Laporan Bulanan Makro (Februari)

Februari menandai bulan pertama setelah persetujuan ETF Bitcoin. Setelah penjualan besar-besaran awal oleh Grayscale, arus masuk bersih harian yang cepat ke ETF mulai meningkatkan sentimen pasar. Kemudian, kita melihat kenaikan cepat BTC, mendorong harganya hingga sekitar $57.000. Lonjakan ini juga didorong oleh lingkungan makroekonomi yang santai dan kinerja kuat di pasar saham AS, dengan S&P 500 menembus rekor tertinggi sebelumnya hingga mencapai 5.111 poin. Perlu dicatat bahwa pasar cryptocurrency sering memiliki korelasi tinggi dengan pasar saham AS.

Melihat ke depan pada bulan Maret, kami tetap optimis terhadap pasar cryptocurrency. Namun, kami percaya bahwa BTC mungkin memasuki periode penyesuaian, dengan fokus narasi utama beralih dari BTC ke ETH. Nilai tukar ETH/BTC diperkirakan akan melihat potensi kenaikan yang signifikan.

Konsolidasi atau Terus Melambung

Kami percaya bahwa narasi seputar ETF BTC secara resmi telah berakhir. Juga, mengingat tingkat leverage pasar dan tekanan penjualan dari penambang menjelang halving, pasar BTC mungkin memasuki periode konsolidasi sambil menunggu narasi halving Bitcoin.

Untuk memulai, narasi arus masuk bersih ke ETF BTC telah berakhir. Dari akhir Januari hingga awal Februari, karena dampak positif dari persetujuan ETF dan sentimen pasar yang disebabkan oleh penjualan besar harian Grayscale, harga BTC sempat tertekan. Namun, pada pertengahan Februari, arus masuk bersih harian ke ETF terus menguat, mencapai hingga $600 juta per hari. Ini meningkatkan ekspektasi pasar terhadap arus masuk modal yang dibawa oleh ETF.

Namun, saat ini, arus masuk bersih ke ETF telah mulai melemah, bahkan terjadi arus keluar bersih pada 22 Februari. Kami juga menemukan bahwa ETF hanya mewakili sekitar 10% dari total volume perdagangan BTC, dengan kekuatan utama masih berada di bursa crypto besar. ETF BTC saat ini tidak dapat mendominasi pasar perdagangan crypto.

Rasio Leverage Pasar — Kedua, kami percaya bahwa rasio leverage pasar terlalu tinggi dan perlu dikurangi selama periode konsolidasi untuk membangun kekuatan untuk reli berikutnya. Saat ini, open interest kontrak futures perpetual BTC telah mencapai level yang serupa dengan November 2021, sekitar $22 miliar, yang merupakan level puncak dari pasar bull sebelumnya. Bahkan jika kita berada dalam siklus pasar bull yang benar-benar baru, memegang posisi pada level ini masih mengkhawatirkan. Leverage yang berlebihan tidak kondusif untuk kenaikan pasar lebih lanjut dan juga diperkirakan akan memicu perilaku deleveraging dan volatilitas yang lebih tinggi.

Keseimbangan Penambang — Ketiga, ada perilaku penjualan penambang sebelum halving resmi Bitcoin. Dari backtesting historis (kecuali halving terakhir selama pasar bull besar), kita dapat mengamati penurunan cepat dalam saldo dompet penambang sebelum setiap halving. Ini terutama disebabkan oleh penurunan tajam pendapatan penambang yang dibawa oleh halving. Perusahaan penambangan cryptocurrency membutuhkan investasi modal untuk meningkatkan mesin dan peralatan penambangan agar dapat menambang Bitcoin lebih cepat dan lebih efisien daripada yang lain. Menghadapi tekanan keuangan jangka pendek dari peningkatan peralatan ini dan operasi tambang, penambang mungkin mengumpulkan dana jangka pendek dengan menjual Bitcoin mereka untuk mempersiapkan persaingan yang lebih sengit setelah halving.

Peristiwa halving saat ini tampaknya tidak terkecuali. Mulai dari kuartal keempat 2023, penambang Bitcoin mulai menjual BTC secara terus-menerus, dan cadangan saat ini telah turun ke titik terendah sejak Juni 2021. Arus keluar bersih sekitar 4.500 BTC per bulan, setara dengan sekitar $230 juta.

Mengambil alih dari BTC, ETH akan menjadi tema utama di bulan Maret

Selama beberapa bulan terakhir, kinerja ETH cukup biasa dibandingkan dengan BTC. Situasi ini mungkin berubah pada bulan mendatang, menjadikan taruhan pada nilai tukar ETH/BTC sebagai pilihan yang baik.

Salah satu alasannya adalah antisipasi persetujuan ETF Ethereum. Sebagai cryptocurrency terbesar kedua, lebih banyak orang memiliki sikap optimis terhadap ETF ETH setelah persetujuan ETF BTC. Beberapa institusi, termasuk BlackRock, secara aktif mendorong proses ETF ETH. Meskipun belum ada konsensus luas, seperti ETF BTC pada Juli lalu, pasar secara aktif memperhitungkan faktor ini.

Dalam hal perdagangan, pergeseran bertahap dari BTC ke ETH juga dapat diamati. Meskipun volume perdagangan spot BTC masih melampaui ETH, kesenjangan dalam volume perdagangan terus menurun. Pada saat yang sama, open interest dalam futures dan opsi meningkat pesat dengan laju yang jauh melebihi BTC.

Peningkatan Dencun Ethereum — Pada tingkat narasi, peningkatan Dencun Ethereum dijadwalkan pada 13 Maret 2024, yang merupakan bagian penting dalam membentuk ekosistem Ethereum dan akan lebih meningkatkan utilitas dan kelangkaan ETH. Misalnya, prolog baru-baru ini dengan perlombaan restaking telah menarik gelombang baru antusiasme staking melalui pengembalian re-staking. Saat ini, protokol terkemuka Eigenlayer telah mempertaruhkan lebih dari 2,6 juta ETH, setara dengan sekitar $8,2 miliar USD. Seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah, karena peningkatan yang kuat dalam staking, pasokan ETH yang beredar juga mulai menurun dengan cepat dalam tiga bulan terakhir, yang merupakan salah satu alasan kami optimis tentang kenaikan nilai tukar ETH/BTC.

Data Ekonomi & Peristiwa yang Perlu Diperhatikan pada Maret 2024

Untuk data Februari, pasar tenaga kerja AS tetap cukup kuat, tetapi laju penurunan inflasi lebih lambat dari ekspektasi pasar. Secara keseluruhan, pasar memperkirakan suku bunga, atau suku bunga sasaran, akan tetap tidak berubah, menurut data yang ditunjukkan oleh CME FedWatch Tool. Data yang akan dirilis pada 8 Maret dan 12 Maret akan memberikan sinyal lebih lanjut untuk pertemuan Fed mendatang yang akan diadakan pada 20 Maret. Selain itu, 13 Maret juga akan melihat Peningkatan Dencun yang telah lama ditunggu-tunggu.

Disclaimer

Konten yang disajikan dalam laporan ini hanya untuk tujuan ilustrasi dan dimaksudkan untuk memberikan wawasan tentang pasar cryptocurrency. Ini bukan, dan tidak boleh ditafsirkan sebagai, saran investasi atau rekomendasi. Informasi yang terkandung di sini didasarkan pada sumber-sumber yang diyakini dapat diandalkan; namun, kami tidak menjamin keakuratan, kelengkapan, atau kesesuaiannya untuk tujuan apa pun, dan tidak boleh diandalkan sebagai demikian. Setiap pendapat yang diungkapkan mencerminkan penilaian pada tanggal publikasi dan dapat berubah tanpa pemberitahuan. Pembaca disarankan untuk melakukan penelitian dan uji tuntas mereka sendiri dan, jika perlu, mencari saran profesional sebelum membuat keputusan investasi apa pun. Penulis dan penerbit laporan ini tidak bertanggung jawab atas kerugian atau kerusakan yang timbul dari penggunaan informasi yang disediakan.

Lakukan Riset Anda Sendiri.

Tentang CoinEx

Didirikan pada tahun 2017, CoinEx adalah bursa cryptocurrency global yang berkomitmen untuk memudahkan perdagangan. Platform ini menyediakan berbagai layanan, termasuk perdagangan spot dan margin, futures, swap, Akun AMM, dan layanan manajemen keuangan untuk lebih dari 5 juta pengguna di 200+ negara dan wilayah.

Sejak pendiriannya, CoinEx telah dengan teguh berpegang pada prinsip layanan "pengguna yang utama". Dengan niat tulus untuk memupuk lingkungan perdagangan crypto yang adil, hormat, dan aman, CoinEx memungkinkan individu dengan berbagai tingkat pengalaman untuk dengan mudah mengakses dunia cryptocurrency dengan menawarkan produk yang mudah digunakan.

Tentang Riset CoinEx

Riset CoinEx adalah divisi riset dari Bursa CoinEx, yang didedikasikan untuk menyediakan analisis mendalam dan laporan penelitian tentang industri blockchain dan cryptocurrency.

Tim kami menyediakan wawasan pasar profesional kepada pengguna dengan melacak tren pasar, menganalisis white paper proyek dan dokumen teknis, mengevaluasi tim proyek dan prospek pengembangan, dll. Laporan kami mencakup pasar makro, teknologi blockchain, aset digital, DeFi, NFT, dan bidang lainnya dalam berbagai bentuk publikasi penelitian.