MEVとは何か、そしてそれはSolanaとEthereumにどのような影響を与えるのか？

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14m

要約

MEV（Maximum Extractable Value：最大抽出可能価値）は、バリデーターがブロックチェーントランザクションの順序を変更して追加利益を得ることを可能にしますが、SolanaやEthereumにおける公平性と中央集権化に関する懸念を引き起こしています。
バリデーターはアービトラージ、清算、サンドイッチ攻撃などを通じてMEVから利益を得ることができますが、これは一般ユーザーに悪影響を与え、富裕層を優遇する可能性があります。
Solanaでは、MEVはJitoというプロトコルに支配されており、これは大規模なステーカーや機関投資家の間で権力と利益を中央集権化しています。
Solanaの高速設計とメンプールの欠如により、Jitoを使用する大手プレイヤーがMEVゲームを支配しやすくなっています。
Ethereumは公開メンプールを持ち、MEVの機会をバリデーター、ビルダー、サーチャーの間で分散させていますが、依然として中央集権化と悪用のリスクに直面しています。

はじめに

Maximum Extractable Value（最大抽出可能価値）、略してMEVは、バリデーターがブロックを生成する際にトランザクションをどのように整理、含める、またはスキップするかを決定することで得られる追加利益です。分散型金融（DeFi）とミームコイン—急騰または急落する可能性のある変動の激しい通貨—の台頭により、MEVはDeFiエコシステムの重要なプラットフォームであるSolanaやEthereumなどのブロックチェーンで大きな懸念事項となっています。2020年3月にSolana財団によって立ち上げられたSolanaは、分散型アプリケーション（ DApps ）のスケーラビリティを向上させるために、プルーフ・オブ・ヒストリー（PoH）とプルーフ・オブ・ステーク（PoS）のハイブリッドを活用しています。2015年7月から稼働しているEthereumは、ネイティブ暗号通貨であるイーサ（Ether）を使用して、分散型アプリケーションとスマートコントラクトのためのグローバルプラットフォームを提供しています（CoinMarketCap、2025年）。

この記事では、MEVとは何か、SolanaとEthereumでどのように機能するのか、そしてそれが引き起こす倫理的・規制的問題について検討します。MEVは諸刃の剣です：バリデーターの収益を増加させ、潜在的にネットワークのセキュリティを強化する一方で、強力なプレイヤーが支配することで中央集権化と公平性のリスクも伴います。

MEVとは何か？

MEVは最大抽出可能価値（Maximum Extractable Value）の略で、バリデーター（または昔のマイナー）がブロック内のトランザクションの順序を決定することで得られる追加収入に関するものです。バリデーターを料理を準備するシェフと考えてみてください—より美味しく（または収益性が高く）するために材料を入れ替えることができます。

ブロックチェーンでは、トランザクションは到着順に処理されるわけではありません。バリデーターは利益を最大化するためにトランザクションを並べ替えることができ、そこでMEVが登場します。

バリデーターがこれを実現する一般的な方法がいくつかあります：

アービトラージ: これはある店舗で安く買い、別の店舗で高く売るようなものです。バリデーターは、SolanaのRaydiumやEthereumのUniswapなど、異なる分散型取引所（DEX）間でのトークン価格の差を見つけます。一方で安く買い、もう一方で高く売ることで、その差額を利益として得ます。
清算: DeFiレンディングプラットフォームでは、誰かのローン担保が低すぎる場合、そのポジションが清算される可能性があります。バリデーターはこれらの清算処理を競って行います。なぜなら、リスクの高いローンを清算することで、発見者手数料のような報酬を得られるからです。
サンドイッチアタック: これは素早く儲けるために列に割り込むようなものです。バリデーターは誰かが大量のミームコインを購入するなどの大きな取引を見つけると、価格を押し上げるために直前に自分の買い注文を出し（フロントランニング）、大きな取引がより悪い価格で行われるのを待ち、その後すぐに高騰した価格で売却します（バックランニング）。トレーダーは不利な取引をさせられ、バリデーターが利益を得ます。

フロントランニングはトランザクションの前に割り込むことを意味し、バックランニングは価格変動を利用するためにトランザクションの後に続くことを意味します。実例については、HeliusのSolanaのMEV状況に関するレポートをご覧ください。これらの戦略が実際にどのように機能するかが概説されています。荒々しい世界ですが、今日のブロックチェーンの運用における中核的な部分でもあります。

Solana上のMEV：中央集権化された利益ゲーム

Solanaはミームコインの熱狂と繁栄するDeFiシーンに後押しされ、MEVのホットスポットとなっています。トレーダーはWIFやBONKなどのトークンで100倍の利益を追求していますが、舞台裏では別の種類の金儲けが行われています。SolanaのMEVゲームはJitoプロトコルに支配されており、クライアント市場シェアの94％を占めています。Jitoのシステムでは、バリデーターが「Jito Bundles」を通じて特定のトランザクションを優先できます。サーチャー（MEVの機会を探す人々）はチップを支払って自分の取引を最初に処理してもらいます。

仕組みはこうです：Solanaのプルーフオブステークシステムでは、より高いステークを持つノードにより多くのブロック構築力が与えられます—これは富める者がより富むようなものです。高ステークのノード（多くの場合、大手プレイヤーによって運営されている）は、トランザクションデータへのアクセスが速く、Jitoのサービスと同期してミリ秒単位でアービトラージや清算の機会を見つけることができます。この設定によりMEVは金鉱となりました。過去1年間で、Jitoは77億ドル相当のトランザクションを処理し、約350万ドルを自身の収益としました。一方、高ステークノードは最大20％の年間リターンを達成しました。Jitoのためにトランザクションをバンドルするブローカーもブロックスペースへのアクセスを販売することで利益を得ています。

しかし、問題があります。このシステムは中央集権化に大きく傾いています。Sol Strategiesのような大手機関がネットワークの制御を強化するためにバリデーターノードを取得しています。例えば、Sol Strategiesは最近、Cogent CryptoやLaineなどのノードを取得し、ステークを330万SOL（約3億8800万ドル相当）に増やしました。彼らはさらに、 SIMD-228 というSolanaのインフレーションモデルを調整するガバナンス変更を提案しました。これにより小規模ノードが締め出される可能性がありました。提案は失敗しましたが、大手プレイヤーが力を誇示していることを示しており、SolanaのMEV利益がより少数の手に集中することへの懸念が高まっています。

Ethereum上のMEV：分散化の課題

イーサリアムのMEVストーリーは異なりますが、同様に複雑です。イーサリアムがプルーフ・オブ・ワークを使用していた時代には、マイナーがトランザクションの処理順序を決定していました。2022年の「マージ」以降、イーサリアムがプルーフ・オブ・ステークに移行すると、バリデーターがその役割を引き継ぎましたが、MEVゲームは衰えることはありませんでした。イーサリアムのメムプール（トランザクションがブロックに追加される前に待機する場所）は重要な戦場です。ソラナのメムプールレス設計とは異なり、イーサリアムの公開・非公開メムプールでは、サーチャーやビルダーがアービトラージやサンドイッチ攻撃などの収益性の高い取引を探すことができます。

イーサリアムのMEVサプライチェーンには主に3つのプレイヤーが関わっています：ブロックを確定するバリデーター、利益を最大化するためにトランザクションを組み立てるビルダー、そしてMEVの機会を探すサーチャーです。この仕組みは莫大な利益をもたらしています—サンドイッチ攻撃だけでも2024年の1ヶ月間で2400万ドルを稼ぎ出しました。しかし、すべてが順調というわけではありません。ビルダーとサーチャーへの依存は権力を集中させ、イーサリアムの分散型の理念を脅かしています。最近のPeraire-Buenoブラザーズによる悪用事件では、リレーシステムを操作して数秒で2500万ドルを盗んだとされ、MEVがどのように悪用される可能性があるかが露呈しました。

規制当局も注目しています。SECとCFTCはサンドイッチ攻撃やオラクル操作を市場の悪用行為として監視しており、 SEC規則10b-5 などが適用されています。EUでは、MiCA規制により、特にプライベートメムプールが特定のプレイヤーに優位性を与える場合、一部のMEV慣行が市場操作として分類される可能性があります。これらの規制圧力は、MEVの収益性とイーサリアムが約束する公平性との間の緊張関係を浮き彫りにしています。

ソラナとイーサリアムにおけるMEVの比較

ソラナとイーサリアムはそれぞれ独自の設計に基づいて、MEVに異なるアプローチをとっています。ソラナの高速でメムプールレスのアーキテクチャは、94%のクライアントシェアを持つほぼ独占状態のJitoのインフラストラクチャに大きく依存しています。これによりソラナのMEVゲームは非常に中央集権化され、高額のステーキングノードやブロック生産を支配できるSol Strategiesのような大手機関が有利になっています。対照的に、イーサリアムはMEVをバリデーター、ビルダー、サーチャーの広範なネットワークに分散させていますが、これでもブロック構築を制御する者たちの間で権力の集中が生じています。

収益性も同様の状況を示しています。ソラナのMEV収益は膨大で、 7.7兆ドルの取引価値がJitoだけを通じて流れており、これはミームコインの熱狂と、スパム的なアービトラージ試みを促進する低手数料によるものです。イーサリアムのMEV利益も相当なものですが、多様なエコシステムの参加者がいるため、独占的ではありません。しかし、イーサリアムはDeFiにおける世界的な支配力のため、SECやEU規制当局などの機関がサンドイッチ攻撃などの操作的な慣行を取り締まるなど、より厳しい規制の監視に直面しています。ソラナも無縁ではありませんが、今のところ規制上の注目度は低いです。

中央集権化のリスクが共通のテーマです。ソラナの設計は自然と機関による支配に傾く一方、イーサリアムはビルダーとサーチャーの支配のバランスに苦心しています。両ブロックチェーンは、MEVの金銭的インセンティブと分散化を維持する必要性のバランスをとる必要があります。

MEVの悪影響を軽減する方法

では、MEVの暴走をどのように抑制すればよいのでしょうか？イーサリアムはProposer-Builder Separation（PBS）を検討しており、これはブロックの提案と構築の役割を分離してビルダーの支配力を低減します。これにより、単一のプレイヤーがプロセスを支配しないようにして、MEV抽出をより公平にする可能性があります。もう一つのアイデアは暗号化された取引順序付けで、取引の詳細が確定するまで隠されたままになり、フロントランニングやサンドイッチ攻撃を減らします。

ソラナは、高性能アップグレードであるFiredancerクライアントを採用することで恩恵を受ける可能性があります。これにより取引の公平性が向上し、Jitoの独占への依存が減少するかもしれません。コミュニティガバナンスも重要です—両方のブロックチェーンは、利益と分散化のバランスを取るルールを推進するために、積極的な利害関係者の参加が必要です。反トラスト原則（競争促進や権力集中の防止など）とMEV実践を連携させることで、公平性を維持するのに役立つでしょう。これらの解決策は完璧ではありませんが、MEVが分散型の理想を損なわないようにするための一歩です。

結論

MEVはブロックチェーンにおける強力な力であり、利益を生み出す一方で、公平性と分散化にリスクをもたらします。ソラナでは、Jitoの支配力と高額なステーキングノードが、ミームコインの狂騒に後押しされた中央集権的な利益マシンを生み出しています。イーサリアムのより分散化されたシステムでも、ビルダーの力と規制の圧力に直面しています。

両方のブロックチェーンはMEVの二面性を明らかにしています：市場を安定させることができる金融エンジンでありながら、力を持つ者に有利に傾く場でもあります。今後の道筋は、プロポーザー・ビルダー分離や暗号化された順序付けなどのよりスマートな技術と、MEVを抑制するためのコミュニティ主導のガバナンスにあります。

よくある質問

MEVとは何ですか？

MEV（Maximum Extractable Value、最大抽出可能価値）は、バリデーターがブロックチェーン取引の順序を並べ替えることで得る追加利益です。ソラナとイーサリアムでは、取引を不公平にし、大きなプレイヤーに有利に働く可能性があります。

MEVはユーザーにどのような影響を与えますか？

MEVはユーザーのコストを上昇させたり、取引価格を悪化させたりする可能性があります。ソラナでは、Jitoの支配力がこれを増幅させ、イーサリアムでは、フロントランニングやサンドイッチ攻撃が一般のトレーダーに悪影響を与えます。

MEVは修正できますか？

はい、イーサリアムのProposer-Builder SeparationやソラナのFiredancerクライアントが役立ちます。取引詳細を隠すことやコミュニティルールも、より公平にするのに役立ちます。

参考文献

CoinMarketCap. (2025). What is Solana (SOL)? Retrieved from https://coinmarketcap.com/currencies/solana/
CoinMarketCap. (2025). Ethereum (ETH). Retrieved from https://coinmarketcap.com/currencies/ethereum/
Solana Foundation. (n.d.). Solana blockchain platform. Retrieved from https://solana.com/
Jito Network. (n.d.). Jito Foundation official website. Retrieved from https://www.jito.network/