Perdamaian Pecah, Bitcoin Runtuh: Penurunan yang Terjadi di Dalam Negeri

TL;DR:

• Gencatan senjata AS-Iran menguras premi perang, dengan WTI menembus $70 (sekitar 40% dari puncak masa perang) karena aset safe haven mengembalikan penawaran. Namun FOMC pertama Warsh menjadi hawkish, sehingga minyak yang lebih murah tidak pernah melonggarkan kondisi keuangan.
• Pendorong lintas aset kini bergeser dari geopolitik Timur Tengah ke The Fed di bawah Warsh. Inflasi inti menguat dan titik-titik menunjukkan kenaikan, sehingga dolar dan imbal hasil riil tetap ditawar, sebuah hambatan luas untuk aset berisiko tinggi, termasuk kripto.
• Kinerja BTC yang buruk disebabkan oleh diri sendiri. FUD Strategi menghilangkan salah satu penawaran marginal terakhir kripto, ETF Spot mengalami pendarahan selama tujuh minggu berturut-turut, dan pasokan stablecoin kembali ke penebusan bersih.
• Derivatif menilai penurunan tersebut sebagai defensif daripada capitulation bottom. OI/kapitalisasi pasar naik ~4% ke dalam penurunan kemarin dengan pendanaan yang ditekan, IV BTC naik dari 38 menjadi 45, dan pembelian baru menumpuk di sayap put downside.
• $60 ribu adalah batas untuk seluruh kompleks. Pertahankan, dan harga defensif dapat mereda menuju konstruktif hati-hati; kehilangan itu, dan alt berisiko tinggi akan ikut turun ke dalam rezim korelasi tinggi.

1. Bantuan Minyak yang Dibatalkan oleh The Fed yang Hawkish

AS dan Iran mencapai gencatan senjata awal minggu ini. Washington mencabut blokade pelabuhan Iran dan membuka pembicaraan menuju kesepakatan akhir, kedua belah pihak mengunci peta jalan di Swiss, dan Departemen Keuangan kemudian membersihkan minyak mentah Iran untuk ekspor. Risiko gangguan pasokan cepat terkuras. Kapal tanker kembali melintasi Hormuz, WTI menembus di bawah $70 (sekitar 40% dari puncak masa perang), dan emas serta sisa kompleks safe haven mengembalikan premi mereka. Hampir bersamaan, FOMC pertama Warsh mempertahankan suku bunga tetapi menghilangkan bahasa pelonggaran dari pernyataan, dengan dot plot bergeser ke kenaikan tahun ini dan inflasi inti kembali naik. Kedua kekuatan bertabrakan: reli bantuan luas yang seharusnya dipicu oleh energi yang lebih murah diimbangi oleh kebijakan yang lebih ketat, dan kinerja aset terpecah. DXY merebut kembali 100, front end terjual ke kurva bear-flattening, dan ekuitas AS berpegang pada puncaknya hanya pada teknologi. Pergeseran nyata minggu ini: de-eskalasi hanya melonggarkan bagian cost-push inflasi sementara kebijakan ditekan pada bagian pengetatan, sehingga penurunan minyak tidak pernah diterjemahkan ke dalam pelonggaran kondisi keuangan yang sebenarnya.

Pembacaan CoinEx Research: pembatalan premi risiko Timur Tengah sebagian besar sudah di belakang kita, dan pendorong marginal harga lintas aset kini bergeser dari geopolitik kawasan ke jalur kebijakan The Fed di bawah Warsh. Dengan inflasi inti yang menguat dan titik-titik yang menunjukkan kenaikan, dolar dan imbal hasil riil cenderung lebih tinggi dan tetap di sana; transmisi "minyak yang lebih rendah melonggarkan kondisi keuangan" yang telah diperhitungkan kini terputus oleh kebijakan. Campuran itu merupakan hambatan bagi aset berisiko tinggi secara luas, termasuk kripto: kenaikan imbal hasil riil dan dolar yang lebih kuat keduanya menekan selera risiko, dan seiring dengan memudarnya penawaran lindung nilai energi kripto, ia kehilangan aliran marginal yang diperoleh selama ketakutan geopolitik.

BTC jatuh lebih dari ekuitas AS minggu ini, tetapi kinerja buruk itu sebagian besar disebabkan oleh struktur internal kripto, yang akan kita bahas di bawah. Ke depan, variabel yang benar-benar dapat mengubah selera risiko adalah apakah PCE dan data pekerjaan yang akan datang melunakkan nada hawkish Warsh dan menempatkan puncak pada imbal hasil riil. Sampai saat itu, jendela negosiasi nuklir dan risiko eksekusi di sekitar pengiriman Hormuz masih dapat mengguncang sentimen, dan sebagai salah satu dari sedikit pasar yang berdagang sepanjang waktu, kripto cenderung menilai jenis ekor ini terlebih dahulu.

2. FUD Strategi Memicu Repricing Defensif

Kinerja buruk BTC dibandingkan ekuitas AS minggu ini sebagian besar berasal dari dalam kripto; beta makro hanyalah penguat. Pemicu utama adalah FUD seputar Strategi. Kekhawatiran bergeser ke laju akumulasi yang lebih lambat, atau bahkan penjualan paksa, dan narasi penawaran marginal "terus mendanai, terus membeli" minggu lalu berbalik dalam beberapa hari menjadi beban utama pada sentimen, menghilangkan salah satu dari sedikit sumber permintaan tambahan kripto. Aliran menunjukkan hal yang sama dengan jelas: ETF Spot mencatat minggu ketujuh berturut-turut arus keluar bersih, melebar lagi minggu ini, dan pasokan stablecoin kembali ke penebusan bersih tepat ketika tampaknya stabil. Permintaan Spot dan daya beli di bursa berkontraksi bersama.

Derivatif menandai penurunan ini sebagai repricing defensif, risk-off, tanpa tanda-tanda pembeli penurunan yang kembali melakukan leverage panjang. OI nominal masih jauh dari puncaknya pada akhir Mei, tetapi selama penurunan kemarin OI/kapitalisasi pasar sebenarnya naik ~4% daripada turun. Pasangkan itu dengan pendanaan yang ditekan dan penurunan harga yang bersamaan, dan pada level psikologis kunci $60 ribu, buku tersebut tidak menunjukkan sinyal panjang yang konstruktif. Opsi juga membayar untuk penurunan: IV BTC naik dari ~38 pertengahan bulan menjadi 45, risk reversal melebar, dan pembelian baru mengumpul di sayap put downside. Penurunan ini bukan deleveraging likuidasi panjang pasif; ini adalah penjualan Spot dengan lapisan tambahan shorting aktif dan lindung nilai downside dari sisi derivatif.

Pembacaan CoinEx Research: kelemahan kripto minggu ini adalah reset defensif, dipicu oleh FUD Strategi dan kemudian diperkuat oleh aliran dan posisi. Daya beli Spot dan stablecoin keduanya berjalan, posisi panjang tetap di rumah, posisi pendek bersandar di margin, dan tanpa ada yang melangkah untuk menawar, pasar mencari dasar di bawah penjualan defensif. $60 ribu adalah level yang harus diperhatikan dari sini. Pertahankan, dan jika arus keluar Spot terus menyempit dan put skew merata, harga defensif buku derivatif dapat mereda di margin sementara sentimen bergeser dari defensif menuju konstruktif hati-hati. Kehilangan itu, dan ekor downside masih memerlukan kehati-hatian.

3. Alt Bertahan secara Default, Bukan karena Kekuatan

Pasar secara luas terjual minggu ini, dan untuk sekali ini modal tidak panik berputar kembali ke BTC. BTC memimpin penurunan; FUD Strategi membuatnya ikut turun sendiri, dengan penjualan terkonsentrasi pada BTC itu sendiri dan alt berisiko tinggi jatuh relatif lebih sedikit. Ketahanan relatif alt minggu ini adalah fungsi dari kelemahan terisolasi BTC. Ini adalah hasil pasif, bukan alt yang menjadi kuat dengan sendirinya. Pasar terbagi dua. Sepanjang paruh pertama minggu, BTC dan indeks alt TOTAL3 bergerak sideways di dekat garis nol tanpa pemenang relatif yang jelas, dan ETH/BTC, satu-satunya titik terang yang kami soroti edisi terakhir, sudah turun dari puncaknya. Dalam dua sesi terakhir BTC jatuh ~4% secara kumulatif, TOTAL3 bertahan kira-kira datar, dan BTC.D turun ~0,3 poin lebih rendah terhadap pergerakan. Tetapi jika selera risiko melemah lebih lanjut dan BTC kehilangan $60 ribu, alt berisiko tinggi kemungkinan besar akan ikut turun, dan seluruh pasar dapat bergeser ke rezim korelasi tinggi.

Dalam pasar defensif, nama-nama DeFi yang patut diperhatikan adalah yang memiliki fundamental yang kuat yang telah terkoreksi keras.

AAVE - Audit keamanan V4 mendarat minggu ini, dan Aave mengusulkan untuk membawa pembiayaan sekuritas on-chain ke dalam protokol. Dengan pendapatan protokol terkemuka di industri dan pembelian kembali $50 juta/Tahun yang berdiri, ini adalah salah satu dari sedikit blue chip alt dengan arus kas riil yang dapat dihargai secara independen dari BTC.

LINK - Chainlink bergabung dengan Proyek Pangea minggu ini, dipimpin oleh konsorsium perbankan Eropa-Korea dengan aset lebih dari $10 triliun, dan mengambil bagian dalam tes penyelesaian stablecoin lintas batas. Adopsi oracle tingkat institusi terus berkembang sementara token masih berada dalam divergensi penggunaan-pada-rekor-tertinggi, harga-tertinggal. Pengaturan mean-reversion terlihat menarik.

Kesimpulan: Kasus bullish minggu ini dikenakan pajak dua kali: The Fed Warsh yang hawkish mengimbangi bantuan minyak sehingga kondisi keuangan tidak pernah melonggar, dan penurunan kripto disebabkan oleh diri sendiri, dipicu oleh FUD Strategi dan diperkuat oleh minggu ketujuh berturut-turut arus keluar ETF bersama dengan buku derivatif defensif. Alt hanya bertahan karena BTC menerima pukulan sendirian, bukan karena mereka menjadi kuat. $60 ribu adalah level yang menentukan apakah kompleks stabil menuju konstruktif hati-hati atau bergulir ke penurunan korelasi tinggi.

Flow Chart

Disclaimer: Konten ini hanya untuk referensi dan bukan merupakan nasihat investasi. Informasi mungkin tidak lengkap atau tidak akurat. Harap lakukan riset Anda sendiri; penulis tidak bertanggung jawab atas kerugian.