オンチェーン資産における主要プロトコルとトレンド：RWA TVLランキングトップ

リアルワールドアセット（RWA）は、トークン化された金、不動産、請求書などをオンチェーンにもたらすことで、急速にDeFiを再形成しています。2025年4月現在、120億ドル以上のRWAがDeFiプロトコルにロックされています。この記事では、オンチェーンファイナンス、トークン化プロセス、主要なユースケース、課題、そして重要なことに、最新のRWA TVLランキングについて説明し、従来の金融とプログラム可能なDeFiを橋渡しするリーディングプラットフォームを明らかにします。

オンチェーンファイナンスの理解

RWAの完全な理解は、オンチェーンファイナンスの性質を説明することから始まります。ブロックチェーンネットワークを通じて実行される金融操作は、すべてオンチェーンファイナンスを構成します。銀行、ブローカー、紙ベースのシステムに依存する代わりに、オンチェーンファイナンスはコードベースのスマートコントラクトを通じて透明かつ自動的に取引を実行します。

分散型プロトコルは、取引や投資に加えて、貸し出しや借り入れの操作を可能にします。これらのプラットフォームは、24時間365日のアクセス、カウンターパーティリスクの軽減、仲介者を必要としないグローバルな参加を提供します。

DeFiの初期段階では、価格が非常に不安定で投機的な性質を持つ暗号通貨ベースの資産に強く依存していました。この制限のため、主流のユーザーや機関はDeFiに魅力を感じませんでした。RWAの採用は、ブロックチェーン金融操作を実体経済に接続する新しいシステムを確立します。

不動産、金、音楽ロイヤリティなどのトークン化された資産は、ブロックチェーンの世界に馴染みのある価値構造をもたらし、DeFiをより安定し、親しみやすく、信頼できるものにします。

リアルワールドアセット（RWA）とは何か？

リアルワールドアセットは、ブロックチェーン外に存在するが、トークン化されオンチェーンで表現される物理的または金融的資産です。トークン化システムにより、不動産、金、石油、知的財産（IP）、サプライチェーン請求書、将来の金融インフローなど、さまざまな種類の資産の表現が可能になります。

RWA の定義は時間とともに拡大しました。当初は主にトークン化された物理的商品を指していました。 現在 では、音楽ストリーミングのロイヤリティ、特許、売掛金、または市場性のある証券など、実世界の価値があり検証可能な無形およびデジタル資産も含まれています。企業のバランスシートに記載されているすべての固定資産と流動資産項目は、 RWA として有効な表現を持っています。

RWA内のセキュリティ権がブロックチェーンベースのトークンに変換されると、それはトークン化されます。RWA取得から派生したトークンは、取引可能性や担保利用を含む複数の機能を可能にするだけでなく、スマートコントラクトが利回りを得るための資産としても機能します。このプロセスは流動性を解放し、アクセシビリティを向上させ、従来は非流動的または移転が困難だった資産に透明性をもたらします。

リアルワールドアセットのトークン化プロセス

単一の実世界資産がブロックチェーン技術の一部になるには、以下の主要な手順が必要です

1. 資産選択

プロセスは、建物、金準備、IP許可、または請求書などの適切な実世界資産を特定することから始まります。

2. 評価と法的レビュー

トークン化には、資産の市場価値を評価する専門家と、合法的なトークン化の可能性を確認するための法的チェックが必要です。

3. トークンデザイン

資産は、通常ERC-20またはERC-721規格を使用してトークン形式にモデル化され、所有権、譲渡可能性、収益共有に関するルールが指定されます。

4. ブロックチェーンデプロイメント

スマートコントラクトがブロックチェーンネットワークにデプロイされます。最新の資産情報を確保するために、オフチェーンデータはオラクルを通じて取り込まれます。

5. 発行と配布

新しいトークンはミンティングプロセスから投資家に発行・配布されます。したがって、配布されたトークンにより、ユーザーは貸出プラットフォームや流動性プール、さらにガバナンスシステムにも参加できるようになります。

6. 継続的な管理

資産は、規制や投資家保護に従って監視、監査、維持されなければなりません。

この分野には多くの主要なインフラプロバイダーがあります。インフラプロバイダーは、Proof of Reserveを通じて資産表現の検証を支援するとともに、Cross-Chain Interoperability Protocol（CCIP）によって多様なブロックチェーンネットワーク間の資産移動を可能にします。

RWA TVLランキング（2025年4月）

最初はMakerDAOです。これはRWA（実物資産）をステーブルコインDAIの担保として活用しています。MakerDAOは不動産や売掛金などの資産を含めることで、担保プールの安定性と多様化を高めています。​

2つ目はCentrifugeで、企業が請求書などの資産をトークン化し、それを資金調達の担保として使用できるようにすることで、実物資産をDeFiに取り込むことに焦点を当てています。この方法により、中小企業カテゴリーに該当する事業に金融アクセスを提供しています。

3つ目はOndo Financeで、米国債などの伝統的な金融商品へのトークン化されたエクスポージャーを提供し、DeFiユーザーがブロックチェーンベースの投資を通じて安定した利回りにアクセスできるようにしています。

以下の表は、ロックされた総価値（TVL）によるRWAプロトコルのリーダーを示しており、各プロトコルがどれだけの実世界の価値をオンチェーンでトークン化しているかを強調しています。

出典：オンチェーンプロトコルダッシュボードおよびDeFiデータアグリゲーター、2025年4月。

RWAファイナンスにおけるマルチチェーン開発

イーサリアムとレイヤー2

• イーサリアムメインネットは、堅牢なセキュリティと深い流動性により、最大のRWAプールを支え続けています。MakerDAOの不動産および売掛金ボールトは、イーサリアム上で20億ドル以上を保有しています。
• Arbitrumでは、クロスチェーンブリッジ（例：Connext、Hop）が資産移転を簡素化したことで、今四半期にRWAプロジェクトのTVLが50％増加しました。

PolkadotとCosmos

• CentrifugeのTinlakeなどのPolkadotパラチェーンは、カスタマイズされたRWAプールを可能にし、請求書金融に3億5000万ドルのTVLを集めています。
• CosmosのIBC対応RWAプロトコル（例：Gravity Bridge）が登場し、トークン化された不動産とカーボンクレジットで1億5000万ドルのTVLを達成しています。

Solanaとその他

• SolanaはMaple Financeを通じて機関投資家向け信用市場をホストしており、RWAローンで4億ドル以上のTVLに達しています。
• Binance Smart ChainとAvalancheは金裏付けおよび商品RWAトークンを育成していますが、それぞれの合計TVLは2億ドル未満にとどまっています。

RWAトークン化の主要なユースケース

不動産

不動産は長い間、流動性が低く参入障壁の高い投資でした。トークン化により、不動産はより小さな所有単位に分割できます。PropyやCentrifugeなどのプラットフォームを通じて、ユーザーは住宅や商業不動産の部分的所有権を購入でき、これにより取引可能性と貸付プラットフォームでの担保化の機会が提供されます。

商品

金裏付けトークンはRWAの最も成功したユースケースの一つです。各トークンは物理的な金に裏付けられており、有形資産の安全性とブロックチェーンの柔軟性を組み合わせています。

サプライチェーンファイナンス

サプライチェーンファイナンスは流動性問題を解決するためにトークン化を採用しています。従来のシステムでは、中小企業は請求書の支払いを数ヶ月待つことがよくあります。請求書のトークン化により、サプライヤーはオンチェーンでそれらを売却し、即時の流動性を得ることができます。

知的財産

トークン化された知的財産は、もう一つの新興セクターです。これらのプラットフォームは特許やライセンス権をデジタル化し、アーティスト、作家、発明家が自分の作品を直接オンチェーンで収益化できるようにしています。例えば、音楽や映画からのストリーミングロイヤリティをトークン化して投資家に販売することで、クリエイターに前払い資本を提供することができます。

RWAが金融の未来にとって重要な理由

オンチェーンファイナンスは、RWAの統合を通じて技術的成果として戦略的価値を獲得しました。従来の金融システムは、高額な手数料と遅い取引速度、そして運営の透明性の低さを伴う時代遅れの運用フレームワークを維持しています。一方、DeFiは自動化された機能と高いアクセシビリティを提供しますが、物理的資産との確固たる接続が欠けています。

リアルワールドアセット（実物資産）は、分散型システムが現実世界の金銭的価値を受け取ることを可能にする必要な接続を確立します。RWAは以下の主要な発展に従って金融を変革し続けています：

流動性の向上

RWAは従来流動性の低い資産を流動的なトークンに変換します。例えば不動産は、24時間365日取引可能なデジタルトークンに分割化することができます。不動産投資家や物件所有者は、適切な投資レベルで資産を多様化しながら、不動産の資産価値を引き出し活用することができます。

利回りの多様化

RWAを統合したDeFiプロトコルは、実世界のパフォーマンスに連動した利回りを提供できます。例えば、トークン化された船荷請求書や音楽ロイヤリティは、実際のビジネス取引を通じて収益を生み出します。これは、市場の投機に依存することが多い暗号資産貸出からの利回りとは対照的です。

参加の拡大

部分的所有権により、個人投資家の参入障壁が低くなります。アジアのユーザーは数回のクリックだけで米国の商業用不動産やヨーロッパの芸術作品に投資することができます。同様に、銀行融資へのアクセスがない中小企業も、トークン化された債券市場を通じて売掛金を資金化することができます。

ボラティリティの低減

暗号資産エコシステム内で運用される資産の顕著な特徴には、激しい価格変動が含まれます。実体経済の基盤に基づくリアルワールドアセットは、ポートフォリオ全体のリスクレベルを安定させる働きをします。トークン化された金、国債、または売掛金などの資産は、DeFiシステムにより安定したリスクリターンプロファイルをもたらします。

機関投資家資本の誘致

機関投資家は明確に理解できる資産との取引により安心感を得ます。機関投資家は、トークン化された米国債や商業用不動産などのRWAを使用することで、従来の暗号通貨リスクなしにDeFiに参加できます。これにより、より多くの資本流入とエコシステムの急速な成長につながります。

主要なRWAプロトコルとプラットフォーム

MakerDAOはステーブルコインDAIの担保としてRWAを活用しています。MakerDAOは不動産や売掛債権などの資産を含めることで、担保プールの安定性と多様化を高めています。​

Centrifugeは、企業が請求書などの資産をトークン化し、それらを資金調達の担保として使用できるようにすることで、実世界の資産をDeFiに導入することに焦点を当てています。この方法により、中小企業カテゴリーに該当するビジネスの運営に金融アクセスが可能になります。

Ondo Financeは、米国債などの伝統的な金融商品へのトークン化されたエクスポージャーを提供し、DeFiユーザーがブロックチェーンベースの投資を通じて安定した利回りにアクセスできるようにしています。

実世界の例

MakerDAOとNew Silver

初期の大規模なRWA統合の一つとして、MakerDAOはCentrifugeとNew Silverと提携し、不動産ローンをトークン化しました。これらのローンはその後、DAIステーブルコインを発行するための担保として使用され、 3000万ドル の証券化につながりました。これは、DeFiが流動性とリスク管理を維持しながら不動産融資をサポートできることを示しました。

ソシエテ・ジェネラルの1億ユーロのデジタル債券

フランスの銀行ソシエテ・ジェネラルのデジタル資産部門は、 2023年に1億ユーロ相当 の初のイーサリアムベースのデジタル債券発行を実施しました。デジタルトークンは仲介者を排除することで透明性と決済効率の両方を向上させ、伝統的な金融商品のオンボーディングに新たな機会を創出しました。

パクソス・ゴールド（PAXG）

パクソス・ゴールドは、金庫に保管されている物理的な金に裏付けられたデジタルトークンを表します。各トークンは1トロイオンスの金に相当します。PAXGやテザー・ゴールド（XAUT）などの金裏付けトークンの時価総額は急増しています。

RWAが直面する課題

成長は印象的ですが、いくつかの障害が残っています。

規制の不確実性

トークン化に関する規制は管轄によって異なります。トークン化された資産を証券として分類する地域もあれば、デジタル商品として分類する地域もあります。グローバルな基準の欠如が、国境を越えた投資やコンプライアンスに摩擦を生み出しています。

オフチェーンの執行

オンチェーンで即時に清算できる暗号資産とは異なり、RWA（実物資産）は時に差し押さえや債権回収のための裁判所命令など、オフチェーンのプロセスを必要とします。これにより法的な複雑さが再導入され、執行が遅くなります。

データの整合性と評価

信頼性は正確な資産評価計算に依存しています。評価プロセスは、特に非公開の財務記録に基づく場合、操作に対して脆弱なままです。独立した監査と第三者による検証のみが、システムの信頼性を維持します。

KYCとプライバシー

ほとんどのRWAプロトコルは本人確認（KYC）を必要とします。これはコンプライアンスのために必要ですが、DeFiの匿名性を好むユーザーを遠ざける可能性があります。プライバシーと規制のバランスは継続的な議論の対象となっています。

今後の展望：RWAの可能性と予測

RWAの勢いは否定できません。2020年から2024年にかけて、RWAプロトコルのTVL（ロックされた総価値）は年間 200%以上 成長しました。2024年5月の40億ドル未満から、2025年3月までに 110億ドル以上 に成長しました。

新たなトレンドには以下が含まれます：

• RWA取引の決済レイヤーとして機能するCBDC（中央銀行デジタル通貨）
• グリーンボンドとカーボンクレジットのトークン化
• AIを活用した資産評価とリスクモデリング
• グローバルな資産移動のためのクロスチェーン相互運用性

スマートコントラクト、実世界の価値、そしてスケーラブルなインフラストラクチャに基づく基盤が登場し、グローバル金融を速度と公平性、透明性を兼ね備えたシステムへと変革しています。

結論

RWAプロトコルは、ニッチな実験から主要なDeFiの柱へと急速に進化し、イーサリアム、L2、そして新興チェーン全体で110億ドル以上のTVLを多様化させています。不動産からカーボンクレジットまであらゆるものをトークン化することで、RWAは利回りを安定させ、機関投資家を引き付け、グローバルな資産へのアクセスを民主化しています。規制の枠組みが固まり、相互運用性が向上するにつれ、RWAのTVLは今後も指数関数的な成長を続け、従来の金融とブロックチェーンを結合した、一貫性のあるプログラム可能な金融システムを確立するでしょう。