Pivot Kontrak Web3 (Bagian 1): Terobosan dan Batasan Struktural Hyperliquid

Migrasi TradFi: Mempersiapkan Panggung untuk Kontrak On-Chain

Integrasi aset keuangan tradisional (TradFi) ke dalam market kontrak on-chain telah mencapai tahap awal pembentukan yang krusial. Dalam lanskap yang terus berkembang ini, Hyperliquid telah muncul sebagai penantang terkemuka, memaksa market untuk mengevaluasi kembali batasan likuiditas terdesentralisasi.

Dalam Bagian 1 laporan ini, CoinEx Research mengevaluasi terobosan terbaru Hyperliquid. Kami menganalisis kemampuannya untuk memvalidasi permintaan market yang asli, mencapai Open Interest (OI) yang lebih tinggi dibandingkan dengan incumbent terpusat seperti Binance, dan mempertahankan campuran aset yang jauh lebih beragam. Meskipun saat ini diuntungkan dari katalis makro yang didorong oleh peristiwa dan pertumbuhan struktural dalam perdagangan ekuitas, terobosan ini hanyalah setengah dari cerita. Untuk memahami lintasan sebenarnya dari TradFi on-chain, kita harus terlebih dahulu membedah data yang mendorong perubahan ini.

Volume vs. Open Interest: Memvalidasi Permintaan Struktural

Per 25 Maret 2026, Hyperliquid telah mendaftarkan 113 kontrak TradFi, secara signifikan melebihi cakupan Binance di antara rekan-rekan CEX utama. Dalam hal total volume perdagangan, Hyperliquid masih tertinggal dari Binance, dengan US$63 miliar berbanding US$106 miliar milik Binance. Namun, yang menonjol adalah open interest (OI) Hyperliquid, yang telah mencapai US$1,5 miliar—jauh di depan US$462 juta milik Binance.

Yang lebih penting, permintaan di Hyperliquid jauh lebih beragam. Campuran asetnya tampak jauh lebih sehat daripada Binance. Saat ini, volume perdagangan dan OI Binance keduanya sangat terkonsentrasi pada komoditas, dengan masing-masing melebihi 90% dari total. Sebaliknya, Hyperliquid menunjukkan distribusi aktivitas yang jauh lebih seimbang: komoditas menyumbang 65% dari volume perdagangan, indeks 13%, dan ekuitas 21%, sementara komposisi OI-nya juga terdistribusi dengan baik.

Dinamika ini menunjukkan bahwa Hyperliquid berhasil mengubah daftar aset yang luas menjadi permintaan perdagangan yang nyata, daripada hanya menangkap spekulasi makro episodik. Dengan kata lain, luasnya penawaran produknya tidak dangkal; semakin divalidasi oleh keterlibatan pengguna yang sebenarnya dan komitmen modal.

Dua Mesin Pertumbuhan: Katalis Makro dan Pergeseran Struktural ke Ekuitas

Pertumbuhan saat ini dapat diuraikan menjadi dua pendorong utama.

Yang pertama adalah lonjakan perdagangan komoditas di bawah guncangan makro dan geopolitik. Dari perspektif hasil, Hyperliquid dan Binance menunjukkan konsistensi arah yang kuat selama periode ini, menunjukkan bahwa kedua platform diuntungkan dari katalis naratif eksternal yang sama.

Lebih khusus lagi, sekitar 5 Februari 2026, market berulang kali merevisi ekspektasi seputar potensi negosiasi AS-Iran. Di satu sisi, harapan untuk de-eskalasi diplomatik sementara membebani sentimen safe-haven; di sisi lain, kekhawatiran akan kemungkinan transisi menuju eskalasi militer terus memperkuat volatilitas minyak mentah dan logam mulia. Memasuki awal Maret 2026, ketika konflik AS-Iran semakin intensif dan pengiriman melalui Selat Hormuz terganggu, harga energi sekali lagi memasuki fase kenaikan yang cepat.

Sejalan dengan itu, volume perdagangan komoditas puncak di kedua platform terjadi selama periode eskalasi peristiwa yang terkonsentrasi ini. Ini mendukung kesimpulan penting: bagi pengguna kripto-native, kontrak TradFi dapat berfungsi sebagai pintu gerbang yang mudah dan nyaman untuk memperdagangkan narasi makro, secara efektif memenuhi permintaan yang didorong oleh peristiwa.

Pendorong pertumbuhan kedua lebih bersifat struktural dan terutama tercermin dalam perdagangan ekuitas. Sejak Binance meluncurkan kontrak saham pada 29 Januari 2026, volume perdagangan ekuitas di platform telah meningkat dari US$27 juta menjadi US$310 juta. Selama periode yang sama, volume ekuitas Hyperliquid naik dari US$155 juta menjadi US$286 juta.

Ini menunjukkan bahwa, bahkan setelah menghilangkan lonjakan volume seperti denyut nadi dalam komoditas, permintaan untuk eksposur ekuitas terus meningkat. Bersama dengan Binance, ini menunjukkan arah yang lebih luas: permintaan pengguna kripto untuk eksposur perdagangan seperti ekuitas meningkat secara sistematis, terutama di lingkungan di mana narasi kripto-native tetap relatif terbatas.

Medan Pertempuran Nama Tunggal: Penyerapan Modal dan Parit Kompetitif

Berfokus pada pasangan perdagangan yang tumpang tindih, Hyperliquid mencatat US$4,6 miliar dalam volume perdagangan selama 30 Hari terakhir, dibandingkan dengan US$6,3 miliar milik Binance. Ini berarti Hyperliquid telah mencapai sekitar 73% dari level Binance dalam lingkup yang secara langsung sebanding.

Di seluruh pasangan perdagangan ini, OI Hyperliquid mencapai US$117 juta, secara signifikan di atas US$45 juta milik Binance, dan memimpin di setiap aset dasar tunggal. Ini menunjukkan bahwa keunggulan kompetitif Hyperliquid tidak lagi terbatas pada aktivitas perdagangan jangka pendek; telah meluas ke kedalaman posisi dan kapasitas penyerapan modal.

Dengan kata lain, Hyperliquid telah membangun daya tarik perdagangan yang berarti dan kekuatan kompetitif di segmen ekuitas, seperti yang tercermin tidak hanya dalam perputaran tetapi juga dalam penyebaran modal yang berkelanjutan.

Alpha Pra-Posisi: Memperluas Pasokan untuk Menangkap Pergeseran Narasi

Selama 30 Hari terakhir, lalu lintas inkremental Hyperliquid didorong terutama oleh CL (minyak mentah), market yang menjadi pusat narasi makro saat ini. Ini menunjukkan bahwa dalam lingkungan yang ditandai oleh ketidakpastian geopolitik yang meningkat dan reaktivasi berkala perdagangan tematik makro, cakupan market yang lebih luas dan kedalaman kategori yang lebih kaya dapat diterjemahkan menjadi keunggulan kompetitif yang berarti.

Market yang mungkin hanya tampak "pra-posisi" selama periode yang lebih tenang dapat menjadi sangat berharga setelah katalis narasi meningkat, memungkinkan platform untuk menangkap aliran lebih cepat dan mengubah kelas aset yang baru relevan menjadi aktivitas perdagangan yang nyata.

Kesimpulan: Ilusi Kematangan Penuh

Hyperliquid telah berhasil membuktikan kesesuaian produk-market untuk kontrak TradFi on-chain, menangkap modal yang melekat melalui permintaan ekuitas struktural dan volatilitas makro yang didorong oleh peristiwa.

Namun, fitur-fitur yang mendorong pertumbuhan awal ini sekarang mengekspos batasan strukturalnya. Ekosistem tetap pada dasarnya belum matang, terhambat oleh fragmentasi likuiditas dari model multi-pembangunnya dan visibilitas referensi yang tidak jelas yang menghalangi adopsi institusional.

Dalam Bagian 2 laporan ini, kami akan membedah friksi institusional ini dan mendefinisikan kriteria pasti yang harus dipenuhi Hyperliquid untuk berkembang dari tempat tahap awal menjadi lapisan perdagangan tingkat institusional yang sepenuhnya matang.

Disclaimer

Konten yang disediakan dalam laporan ini hanya untuk tujuan ilustrasi dan dimaksudkan untuk menawarkan wawasan tentang market mata uang kripto. Ini bukan, dan tidak boleh ditafsirkan sebagai, saran investasi atau rekomendasi. Informasi yang terkandung di sini didasarkan pada sumber yang diyakini dapat diandalkan; namun, kami tidak menjamin keakuratan, kelengkapan, atau kesesuaiannya untuk tujuan apa pun, dan tidak boleh diandalkan sebagai demikian. Setiap pendapat yang diungkapkan mencerminkan penilaian pada tanggal publikasi dan dapat berubah tanpa pemberitahuan. Pembaca disarankan untuk melakukan penelitian dan uji tuntas mereka sendiri dan, jika sesuai, mencari nasihat profesional sebelum membuat keputusan investasi apa pun. Penulis dan penerbit laporan ini tidak bertanggung jawab atas kerugian atau kerusakan apa pun yang timbul dari penggunaan informasi yang diberikan.

Lakukan Riset Anda Sendiri.

Tentang CoinEx

Didirikan pada 2017, CoinEx adalah bursa mata uang kripto global yang berkomitmen untuk membuat perdagangan lebih mudah. Platform ini menyediakan berbagai layanan, termasuk perdagangan spot dan margin, futures, swap, AMM, dan layanan manajemen keuangan untuk lebih dari 5 juta pengguna di 200+ negara dan wilayah.

Sejak didirikan, CoinEx secara teguh menganut prinsip layanan "pengguna-pertama". Dengan niat tulus untuk memelihara lingkungan perdagangan kripto yang adil, hormat, dan aman, CoinEx memungkinkan individu dengan berbagai tingkat pengalaman untuk dengan mudah mengakses dunia mata uang kripto dengan menawarkan produk yang mudah digunakan.

Tentang CoinEx Research

CoinEx Research adalah bagian penelitian dari CoinEx Exchange, yang didedikasikan untuk menyediakan analisis mendalam dan laporan penelitian tentang industri blockchain dan mata uang kripto.

Tim ini menyediakan wawasan market profesional kepada pengguna dengan melacak tren market, menganalisis white paper proyek dan dokumen teknis, mengevaluasi tim proyek dan prospek pengembangan, dll. Laporan kami mencakup market makro, teknologi blockchain, aset digital, DeFi, NFT, dan bidang lainnya dalam berbagai bentuk publikasi penelitian.

Untuk melihat lebih banyak laporan dan wawasan CoinEx Research, kunjungi CoinEx Insight kami.