Minyak Mempertahankan Inflasi; Likuiditas Kripto Memudar

TL;DR:

• Makro bergeser dari risiko peristiwa Hormuz ke inflasi yang didorong oleh energi.
• Aset berisiko bergerak lebih cepat dari normalisasi pasokan energi; emas tidak setuju.
• ETF BTC mengembalikan sekitar $350 juta setelah $2,6 miliar selama tiga minggu.
• Penerbitan Koin Stabil berbalik dari +$2,1 miliar menjadi arus keluar bersih yang ringan.
• Altcoin berdarah; Solana adalah satu-satunya rantai yang menarik tawaran Koin Stabil khusus.

1. Market Mengabaikan Hormuz karena Minyak Menjaga Inflasi Tetap Lengket

Variabel dominan minggu ini berputar dari narasi geopolitik tunggal menjadi struktur dua jalur: pendinginan Hormuz bersilangan dengan repricing Fed. Penutupan Selat memasuki minggu kedelapan. Minyak mentah telah naik lebih dari 27% selama dua minggu terakhir, namun emas turun hampir 6% selama periode yang sama sementara SPX dan Nasdaq bertahan di dekat level tertinggi sepanjang masa. Kombinasi harga tersebut memberi tahu Anda bahwa market tidak menilai Hormuz sebagai risiko ekor yang nyata; modal masih membayar mahal untuk eksposur pendapatan mega-cap teknologi dan AI. CPI inti Jepang mengejutkan lagi dan harga kenaikan BoJ menguat, mengangkat yen. DOJ kemudian membatalkan penyelidikan pribadi Powell, dan FOMC mengalihkan fokus kembali ke irama panduan Fed. Dikombinasikan dengan kekuatan USD yang ringan dan tendangan VIX ke FOMC, rezim harga makro telah bergeser dari "kejutan geopolitik yang didorong peristiwa" menjadi "inflasi lengket yang didorong energi ditambah bank sentral pasif di sela-sela."

Pandangan Coinex Research: perbaikan aset berisiko berjalan lebih cepat dari pemulihan pasokan energi yang sebenarnya, dan kelemahan emas secara bersamaan menunjukkan bahwa modal tidak membeli lindung nilai geopolitik; itu mendukung dasar ganda bahwa peristiwa tersebut tidak akan berputar dan pendapatan teknologi tetap kuat. Jika transit Hormuz dan perbaikan infrastruktur energi Timur Tengah terus tertinggal, inflasi yang didorong minyak mentah yang lengket menahan imbal hasil jangka panjang dan dolar pada pengaturan yang ketat. Bahkan Fed yang diam tidak dapat memberikan sinyal dovish yang diperlukan untuk memulai kembali pergerakan tren dalam aset berisiko. Kombinasi "inflasi dasar + suku bunga tinggi + DXY kuat" ini langsung mengalir ke kripto: saluran beta tetap terkunci oleh makro, dan ketahanan relatif BTC lebih terlihat seperti produk sampingan dari posisi struktural daripada tawaran baru. Tindakan independen membutuhkan katalis yang lebih kuat.

2. Arus ETF Bitcoin Berbalik saat Pasokan Koin Stabil Terhenti

Minggu ini menandai sinyal kelemahan pertama dalam likuiditas kripto. ETF spot BTC mengembalikan sekitar $350 juta setelah tiga minggu berturut-turut arus masuk bersih kumulatif total ~$2,6 miliar. Penerbitan Koin Stabil mingguan juga berbalik dari ekspansi $2,1 miliar minggu sebelumnya menjadi arus keluar bersih yang ringan. Kedua jalur pendanaan dominan melambat secara bersamaan. Gambaran derivatif lebih langsung: open interest telah turun dari puncak pertengahan April sekitar $62 miliar lebih dari 10%, pendanaan telah bertahan pada pembacaan negatif rendah selama beberapa Hari, dan leverage panjang yang mengejar lebih tinggi terlihat tidak ada. Volatilitas tersirat BTC terus terkompresi menuju level terendah YTD. Dibaca terhadap pengaturan bab terakhir, di mana BTC mengungguli emas selama 14 Hari tetapi berkinerja buruk dibandingkan ekuitas AS, cetakan ini menambahkan satu fakta: tawaran eksternal yang mendorong tren dua minggu sebelumnya telah mereda secara diam-diam.

Coinex Research percaya kripto berada di jendela awal transisi dari "konfirmasi" ke "divergensi." Makro masih terjebak dalam kombinasi inflasi lengket plus suku bunga ketat, tetapi dua saluran yang mendorong kinerja kripto selama beberapa minggu terakhir, arus masuk bersih ETF dan penerbitan bersih Koin Stabil, melambat secara bersamaan. Permintaan inkremental eksternal mulai memudar di margin. Degearing derivatif tidak didorong oleh short baru; itu adalah long yang secara pasif terflush dan posisi berakhir ringan. Tingkat pendanaan yang terus-menerus lunak mencerminkan selera terbatas dari long untuk mengejar dengan leverage, kompresi IV menunjukkan sentimen jangka pendek yang menunggu katalis daripada panik-flushing, dan market belum membentuk konsensus arah yang kuat. Implikasinya adalah bahwa dengan surutnya gelombang likuiditas eksternal, saluran beta kripto terkompresi lebih cepat dari minggu lalu. Jendela ketahanan BTC menyempit.

3. Solana Menarik Tawaran Tunggal Sementara Altcoin Berdarah

Altcoin secara luas melemah dan berkinerja buruk dibandingkan BTC minggu ini. Selera risiko terus terkompresi menuju bagian atas kurva , dan Solana adalah satu-satunya ekosistem altcoin yang masih menarik modal khusus di tengah pendarahan yang meluas. Berdasarkan kekuatan relatif, BTC telah mengembalikan hampir 2% selama 14 Hari terakhir, Indeks Altcoin (TOTAL3) telah memperlebar penurunannya menjadi -3,1%, dan ETH/BTC turun 5,3%.

Solana adalah satu-satunya L1 yang mencatat arus masuk bersih Koin Stabil yang signifikan minggu ini , sementara mainnet Ethereum mencatat arus keluar bersih terdalam. Avalanche, Mantle, Aptos, dan Hyperliquid (L1 dan L2 tingkat kedua) berdarah secara bersamaan.

Narasi institusional dan kepatuhan Solana membuat kemajuan nyata selama dua minggu terakhir. Akhir April melihat skema tanda tangan kuantum-resisten Falcon aktif, Koin Stabil berdaulat BILS Israel secara resmi diluncurkan di Solana, dan pilot FX on-chain dari beberapa bank Eropa terus maju. Dua item tindak lanjut yang perlu diperhatikan: apakah arus masuk bersih Koin Stabil Solana meluas, dan apakah kekuatan harga SOL versus BTC semakin menguat.

Kesimpulan: Rezim makro telah berputar dari risiko Hormuz yang didorong peristiwa menjadi inflasi lengket yang didorong energi, dan perbaikan aset berisiko telah berjalan lebih cepat dari normalisasi pasokan yang sebenarnya sementara emas tidak setuju. Di dalam kripto, arus masuk ETF dan penerbitan Koin Stabil melambat bersama, meninggalkan ketahanan relatif BTC bergantung pada posisi lama daripada permintaan baru. Altcoin terus menyerah, dengan Solana menjadi satu-satunya ekosistem yang masih menangkap tawaran Koin Stabil khusus.

Data Aliran