuk saat ini, tidak ada lagi.

Pertemuan FOMC 28–29 April adalah sesi terakhir Jerome Powell sebagai Ketua, dan itu menghasilkan pemungutan suara terpecah paling dramatis dalam beberapa tahun. Komite memilih untuk mempertahankan suku bunga dana federal pada 3,5%–3,75% untuk pertemuan ketiga berturut-turut, tetapi jumlahnya adalah 8-4, perbedaan pendapat terbanyak sejak Oktober 1992, dengan satu anggota lebih memilih pemotongan dan tiga menolak bias pelonggaran pernyataan tersebut. Kevin Warsh sekarang dengan tegas berada di jalur untuk mengambil jabatan ketua dan diperkirakan akan memimpin pertemuan FOMC pertamanya pada Juni.

Sumber: CME FedWatch; Data per 02 Mei 2026

Pasar telah memperkirakan 100% kemungkinan penahanan, dan reaksi pasca-pertemuan mengkonfirmasi apa yang telah disampaikan pasar derivatif: investor sekarang memperkirakan tidak ada pemotongan suku bunga pada tahun 2026 dan hingga tahun 2027. Memasuki tahun ini, pasar berjangka diperkirakan akan ada satu hingga dua pemotongan pada tahun 2026; guncangan Iran dan inflasi yang melewati harga energi telah mengubahnya menjadi nol.

Pandangan kami adalah bahwa Bitcoin semakin diperdagangkan seperti aset cadangan makro yang didukung oleh permintaan ETF, sementara altcoin masih diperdagangkan seperti aset durasi likuiditas. Jika The Fed tetap menahan dan minyak tetap tinggi, pasar kemungkinan akan terus membayar premi untuk likuiditas BTC sambil terus menghukum eksposur DeFi yang kompleks, ber leverage, atau refleksif.

Insiden KelpDAO/Aave: Uji Stres DeFi

Pada 18 April, seorang penyerang mengeksploitasi kerentanan di jembatan lintas-rantai KelpDAO yang didukung LayerZero untuk mencetak sekitar 116.500 token rsETH yang tidak didukung — sekitar 18% dari pasokan yang beredar, senilai sekitar $292 juta. Yang penting, penyerang tidak membuang di pasar. Sebaliknya, mereka menyetor sekitar 89.567 rsETH ke Aave V3 sebagai jaminan dan meminjam sekitar $190 juta dalam ETH terbungkus nyata (WETH) dan aset lainnya di Ethereum dan Arbitrum.

Oracle harga Aave, yang memeriksa nilai pasar tetapi bukan asal jaminan, terus menilai rsETH pada tingkat pra-eksploitasi. Pada saat Aave membekukan pasar rsETH, $190 juta dalam ETH nyata sudah hilang. Eksploitasi tersebut tidak membahayakan kontrak Aave — sistem Aave berfungsi persis seperti yang dirancang — tetapi protokol tersebut dibiarkan memegang jaminan yang rusak dan menghadapi potensi utang macet antara $124 juta (jika kerugian tersebar di semua pemegang rsETH) dan $230 juta (jika kerugian diisolasi ke jaringan L2).

Reaksi pasar cepat dan parah. TVL Aave turun dari $26,4 miliar menjadi sekitar $14,1 miliar, mewakili lebih dari $12 miliar dalam arus keluar.

Sebagai tanggapan, Aave dan koalisi protokol DeFi utama meluncurkan DeFi United, upaya industri terkoordinasi untuk merekapitalisasi rsETH dan mencegah kerugian disosialisasikan di antara pengguna Aave. Pada 27 April, total komitmen yang dijanjikan telah melebihi $300 juta, meskipun sebagian besar dukungan tetap tunduk pada persetujuan tata kelola.

Pandangan kami adalah bahwa ini adalah uji stres yang nyata, dan DeFi lulus, tetapi tidak tanpa kerusakan. Modal tidak benar-benar meninggalkan DeFi tetapi berputar. Spark, dalam ekosistem MakerDAO/Sky, melihat TVL naik dari $3,8 miliar menjadi $4,7 miliar selama periode tersebut. Morpho melihat arus keluar yang sederhana, dengan TVL menurun dari $7,8 miliar menjadi $7,1 miliar, tetapi arsitektur pasar modular dan terisolasi, yang dibangun di sekitar Morpho Blue dan Vault yang dikurasi, sekarang terlihat secara struktural diuntungkan.

Kami memperkirakan penilaian ulang yang lebih luas di seluruh kompleks restaking, LST, dan LRT, dengan investor menilai kembali biaya eksposur ETH bersih versus eksposur ETH berlapis. Restaking-as-collateral juga perlu dipikirkan ulang. Yang lebih penting, insiden KelpDAO/Aave tidak terjadi secara terpisah. Ini mengikuti serangkaian peristiwa keamanan besar pada April, termasuk Drift, Hyperbridge, Grinex, dan Rhea Finance. Ini tidak berarti DeFi rusak. Ini berarti pasar perlu lebih jujur tentang risiko. Di pasar bearish, komposabilitas menjadi saluran penularan.

Grafik Utama yang Perlu Diperhatikan

$BTC: BTC naik sekitar 11,8% bulan ini, secara bertahap merebut kembali level $75.000 sebelum mundur setelah menyentuh batas atas saluran perdagangannya, membantu meredakan sentimen pasar secara signifikan. Sekarang menguji $75.000 sebagai dukungan. Kegagalan pengujian ulang dapat membuka pintu untuk bergerak lebih rendah ke kisaran $68.000–$72.000. Dari perspektif kerangka waktu yang lebih tinggi, BTC belum menembus di atas resistensi dari garis tren EMA-nya. Reli juga tidak memiliki candle bullish yang kuat dan bervolume tinggi, menunjukkan bahwa bear belum sepenuhnya menyerah.

DVOL Bitcoin (volatilitas tersirat) telah turun kembali ke level terendah dalam hampir enam bulan, menunjukkan bahwa pasar sedang menunggu katalis berikutnya untuk memicu kenaikan baru.

$ZEC: ZEC naik sekitar 33% bulan ini, dengan kenaikan mencapai 56% pada puncaknya, secara signifikan mengungguli pasar yang lebih luas. Setelah reli tajam yang ditandai oleh candle bullish yang kuat dari 7–9 April, ZEC telah memasuki fase konsolidasi. Ini juga menunjukkan kekuatan relatif selama pullback BTC baru-baru ini. $ZEC mungkin menguji ulang area sekitar $300 sebelum melanjutkan tren pemulihannya.

SpaceX Memimpin FOMO Pra-IPO

Pasar pra-IPO sangat panas baru-baru ini, terutama di sekitar mega-unicorn seperti SpaceX, OpenAI, dan Anthropic, yang diperdagangkan sebagai beberapa aset IPO potensial terpenting tahun 2026. Pada April, Reuters mengelompokkan ketiga perusahaan ini sebagai nama inti yang dapat mendorong gelombang IPO besar-besaran. Sementara itu, harga di pasar sekunder swasta untuk perusahaan AI terkemuka telah menunjukkan volatilitas yang mencolok; laporan pasar terpisah menunjukkan bahwa Anthropic pada satu titik melihat valuasi tersirat pasar sekunder mendekati $1 triliun.

SpaceX telah menjadi fokus paling jelas dari kegembiraan pra-IPO pada April. Beberapa media melaporkan pada awal April bahwa SpaceX telah secara rahasia mengajukan dokumen IPO, menargetkan valuasi sekitar $1,75 triliun dan berpotensi listing paling cepat pada Juni. Reuters kemudian melaporkan bahwa perusahaan berencana untuk mengadakan hari analis, sebuah langkah yang menunjukkan bahwa mereka sedang mempersiapkan keterlibatan yang lebih terstruktur dengan analis dan investor. Pada akhir April, laporan Reuters seputar S-1 rahasia SpaceX lebih lanjut menyoroti risiko dan ambisi jangka panjang terkait AI, pusat data berbasis ruang angkasa, dan pasokan chip.

Likuiditas Koin Stabil Mendukung Kasus Pemulihan

Arus masuk Koin Stabil mencapai $5 miliar pada April, level bulanan tertinggi dalam hampir enam bulan. Bersama dengan arus masuk yang tercatat dari Februari hingga April, ini sepenuhnya mengimbangi arus keluar $7 miliar yang terlihat pada Januari. Meskipun latar belakang ketidakstabilan geopolitik dan kondisi makro yang lebih ketat pada April, likuiditas kripto meningkat dengan kecepatan yang semakin cepat. GENIUS Act juga berkembang secara teratur, berpotensi lebih mempercepat arus masuk modal institusional ke sektor ini. Kami tetap konstruktif pada prospek pasar yang lebih luas untuk Q2, sambil terus mengamati lintasan kebijakan Federal Reserve.

Disclaimer

Konten yang disediakan dalam laporan ini hanya untuk tujuan ilustrasi dan dimaksudkan untuk menawarkan wawasan tentang pasar mata uang kripto. Ini bukan, dan tidak boleh ditafsirkan sebagai, nasihat atau rekomendasi investasi. Informasi yang terkandung di sini didasarkan pada sumber yang diyakini dapat diandalkan; namun, kami tidak menjamin keakuratan, kelengkapan, atau kesesuaiannya untuk tujuan apa pun, dan tidak boleh diandalkan sebagai demikian. Setiap pendapat yang diungkapkan mencerminkan penilaian pada tanggal publikasi dan dapat berubah tanpa pemberitahuan. Pembaca disarankan untuk melakukan penelitian dan uji tuntas mereka sendiri dan, jika sesuai, mencari nasihat profesional sebelum membuat keputusan investasi apa pun. Penulis dan penerbit laporan ini tidak bertanggung jawab atas kerugian atau kerusakan apa pun yang timbul dari penggunaan informasi yang diberikan.

Lakukan Riset Anda Sendiri.

Tentang CoinEx

Didirikan pada tahun 2017, CoinEx adalah bursa mata uang kripto global yang berkomitmen untuk membuat perdagangan lebih mudah. Platform ini menyediakan berbagai layanan, termasuk perdagangan spot dan margin, futures, swap, AMM, dan layanan manajemen keuangan untuk lebih dari 5 juta pengguna di 200+ negara dan wilayah.

Sejak didirikan, CoinEx secara teguh menganut prinsip layanan "mengutamakan pengguna". Dengan niat tulus untuk membina lingkungan perdagangan kripto yang adil, hormat, dan aman, CoinEx memungkinkan individu dengan berbagai tingkat pengalaman untuk dengan mudah mengakses dunia mata uang kripto dengan menawarkan produk yang mudah digunakan.

Tentang CoinEx Research

CoinEx Research adalah divisi penelitian dari CoinEx Exchange, yang didedikasikan untuk menyediakan analisis mendalam dan laporan penelitian tentang industri blockchain dan mata uang kripto.

Tim ini menyediakan wawasan pasar profesional kepada pengguna dengan melacak tren pasar, menganalisis white paper proyek dan dokumen teknis, mengevaluasi tim proyek dan prospek pengembangan, dll. Laporan kami mencakup pasar makro, teknologi blockchain, aset digital, DeFi, NFT, dan bidang lainnya dalam berbagai bentuk publikasi penelitian.

Untuk melihat lebih banyak laporan dan wawasan CoinEx Research, kunjungi CoinEx Insight .