2022年9月、Ethereumは史上最も重大な瞬間である「Merge」を経験し、その成功によりネットワークはPoWからPoSへと移行しました。さらにEIP1559の仕組みが採用されたことで、ETHはデフレになりました。ultrasound.moneyによると、4月10日現在、ETHの総供給量はMerge以降で約0.068%減少しています。さて、Merge後初のEthereumのメジャーバージョンアップとして、Shapellaのバージョンアップは業界にどのような変化をもたらすのでしょうか。

出典：ultrasound.money

ETHホルダーの自信の高まり

Shapellaのアップグレードは主に4つの主要なEIPを対象としており、中でもEIP-3651、EIP-3855、EIP-3860はいずれもガス消費量の削減に関連するものです。さらに、EIP-3860はスマートコントラクトのサイズ制限を増やすことにも関係し、最も期待されるEIP-4895はBeacon Chainでのステーキング引き出し機能を有効にするものとなっています。

スマートコントラクトのサイズ制限の拡大により、開発者はより想像力豊かなEthereumアプリケーションを作成できるようになり、ガス消費量の低下によりユーザーの使用コストと参入障壁が軽減され、引き出し機能によりステーカーはステーキングしたETHとステーキング報酬を引き出すことができます。

出金が有効になった後、ETHが売りにさらされることを心配する声もあります。しかし、リキッドステーキングトークン（LST）は現在、ステーキングされたETH全体の48％を占めており、ロックされた流動性のこの部分はすでに解放されています。同時に、Shapellaのアップグレード前にETHをロックした初期投資家は、ETHの長期的な発展に強気であり、現在の価格水準で保有資産を売却する可能性は低いでしょう。さらに、出金機能が有効になると、1日にBeacon Chainから引き出せるETHの量に制限が設けられるため、大規模な売りが起こる可能性は低いということです。

価格動向に目を向けます。Ethereumの開発者が2023年1月にShapellaのアップグレードの有効化を確認して以来、CoinExによるとETH価格は4月10日現在、過去90日間で40％以上上昇しています。このアップグレードによって、Ethereumに対する投資家の信頼が再び向上したことは間違いないでしょう。

出典：CoinEx

ステーキングサービスプロバイダーの新たな可能性今度の出金機能は、ステーキングサービスプロバイダーにとって大きなプラスとなります。Shapellaのアップグレード前、ステイカーはステイクしたETHを引き出すことができませんでした。これは大きなリスクであり、一部の慎重な機関、クジラ、リスクを嫌う投資家がETHステーキングに参加するのを妨げていました。Ethereumのステーキング率が15.07%にとどまり、他の多くのPoSコインの数値より低いのもこのためです。

出典：Dune Shapellaのアップグレードはユーザーに明確な出口チャネルを提供します。一方、投資家は極端なシナリオにおけるLSTの減価や、長期的にステークしたETHを引き出せないリスクを心配する必要がなくなります。したがってより長期的な投資家は、安定した年間リターン（APYは現在4％以上）を求めてETHステーキングに参加する可能性があります。 Duneによると、主要なETHステーキングサービスプロバイダーには、リキッドステーキングプロトコル、集中型取引所、従来のマイニングプールがあり、それぞれ33.3%、27.3%、17%の市場シェアを持っています。Shapellaのアップグレード後、これらのプラットフォームは新たな成長機会を取り込む可能性が高いです。

出典：Dune

LSD：新しい想像の空間

ステーキングサービスプロバイダーにとって機会が増えることに加え、リキッドステーキングプロトコルが発行するLSTもステーブル化することが予想されます。2022年6月、CelsiusやAlamedaなどのプラットフォームが資金不足を補うために大量のstETHを売却し、stETH/ETHの流動性を枯渇させました。これによりstETHのデペッグが行われ、最大割引率は6.5％、つまり1stETHでわずか0.935ETHとなりました。

出典：Dune

stETHはTVLによる最大のLSTであり、市場シェアの70％以上を占めています。また、stETHは優れた流動性を提供していますが、極端な場合デペッグする可能性もあります。しかしShapellaのアップグレードは、引き出しの活性化のおかげでLSTのデペッグのリスクを最小化することができます。関連統計によると、Shapellaのアップグレードが近づくにつれ、stETHの価値は徐々に回復しています。

出典：DeFiLlama

stETHのようなLSTの安定した価値は、LSD（Liquid Staking Derivatives）カテゴリーのTVLの増大と相まって、デリバティブの成長機会をさらに生み出すでしょう。さらに、これはより多くのDeFi商品の出現を誘発し、LSTの利回りと資本効率を高めることになります。その頃にはリキッドステーキングとそのデリバティブにおいて、より想像力豊かなメカニズムが出現しているかもしれません。

暗号分野の焦点として、Shapellaのアップグレードは特にEthereumと関連エコシステムに確実に市場景観に影響を与えるでしょう。さらにEthereumが牽引するLSDカテゴリのブームは、他のPoSパブリックチェーンにも影響を与える可能性があります。また、ETHのステーキングは安定したリターンを求める長期投資家の新たな選択肢となることが期待されます。さらにShapellaのアップグレード後、次のEthereumのアップグレードであるCancunはEthereumのスケーリングプランを引き続き実施し、Layer2の発展のための基礎を築くことになります。Ethereumは「世界のコンピュータ」になるという目標に一歩近づきました。Shapellaのアップグレードの成功は、Ethereumと暗号業界の双方にとってポジティブなシグナルとなり、投資家、開発者、ユーザーのいずれにも利益をもたらすでしょう。