サークル上場：サークルIPOにより暗号資産市場は急上昇するのか、それとも躓くのか？

要約

• Circleが2025年6月5日に行った最近のIPOは、暗号通貨市場で大きな議論を巻き起こしており、市場の下落に先立った2021年のCoinbaseのデビューとの類似点が指摘されています。
• ビットコインの高い収益性や資本流入の低さなどの類似点はありますが、連邦準備制度のより高い金利環境や潜在的な規制の進展（例：GENIUS法）などの違いは、より微妙な結果を示唆しています。
• Circleの上場は市場の信頼を高め、USDCの地位を強化し、機関投資家の資本を引き付け、短期的な変動リスクにもかかわらず長期的な成長を促進する可能性があります。

はじめに

CircleがCRCLのティッカーシンボルでニューヨーク証券取引所（NYSE）に新規株式公開（IPO）を行ったことで、暗号通貨コミュニティ内で議論が巻き起こっています。このステーブルコイン発行者の株価はデビュー時に167%急騰し、IPO価格31ドルから83.23ドルで取引を終えました（2025年6月11日現在、株価は105.91ドルとなっています）。この爆発的なパフォーマンスにより、CircleのIPOが2021年4月のCoinbaseの上場と同様に、市場のピークを示し、その後の下落を招くのではないかという疑問が生じています。

Coinbaseのデビュー時、ビットコインは約6万ドルで取引されていましたが、その直後に弱気市場に入りました。CircleのIPOも同様の崩壊を引き起こすのでしょうか、それとも暗号通貨市場の新たな成長時代への道を開くのでしょうか？この記事では、これらの出来事の類似点、主な相違点、そしてCircleが暗号通貨エコシステムに与える可能性のある長期的な影響について探ります。

CircleとCoinbaseの上場状況の比較

2025年6月5日のCircleのIPOと2021年4月14日のCoinbaseの上場は、市場状況に顕著な類似点があり、Coinbase後の弱気市場の再現の可能性について懸念が生じています。しかし、これらの類似点は必ずしも同一の結果を保証するものではありません。オンチェーンデータと市場力学を検証することで、この重要な時期を乗り切る投資家にとって洞察を提供するパターンを特定できます。

最初の類似点：ビットコインの収益性が高水準

Coinbaseの上場時（2021年4月14日）、ビットコインの利益供給率（取得コストを上回る価値で保有されているビットコインの割合を示す指標）は98.45%でした（下の画像の赤い円で示されています）。これは、ビットコインの98.45%が利益を上げており、市場が非常に過熱していたことを反映しています。

出典: Glassnode

同様に、CircleのIPO時（2025年6月5日）、ビットコインの収益性は89.17%で、その後すぐに約99%まで上昇し、同様の市場の熱狂を示しています（下の画像の赤い円で示されています）。この高い収益性は、ほとんどのビットコイン保有者が利益を得ていることを示しており、価格を下げる可能性のある利益確定の前兆となることがよくあります。Coinbaseの上場との類似性は、CircleのIPOがすでに過熱した市場を反映している可能性があり、投機的な熱狂がセンチメントの変化によって変動をもたらす可能性があることを示しています。

出典: Glassnode

第二の類似点：比較的低い資本流入

もう一つの類似点は、暗号資産市場への資本流入の状態です。Coinbaseの上場時、市場への資本流入は相対的に低い水準にあり、翌月に一時的な上昇があった後、2021年5月にピークを迎え、その後急激に減少しました（下の画像の赤い円で示されています）。この持続的な資本の欠如が、その後のビットコイン価格の下落に寄与しました。

出典: Glassnode

同様に、CircleのIPO時においても、資本流入は2024年12月のピーク時と比較して低調なままです。この時期はビットコインが同様の価格水準に達していました。現在のデータによれば、資本流入は横ばいになっており、さらなる価格上昇を促すモメンタムが不足しています（下の画像の赤い円で示されています）。この資本フローの停滞は、新たな投資がなければ市場が現在の評価を維持する能力に関して懸念を生じさせています。

出典: Glassnode

Circleは暗号資産市場の暴落を引き起こすのを回避できるか？

CircleとCoinbaseのIPOの類似点は市場のピークを示唆していますが、広範な暗号資産市場の崩壊リスクを軽減する可能性のある要因がいくつか存在します。連邦準備制度の金融政策と新たな規制の枠組みという2つの重要な要素は、Circleの上場が弱気市場の前兆ではなく、むしろ長期的な成長の触媒となる可能性を示しています。

第一の要因：異なる連邦準備制度の金利環境

CoinbaseのIPO時、米国のフェデラルファンド金利はほぼゼロ（0.07％）で、景気後退時に連邦準備制度が利下げによって市場を刺激する余地はほとんどありませんでした（下の画像に示されています）。

出典: MacroMicro

対照的に、CircleのIPO時には、フェデラルファンド金利は4.33％に位置し、金融緩和のための大きな余地を提供しています（下の画像に示されています）。2025年6月の時点で利下げが実施されていないため、連邦準備制度は経済状況が必要とする場合に金利を引き下げる十分な余地があり、暗号資産などのリスク資産に流動性を注入する可能性があります。このような動きはビットコインやその他のデジタル資産を後押しし、下落圧力に対抗して市場の安定性を支える可能性があります。

Source: MacroMicro

第二の要因：GENIUS法案と潜在的な資本流入

米国でステーブルコインの規制枠組みを確立することを目指す提案中のGENIUS法案は、暗号資産市場にとって重要な追い風となります。前回のCoinExアカデミーの記事で述べたように、 GENIUS法案 はCircleのようなステーブルコイン発行者に明確性と正当性を提供することで、長期的に大規模な資本流入を引き寄せる可能性があります。可決された場合、GENIUS法案は決済や分散型金融（DeFi）におけるステーブルコインの採用を加速し、ビットコインやイーサリアムなどの資産への需要を促進するでしょう。短期的なボラティリティはリスクとして残りますが、機関投資家や個人投資家からの長期的な資金流入により、持続的な強気トレンドが形成され、CircleのIPOはCoinbaseのものとは区別されるでしょう。

Circleは暗号資産市場にどのような影響を与えるか？

市場の過熱に関する短期的な懸念はあるものの、CircleのIPOは暗号資産エコシステムに長期的に大きな利益をもたらす態勢が整っています。信頼性の向上、USDCの市場ポジションの強化、そして改善する規制環境の活用により、Circleは暗号資産市場における採用と流動性の増加を促進する可能性があります。

• 市場の信頼性とコンプライアンスの強化： CircleのNYSE上場成功は、ステーブルコイン業界にとってマイルストーンであり、主流の金融への統合を示しています。米ドルに1:1で連動するUSDCは、独立した会計事務所による月次監査を受け、米国とEUの規制に準拠しており、競合のTether（USDT）よりも高い透明性を提供しています。上場企業としてのCircleは、より厳格な監視と開示要件に直面し、機関投資家からの信頼性を高めています。この信頼性の向上により、大規模な資本流入が促進され、ビットコインやイーサリアムなどの主要暗号資産の流動性向上と価格上昇を支える可能性があります。
• USDCの市場ポジションの強化： CircleのIPOは、特にDeFi、国境を越えた決済、実物資産（RWA）のトークン化において、USDCを主要な「コンプライアンス準拠のデジタルドル」としての役割を強化します。USDCの使用例はDeFiレンディングからサプライチェーンファイナンスまで拡大しており、取引コストを削減し効率性を高めています。USDCの採用が拡大するにつれて、暗号資産市場全体の取引量も増加し、間接的にビットコイン、イーサリアム、その他の主要トークンへの需要を促進します。
• 改善する政策環境の活用： GENIUS法案の可決の可能性と、香港のステーブルコイン条例草案などのグローバルな規制の発展により、ステーブルコイン運営のためのより明確な枠組みが提供されます。コンプライアンス重視の発行者であるCircleはこの恩恵を受ける立場にあり、より多くの機関投資家を暗号資産分野に引き寄せる可能性があります。この楽観的な規制見通しは強気なセンチメントを促進し、ビットコインやその他の資産の価格成長を支える可能性があります。
• より広範な暗号資産IPOの触媒： MetaやAirbnbなどのテック大手を上回るパフォーマンスを示したCircleの大成功IPOは、暗号資産ネイティブ企業に対する投資家の強い関心を示しています。この成功により、KrakenやGeminiなどの他の暗号資産企業が上場を目指す道が開かれ、デジタル資産と従来の金融の統合がさらに進む可能性があります。公開市場へのエクスポージャーの増加により、セクターの正当性が高まり、追加資本を引き寄せ、長期的な成長を促進する可能性があります。

結論

2025年6月5日のCircleのIPOは、暗号資産市場の軌道に関する議論を再燃させ、2021年のCoinbaseの上場との類似点が下落の可能性に関する懸念を引き起こしています。ビットコインの高い収益性と低い資本流入は、Coinbase上場後のベア市場に先立つ状況と類似しており、短期的なボラティリティリスクを示唆しています。

しかし、連邦準備制度理事会のより高い金利環境やGENIUS法案の潜在的な影響といった重要な違いにより、Circleの上場が暴落を引き起こすのではなく、新たな成長段階の到来を告げる可能性があるという希望が生まれています。信頼性を高め、USDCの市場ポジションを強化し、規制の追い風を活かすことで、Circleは暗号資産市場における長期的な流動性と採用を促進する可能性があります。

投資家は短期的な変動に注意を払いつつも、このIPOが業界の基盤を強化し、暗号資産を正当性を増す金融環境において持続的な成長へと位置づける可能性を認識すべきでしょう。