Kripto Tidak Ikut Reli Pemulihan karena Altcoin Mempertahankan Pangsa Pasar Mereka

TL;DR:

• Penurunan harga minyak dan imbal hasil jangka panjang adalah pengembalian premi risiko geopolitik, bukan awal dari siklus pelonggaran. Risalah FOMC menunjukkan sebagian besar pejabat menghilangkan bias pelonggaran dan mengisyaratkan kemungkinan kenaikan, sehingga "lebih tinggi untuk jangka waktu lebih lama" membatasi valuasi aset berisiko.
• BTC adalah aset berisiko utama terlemah minggu ini, menyimpang tajam dari pemulihan pasar ekuitas AS. Tingkat riil yang tinggi menghukum aset beta tinggi tanpa arus kas, dan perdagangan AI terus menyerap anggaran risiko institusional.
• Modal keluar dari setiap saluran. ETF spot BTC mencatat minggu ketiga berturut-turut dengan arus keluar bersih, hampir menghapus arus masuk sebelumnya, sementara pasokan Koin Stabil beralih dari ekspansi cepat menjadi arus keluar bersih.
• Pendanaan tetap positif karena likuidasi long mendominasi, membersihkan posisi long yang diungkit. Pengaturan pantulan sedang terbentuk, tetapi pasar belum memperhitungkan pembersihan risiko penuh dan perlindungan downside dalam jangka pendek masih diminati.
• Altcoin mempertahankan pangsa mereka selama penurunan. TOTAL3 hanya turun sekitar setengah dari BTC dan BTC.D tergelincir ~0,3pp alih-alih naik, jenis kekuatan relatif yang sering mendahului kinerja altcoin yang lebih baik setelah BTC stabil.

1. Reli bantuan adalah pengembalian premi risiko, bukan pelonggaran

AS mengatakan hampir mencapai kesepakatan sementara dengan Iran untuk membuka kembali selat, dan pasar dengan cepat memperhitungkan pasokan minyak mentah Timur Tengah yang kembali. Harga minyak anjlok tajam, Brent kembali di bawah $100, dan saluran transmisi geopolitik-ke-inflasi yang paling bersih dengan cepat ditarik. Minyak yang lebih lunak menyeret imbal hasil jangka panjang lebih rendah, volatilitas turun tajam, dan ekuitas pulih secara bersamaan. Gencatan senjata itu sendiri masih rapuh. Bahkan selama itu, AS menyerang posisi rudal dan kapal Iran di sekitar selat dengan alasan membela diri, dan Iran menuduh pihak lain melanggar gencatan senjata dan mengancam akan membalas, sehingga saluran yang baru saja ditarik dapat dibuka kembali kapan saja. Risalah FOMC menunjukkan semakin banyak pihak yang berpendapat untuk menghilangkan bias pelonggaran dan mengisyaratkan bahwa langkah selanjutnya bisa berupa kenaikan, mendorong kemungkinan kenaikan pada bulan Oktober kembali di atas 50%, dan bahkan cetakan yang meledak dari pemimpin AI gagal memicu kenaikan baru. Logika penetapan harga jangka pendek telah bergeser dari "kejutan pasokan ditambah pengetatan lebih lanjut" kembali ke "penguraian premi risiko dan kembali ke fundamental," tetapi inflasi yang lengket dan risiko ekor dari kambuhnya geopolitik belum benar-benar hilang.

CoinEx Research membacanya seperti ini: penurunan harga minyak dan pelonggaran imbal hasil sebagian besar merupakan pengembalian premi risiko geopolitik, bukan sinyal bahwa kondisi keuangan menjadi longgar. Risalah The Fed sudah menunjukkan sebagian besar pejabat cenderung menghilangkan bias pelonggaran dan menempatkan risiko inflasi naik terlebih dahulu, yang berarti "lebih tinggi untuk jangka waktu lebih lama" masih merupakan garis makro yang membatasi valuasi aset berisiko. Selain itu, perbaikan pengiriman minyak fisik bertahap. Bahkan jika selat dibuka kembali, kargo membutuhkan waktu untuk mencapai pasar terminal, sehingga inflasi yang lebih dingin dan pivot dovish tidak akan tiba dalam semalam. Itu membagi jalur dengan jelas. Jika kesepakatan tercapai dan minyak stabil, aset berisiko dapat berputar kembali ke penetapan harga pendapatan dan pertumbuhan. Jika kebuntuan berlarut-larut atau meningkat kembali, kejutan pasokan minyak mentah akan memperketat kembali kondisi keuangan, meningkatkan kemungkinan resesi, dan merembes ke kripto melalui efek limpahan risk-off.

BTC tidak bergabung dengan perbaikan saham dan obligasi minggu ini. Itu adalah aset berisiko utama terlemah dan menyimpang tajam dari pasar ekuitas AS yang relatif tangguh. Rezim tingkat riil yang tinggi sudah membebani aset beta tinggi tanpa arus kas, dan BTC menerima pukulan pertama. Dengan anggaran risiko institusional dialihkan ke kisah pertumbuhan AI selama berbulan-bulan, itu terlihat lebih lunak ketika tidak memiliki katalis sendiri. Sampai imbal hasil jangka panjang jelas stabil dan arah makro stabil, kripto kemungkinan besar tetap dalam kisaran, dan katalis arah berikutnya lebih mungkin datang dari PCE, jalur kebijakan The Fed, dan Timur Tengah daripada dari apa pun yang bersifat endogen terhadap pasar kripto.

2. Uang keluar dari setiap saluran

Terhadap perbaikan makro, gambaran arus kripto berkontraksi minggu ini, dan keduanya terpisah. Modal keluar, dan kecepatannya meningkat. ETF spot BTC kini telah melihat tiga minggu berturut-turut dengan arus keluar bersih, dan arus masuk yang menumpuk selama minggu-minggu sebelumnya hampir seluruhnya ditarik kembali. Koin Stabil juga telah beralih dari ekspansi cepat menjadi arus keluar bersih, sehingga penarikan modal tambahan tidak terbatas pada satu saluran. Derivatif menunjukkan pergeseran marjinal. Pendanaan tetap di wilayah positif, tetapi likuidasi long telah berulang kali memimpin selama dua minggu terakhir, sebuah tanda bahwa posisi long yang diungkit yang dibangun sebelumnya sedang dibersihkan dan pasar mulai menemukan pijakan awal setelah pembersihan posisi yang emosional. Pembersihan belum selesai, jadi dalam jangka pendek ada baiknya menunggu sinyal dasar yang lebih jelas.

Permintaan perlindungan downside opsi telah mereda dari puncaknya di pertengahan bulan, tetapi belum normal, yang berarti pedagang masih berhati-hati dalam mengejar rebound. Dibandingkan tujuh Hari yang lalu, permukaan menunjukkan peningkatan marjinal: permintaan lindung nilai downside standar telah mendingin, sementara optionalitas upside telah mulai pulih secara moderat. Kondisi untuk pantulan sedang terbentuk, tetapi pasar belum memperhitungkan pembersihan risiko penuh, karena perlindungan downside dalam jangka pendek masih mahal. Jika BTC melayang menuju ujung bawah kisaran tanpa memicu gelombang likuidasi long lainnya, kemungkinan pantulan taktis meningkat.

3. Altcoin mempertahankan pangsa mereka sementara BTC.D tergelincir

Altcoin secara tak terduga kuat minggu ini. Selera risiko tidak panik berputar kembali ke BTC seperti biasanya pada penarikan kapitalisasi besar, dan altcoin mempertahankan pangsa mereka. Penurunan mingguan TOTAL3 hanya sekitar setengah dari BTC, dan yang lebih penting, BTC.D tidak naik saat BTC melemah. Bahkan turun sekitar 0,3 poin persentase. Penjualan tidak menyedot modal kembali ke mayor, dan kerugian relatif altcoin terhadap nama-nama teratas menyempit. Satu-satunya hambatan masih ETH, dengan ETH/BTC mencetak posisi terendah baru. Kekuatan relatif yang disimpan altcoin selama penurunan seringkali menjadi apa yang membuat mereka menghasilkan keuntungan yang luar biasa saat BTC stabil dan memantul.

Kesimpulan: Bantuan minggu ini dalam minyak, imbal hasil, dan ekuitas adalah pengembalian premi risiko geopolitik daripada pivot pelonggaran, dan dengan risalah The Fed yang condong hawkish, "lebih tinggi untuk jangka waktu lebih lama" membuat BTC menjadi aset berisiko utama terlemah. Modal keluar melalui saluran ETF dan Koin Stabil sementara leverage dibersihkan, meninggalkan pengaturan pantulan yang belum dikonfirmasi oleh permukaan opsi sebagai pembersihan risiko penuh. Altcoin adalah titik terang, mempertahankan pangsa mereka saat BTC.D tergelincir dan menyimpan kekuatan relatif untuk saat BTC stabil berikutnya.

Bagan Alir

Disclaimer: Konten ini hanya untuk referensi dan bukan merupakan nasihat investasi. Informasi mungkin tidak lengkap atau tidak akurat. Harap lakukan riset Anda sendiri; penulis tidak bertanggung jawab atas kerugian.